（金融时报）

（二）人行货政司课题组：结构性货币政策助力做好“五篇大文章”

近日，人行货政司课题组在《中国金融》上发表文章指出，结构性货币政策围绕中央金融工作会议提出的“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”，加大对实体经济相关领域的支持力度，着力营造良好的货币金融环境。

在功能定位上，结构性货币政策是总量型货币政策的有益补充。传统上，货币政策的主要功能是调节短期总需求。根据我国国情，在多重约束条件下，货币政策采取“总量为主，兼顾结构”的调控框架。结构性货币政策从属于总量型货币政策，是其有益补充，主要功能是将资金引导至确有必要支持的重点领域和薄弱环节，促进信贷结构调整；也具有一定的总量效应，是调节货币供给的重要渠道。

在传导机制上，通过银行信贷渠道传导，充分发挥市场配置资源的决定性作用。结构性货币政策工具主要是再贷款类的中央银行交易工具，通过银行的信贷渠道传导，市场化是底层逻辑。人民银行向银行提供利率优惠的再贷款资金，引导银行主动将信贷资源投放至政策支持的领域。银行自主选择项目发放贷款，自行承担信用风险，充分发挥在识别项目中的专业性，将金融资源配置到有效率的行业和企业。结构性货币政策工具不直接补贴企业，不产生寻租空间，能够取得较好的传导效果。

在工具设计上，精心设计激励约束机制，做到合理适度、聚焦重点、有进有退，强化政策效果。建立激励机制，通过数量和价格两方面实现结构调整目标。在数量上，将中央银行提供资金量与银行向特定领域发放的贷款量挂钩，引导商业银行加大对特定领域的贷款投放；在价格上，通过优惠利率的再贷款，引导商业银行降低特定领域的贷款利率，再贷款利率优惠程度适中，既起到激励作用，又可以减少对市场定价的扭曲。建立约束机制，压实金融机构贷款发放主体责任，加强工具管理运用的审计与监督，条件允许时做好信息披露工作。做到合理适度，处理好与总量型工具的关系，服从货币政策总量调控目标；使用规模合理适度，避免对市场配置资源产生过大影响。做到聚焦重点，聚焦货币政策传导中的堵点难点，合理确定支持领域边界。做到有进有退，达成阶段性政策目标的工具要有序退出，工具数量控制在合理水平。

在政策协同上，与人民银行各项政策打好配合，与财政政策、产业政策形成合力。在与人民银行各项政策打好配合方面，人民银行通过信贷政策、市场建设、金融改革等多种方式，解决国民经济发展中面临的结构性问题。结构性货币政策是提供“真金白银”的政策激励手段，与上述政策打好配合，可形成政策“爆发力”，更好更快地取得政策效果。达到预期效果后，结构性货币政策退出，依靠信贷政策和改革措施等完成对特定领域支持的长效机制建设。在与财政政策、产业政策形成合力方面，结构性货币政策着力改善信贷结构，从融资端强化财政、产业政策对企业的支持，形成合力，提高政策效果，发挥“几家抬”合力，促进经济结构转型升级和经济高质量发展。