IMF

可再生能源碳替换的成本效益分析

6月8日，IMF金融顾问阿德里安等撰文，对可再生能源进行碳替换进行了成本效益分析。

文章指出，停止使用碳可以在21世纪末前为世界带来近78万亿美元的净收益，约为当前全球GDP的五分之四。这些收益主要来源于避免气候变化以及污染对健康造成的威胁。也就是说，停止使用碳不仅可以有效防止全球气温在本世纪内上升1.5摄氏度，还能带来可观的经济及公共卫生收益：这一目标可以防止气候变化对基础设施造成的实际损害，还可以促进对可再生能源的投资，从而支持经济增长，并促进创新。因此，使用可再生能源替代碳十分紧迫。

然而，要在全球范围停止使用碳所需要融资的现值总计为29万亿美元。对此，文章建议使用混合融资这一手段：只要公共资金将风险降到足够低的水平（公共资金覆盖约10%的资金），那么大部分资金则可以由私人部门来支持。[1]

BIS

加密货币的碎片化

加密货币建立在分布式技术的区块链上，而区块链则是由众多伪匿名的、自利的验证者通过奖励及费用的激励而得以维持。为了确保账本的完整性，区块链通过限制每个区块内的交易数量，从而维持足够高的赏金，以激励验证者对区块链的交易记录负责；而为了避免过长的等待时间，在交易高峰时，用户会竞相提高价格。区块链内置的规模限制及其导致的高交易成本致使算力成本提高，还促使用户为了更低的费用转向其他区块链，进而加剧了加密货币的碎片化问题。

实践中，不同区块链并不具备互通性：因为不同区块链是以不同的验证机制进行区分的，所以不同区块链很难就交易的有效性达成共识。这一特征导致加密货币碎片化带来了额外的风险。尽管目前已经有针对这些风险的解决方案，但这些方案都在放弃了去中心化的同时，又带来了其他风险。

总体来说，区块链不可互通性且存在碎片化问题说明区块链存在负网络外部性：哪怕所有人都愿意使用同种加密货币进行交易，拥挤问题最终还是会导致多种加密货币同时存在。考虑到货币作为交换媒介需要具有正网络外部性，所以加密货币不能实现这一功能，其货币功能是十分存疑的。不仅如此，不同加密货币价格间还存在着较强的共同波动现象。因此，文章认为，基于主权货币信任基础上的创新应该比加密货币更有前景。[2]

美联储

加密货币市场的风险

6月3日，美联储理事沃勒发表演讲，对加密货币市场的风险进行了讨论。根据法律及惯例来看，目前许多与加密货币有关的产品和活动都处于所谓的“监管边界”之外。在这种情况下，传统金融的保障及安全网不一定适用。因此，高波动性、欺诈及盗窃是常态。

有观点认为，由于加密市场的属性：“市场的进入成本低，存在形式多变，且竞争十分激烈”，对这一市场进行管理并非必要，监管甚至会降低效率。而沃勒并不支持这一观点。他指出，12%的成年人在去年使用或持有过加密货币，其中的90%是出于投资目的，且一部分并非投资老手，他们需要金融中介的帮助。然而，金融中介虽然可以管理风险，却不能完全消除风险。在当前动荡的市场下，任何用户都可能蒙受损失。个人层面上，这一损失可能导致金融中介及客户之间产生矛盾。因此，为了避免解决纠纷带来的较高成本，金融中介可能会希望监管当局设立标准及规则。社会层面上，当损失十分普遍时，则可能会在财务运行上、政治上及道德上带来难以承受的成本。因此，加密货币市场需要监管。这其中，公共部门特别是美联储，应当实施监管，以弱化加密货币市场的金融外部性冲击。[3]

欧央行

欧元区经济前景及货币政策分析

6月9日，欧央行行长拉加德及副行长金多斯发表演讲，对欧元区经济前景及货币政策进行了分析。

五月通胀率大幅上升，主要是因为能源及食品价格大幅上升。通胀压力不仅加大且出现宽基化趋势，许多商品及服务的价格大幅上涨。欧央行已大幅上调了通胀预期：2022年年度预期通胀率为6.8%，2023年为3.5%，2024年为2.1%。这反映出通胀将在一段时间内保持在较高水平，但随着能源价格降低、疫情相关的供应链中断得到缓解以及货币政策逐渐正常化，通胀率将会有所下降。虽然就近期来说，高能源及商品价格削减了公众对经济的信心，抑制了经济增长，但考虑到持续复苏的经济、强劲的劳动力市场、财政支持及疫情期间积累的储蓄，只要当前价格趋势有所好转，那么根据预期，经济活动也将有所回升。基于此，欧央行预期2022年实际GDP年增速为2.8%，2023年为2.1%，2024年为2.1%。疫情相关风险有所下降，但战争依旧为经济增长带来了显著的下行风险，而通胀则主要面临着上行风险。

基于此，欧央行就货币政策正常化做出了三点政策决定。第一，欧央行将于2022年7月1日结束资产购买下（APP）的净资产购买。第二，委员会认为目前的经济条件已经满足了利率前瞻指引的要求。因此，欧央行决定在七月的货币政策会议中，将欧央行关键利率上调25个BP。根据预期，欧央行将会于九月份再一次提高利率。具体口径取决于更新后的中期通胀前景。第三，根据欧央行目前的判断来看，九月以后，欧央行将继续逐渐提高利率。欧央行将恪守中期通胀率维持在2%的水平这一承诺，根据即将公布的经济数据以及对于中期通胀水平的评估，相应地调整货币政策。[4]

编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理

审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任

[1] Tobias Adrian, Patrick Bolton, Alissa M. Kleinnijenhuis, “How Replacing Coal with Renewable Energy Could Pay for Itself,” https://blogs.imf.org/2022/06/08/how-replacing-coal-with-renewable-energy-could-pay-for-itself/

[2] Frederic Boissay, Giulio Cornelli, Sebastian Doerr and Jon Frost, “Blockchain Scalability and the Fragmentation of Crypto,” https://www.bis.org/publ/bisbull56.htm

[3] Christopher J. Waller, “Risks in the Crypto Markets,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/waller20220603a.htm

[4] Christina Lagarde, Luis de Guindos, “Press Conference,” https://www.ecb.europa.eu/press/pressconf/2022/html/ecb.is220609~abe7c95b19.en.html