IMF

让IMF的政策建议适应全新的经济图景

IMF的政策与评估部专家博恩霍斯特等撰文指出，疫情之前，全球经济前景已经出现了重要变革：各国间的联系更加紧密，数字化进一步加深，不平等问题更加严重，且气候变化也已经成了政策上需要优先解决的问题。此外，当下决策者还需要对疫情做出响应，以确保民众的生命安全并维持生计，同时还要帮助经济实现可持续复苏，避免经济遭受长期创伤的影响。

为应对这些变化，IMF执董会最近通过的2021年全面监督评估报告提出了未来工作的四个重点：（1）政策建议需要更深刻地理解风险与回报间的平稳，以应对风险和不确定性；（2）预防并降低国别之间的经济运行与政策的溢出效应，加强国际对话；（3）更系统地讨论人口结构、不平等、社会政治形势、气候变化等问题，促进经济可持续性发展；（4）疫情期间，成员国同时推出了各种政策性工具，包括财政刺激、货币宽松，放松宏观审慎、外汇干预与资本流动管制等政策，这些工具都需要仔细校准，以便把握各工具之间的互补和冲突。[1]

BIS

后疫情时期的审慎政策

BIS金融稳定研究所所长雷斯托伊于5月27日发表演讲，对后疫情审慎政策在监督和监管方面可能遇到的问题进行了讨论。

监督层面，疫情中，审慎管理机构实施了各种大胆的政策，以缓解银行不愿意为私营部门提供信贷的情况。然而，这些政策也使得决策者不能很好地跟踪银行资产质量的变化，导致审慎机构对银行金融稳健性的评估变得更加困难。因此，资产质量审查工作成为了管理当局当前的重点工作之一。同时，为了与当前支持性的宏观审慎政策立场保持一致，管理当局还得继续鼓励银行保持对实体经济的信贷供应。

监管方面，疫情中的表现证明，次贷危机之后的监管框架已经实现了其设立时的初衷：尽管卫生危机一直存在，经济长时间持续收缩，但是金融系统依旧很好地吸收了疫情带来的冲击。但值得注意的是，在疫情对银行偿付能力影响有限的情况下，资本质量指标受到的冲击有限，这使得银行即使面临明显的资本压力时也不愿意使用缓冲措施。低盈利状况使得银行筹集资本十分困难，这就意味着，如果过度激励银行信贷，可能不仅会影响市场效率与金融稳定，甚至还可能削弱银行资本缓冲信贷波动的能力。针对这一问题，雷斯托伊基于目前的框架，提出了两种建议：保守的方法可以考虑重新制定对银行的惩罚措施，例如考虑当资本低于特定水平时，对股权或其他工具持有人报酬的进行限制；较激进的方法则是建立一个更大的宏观审慎资本缓冲区，以便在紧缩时释放这一缓冲。[2]

美联储

美联储对保险监管的重点考量

美联储副主席夸尔斯于5月26日发表演讲，讨论了美联储在国内与国际上对保险监管及监督的四个重点考虑事项。

第一，监测疫情对保险行业及金融市场的影响。目前，保险行业表现良好，没有出现大规模的违约。美联储也密切监测疫情对金融市场的影响，包括低利率对寿险公司的影响。值得注意的是，疫情要求民众保持社交距离，因而改变了金融产品的分配方式、美联储对金融机构的监管方式以及美联储与金融界的合作方式，这使得监管变得更加困难。

第二，目前，美联储在保险及监管方面最重要的任务在于为保险存管控股公司制定一个资本准则。考虑到银行与保险业务存在着较大的差距，美联储决定采取模块法(Building Block Approach)作为资本准则，即提出一个汇总方法，其中包括对不同机构的相应风险制定针对性的方针。目前，关于该方法的争论集中在不同地区或者国家的产品、资本市场以及法律是否存在过度分化，进而导致风险不能被单一的方法精确地衡量。保险政策咨询委员会(IPAC)正在对该问题进行研究。

第三，美联储正致力于建立一套特有的监管体系，以应对保险储蓄和贷款控股公司与其他银行机构的区别。该体系预测将于今年公布，将包括对这些保险储蓄和贷款控股公司特定的预期、评价标准，以及如何利用好各州的保险监管，从而减低被监管对象可能面临的多重监管负担。

第四，监测气候变化相关风险。对于美联储来说，这主要指保证其监管的对象能有效管理好包括气候风险在内的所有重大风险。[3]

欧央行

社会职责和中央银行的独立性

近期欧央行调查显示，比起物价稳定，年轻一代对于气候变化、工作的不确定性以及第四次工业革命的巨变更为担忧。对此，欧央行应当尽力向公众解释清楚，为什么长期过低的通货膨胀率是一个严重的社会问题，因为一旦公众低估了低通货膨胀率的危害，那么公众很有可能会怀疑甚至不支持央行的政策。

同时，欧央行还应当真诚地与公众讨论欧央行应当如何加快经济绿色化转型。[4]因为根据欧洲绿色协议，是欧洲议会和欧洲理事会，而不是欧央行来主要负责气候相关政策。所以在不侵犯其他机构职责的前提下，欧央行应当通过维持物价稳定以及调控货币政策这两项职能来协助解决气候问题。第一，如果解决气候变化是维持物价稳定的先决条件，那么欧央行在制定政策的时候自然要考虑气候变化的因素，但目前气候变化与物价风险之间的关系依旧存在争议。第二，欧央行有责任在不影响物价稳定这一目标的情况下，根据欧盟的总体经济战略，对货币政策进行对应的调整。

因此，目前欧央行正在对货币政策进行评估，毕竟货币政策作为应对周期的总量工具并不能很好的解决结构性问题，维护独立性和保持货币当局的公信力很重要，在此基础上，欧央行也希望能平衡好维持物价稳定和促进经济绿色化转型这两个职责。[5]

编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理

审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任

[1] Fabian Bornhorst, Ceyla Pazarbasioglu, “Fir for Purpose—Adapting IMF Advice to New Economic Landscape,” https://blogs.imf.org/2021/05/24/fit-for-purpose-adapting-imf-advice-to-a-new-economic-landscape/

[2] Fernando Restoy, “Prudential Policy after the Pandemic,” https://www.bis.org/speeches/sp210527.htm

[3] Randal K. Quarles, “Remarks,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/quarles20210526a.htm

[4] 在欧央行的上次调查中，将近一半的受访者认为促进经济绿色化转型是欧央行制定货币政策时应当考虑的社会问题。

[5] Isabel Schnabel, “Societal Responsibility and Central Bank Independence,” https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2021/html/ecb.sp210527_1~ae50e2be97.en.html