IMF

疫情下市场支配力增强对经济复苏的威胁

IMF总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃等表示疫情对中小企业造成了严重的打击，导致了大量的失业和其他遗留性问题，包括部分企业的强市场支配力这一问题。一方面，由于疫情的冲击，一些领域中的市场支配力更趋于集中在相关主导企业上。数据表明，许多领域缺少市场竞争，市场支配力开始固化：在一些领域中，定价增幅前10%的公司下一年继续保持提价的概率接近85%。另一方面，并购活动（尤其是主导企业发起的并购活动）增加，导致多个行业商业活力下降。这些并购事实上削弱了行业的创新动力，增加了主导企业的议价能力，对竞争企业的数量及科研支出都造成了打击，反而抑制了创业。在当前生产力增长缓慢的条件下，这一趋势更加令人担忧。总体来说，这两点趋势导致了市场支配力的集中，可能会减缓中期经济增长速度。

对此，报告对决策者提出了五点建议。第一，竞争主管部门审查交易的标准应该涵盖并购相关的所有情况，包括要对企业收购潜在竞争对手进行管制。第二，竞争主管部门应该更主动地对滥用市场支配力的行为进行管制，并更好地利用市场调研，披露企业的违规行为。第三，确保要素市场的竞争，包括劳动力市场的竞争。第四，竞争主管部门应当紧跟数字时代步伐，提升数据可移植性与系统交互性，保护消费者权益。第五，政府应当考虑增加对竞争主管部门的预算[1]。

疫情下亚洲经济的未来

IMF亚太部主任李昌永等撰文，详细展开了疫情对亚洲经济带来的三点问题。第一，根据过去的经验来看，疫情会对整个亚洲经济带来长期负面影响。根据过往发达经济体遭遇经济衰退的影响来看，经济衰退五年后，经济增长仍然低于原有趋势（假设未遭受冲击）5%。第二，疫情期间，公共和私人债务激增。其中，小国家的主要问题在于主权债务。这些国家应当在多边合作伙伴及债务减免的支持下，更多地关注税收调节、公共财政及债务管理。对于较大的新兴市场来说，主要问题在于私人债务创历史新高。尽管政府依旧在支持企业继续存活，但一旦政府停止支持计划，那么在没有其他因素干预的情况下，大量企业很可能会破产。对此，各国需要加强私人债务解决框架，以确保为私人部门提供充足的资金，并促进风险资本的形成，以加快资源向高速增长的部门积聚。第三，大多数国家都在疫情中大力使用货币政策和财政政策，其中很多国家（特别是新兴和发展中经济体）也使用了非传统货币政策。尽管这些政策的使用有一定合理性，但是激进的政策不可避免地会带来风险，且使用时间越长，风险越大。因此，决策者在使用这些政策时，应当尽量减小政策带来的市场扭曲，并形成清晰的政策退出方案。

总体来说，要防止疫情对亚洲经济带来长期遗留问题，亚洲需要促进经济改革，支持跨部门资源再分配，为受到影响的劳动力提供支持，并更广泛地推动社会安全网。报告还指出，疫情带来的经济衰退使得资源从能源密集型行业（例如航空业）转出，可能是亚洲向绿色经济转型的好机会[2]。

美联储

货币政策声明

3月17日，美联储发布联邦公开市场委员会声明。声明表示，尽管受疫情影响较大的部门依旧低迷，但是经济活动、就业率各方面指数已逐渐回转。通货膨胀率依旧保持在低于2%的水平。金融状况总体宽松，部分反映出政策对美国家庭、企业在信贷方面的有力支持。未来的经济前景依然很大程度上取决于疫情防控的进展。在这种情况下，美联储决定保持当前的货币政策。总体来说，货币政策目标依旧是促进就业最大化以及使长期通货膨胀率达到2%的水平。由于通货膨胀率长期低于2%的目标，所以美联储将允许未来通货膨胀率略高于2%一段时间，来保证长期目标通货膨胀率为2%。在此之前，美联储将会一直使用宽松的货币政策。在就业率最大化、长期通货膨胀率达到2%之前，美联储会将目标联邦基金利率一直保持在0%-0.25%这一水平，并继续每月购买800亿美元的国债，同时每月增持至少400亿美元的机构抵押贷款支持证券。在未来对货币政策立场的考察中，美联储将继续密切关注经济活动的多项指标（包括公共卫生、劳动力市场状况、通胀压力、通胀预期以及金融与国际形势的变化），并对可能影响美联储目标的风险进行迅速响应[3]。

欧央行

银行联盟：成就与挑战

欧央行副主席金多斯发表演讲，对欧洲银行联盟进行了评论。首先，金多斯肯定了目前推动银行联盟的成果。建立银行联盟提升了欧元地区金融系统的稳定，有效地增强了欧洲经济和货币联盟。由于单一解决基金的成功创立以及近期就欧洲稳定系统达成的共识，单一解决机制(the Single Resolution Mechanism)得以进一步增强。

然而，金多斯认为，银行联盟依旧有三个地方可以进一步提高。第一，继续推动发展欧洲存款保险计划(European Deposit Insurance Scheme)。该计划已经推行了将近六年，但执行上依旧只停留在国家层面。对此，尽管欧央行没有足够的政治力量，但依旧会继续推行计划发展。成员国目前正在考虑推行“混合模型”作为转型期间的模式，以便为国家计划提供流动性支持。金多斯认为只要最终目标是成员国共同承担风险，并为流动性需求及损失提供稳定支持，那么“混合模型”是可行的。第二，为了保证存款人信心及金融稳定，欧央行未来应当更加重视中小银行监管。对此，金多斯建议效仿美国的联邦存款保险公司，推出一个欧洲共用流动性支持工具。第三，欧元区需要推出更有效、更集中的宏观审慎政策。金多斯认为，该宏观审慎政策应当符合三条规则：（1）创造宏观审慎政策空间的手段应该是资本中性的，即额外的宏观审慎政策空间应当通过改进部分已经存在的缓冲条件实现，而不应该通过创造额外的缓冲条件实现；（2）需要有强有力的治理框架，以确保在面临系统性危机时，各国能够以一致且可预测的方式释放资本缓冲；（3）创造额外宏观审慎空间时，不应当改变现行监管框架下各国的宏观审慎责任与能力，应该在当前的监管框架下推进[4]。

编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理

审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任

[1] Kristalina Georgieva, Federico J. Diez, Romain Duval, Daniel Schwarz, “Rising Market Power—A Threat to Recovery?”, https://blogs.imf.org/2021/03/15/rising-market-power-a-threat-to-the-recovery/

[2] Chang Yong Rhee, Katsiaryna Svirydzenka, “The Future of Asia: What a Difference a Year Can Make,” https://blogs.imf.org/2021/03/17/the-future-of-asia-what-a-difference-a-year-can-make/

[3] Federal Reserve, “Federal Reserve Issues FOMC Statement,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20210317a.htm

[4] Luis de Guindos, “Banking Union: Achievements and Challenges,” https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2021/html/ecb.sp210318_1~e2126b2dec.en.html