新冠疫情对经济、金融的影响及政策建议

在新冠疫情还没有得到完全控制的情况下，经济逐渐恢复，但是恢复速度较慢且波动较强。IMF《世界经济展望（10月）》认为，2020年全球增长水平将达到-4.4%；尽管金融市场企稳，但是经济依旧低迷；疫情还可能会导致不平等的加剧以及未来生产能力的下降(IMF 2020)。除此之外，疫情也将国际债务水平推至新高：尽管部分发达经济体仍有借款能力，但新兴市场和低收入国家在继续借债上却面临着更大的压力(Georgieva 2020)。

对于生产力问题，IMF建议各国当局：（1）尽快解决卫生危机；（2）采取宽松的货币政策及财政政策，支持经济活动；（3）充分利用现在的机会，为未来的挑战做好准备，包括资源不平等问题、普惠金融、绿色经济转型等(IMF 2020)。对于债务问题，建议将暂停偿债倡议(The Debt Service Suspension Initiative)延续至2021年。债务脆弱性较高的国家应当尽快通过债务管理和恢复增长的方式，解决债务问题(Georgieva et al. 2020)。政府及多边借贷组织应当更透明地披露债务数据和债务契约，在经济预测中充分考虑下行风险，并出台国际债券相关的法律(Bulow et al. 2020)。

美联储副主席奎尔斯认为，疫情为金融市场带来了三点启示。第一，部分短期金融市场（特别是商业票据以及优先和政府货币基金市场）十分脆弱，需要支持，而如何进一步确保流动性安全这一问题依旧值得思考；第二，政府债券市场存在着与货币市场相同的安全性问题，因此，解决短期资金市场脆弱性的方法论仍需要进一步讨论，这同时也引发了对于如何提高国债市场抗压能力的思考；第三，次贷危机后建立的银行监管框架以及美联储近些年来的改进和调整卓有成效，这对稳健金融系统十分关键(Quarles 2020)。

欧央行副行长德金多斯认为疫情放大了欧元区金融体系中的脆弱性。对此，德金多斯对银行部门提出了三点建议。第一，银行必须愿意利用现有的资本缓冲，在不过度去杠杆的情况下吸收损失，中期上，银行需要对结构性与周期性的资本要求之间进行再平衡，以创造体现政策的宏观审慎效果；第二，如果银行资产负债表上的不良资产大幅增加，国家和欧盟层面应当为政府资助的证券化计划提供指导，并策划新的方案，帮助陷入困境但有生存能力的公司进行债务重组；第三，欧央行应当积极推动银行联盟的建设(Guindos 2020a, 2020b)。对于非银行部门，他认为欧洲当局应当推动资本市场联盟的发展。同时，非银行部门还需要一个全面的宏观审慎方法来处理系统性风险(Guindos, 2020a)。

数字化及数字货币

欧央行研究报告分析表明，数字化革命无处不在，且正在改变我们的经济。从经济上来看，数字化倾向于提高生产和经济活动的效率，降低通货膨胀率，但对就业率的影响尚不明确。数字化的兴起对货币政策有三方面的影响：第一，通货膨胀率的测量方式及目标通货膨胀率可能会受到影响；第二，货币政策的传导机制可能发生变化；第三，数字化进程需要结构性政策的配合，如提供数字化技能相关的培训(Anderton et al. 2020)。

在数字化的趋势下，各大央行也着手关于数字货币的研究。10月9日，加拿大央行、欧央行、日本央行、瑞典银行、瑞士国家银行、英国央行、美联储和国际清算银行联合发表了《央行数字货币：基本原则和核心特征》。上述七家央行和BIS还表示计划继续就数字货币开展合作，探究数字货币核心特征的现实意义以及数字货币跨境交易的可能性。报告指出：

央行数字货币的基本原则为：（1）数字货币不能伤害到货币和金融稳定；（2）央行数字货币和私人数字货币应当是共存、互补关系；（3）数字货币应当促进创新，提高效率。核心特征包括数字货币的便捷性、流动性、时效性及安全性，并要求数字货币拥有严格的法治标准。但是，数字货币可能出现短缺的问题，这将侵蚀银行小额存款(The Bank of Canada et al. 2020)。

其中，欧央行对数字货币格外重视。欧洲支付市场模式正在不断改变，但是这些创新也可能导致市场更加复杂、垄断更严重、市场标准更低以及令欧洲支付市场失去自治权等问题(Panetta 2020b)。同时，疫情也加快了欧洲支付方式的数字化进程。面对这些的问题，欧央行研究并计划发行数字欧元，来防止支付市场出现外国科技企业垄断的情况，并确保公众能够无障碍地进入一个简单、安全和无风险的大规模支付结算系统(Panetta 2020a)。

美国视角下的国际贸易

在美国对外贸易方面，PIIE高级研究员鲍恩认为，无论下一届总统是谁，美国都需要对中国放开关税，消除非关税壁垒，并对补贴以及其他扭曲了经济动力的政策进行合理化处理；同时，特朗普的失败说明政府间的协商、承诺在贸易争端上是没有效果的，仅依靠制定购买目标既无法防止中国的外贸政策对美国造成伤害，还会助长国家干预的倾向，而这本身就有悖于市场机制(Bown 2020)。PIIE高级研究员加尼翁认为，针对美国的贸易逆差，美国财政部应该适当利用汇率政策、使用补偿性汇率干预，并积极支持IMF、世界银行及其他地区开发银行(Gagnon 2020)。

在国际关系方面，PIIE高级研究员肖特指出，即将上任的拜登政府应该尽快恢复在亚太地区的领导地位，重新加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定(CPTPP)，并建立新的亚太地区协定，保持美国在亚太地区的领导地位(Schott 2020)。

编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理

审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任

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