10月30日美联储宣布将联邦基金利率下调25个基点，降至1.5-1.75%的水平，这是美联储年内第三次降息，尽管未满足美国总统特朗普的大幅降息要求，但仍符合市场预期，受此宽松货币政策影响，美国三大股指均实现1%左右的涨幅。与欧元区、日本等央行推行负利率相比，美元基准利率仍有下调空间，加之从10月中旬开始的每月购买600亿美元短期国债的资产扩表计划，我们是否可以认为美联储新一轮量化宽松政策已经启动？

一、美联储再度降息的理由

客观地说，美联储无疑是全球货币政策透明度较高的央行，其货币政策的目标最符合教科书的内容：稳定物价、促进经济增长、充分就业、和维持国际收支平衡，目前美联储通胀目标为2%，其余三项指标目标并未披露，这为其货币政策调整留有余地。在美国经济保持温和增长，失业率维持在半个世纪以来的低位，物价稳定的当下，美联储对降息是如何自圆其说的呢？

通胀水平低于2%的目标，且有下行之势，是美联储主席鲍威尔此次降息的理由之一。数据显示，美国9月季调CPI为1.7%，与上月持平，较7月回落0.1个百分点，CPI回落使美国经济面临的通胀压力减轻，同时未超出美联储2%的通胀目标，这为美联储降息出于稳定物价的目标提供了支持，其实当前美国物价已经保持稳定，降息的结果可能使物价上涨。

经济增速回落和企业投资减少是美联储此次降息的理由之二。美国三季度GDP同比增长1.9%，较上季回落0.1个百分点，较一季度大幅下降1.2个百分点。尽管美国私人消费年化增速达2.9%，拉动GDP达1.93个百分点，但企业投资三季度大幅下滑3%，跌幅创下近四年之最，拉低经济增速达0.4个百分点。在美国就业市场一片欣欣向荣的情况下，美国企业投资下滑令人费解，但能够令人信服的理由是企业对国际贸易不确定性和全球经济增速放缓表示担忧，即投资信心受挫。通过降息刺激企业投资，正是美联储的稳定经济增长的措施之一。

为应对全球经济增速放缓和对外贸易面临的不确定性对美国经济的不利影响是美联储降息的理由之三。资料显示，世界银行将2019年的世界经济增长预测从2.6%调降至2.5%，国际货币基金组织也四次下调经济增长预期。在此背景下，美国与第一大贸易伙伴——中国的贸易摩擦并未化解，目前已经出现达成第一阶段协议的良好势头，但中美贸易关系仍面临不确定性，鲍威尔声称，正是出于应对国际经济环境不确定性冲击的考量，美联储调降联邦基金利率。

二、美联储强调其货币政策坚定立场，短期不会重启QE

在经济温和增长、失业率创五十年新低的背景下，美国联邦基金利率三连降，投资者想知道美联储是否会实施新一轮量化宽松政策，美国是否会像欧元区、日本等国一样实施负利率？

美联储不再重申货币政策保持经济扩张的目标，而强调2%的通胀目标，表明美联储鸽派态度有所逆转。此次美联储FOMC公报对于降息的解释与上次不同之处在于——不再强调货币政策维持经济扩张的目标，而强调稳定物价目标，即降息的主要目的在于防止通缩。未来一旦CPI超过2%，美联储将停止降息，甚至有加息的可能，而不会为实现经济增长目标一味地降息，暗示其不屈服于总统的压力而降息。由于目前美国CPI为1.7%且离2%的目标仅一步之遥，这意味着在12月的议息会议上美联储大概率保持利率不变。美联储态度的转变一方面是保持其政策独立性，更重要的是为未来应对经济下行及外部事件留有余地。

美联储购买短期国债对长期利率影响有限，与上一轮QE有所不同，此次相对谨慎。从上个月开始，美联储开始实施每月购买600亿美元国债，不但停止缩表，而且转向扩表。通过购买国债而扩大美联储的资产负债表，同时向市场注入货币，表面上看这是典型的量化宽贷政策，但此次美联储购买的是短期国债，而上次金融危机期间购买的长期国债，短期与长期的区别不只是对利率影响不同，更重要的是短期国债会相继到期，这样美联储的资产负债有不会像上次膨胀的那么快，算不上真正意义的QE。

总之，美联储降息是国际金融市场上的大事，美联储货币政策有一套实施规则，使其政策可预测性提高。但这是一个“黑天鹅”频现的时代，一心想找到独角兽的人可能得到的是“灰犀牛”，但只要美国经济衰退的“黑天鹅”不出现，美联储将不会重启QE。