央行数据显示，2019年上半年社会融资规模增量累计为13.23万亿元，比上年同期多3.18万亿元。6月末社会融资规模存量为213.26万亿元，同比增长10.9%，增速比上年末提高1.1个百分点。6月份社会融资规模增量为2.26万亿元，比上年同期多7705亿元。

从上半年社融新增速度看，同比增长接近11%，似乎社会融资规模已经恢复到比较合理水平了，但实际上这还需要仔细分析。

从社会融资分项指标看，6月末对实体经济发放的人民币贷款。余额为144.71万亿元，同比增长13.2%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加97亿元，同比多增222亿元。余额为2.21万亿元，同比下降12.4%；委托贷款减少4933亿元，同比少减3070亿元。余额为11.89万亿元，同比下降9.9%；信托贷款增加928亿元，同比多增2815亿元。余额为7.88万亿元，同比下降4.9%；未贴现的银行承兑汇票减少389亿元，同比少减2327亿元。余额为3.77万亿元，同比下降9.6%；企业债券净融资1.46万亿元，同比多4382亿元。余额为21.28万亿元，同比增长11.2%；地方政府专项债券净融资1.19万亿元，同比多8258亿元。余额为8.45万亿元，同比增长44.7%；非金融企业境内股票融资1205亿元，同比少1306亿元。余额为7.13万亿元，同比增长3.3%。

从上述数据看，2019年上半年社融增速提升较快的主要原因是上年同期的增速偏低，仅为9.8%，拉低了比较基数。

实际上，2017年中央经济工作会议特别强调防范化解重大风险，并将其列为三大攻坚战之首，其后，金融去杠杆、严监管的力度明显增强，特别是资管新规的正式实施，推动委托贷款、信托贷款、未贴现承兑汇票等同比大幅减少，社会融资规模的增长随之快速收缩，到2018年6月社融增速即下降到创纪录的9.8%并基本上维持到年底，增速比2017年末降低2.2个百分点。2018年6月份社会融资规模增量仅为1.18万亿元，比上年同期少5902亿元。

另外，2019年上半年社融规模中，除人民币贷款同比增长13.2%、企业债券融资余额同比增长11.2%、地方政府专项债券余额同比增长44.7%之外，外汇贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现承兑汇票同比仍是下降的，尚未恢复到上年同期水平。

更重要的是，在今年上半年的社融规模中，增长最突出的是地方政府专项债券余额，同比增长44.7%。相比而言，上半年住户部门本外币贷款增长7.85%，企业和机关团体本外币贷款增长7.03%，增速比常年一般水平都是明显偏低的。而地方政府专项债券的投放可能更多集中于上半年，下半年增长空间有多大，值得关注。同时，考虑到5月24日包商银行被接管之后，金融机构的风险溢价明显分化，非银行金融机构流动性受到不小的冲击，基金和理财产品爆仓事件频发，民营企业融资难融资贵问题进一步显现，其影响的消化可能还需要一段时间，接下来社融的增长并不容乐观。

从GDP增长情况看，2019年上半年同比增长6.3%。分季度看，一季度同比增长6.4%，二季度同比增长6.2%，二季度环比回落0.2个百分点。

上半年全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.8%，比一季度回落0.5个百分点；全国房地产开发投资同比增长10.9%，增速比一季度回落0.9个百分点；货物进出口总额同比增长3.9%，增速比一季度加快0.2个百分点，但6月份进出口总额同比增长3.2%，增速明显回落。

国家统计局在公布上半年国民经济相关数据时指出：总的来看，上半年国民经济运行在合理区间，延续了总体平稳、稳中有进发展态势。但也要看到，当前国内外经济形势依然复杂严峻，全球经济增长有所放缓，外部不稳定不确定因素增多，国内发展不平衡不充分问题仍较突出，经济面临新的下行压力。

从GDP二季度同比增速6.2%的情况看，如果经济仍面临新的下行压力，意味着可能接下来经济增长还将低于6.2%的水平，甚至可能使全年经济增长低于6.2%。这将进一步威胁到2020年经济总量比2010年翻一番战略目标的实现。

尽管年初国家确定的经济增长目标是6%-6.5%，但考虑到2020年经济翻一番战略目标的实现，今明两年平均增速不能低于6.3%。因此，为争取实现战略目标，恐怕宏观政策还需进一步发力，金融供给侧结构性改革还需加快推进，社会融资规模的增速或需进一步提高。