疫情之下，特殊资产行业面临怎样的严峻挑战，未来又有怎样的发展机遇？2020年10月17日，由国家金融与发展实验室主办、上海金融与发展实验室承办的第二届中国特殊资产50人论坛在上海举行。会议邀请到来自政府监管部门的领导、科研院所的专家、相关资产管理企业的负责人以及金融机构的代表齐聚一堂，共同探讨特殊资产处置模式创新、发展机遇和未来趋势。此外，青岛派驻上海现代服务业专业实训队也参加了会议交流。

论坛主持人：曾刚

国家金融与发展实验室副主任

论坛由国家金融与发展实验室副主任、中国特殊资产50人论坛秘书长曾刚主持。他指出，从宏观角度，特殊资产是双循环里面非常重要的一环，良好的行业生态构建有助于推动特殊资产的处置效率，存量资产的有效处置可以使得双循环更加畅通。

优秀案例颁奖现场

论坛发布了《中国特殊资产行业发展报告（2020）》，并首度对银行、AMC机构以及中介服务机构的优秀案例进行颁奖，以表彰特殊资产在数字经济新时代尤其疫情防控常态化背景之下的行业创新，进一步推动金融科技更好地赋能特殊资产处置效率，有效管控与化解金融风险。

对于中国特殊资产行业的现状与趋势，专家们怎么看？

论坛致辞及颁奖嘉宾：李扬

国家金融与发展实验室理事长

中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬在论坛开场致辞时，提出了四大观点。其一，疫情后财政政策金融化现象凸显，财政的支出相当一部分需要依赖金融手段来筹集资金；另一方面，货币政策的财政化现象亦很突出，大量“直达”的救助资金很难回流，从而导致特殊资产出现了较大规模的增长。如何处理这些资产，是在疫情稳定之后，恢复经济时期面临的最大挑战之一。其二，作为特殊资产的主要组成部分，不良资产中蕴含着巨大的价值，只待去挖掘。有人认为，世上本无不良资产，只有摆错位置的“好”资产。此话很有启发性。因此，处理不良资产，首先就是要让它们充分交易起来，在交易中，由具有专业能力的企业家们去鉴别它们，去发掘其中的有用价值。因此，本次论坛致力于推动不良资产交易，促进形成特殊资产的最优化配置机制，从整体上提高资产处置的效率。其三，李扬指出，中国已经进入数字经济时代，资产处置也要跟上这一进程。就是说，推动资产交易行业的数字化转型，进一步促进非标的产品大规模地标准化，基于网络进行广泛交易，有效推动整体业务量的提升，也是目标之一。其四，展望未来，李扬认为：“特殊资产可能成为中国规模最大的一种资产。”因此，让更多的特殊资产以人民币为价格标的来定价，吸引更多的境外投资者来购买并持有此类人民币定值资产，正是推动人民币国际化的有力举措。国际金融与发展实验室在上海举办这个论坛，实验室的很多相关的交易平台也要设在上海，就是考虑到上海作为国际金融中心的地位和优良的发展环境。当下，由于主观和客观的原因，全球化正在退潮，应对这一变局，总书记及时提出了向“双循环”转型的发展新格局。人民币国际化进程也应为这个转型贡献力量，中国将致力于推动非居民越来越多地购买并持有人民币定价的资产，在这方面，上海显然大有可为。

论坛发言嘉宾：解冬

上海市金融工作局局长

上海市金融工作局局长解冬在致辞中指出，特殊资产管理是全球资产管理中心建设的重要领域，上海一直致力于建设全球资产管理中心，目前已初具雏形。上海已经形成门类齐全的金融要素市场和金融基础设施，各类持牌金融机构超过1600家，全球排名前10位的国际资管机构均已来沪展业，上海保险资管、公募基金规模占全国的比重均超过30%。与此同时，今年是上海基本建成与我国经济实力以及人民币国际地位相适应的国际金融中心之年，站在新的起点，需要进一步加强改革创新，积极探索、勇于突破，为上海国际金融中心建设增添新的发展动力。力争到2025年，把上海建设成为资管要素集聚度高、国际化水平强、科技应用领先、生态体系完备的综合性、开放型资产管理中心，成为亚洲资产管理的枢纽，跻身全球资产管理中心城市前列。

疫情之下，中国特殊资产行业面临着怎样的机遇与挑战，又有哪些创新之举？

论坛发言嘉宾：纪敏

中国人民银行参事室主任

人民银行参事室主任，中国财富管理50人论坛学术委员纪敏指出四个观点。首先，特殊资产行业机遇与挑战并存。在全球低利率和外部环境发生重大变化的各种风险事件可能会明显增多的背景下，特殊资产行业一方面规模在不断的增加，市场的潜力非常大。另一方面，特殊资产定价怎么样能够更好的反映投资回报，也带来一定的挑战，所以是机遇和挑战并存。其次，如何更好的挖掘特殊资产的价值，把市场真正的当成资产管理的市场来做。他以橡树资本为例，通过价值投资与长期限投资，在过去的四次全球比较大的金融危机当中，橡树资本逆周期操作，都获得了丰厚的回报。比如说，过去的40周年中，大概每10年一个周期，一个周期结束的时候，投资人获得的平均回报高达年华23%。前3年就是投资期，就是在危机之初找资产，通过投资与循环投资的方式买入资产；后7年时间是用来逐步管理这些资产，逐步退出这些资产，再给投资人回报。目前，我国的整个资产管理在产品结构方面，特殊资产还没有能够真正实现居民财富管理意义上的资产管理的概念。据此，需要培养多元化的合格投资人，培养特殊资产行业长期投资与价值投资的理念。再次，优化行业制度、构建更健康的行业生态。比如把税收支持政策和资产管理行业的结构优化相结合，特殊资产股权投资人可以得到更多的一些税收政策的支持。又如可考虑从国家层面做一些母基金，提高市场化程度，来为特殊资产吸引更多的社会资金助一臂之力。最后，特殊资产管理行业可以助力经济结构的转型升级。中国正处在新旧动能转化或者经济结构转型升级的变化当中，如何从财务重组、金融资产管理的层面进一步深化到要素重组的层面，与国企混改，跟资本市场的并购重组实现深度结合，是实现资产价值增值的重要途径。

论坛发言嘉宾：庞海军

财政部金融司财务绩效处处长

论坛发言嘉宾：胡建忠

中国华融资产管理股份有限公司监事长

中国华融资产管理股份有限公司监事长胡建忠认为，并购重组是本轮不良资产处置的重要手段。量升价跌，因供给充分市场参与主体观望，叠加疫情与经济下行，房地产占比高加大处置难度，未来三到五年都处于不良资产的收持周期。在他看来，这一轮的不良资产有五个显著的特点：一是国有重点企业，央企和地方重点国企逐户剥离的压力之大。二是大中型的民企连续爆雷。过去的不良资产是分散的，金额较小，质量较差。但这一轮的不良资产有相当企业还是有内涵的，资产是有价值的。三是中小银行和信托机构压力凸显，城商行、农商行出现压力，需要救助。四是担保圈存在的问题在全国具有普通性，以至于一些好的企业由于担保而受到了拖累。五是上市公司亟待纾困。据此，他认为，当社会的金融资产和非金融资产累计到一定程度的时候必然会板结，资产公司应当解决板结的问题，解决资源错配的问题。而这次央企的逐步剥离、重点民企的暴雷、中小金融机构的问题和好企业陷入担保圈都不太适合用出清等办法解决，并购重组应该是一个重要的手段。比如国企保留主业，剥离副业，让民营企业入场或接手。这既解决了国企的逐步剥离问题，又解决了彻底性的股改问题，还能让一部分民营企业把国企过去的一些副业做精做好。

论坛发言嘉宾：李传全

浙江省浙商资产管理有限公司常务副总经理

浙江省浙商资产管理有限公司常务副总经理、首席战略官李传全指出，中国的不良资产行业已经形成，市场蓝图广阔。但疫情又给整个行业带来重大影响主要体现在五个方面。一是，疫情下，经济金融发展挑战剧增，特殊资产行业越来越大；有效处置特殊资产，方可保持整个金融的稳定，确保经济发展。行业在整个金融体系与经济发展的作用越来越重要。二是，市场在深化，整个市场区域化转向全球化凸显，疫情也为行业参与者提供了更多的机会，外资的参与度也在不断加深。三是，市场竞争加剧。浙江市场研究院的行业指数显示，浙江省的整个不良资产价格的指数向上攀升。短期来看是四大的强势回归，多元化的市场参与者，尤其是一级市场竞争加剧，一级市场又会向二级市场传导，这要求从业机构更多的向下，从围着银行转转向围着企业转，从简单的清收转向企业并购重组。四是，如何在未来战略性升级与业务升级。战略性升级，浙商资产朝着投资商与服务商并存的业务方向迈进，资产处置从贸易型转向金融型，浙商资产也在探索资产池证券化、结构化，更精细化的处置方式实现资产更好的匹配，同时从单一向多元化迈进。浙商资产将秉持地方AMC的初心使命，紧紧围绕主营业务展开，加大区域风险的纾困，以实现地方AMC的使命。

疫情后，不良资产处置应当首先考虑什么问题？谁有能力把资源优化配置？

论坛发言嘉宾：陈慧明

阿里拍卖副总经理

阿里拍卖副总经理陈慧明表示，阿里拍卖作为专业的互联网资产交易平台，主要分享下阿里拍卖在疫情期间看到的、想到的和做到的，并判断，“通过数据的方式来寻找投资人，通过直播的方式来触达投资人，未来对于特殊资产行业来说，将是一个重要的趋势。”

疫情来临的时候，阿里拍卖平台特殊资产（不仅是银行的不良资产，也包括司法拍卖的资产）的交易数据是断崖式的下跌，1-3月GMV成交量同比下降近20%，3月成交GMV下降近30%。而往年，同期交易的同比增速在50%以上，3月份正常来说都是交易的旺季。因此，阿里拍卖充分利用阿里巴巴多年沉淀的数字基建能力，以技术和数据为主导，竭力推动特殊资产的数字化处置。疫情期间，阿里拍卖创新性地做了四个举措：尝试资产云路演、上线债权人会议系统、推行大数据精准获客、使用互联网竞价银行债权包。效果显而易见：云路演，从今年2月28日，阿里阿拍卖和恒丰银行合作首届金融资产云路演至今，已举办40余次，推荐标的超1000亿元，触达投资人21万人，意向人超1000人次；债权人会议系统，举办400余场，参会人数达到5万人，平均每场会议一百多人，有的更是一两千人，这在线下是难以想象的；精准获客领域，使用大数据算法帮忙寻找投资人，疫情过后的统计显示，使用机构数增加超150%，标的数增长近300%，成交额增长近400%；银行债权包，通过互联网来竞价，合作机构数增长超40%，标的数增长超60%，成交金额同比增长超过超400%。大家可以看到疫情虽然整体在下跌，但是有一些标的类型在过程中反而迎来了一个好的增长。陈慧明认为，疫情其实是一个数字化最大的推进器，通过这次疫情看到了把传统非常重的线下活动搬到线上来的空间和机遇。因此，阿里拍卖还将继续探索实践特殊资产全链路数字化的未来展望，包括全景看样、B2B交易、线上配资、智能评估、在线交割、尽调直播等。

论坛发言嘉宾：王科进

原中国银监会政策法规部副主任

原中国银监会政策法规部副主任王科进表示，不良资产实则是困境资产，首先要让它逐渐地市场化，再通过资产管理公司把它优化配置到国民经济生产活动当中。但从更广泛的眼光看，资产管理公司优化资源配置只是短期的表象，深层次的作用力在于这个行业的专家，特殊资产行业非常需要复合型的人才和专家。与此同时，私募基金这类组织形式的公司更适合做资源配置最优化。据此，需要把有利于行业专家、财务专家、管理专家、技术专家聚集在一起，能够诊断这个企业，把企业救活，重组好，提升它的价值，提升处置效率。

在下午的分论坛上，与会嘉宾围绕“疫情后特殊资产行业的机遇与挑战”、“特殊资产行业创新和生态建设”两个主题交流了一线从业者的经验与思路。与会嘉宾达成一致共识，普遍认为疫情带来了特殊资产行业供给端的显著增加，但需求端反应与市场信心，合格投资人的培养，优化行业制度并消除限制壁垒，多元化特殊资产处置方式，如更多采用并购重组手段、逐步推出更多的资产证券化产品，资管公司逐步转型为资本性投行至关重要。此外，如何加强金融科技赋能在资管、科技、产业良性循环与互动，并充分利用好数字化交易平台开展更有效率的交易也必不可少。

分论坛一：

“疫情后特殊资产行业的机遇与挑战”

分论坛二：

“特殊资产行业创新和生态建设”