2022年1月14日，以“新格局·新秩序”为主题的第七届中国债券论坛成功举办。会上，第一创业证券股份股份有限公司总裁王芳，新浪财经CEO邓庆旭，中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室&第一创业债券研究院理事长李扬作为主办方致辞。李扬理事长与清华大学国家金融研究院院长、IMF原副总裁朱民，中国人民银行金融研究所所长周诚君，中国财政科学研究院党委书记、院长刘尚希，农银理财有限责任公司总裁段兵，天弘基金管理有限公司固定收益业务总监姜晓丽，泰康保险集团执行副总裁兼首席投资官、泰康资产CEO段国圣发表精彩主题演讲，从政策和市场视角，共商债券市场发展大计，展望2022年债券市场发展前景。

第一创业证券股份股份有限公司总裁王芳发表致辞，她指出，展望2022年，美联储迈出加息步伐，而包括中国在内的其它经济体的经济不同步现象变得更加突出，利率和汇率环境面临更大的不确定性。国内货币和财政政策将变得更加“积极”，政策总基调也从“防风险”转向“保增长”。在经济转型期与保增长目标并存的时代下，如何把握市场机会并控制风险，是每一个市场参与主体的重要课题。

新浪财经CEO邓庆旭发表致辞，他表示，我国得益于良好的疫情控制，和前瞻性的宏观调控，2022年信用债到期偿付压力较2021年大幅减少，加之市场预计2022年将迎来结构性宽信用格局，债券市场未来的发展态势良好。

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中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室&第一创业债券研究院理事长李扬作为主办方致辞，并围绕“国际基准利率的改革及其对中国的启示”发表主题演讲。李扬表示，LIBOR作为全球基准利率为全球金融市场提供了诸多便利，但由于其所依赖的银行间拆借市场逐渐萎缩、价格被操纵的情况频发、银行信用受到质疑等缺陷，以国债为抵押的回购利率成为理想的替代者。新基准利率具有基于市场真实交易形成、市场基础更为扎实、以国债为抵押品因而强化了货币政策和财政政策间的联系等优势。新基准利率改革使得离岸美元定价权回归美国，意味着美联储对全球金融市场的影响途径更加直接、效果更加显著，并将大幅增加对美债特别是国债的需求。李扬指出，随着数字经济的发展，新基准利率改革可能是完成了一次革命，也可能酝酿着一次新的革命。数字经济对新基准利率的改善主要体现为信用关系的技术化，采用新技术手段可以改善基准利率市场的价格发现功能。最后反观中国的利率体系，仍存在诸多问题，如利率种类繁多且复杂、缺少无风险基准利率、利率间缺乏有效关联、利率体系多渠道传导且相互分割、货币资产传导机制缺乏效率等，因此，打破各自为战的局面、建立统一市场是当务之急。

清华大学国家金融研究院院长、IMF原副总裁朱民围绕“2022之后：世界经济金融的动荡和新变局”发表主题演讲。他指出，疫情的再度爆发，尤其是对产业链、供应链的直接冲击，使得全球经济恢复的不确定性急剧上升、复苏增速受限。在供给和需求的双重冲击下，通货膨胀正在从结构性走向持续性，市场通胀预期也发生了根本变化。美联储对待通货膨胀的态度从温和、暧昧转向强烈，并采取激变的政策，或将引起美国的债市、股市与新兴经济体本币市场动荡，以及对各经济体利率水平造成影响。总体上，2022年仍是一个风险继续积累的过程，伴随着人口老龄化趋势、地缘政治波动、供应链冲击、收入分配恶化、美国经济的不确定性、劳动生产力下降等因素影响，全球经济金融将会步入高通胀、高利率、高债务、低增长的新“三高一低”时代。

中国人民银行金融研究所所长周诚君发表了“推动国际人民币债券市场的思考”的主旨演讲。他强调，首先，推动面向国际投资者的人民币债券市场发展，可有以下重点领域：一是发展具有绿色或ESG特征的人民币国际债券；二是发行中国中央政府和地方政府的国际人民币债券；三是基于已经建成投产并具有良好现金流的“一带一路”项目，进行资产证券化，发行人民币计价的证券化债券类产品；四是主权债务重组领域，将过去主要通过贷款形成的官方债权通过人民币债券置换，进行主权债务重组。其次，发展人民币国际债券市场，在需求端应充分满足国际投资者购买便利需求、风险对冲和流动性管理需求，以及抵押担保再融资需求，广泛发展人民币债券类产品衍生品，行程全谱系、标准化的人民币债券类金融资产。第三，围绕上述产品供给和需求，建立健全相应的基础制度安排和金融基础设施架构，这涉及从账户开立、登记托管、交易结算和相应的流动性保障等一系列制度安排和基础设施建设。下一步，可借鉴“债券通”机制和香港CMU在基础设施互联互通中积累的经验和制度安排，进一步推进基础设施互联互通，帮助更多遍布在全球的投资者实现“足不出户”，在本国金融中心或最近的国际金融中心进行投资、持有、交易人民币债券类资产。

中国财政科学研究院党委书记、院长刘尚希从风险结构角度就债券市场谈了三点看法。一是，当前全球公共风险、尤其是经济风险的水平和结构都在加速提高和演变，各类风险也在相互叠加、相互影响，我们已进入高风险时代。在这种环境中，很多问题变得不确定，而可以分散风险、对冲风险、管理风险的债券市场对于构建新的确定性非常重要，未来应从债券市场功能入手对其展开研究。二是，我国债券市场的碎片化、未形成基准等问题导致其风险管理能力不强。未来，如何建成统一的债券市场、如何发挥国债收益率曲线的作用，迫在眉睫，这需要在体制机制改革上、从工具自身的完善上做文章。三是，政府的债务结构有待优化。目前我国地方债规模迅速扩大，存量地方债务期限结构偏短，这对政府财政、尤其对地方政府财政带来相当大的压力。因此，政府债务的期限结构、品种结构以及交易的便利性等方面需要进一步优化。

农银理财有限责任公司总裁段兵认为，在我国经济面临“三重压力”的情况下，宏观层面已经释放了“稳增长”的政策底，但是由于稳增长政策的力度还不确定，年内经济增长的形势还有待观察。2022年经济大概率呈现弱复苏态势，随着工业产品价格回落以及消费品价格增长空间有限，预计全年没有显著的通胀压力。基于此，债券市场近期忧虑不多，但中长期还需要防范利率上升的风险，因此需要密切关注宽信用的力度以及稳增长的实际效果。在资产配置上，2022年应当均衡配置股票和债券，通过“固收+”等形态的产品满足客户的收益需求。要根据后续环境和政策变动，择机择优配置权益类资产。债券本身的配置要兼顾交易与配置，并重配置利率债和信用债，增强组合的流动性和弹性，以更好地应对后续市场的变化。信用债的投资要以中高级评级为主，尤其要在行业和主体方面做好信用资质的甄别。

天弘基金管理有限公司固定收益业务总监姜晓丽作了题为“低利率环境下的应对”的主题演讲。她指出，当今市场正发生新的变化，基准利率、税收利差、信用利差等利率曲线的各个组成部分均处于非常低的水平，这在一定程度上体现了市场的有效性。市场有效性的提高，是与市场参与主体的丰富、非银机构特别是价格敏感型的交易性机构的占比的提高有密切关系的，而这在一定程度上，是在由于历史原因所形成的的高收益低风险资产的逐步退场以及资管行业的净值化转型的大背景下的必然结果。姜晓丽表示，低利率、低利差的市场环境下，容易赚钱的方式已经很难找到，必须要通过努力、用能力来赚取超额收益，一种方式就是通过跨资产承担风险来提高收益，如采取固收+的投资策略，另一种方式，是在债券市场内部，也可以通过探索更有技巧的投资，在此背景下，天弘基金自行研究建立了“五周期框架”，可以在不承担额外的利率风险、信用风险前提下获得一定的超额收益，也取得了一些不错的效果。展望未来，一是国际秩序、经济结构、监管体系、金融体系运作都有了新范式，未来的不确定性远远大于确定性，先验占比要降低。二是随着经济结构转型、人口老龄化，实际利率下降是必然的。因此，在长期需要保持一份警惕和敬畏。

泰康保险集团执行副总裁兼首席投资官、泰康资产CEO段国圣以“2022年固收市场展望”为主题发表演讲。他指出，从宏观角度，2022年能耗双控政策的适度放松会弱化对生产端的冲击，工业品涨价压力缓和，但地产和存货等中短周期力量依旧是以抑制为主，需求不足的问题将逐渐显露。同时，政策的纠偏和转向是最重要的边际变化，预计在稳增长政策启动后，经济下行斜率将会放缓，上半年有望筑底企稳，下半年或可小幅回升。具体来看，利率市场的波动有限，在基本面和货币政策的节奏影响下或呈“√”型走势；信用市场的结构性“资产荒”难以消退，仍将处于低利差以及信用分化的环境中；转债市场的估值将维持高位，在对股票市场不悲观的情况下，转债市场的投资收益大概率会优于纯债市场。

圆桌讨论环节由第一创业证券股份有限公司副总裁陈彬霞主持，交银理财有限责任公司固定收益部总经理吕占甲、鹏扬基金总经理杨爱斌、华泰证券股份有限公司研究所副所长张继强就在大变局背景下，如何正确理解宏观经济政策与债市投资交易的关系，如何全面把握区别于过去激荡变革的高质量发展机会，如何发掘推动行业进步的创新力量等问题展开探讨。

“中国债券论坛”秉承专业、适当超前的宗旨，汇聚业内人士，共同分析宏观经济、债券市场发展的状况及其前景，探讨投资策略。汇聚重磅嘉宾、前沿观点，中国债券论坛已成为每年债券市场的重要盛会，目前已成功举办七届。感谢各位的支持与相伴，我们共同期待明年第八届中国债券论坛温暖相约！

每一届中国债券论坛都同步推出《中国债券市场》报告，该报告是由国家金融与发展实验室、第一创业、第一创业债券研究院联合出品。

本届大会推出了《中国债券市场2021》，该书对2021年中国债券市场的发展进行了全面系统的总结。书中探讨了债券市场运行的宏观经济背景、宏观金融形势、国际债券与外汇市场、全球利率环境分析、全球大宗商品市场、货币市场、债券一级市场、债券交易市场及运行、债券衍生品市场、政府债券市场、资产支持债券市场、债券市场对外开放、绿色债券，以及中国债券市场对外开放、债券市场信用风险、国际基准利率改革等诸多前沿实践问题，并对未来中国债券市场的发展做了展望，提出了若干建议。

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