中国绿色金融发展的黄金期正式到来

新三板的市场体系以备案制为核心，监管有效性相对较低，在长期可持续发展上仍面临着市 场流动性、做市商制度、分层制度、转板机制和投资者适当性等诸多重大问题。为此建议做到五个注重，以完善新三板运行机制：一是注重职能定位，回归新三板创立的初衷，致力于服务中小微企业发展，提高服务实体经济效率；二是注重企业需求，在企业资源配置和价值创造中起到促 进作用；三是注重流动性提振，应以分层制度和做市商制度为切入点，完善新三板微观交易机制；四是注重退市制度，强化市场化规律；五是注重统筹协调，完善多层次长期股权市场，提升金融 服务实体经济效率。

出于金融机理和金融本质，任何金融产品、任何风控模型都存在风险，不存在绝对的安全。 同时，创新与监管本身就是一对矛盾体，从全球金融危机史的演变过程也能够看到，金融业的发展需要找到金融创新与监管之间的平衡点。因此，对待以互联网金融为代表的新型金融业态，监管应该采取更加包容的态度。一是重视合规审核，而非常规监管；二是采用分类监管，避免一刀切。基于分类监管原则，不同的互联网金融业务模式应适用不同的监管政策；三是重视风险预警， 谨防系统性风险；四是强调信息披露，注重消费者保护；五是加强基础设施建设，营造良好发展氛围。

目前关于日本经济长期停滞的研究，无论从总供给侧还是从总需求侧做的分析，都有一个共 同的缺陷，就是基本上没有考虑在一个开放条件下分析日本经济长期停滞的问题。开放条件会使 零利率负利率迅速实现。

近来颇受关注的我国企业高债务率，是伴随经济增长奇迹的长期现象，也是高储蓄率和高投 资率的必然结果。但 2009 年以后我国企业债务规模的迅速扩大，改变了以往的债务与产出关系， 债务增加没能带来相应的产出增加，反而加重了企业负担，信贷违约风险增大，这是当前我国企 业债务风险的主要方面。以债务总额与 GDP 比率衡量的企业债务率忽视了各国经济结构的特殊 性，也就无法准确阐释企业债务的成因、风险程度和对策。因此，我国的“去杠杆”操作目标不 应是单纯降低整体的企业债务率，而应区分情况，重点加快产能过剩行业和落后企业的债务重组， 化解债务风险，防止风险传递，同时促进资金在国民经济各部门间的重新优化配置，提高资金产 出效率，达到降成本和补短板的目的，这也是供给侧结构性改革的应有之意。

2014 年以来，中国债券市场违约事件频现，对债券市场产生了较大影响，如,债券发行利率 和收益率上升，大量企业取消或推迟债券发行。债券市场是建立在信任基础上对信用进行定价的 金融市场。如果投资者对于发行人和中介机构失去信任，如果市场机制缺乏公信力和约束力，债券市场是无法有效运转的。一系列债券违约事件，充分暴露了投资者保护机制不足。因此，讨论 债券市场的违约，不能将注意力只放在个别信用违约事件的应对上，必须针对违约事件中暴露出 的投资者保护机制问题，亡羊补牢，及时改革，才能促使债券市场持续健康发展，才能更好地发挥金融在资源配置中的作用。质言之，促进中国债券市场的健康发展，未来应当全方位地发展和 完善债券市场投资者保护机制，包括：完善信息披露制度，强制实施保护性条款，完善和强化持有人会议及受托管理人制度，完善债券投资进的司法救济制度，以及严格相关机构和人员在制度 执行过程中的行为准则和监管要求。