2020年一季度新冠疫情的爆发对我国中央及地方政府的财政承担能力提出了很大的挑战。为有效防控疫情，各级政府均大幅增加了防疫相关支出，并稳步推进各项积极财政政策。截至3月21日，各级财政共安排疫情防控资金1218亿元，中央对地方转移支付已经下达6.28万亿元。 在疫情期间，各级财政收入均大幅锐减，单从支出增速来看，中央政府在防疫阶段支出累计增速有所增长，但是并没有改善地方财政赤字持续扩大的趋势，相对来说地方政府财政在应对重大事件冲击方面更加脆弱。 在地方政府债务积极增长的同时，各地区债务表现不一。疫情冲击下，不同地区、不同疫情发展地区的债务表现出现较大的分化。地方政府债务的不断扩张在助推经济的同时为各地区政府财政形成很大的风险，疫情冲击进一步分化了各地区的债务风险，加剧了区域之间的不平衡现象。各地方债务的可持续性根本上取决于产业结构是否完善、经济韧性是否强劲，因此债券资金的使用效率成为当下需关注的重要问题。 在特殊时期，各级政府需协调配合，以中央财政为基础，并配合相应的货币政策，以保就业、保民生为底线，共同助力经济的稳步恢复。中央财政应当发挥更为积极的作用，可以承担更多的支出责任，特殊时期可以适当加大疫情严重地区的转移支付，同时更加地积极发挥国债的作用。地方政府在提升债务融资比重的同时要注意财政和债务的可持续性问题，实现地方政府债务可持续增长的突破口在于债券资金的使用方向是否可促进当地的产业转型升级，进一步形成债务-产业-收入的良性循环。央行需配套货币政策保障资金对实体经济的支撑，同时要注重货币政策与财政政策之间的协调性，充分考虑政策的时效性。 ...... 本报告全部内容详见附件。

目前，新冠肺炎疫情在境内已经基本得到控制，但境外仍在持续蔓延，从中国采取严格疫情防控措施后的抗疫进程看，欧美疫情稳定下来可能要等到5月上旬以后，这给全球经济带来了较大的不确定性。实际上，受贸易紧张局势等因素影响，世界主要经济体2018年来的经济放缓压力就在增大，季度增速大致呈逐季递减之势，贸易量逐步萎缩。随着新冠肺炎疫情在2020年一季度爆发，并持续快速蔓延，全球经济活动受到相当程度的抑制，这给在疲弱环境中缓慢前行的世界经济带来了更大的困难。 在新冠肺炎疫情严重冲击之下，2020年第一季度，中国经济同比下降6.8%，这是自1992年以来首次出现负增长。进入二季度，国内疫情防控的阶段性成果逐步巩固，但海外疫情持续蔓延，国内确保疫情不反弹的任务仍然较重。这造成一些行业特别是服务业很难满负荷运营，同时外部需求锐减，使得对外出口企业面临较大经营压力，初步预计，此次疫情冲击可能使2020年中国商品出口下降3~4成。 从新冠肺炎疫情对中国就业带来的冲击来看，虽然3月份就业形式有所好转，但全年的就业压力仍然较大。存量就业方面，从调研情况来看，规模较小的企业复工难道较大，这类企业抗风险能力弱、数量众多，吸纳了相当数量的劳动力就业，一季度的疫情冲击会对中小微企业和职工造成相当大的冲击。进入二季度，一些服务类行业和对外出口企业面临较大的经营压力，从而存在一定的裁员压力。从劳动力供给结构看，现阶段，中国新增劳动力中受过高等教育的劳动力占比为52%，农民工仅16%。受过高等教育人员在教育、公共管理、卫生、金融等第三产业部门就业的数量较多。在中国新增农民工占比下降，高校毕业生去向主要在第三产业的情况下，通过传统基建带来的总需求扩张对解决新增就业的效果有限。 自疫情在国内爆发以来，中国各级政府采取了及时有力的疫情防控措施和救助性政策，这些措施和政策对加快疫情防控进程和减轻疫情对经济的冲击发挥了积极作用。当前，国际疫情持续蔓延，中国防范疫情输入压力加大，复工复产和经济社会发展面临新的困难和挑战。在此情况下，要让经济较快恢复到原有增长轨道，防范疫情冲击带来的延伸性风险和长期性风险，不仅需要实施积极的调控政策；而且要增强政策的针对性和有效性，特别是注重保持微观经济主体的活力，恢复受疫情影响企业和家庭的信心。 ...... 本报告全部内容详见附件。

教育百年大计。哈佛就算有巨额捐赠基金，但也要遵守严谨的财务规则，更何况因市场波动剧烈也动弹不得。哈佛大学被意外卷入小贷风波，也从另一个侧面反映出小企业纾困计划在操作中所产生的混乱和困惑。

近年来，伴随着区块链、分布式账本技术的普及和应用，数字货币不断创新并快速发展成为世界各国关注的焦点。我们将广义数字货币定义为依靠密码学、区块链和分布式账本等技术产生的以数据形式表现的记账单位、交易媒介，既包括中央银行发行的法定主权数字货币，也包括私人部门发行的非法定数字货币。通过对国际监管动向的归纳和借鉴，我们发现法定数字货币是未来数字货币的发展方向，对于私人部门发行的非主权信用数字货币要加以取缔。数字货币在快速发展的同时，也为现有金融监管体系和货币政策框架带来较大风险和监管挑战，我国应稳步推出央行法定数字货币，确定监管原则，构建数字货币监管框架，提高数字货币技术标准，加强国际监管协调合作。

近日，国家统计局公布了第一季度宏观经济数据。一季度的数据出现较大幅度下滑，但好于预期。一季度GDP同比下降6.8%。这是自1992年以来中国经济第一次出现季度性的萎缩。从主要指标看，消费、投资、净出口都大幅度下滑，但3月份比2月份都有所反弹。

受新冠病毒疫情的影响，2020年1季度的全球金融市场遭遇了前所未有的冲击。美国国债作为国际资本追逐的最安全资产，在3月中旬也由于市场流动性挤压而出现了抛售；美联储与其他14国央行的互换和回购也未能平息海外美元的流动性紧缺；发达经济体信用市场紧缩；权益市场普遍下跌，且波动压力一直存在；大宗商品价格暴跌。 面对疫情的冲击，美联储积极实施政策应对，通过降息、量化宽松、参与财政纾困基金、与其他央行互换和回购等手段为全球的金融体系提供流动性，以期维持美国金融市场与经济体系的稳定。但次贷危机以来的结构性矛盾一直未能化解，而此次危机却进一步加深了全球经济的金融化程度，在这一格局下，央行能否对冲因衰退带来的风险偏好下降，货币政策如何与财政政策有效配合，以及未来宽松政策将如何退出，都成为了难解之题。 未来需要关注的短期市场风险为：疫情的扩散，油价下跌引致的风险偏好下降，股市有可能越跌越贵，新兴市场的流动性压力，波动率倒挂带来的冲击。而长期来看，国际资本流动趋势性变化、美国滑入负利率时代、通胀预期的抬升、地缘政治与民粹主义逆全球化等问题，将给全球经济金融体系带来更深远的影响。 ...... 本报告全部内容详见附件。

经过长达两周的拉锯式谈判，美国新一轮近5000亿美元的纾困方案已于4月24日经总统签字生效，并将于下周一（4月27日）重新开放小企业贷款申请。如何解决前一轮出现的问题？从至今一系列零打碎敲式的修订看，凸显出准备工作的严重不足，或许也反映出美国在小企业支持方面存在系统性的缺陷。

备受关注的美国小企业纾困计划资金已全部分配完毕。自4月3日启动至4月16日结束，历时两周，共166万家企业获得贷款，平均每家21万美元。总体看，该计划力度大、速度快，但远非完美，其经验和教训同样值得汲取。

加州公务员养老金（CalPERS）是全球规模较大的公共养老基金，截至2020年2月末，资产管理规模达3829.5亿美元，参与人数超过200万人。据2018-2019年报显示，CalPERS年度投资收益率为6.7%，近3年、5年、10年的投资收益率分别为8.8%、5.8%和9.1%，实现了长期丰厚的投资回报。薪酬激励等长期考核机制将管理人员与基金持有人的利益绑定，对基金的运作管理和投资业绩有重要影响，本文聚焦CalPERS的薪酬激励考核机制，从薪酬框架、基本工资制度、奖金制度、考核评价流程等方面进行分析，供大家参考。

新型冠状病毒肺炎疫情不论是在各区域的传播，还是对各行业和企业的影响都呈现出明显的差异，因此，其扩散与冲击存在显著的不均衡性。但从各地复工情况看，尽管政府出台了不少支持性政策，但复工仍被整体性推后，很难实现差别复工，这一方面凸显出经济活动的系统性特征，另一方面也表明经济与社会存在高度互动制衡机制。本文依据中小企业复工数据与宏观总量数据进行了估测性对接，讨论了复工时间延后对中国经济增长路径偏移的可能影响，同时基于微观企业调查数据，分析了疫情冲击下企业所受影响的差异性，尝试探索中国面对疫情冲击时的企业与政府政策互动，从而更好把握疫情冲击所造成的经济增长路径偏移，并给出了相应的提升政策效率的建议。