三家理财子公司集中获批开业（市场评述0823） 8月18日晚间，江苏银行及南京银行相继披露公告，中国银保监会江苏监管局已批准两家银行下属全资子公司苏银理财有限责任公司（以下简称“苏银理财”）、南银理财有限责任公司（以下简称“南银理财”）开业。 根据批复，苏银理财和南银理财注册资本均为20亿元，且注册地均在江苏省南京市，主要从事面向不特定社会公众公开发行理财产品、面向合格投资者非公开发行理财产品、理财顾问和咨询服务等相关业务。 从资管业务规模上看，江苏银行和南京银行在城商行中均处于领先位置。截至2019年末，江苏银行理财产品存续规模3729亿元，净值型产品占比超过50%。截至2019年末，南京银行理财产品总规模为2814.19亿元，其中净值类理财产品余额1412.4亿元，较上年末增加623.64亿元，占该行非保本理财产品的比例为52.7%，较2018年末上升22个百分点。 紧接着8月19日晚间，平安银行发布公告称，全资子公司平安理财有限责任公司（下称“平安理财”）收到中国银保监会的开业批复。平安理财注册资本为人民币50亿元，注册地为广东省深圳市。 产品体系方面，在筹备平安理财期间，平安银行推进理财产品转型，一方面加大新产品发行力度，已经推出符合资管新规的净值化新产品线，涵盖现金管理类、固收类、权益类资产增厚的“固收+”类；另一方面，还在推进存量保本理财产品及老产品压降工作。数据显示，截至2020年3月末，平安银行保本理财产品余额613.33亿元，较上年末减少8.8%；非保本理财产品余额6,173.56亿元，较上年末增长4.5%。其中，符合资管新规净值管理要求的净值型产品规模3250.77亿元，较上年末增长26.4%，占非保本理财产品余额的比例由43.6%提升至52.7%。 不难发现，监管层对于理财子公司开业的态度还是“成熟一家，批准一家”，目前来看，优先获批的还是主要集中在股份制商业银行及头部城商行。 重点房企资金监测和融资管理规则形成等（金融市场周报，0817-0823） 内容摘要：报告期内，央行公开市场操作共计实现净投放4100亿元；由于下周开始创业板要开启新的制度模式，场外资金观望情绪较浓，指数呈窄幅震荡格局；科技股大幅上涨抵消了低于预期的经济数据的冲击，纳斯达克指数、标准普尔指数继续创新高；美元指数震荡上行，非美货币涨跌互现；以美元为单位的国际大宗商品市场价格涨跌互现。金融监管方面，央行：重点房企资金监测和融资管理规则形成；银保监会：2018年来新设外资银行保险机构近百家；证监会：拟对欺诈发行上市股票制定回购措施。 一、金融市场运行 货币市场 报告期内，央行共计开展6600亿元逆回购操作、提前续作7000亿元MLF操作，同时有5500亿元逆回购到期，综上所述，央行公开市场操作共计实现净投放4100亿元（见表1）。 21日，央行开展两品种共2000亿元逆回购操作，操作力度继续加大。其中，还重启了14天期逆回购，在助力增量的同时，拉长投放期限，满足跨月资金需求。此外，央行于17日对本月到期两笔共5500亿元MLF一次性续做7000亿元，为4月以来的首次超额续做。 股票市场 A股市场：报告期内，由于下周开始创业板要开启新的制度模式，场外资金观望情绪较浓，指数呈窄幅震荡格局。具体来看，上证指数周涨幅为0.61%；深证成指周跌幅为0.08%；创业板指周跌幅为1.36%。 和科创板不同，创业板注册制后，规则的变化将影响板块以及指数的表现。毕竟，创业板标的数量要远远大于科创板标的。个股剧烈波动面或将扩大，对投资者的操作以及市场带来扰动。从最近的走势也可以看出，创业板指数跌幅远超过上证指数。 从资金流向来看，本周行业板块中半导体行业资金流出量最高，约为189.64亿元，国防军工和电气设备板块次之，分别流出128.80亿元和98.12亿元。概念板块中军工、芯片、华为概念资金流出最高，分别为流出296.65亿元、287.28亿元、203.91亿元。两个行业实现资金净流入，其中食品饮料行业净流入69.38亿元居首。概念板块方面，白酒概念净流入44.47亿元居首。两融资金本周净流出1057.96亿元，北向资金净流入51.53亿元。 欧美股市：报告期内，科技股大幅上涨抵消了低于预期的经济数据的冲击，纳斯达克指数、标准普尔指数继续创新高。然而，经济数据并不乐观。当地时间8月20日，美国劳工部公布最新数据显示，截至8月15日的一周，美国单周首次申请失业救济人数在前一周首次下降到100万以下后，再次突破100万，达到110.6万。前一周的失业人数也从96.3万人修正为97.1万人。过去4周的平均单周首次申请失业救济人数为117.57万人。受冠状病毒疫情冲击，美国首次申请失业救济人数累计已超过5000万。具体来看，香港恒生指数报收于25113.84点，周跌幅为0.27%；美国道琼斯指数报收于27930.33点，周跌幅为0.00%；日本日经225指数报收于22920.30点，周跌幅为1.42%；英国富时100指数报收于6001.89点，周跌幅为1.45%；德国DAX30指数报收于12764.80点，周跌幅为1.17%（见表2）。 外汇市场 报告期内，美元指数震荡上行，报收于93.20点，周内涨幅为0.11%。非美货币涨跌互现：其中，欧元兑美元报收于1.1796，周内下跌0.40%；美元兑日元报收于105.81，周内下跌0.73%；英镑兑美元报收于1.3089，周内上涨0.02%；美元兑港币报收于7.7503，周内下跌0.01%；美元离岸兑人民币报收于6.9213，周内下跌0.28%（见表3）。 大宗商品市场 报告期内，以美元为单位的国际大宗商品市场价格涨跌互现。具体来看，路透CRB商品指数报收于149.96点，周涨幅为0.50%；布伦特原油期货价格报收于44.26美元/桶，周跌幅为1.21%；COMEX黄金报收于1947.4美元/盎司，周跌幅为0.11%；LmeS_铜3报收于6490.00美元/吨，周涨幅为2.38%；波罗的海BDI指数报收1481.00点，周跌幅为7.15%（见表4）。 二、金融监管动态 （一）央行：重点房企资金监测和融资管理规则形成 8月20日，住房城乡建设部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会。银保监会、证监会、外汇局、交易商协会等相关部门负责人，以及部分房地产企业负责人参加会议。 会议指出，为进一步落实房地产长效机制，实施好房地产金融审慎管理制度，增强房地产企业融资的市场化、规则化和透明度，人民银行、住房城乡建设部会同相关部门在前期广泛征求意见的基础上，形成了重点房地产企业资金监测和融资管理规则。 此前，有报道称，为控制房地产企业有息债务的增长，监管部门出台“三道红线”新规。具体为红线1：剔除预收款后的资产负债率大于70%；红线2：净负债率大于100%；红线3：现金短债比小于1倍。 有息负债规模将以2019年6月底为基础，根据“三道红线”触线情况不同，将房地产企业分为“红、橙、黄、绿”四档。以有息负债规模为融资管理操作目标，分档设定为有息负债规模增速阈值，每降低一档，上限增加5%。 即如果“三线”均超出阈值为“红色档”，有息负债规模不得增加；“二线”超出阈值为“橙色档”，有息负债规模年增速不得超过5%；“一线”超出阈值为“黄色档”，有息负债规模年增速不得超过10%；“三线”均未超出阈值为“绿色档”，有息负债规模年增速不得超过15%。 （二）银保监会：2018年来新设外资银行保险机构近百家 银保监会8月22日晚表示，2018年以来，银保监会共批准外资银行和保险公司来华设立近100家各类机构，其中包括外资独资或控股的保险公司和理财公司。今年上半年又有外资控股的贝莱德建信理财有限责任公司、中法合资、中澳合资和中英合资的3家外资保险公司的资产管理公司等陆续设立，美国安达保险集团也在今年上半年成为华泰保险集团最大股东。 预计在今后一段时期将会有更多的外资机构参与到我国金融市场。银保监会将坚定不移地履行开放承诺，在确保金融安全的前提下，继续稳步提升银行业保险业对外开放水平。 （三）证监会：拟对欺诈发行上市股票制定回购措施 8月21日，证监会发布《欺诈发行上市股票责令回购实施办法（试行）（征求意见稿）》。通过剥夺责任主体的不当利益，强制其支付相应经济代价，提高股票欺诈发行上市行为的违法成本。该办法将适用于实行注册制的科创板、创业板等板块，暂不适用于目前实行核准制的主板、中小板等。

一、监管动态 （一）最高人民法院关于修改《关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》的决定 根据2020年8月18日最高人民法院审判委员会第1809次会议通过的《关于修改＜关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定＞的决定》，8月20日，最高人民法院正式发布新修订的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》（以下简称“规定”）。规定中明确了以中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心每月20日发布的一年期贷款市场报价利率（LPR）的4倍为标准确定民间借贷利率的司法保护上限，取代原规定中“以24%和36%为基准的两线三区”的规定，大幅度降低民间借贷利率的司法保护上限。（最高人民法院官网） 点评 “规定”将原有固定的利率标准转换为以LPR为基准的浮动利率，也将原有的“两线三区”转换为“一线两区”，大幅降低并简化了民间借贷利率的司法保护标准。但是较低的利率上限，以及取消原有自然之债的区间，是否能真正起到降低民间融资成本的作用还需进一步观察。 （二）最高人民法院发布《关于为创业板改革并试点注册制提供司法保障的若干意见》 2020年8月18日，最高人民法院发布《关于为创业板改革并试点注册制提供司法保障的若干意见》（法发〔2020〕28号，以下简称《意见》）。《意见》是最高人民法院继出台设立科创板并试点注册制改革的司法保障意见后，为资本市场基础性制度改革安排而再次专门制定的又一部系统性、综合性司法文件。《意见》对于充分发挥人民法院审判职能作用，推进创业板改革并试点注册制顺利进行，保护投资者合法权益，具有十分重要的意义。 《意见》围绕新《证券法》关于证券发行注册制的相关规定，在充分借鉴科创板司法保障意见的基础上，结合创业板改革相关成果，从增强为创业板改革并试点注册制提供司法保障的自觉性、依法保障创业板改革并试点注册制顺利推进、依法提高市场主体违法违规成本、依法有效保护投资者合法权益等四个方面提出了10条举措。 从主要内容来看，在集中管辖方面，《意见》提出，对实行注册制创业板上市公司所涉有关第一审证券民商事案件，由广东省深圳市中级人民法院试点集中管辖；在提高违法违规成本方面，《意见》全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，加大证券违法犯罪打击力度，对申请发行、注册等环节的犯罪行为从严惩治，同时要求厘清不同责任主体对信息披露的责任边界，严格落实相关主体责任；在强化投资者保护方面，《意见》对落实证券集体诉讼制度提出了具体的司法措施要求，并强调持续深化纠纷多元化解机制建设，及时化解证券纠纷；在新旧制度衔接方面，《意见》指出，人民法院在处理相关纠纷时，要准确把握存量与增量的关系，尊重新旧制度规则，审慎评估、依法处理。此外，《意见》还规定了“互相适用”原则，人民法院在审理涉创业板上市公司相关案件时，《意见》未规定的，参照适用科创板司法保障意见；在审理涉科创板上市公司相关案件时，科创板司法保障意见未规定的，参照适用《意见》规定。 《意见》的发布实施，将有效保障创业板改革并试点注册制顺利推进，促进资本市场重大改革措施行稳致远，有助于建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，完善资本市场基础性制度。（最高人民法院官网） 点评 《意见》为创业板注册制改革提出了配套司法保障意见，特别是明确了管辖和法律适用方面的问题。同时，《意见》全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，提出了有针对性的司法制裁措施。在投资者保护方面，《意见》完善了以证券集体诉讼为中心的保护投资者保护机制，并积极支持多元化证券纠纷解决机制。 （三）发改委印发《关于信贷支持县城城镇化补短板强弱项的通知》 8月21日，为深入贯彻落实习近平总书记关于新型城镇化建设特别是县城建设的重要指示精神，贯彻落实《政府工作报告》关于加强新型城镇化等“两新一重”建设的部署，按照《国家发展改革委关于加快开展县城城镇化补短板强弱项工作的通知》要求，加大信贷支持力度、吸引社会资本投入，发改委印发《关于信贷支持县城城镇化补短板强弱项的通知》，通知内容如下：一是从总体要求要求下沉大金融投融资服务重心，大力提升县城公共设施和服务能力，为扩大内需和新型城镇化提供支撑；二是需要聚焦于包括县城产业平台公共配套设施、新型基础设施和其他基础设施等支持领域；三是对建设项目条件和借款人条件做出了要求；四是银行体系要建立相应的配套措施，如安排专项信贷额度、实行优惠信贷政策和加强财政性资金支持。（发改委官网） 点评 《通知》以专项信贷额度和财政性资金支持为依托，聚焦县城大中型固定资产投资项目，保障农民到县城就业安家的需求。《通知》的出台有利于发挥开发性政策性金融“当先导”功能和逆周期调节作用，调动商业性金融和工商资本积极性，下沉大银行服务重心，大力提升县城公共设施和服务能力，为实施扩大内需战略和新型城镇化战略提供支撑。 （四）中国银保监会就《保险中介行政许可及备案实施办法（征求意见稿）》公开征求意见 8月18日，为建立公平、透明、高效的保险中介行政许可及备案工作机制，对保险中介行政许可及备案事项进行统一规范，保护行政申请人合法权益，中国银保监会起草了《保险中介行政许可及备案实施办法（征求意见稿）》（下称《实施办法》）。现向社会公开征求意见。 《实施办法》全文共计6章90条，进一步明确了保险中介行政许可及备案事项的范围、办事条件、申请材料、申请程序等，以规范中国银保监会及其派出机构实施保险中介业务许可等行政行为，提高保险中介许可及备案事项的办事效率，为申请人提供优质服务。（中国银保监会官网） 点评 保险中介机构是保险行业的重要参与者。此前，关于保险中介机构的行政许可规定散见于不同法规之中。此次银保监会在《实施办法》中统一规定了专业代理机构、保险经纪机构、保险公估机构行政许可及备案事项、要求和程序，有利于进一步提升保险中介行业规范化水平，引导行业健康发展。 二、观点聚焦 （一）郭树清：全力支持经济社会恢复发展 牢牢守住风险底线 疫情是场大考，金融业如何作答？作为实体经济血脉，支持经济社会恢复发展是否有力有效？面对不良贷款反弹压力，抵御风险的堤坝是否坚实？复杂多变的国内外环境下，改革开放的步伐是否一如既往？针对这些热点问题，中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清接受了记者采访。 新增贷款超12万亿元 有力支持经济加快恢复 稳企业保就业，稳住经济基本盘，金融支持是重要一环。“今年二季度我国经济恢复正增长，离不开宏观政策的有力对冲，包括财政、税收、社保、就业等方面的政策，货币金融政策也发挥了重要作用。”郭树清说，今年以来，我国三次降低存款准备金率，增加1.8万亿元再贷款再贴现额度，及时出台阶段性延期还本付息政策等，有力促进了经济的恢复。数据显示，今年上半年我国新增人民币贷款12.09万亿元，同比多增2.42万亿元。6月末，普惠型小微企业贷款同比增长28.4%，科研技术贷款同比增长26.95%。企业信用贷款同比增长13.8%，中长期贷款同比增长13.4%，均高于贷款平均增速。“资金重点投向制造业、基础设施、科技创新、小微三农等重点领域和薄弱环节。上半年新增制造业贷款创历史新高，超过之前4年增量之和，贷款总量和结构都有了很大优化。”郭树清说。除了信贷支持，直接融资方面也在发力。上半年，银行业企业债券投资同比增长28.5%。保险业债券投资同比增长16.5%，长期股权投资同比增长18.2%。“这个增长幅度是近些年少有的，对推动金融业结构调整优化和支持实体经济发展发挥了重要作用。”郭树清说。当前，促进经济社会恢复发展，需要金融业更加主动作为，深入了解实体经济需求，提供精准服务。“下一步首先要做好对普惠型小微企业的支持。目前已有2360多万家小微企业获得银行贷款，这个水平在全世界都是数一数二的，关键在于银行的经营管理能力、风险控制能力有了较大提高。”郭树清说。更好地支持实体经济，要推动直接融资和间接融资平衡发展。“下半年要继续推动企业债券的发行，银行保险机构要更多地参与债券等资本市场。企业通过直接融资可以获取长期资金，低成本资金，相当一部分是资本金，对企业成长更有利。”郭树清表示。为帮助企业渡过难关，目前银行业已对6.12万亿元企业到期贷款提供融资支持。面对疫情的持续影响，应及时做好应对的准备。“银保监会、人民银行也研究了一些储备性政策，我们看市场的情况，如果恢复得还有一些问题的话，会把这些储备性政策用出来，加快经济恢复。”郭树清说。 金融业运行平稳 积极应对不良贷款反弹 金融支持实体经济，必须以自身的稳健运行为前提。郭树清表示，当前我国金融业运行平稳，风险整体可控，主要指标处于合理区间。“新冠肺炎疫情发生以来，国际金融市场经历剧烈波动，相较而言，我国股、债、汇市场展现出较强的韧性和抗风险能力。”数据显示，二季度末，我国商业银行流动性覆盖率142.4%，资金支付能力充足；不良贷款率1.94%，较年初上升0.08个百分点；拨备覆盖率182.4%，资本充足率14.21%，风险抵补能力较强。郭树清表示，同时必须要看到，当前金融风险仍然易发高发，一些潜在隐患依然较大，包括存量风险尚未得到彻底解决、不良资产上升压力加大、资金面宽松背景下市场乱象极易反弹回潮等，对此一定要保持清醒，冷静研判，未雨绸缪。“上半年，受新冠肺炎疫情等因素影响，银行业新形成不良贷款较去年同期有所上升。当前，经济尚未全面恢复，疫情仍有较大不确定性，所带来的金融风险也存在一定时滞，预计有相当规模贷款的风险会延后暴露，未来不良贷款上升压力较大。”郭树清说。他表示，对此要密切关注，提早谋划，积极应对。一是做实资产质量分类。督促银行运用预期信用损失法评估贷款风险，真实反映企业经营变化。二是备足抵御风险“弹药”。要求银行采取多种方法补足资本，提前加大拨备提取，提高未来风险抵御能力。三是加大不良贷款处置力度。在充分揭示风险的前提下，研究分阶段下调拨备覆盖率的监管要求，释放资源全部用于处置不良贷款。四是严控增量风险。督促银行加强内部控制和风险管理，做好贷款“三查”，减少贷款损失。“预计今年全年银行业将处置不良贷款3.4万亿元，比去年的2.3万亿元加大了力度，明年的处置力度会更大，因为很多贷款延期了，一些问题明年才会暴露出来。”郭树清说。他表示，突如其来的疫情影响之下，原本经营很好的企业销售中断、订单压缩，不良贷款的反弹是必然的。“财政、金融、就业、产业各方面的政策要结合起来进行帮扶，多种手段把企业扶持起来，这样我们的经济大循环就会更正常、更容易一些。” 改革开放一如既往 更加注重政策落地 金融业对外开放，是我国对外开放的重头戏。郭树清表示，近两年，银行业保险业共有34条对外开放措施陆续落地，形成了一批有示范性的实例，比如首家外资控股的理财公司、首家外资独资保险控股公司等均获准设立，今年上半年又批复友邦保险在内地设立首家外资独资寿险公司等。对于下一步的金融开放政策，郭树清表示，现在最主要的是抓已出台政策的落实。要鼓励中外机构在产品、股权、管理和人才等方面开展合作，拓展开放广度和深度。完善配套制度和基础设施建设，营造更加市场化、法治化、国际化的营商环境。“尽管现在国际环境发生较大变化，但这不会改变我们对外开放的大趋势。疫情期间不断有外资金融机构来中国落户就是很好的证明，中国金融业对外开放的政策一如既往。”郭树清说。深化改革，是中国破解经济发展难题的一把钥匙。金融领域也是如此。郭树清表示，将下更大气力深化金融领域关键性改革，包括加快中小银行改革、大力支持直接融资、完善银行保险机构公司治理等。“要以加快中小银行改革为突破口，提升金融机构体系稳健性。拓宽风险处置和资本补充资金来源，加快补充资本，因地制宜、分类施策，把深化改革与化解风险、完善治理结合起来。”郭树清说，改革推进中，注意保持地方金融组织体系完整性，尤其要保持农信社或农商行县域法人地位总体稳定。他表示，要大力支持直接融资，促进融资结构优化。引导信托、理财和保险公司等机构树立价值投资理念，做真正的专业投资、价值投资，成为促进资本市场发展、维护资本市场稳定的中坚力量。同时要以公司治理为抓手，调整优化股权结构，完善现代金融企业制度。（中国金融新闻网）  （二）李扬：建立“双循环”体制是要付出成本的 近日，中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬教授近日接受网易财经的记者专访，并就如何理解“双循环”的涵义、中国国内超大规模市场优势有哪些潜力可挖、是否担心出现“外资撤离潮”、下半年政策核心会在哪里等热点问题进行解答。 理解“双循环”的四个要点 对于“双循环”内涵的理解，有以下要点： 第一，“双循环”是应对当前疫情以及恶劣的国际环境不得已而为之的战略转型。从中国改革开放40多年的经历可知，参与全球分工、贸易投资自由化是使得世界各国都获得好处、实现经济增长的不二之道。现在之所以提出“双循环”，而且是以内循环为主体，就是因为全球化的环境被破坏了。这中间，既有某些国家的人为因素，也有疫情蔓延致使全球经济“大关闭”的因素。 第二，中国“内循环”有自身的经济、制度的优势和得天独厚的条件。很多小国基本上没办法、也没有条件来重建自己的循环，只有中国可以。中国是少数几个幅员辽阔、人口众多，自身拥有完备的工业体系，拥有超级大市场，国内区域发展形成梯度结构，从而在实体经济基础上具备建立国内循环体系的经济体。 第三，要想用“双循环”来取代原来的积极利用国际国内两种资源的新发展格局，我们需要付出巨大的努力。这是一个需要瞻前顾后、久久为功的长期战略。这一战略的推行，首先必须依托高度发达的市场机制。这就要求我们进一步全面深化市场化改革，特别要大力推进要素市场化改革，进一步改善我国营商环境，“使市场在资源配置中起决定性作用”。其次，必须进一步调动企业这一主要市场主体的积极性。在当前的情况下，特别要大力鼓励发展民营企业，大力引进外资，深化国企改革，“保护各种所有制经济产权和合法利益，保证各种所有制经济依法平等使用生产要素、公开公平公正参与市场竞争、同等受到法律保护”。其三，必须充分利用我国在数字化转型方面目前跻身全球第一方阵的有利条件，在资源配置格局重新调整过程中，深入推动我国经济产业数字化、智能化转型，使我国得以在新的更高水平上重新塑造我国资源配置格局。总之，这个从双循环向内循环为主的转型过程，应当是一个进一步深化我国经济市场化改革的过程，唯有如此，这个转变才是积极健康的，才是推动历史前进的。 第四，中国对国际市场的依赖程度很高。若用进出口总额作为衡量中国经济对外依存度的指标，则情况不容乐观。十余年前，我国的对外依存度曾高达60%以上。全球金融危机以来，该比例逐年下降，2019年依然在40%以上。应当清楚地看到，就是这个GDP的40%，是需要从对外循环转型为对内循环的；有些行业的依存度高达70%、80%！需要转移和被替代的规模如此之大，绝难一蹴而就。所以，理论上我们可以说在很多领域要用国内循环代替国际循环，但是实际操作起来，要解决很多问题。诸如成本问题、物流问题、适配性问题等等。所以，有效地建立“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的体制，是要付出努力、付出成本的。在这个过程中，我们会蒙受效率和速度的损失，蒙受福利损失。 中国超大规模的市场潜力无穷 中国超大规模的市场优势潜力无穷。“超大规模”主要指市场有各种各样的需求，不仅总量庞大，结构也很完备。如果出现问题，可以灵活进行调整。而且产业体系完备，从最基础的土地生产物，到制造业，到服务业，再到高新科技，中国基本上都具备。但是，国内或许可能有“内循环”所需的各种资源，但是不如国外的质量好或者不如国外便宜。所以，从经济角度考虑，很多企业更多地选择使用国外的资源，有其合理性。如今要把这些同国际市场之间的循环转变为国内的循环，恐怕须费时日。更有甚者，有一些资源、产品和服务，国内原本就是没有的。这些资源和产品构成中国经济内循环的“断点”，若不能有效地弥合这些断点，中国经济的内循环就会受到阻滞，就会有瓶颈；依据短板原则，经济的增速和质量就会下降，严重者，会遇到比较大的麻烦。当然，这就提供了一个压力，一个迫使我们攻关的压力，过了这个阶段，我们的经济发展，无论是速度和爱是质量，都会有大的提高。 总之，从宏观上看，超大规模是我们的底气所在。但是，若要将这个掩盖大量问题的“宏观”，拆分为结构、拆分为微观、拆分为区域、拆分为企业，就会发现存在大量的问题，解决这些问题，显然需要付出艰苦的努力。而且，在这个过程中，我们恐怕还要忍受大量的不利冲击。 理性的国家不会听任企业大规模地撤出中国 在投资领域，一些国家正在推动企业回流，一些跨国公司也开始审视自身对中国供应链的依赖，外资的撤离是一个肯定的趋势，不可阻挡。但是撤多少、撤哪些领域，等到大家冷静地思考这个问题时，答案很可能会和原来所想的不太一样。为什么呢？因为经济是相互依赖的。外国企业从中国撤走，中国固然会受到损失，但是，同样的问题是，撤走的企业又该从哪里获得收入？ 一二十年前，澳大利亚必和必拓公司曾经垄断了对中国的铁矿砂供给。当时研究这个问题时，我就曾非常尖锐地指出这个问题，我认为是中国造就了澳大利亚的一些百万富翁。如果中国不需要澳大利亚的矿石，当地还会是一片沙漠，当地人还是穷光蛋。因此，世界各国实际上是相互依赖的。整个经济过程就是供给者和需求者不断博弈的过程。毫无疑问，利用好这种相互依赖的关系，掌握好时机、规模、分寸、重点和优先顺序，是一门非常大的学问。这种关系处理好了，我们会游刃有余，福利增进；搞的不好，我们作为主要的需求者，却不能对商品交易的规模和价格置喙。这种极为扭曲的情况，过去我们已经见到多次，今后不能再让它们发生。 我们一定要记住：经济由供求两面构成，供求相互依赖，需求没有了，供给还有何意义？从这个意义上讲，我相信，理性的国家不会容忍、也不会听任企业大规模地撤出中国。当然，可能一些关键性的产业、关键性产品会发生变化。例如当下的美国，动不动打着安全、人权的幌子，推动关键领域、关键产品与中国脱钩，这显然会对我们产生较大影响。应对这种情况，当然只能依赖我们自主攻关了。 总之，我个人认为，最终会对中国产生实质性影响的可能是一些关键环节和关键领域。对于其它的民用领域，不必过于担心，因为世界是相互依赖的。中国经济下滑，其他国家也会受到影响，中国经济成长，其他国家都会受益。而且，其他国家对于经济下行的容忍程度肯定没有中国高。 我相信，等到这些撤出的企业痛定思痛的时候，就会反思自己的行为。大家若果理性地考虑自己的发展，就不会有大规模撤离的发生。因此，我认为，我们在建立“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的新发展格局时，必须对国民经济运行的关键环节、关键领域受到的影响，给予特别的注意。 下半年货币政策宽松的可能性比较大 疫情以来，无论是货币政策还是财政政策的制定逻辑都已经十分清楚。如果实体经济发展不好，流动性肯定会进一步宽松。反之，则会逐渐地收紧。 所以，下半年流动性到底处在何种水平，取决于疫情发展的状况。现在研究经济的人，至少一只眼睛要看疫情的发展态势，要看国内和国际的互相影响。疫情如果得到控制，形势好转，货币政策肯定要稍微收紧，“回归正常”；如果疫情未得到有效控制，货币政策还会再放松。目前来看，我觉得下半年宽松的可能性还是比较大的。（国家金融与发展实验室公众号） （三）贾康：城镇化一年上1%，还得走20年 近日，华夏新供给经济学研究院院长，中国财政科学研究院研究员、博导贾康在2020博鳌房地产论坛的“博鳌论剑之二：我们的20年”对话环节中，认为中国现在的真实城镇化水平可以看作50%左右。 而此前谈话中朱中一提及，常住人口的城镇化率是60.6%，户籍人口的城镇化率44.38%。对此贾康认为上述两个指标综合才能比较真实地反映我国城镇化率。 他继而分享到，城镇化人口不能看常住人口的城镇化率。按照国际经验，从30%到70%这个阶段是快速增长期，70%逐渐往上走是一个比较低频的发展阶段。 “中国现在如果说处在50%左右，我觉得粗线条的展望就是正好完成城镇化高速发展阶段剩下的20%的空间，一年上1%，还得走20年。”贾康说到。 “中国的现代化，到2035年要基本建成现代化，再走四五年，我们的城镇化的快速发展阶段才会转入低频发展阶段。”(财经网)

一、三五互联上半年营收净利双降 拉响退市警报 连续两年亏损之后，三五互联交出的2020年半年报成绩单仍不理想。8月20日晚间，据三五互联披露的半年报显示，公司在今年上半年营收、净利双降，其中实现归属净利润约为-583万元，同比下降295.14%。财务数据显示，在今年上半年三五互联实现营业收入约为1.19亿元，同比下降22.33%；当期对应实现归属净利润约为-583万元，同比下降295.14%；同期对应实现扣非后归属净利润约为-998万元，同比下降851.63%。对于公司业绩下滑的原因，三五互联表示，主要系子公司道熙科技净利润较去年同期减少所致。连续两年亏损的背景下，三五互联今年上半年净利仍亏一事无疑加大了公司的暂停上市风险。面对净利连亏的境况，三五互联也曾试图挽救公司业绩，但事与愿违，筹划半年后，三五互联在今年7月29日披露了终止重组公告。（北京商报） 二、化妆品巨头雅诗兰黛一个季度巨亏4.6亿美元 全球三大化妆品巨头之一的雅诗兰黛刚刚公布最新财报，截至6月30日的第四财季，公司净亏损4.59亿美元，远大于预期。同时公司表示，受疫情影响，将在全球范围内削减约1500至2000个工作岗位，约占其员工总数的3%，还预计将关闭约10%至15%的独立门店。而化妆品另一巨头欧莱雅日前发布的2020年上半年财报也显示，公司上半年净利大跌20%，是近5年来，欧莱雅半年度销售业绩出现的首次下滑。该财报发布后，昨夜雅诗兰黛(EL.US)股价应声大跌近7%，盘中最大跌幅8.24%，一夜蒸发52亿美元(约合360亿人民币)，最新总市值为714亿美元。展望2021财年第一财季，公司希望净销售同比下滑最多不超过13%。（中国基金报） 三、电影没拍完衍生品先大卖 或存非法集资风险 7月22日，国家广播电视总局办公厅通过官网发布了一则通报，直指《重回地球》项目广告为影视剧非法集资广告。通报显示，国家广播电视总局近日检查发现，广东广播电视台珠江电影频道于5月15日至6月30日期间，每天多次播出“认购甘肃文交影视中心《重回地球》电影衍生品”广告。该广告由主持人频繁提示扫描屏幕中的二维码，诱导观众添加私人微信账号后，认购1万元1股的所谓“《重回地球》电影衍生品”，成为电影投资者并获取票房收入分成，属于典型的影视剧项目非法集资广告。广电总局决定，责成广东省广播电视局给予该频道暂停频道播出30日的行政处罚。记者调查发现，名义上投资者投资1万元，收益是《重回地球》的限量版金田黄衍生品，并不涉及影片票房收益承诺。但实际上，投资者获得的蓝娱影视影讯网积分可在电影上映后，根据实际票房兑换相应的收入。（证券时报） 四、IMF预计美国经济二季度萎缩37% 全年萎缩6.6% IMF17日在结束对美国第四条款磋商的声明中说，受新冠疫情重创经济活动影响，预计美国经济二季度按年率计算萎缩37%，全年萎缩6.6%。第四条款磋商是IMF经济学家每年对成员国经济表现和宏观政策的例行判断与评估。声明说，美国历史上持续时间最长的经济扩张被新冠疫情打乱，近1500万美国人因此失业。尽管美国政府为经济提供了前所未有的政策支持，但美国经济前景存在巨大不确定性，经济恢复至疫情前水平可能需要很长时间。声明认为，为降低经济成本，美国政府必须谨慎考虑经济重启，并控制新冠感染率持续上升。美国长期受疫情困扰凸显其卫生系统存在结构性缺陷，包括医疗资源供给分散、成本高昂等，且有相当比例低收入家庭没有医疗保险。同时，疫情导致美国贫困和弱势群体承受不成比例的经济冲击，使美国社会不平等问题更加突出。此外，IMF还警告美国债务水平显著增长使经济脆弱性上升。报告预计，截至2030年，美国联邦政府公共债务占GDP的比例将升至160%。（央视网） 五、日本二季度GDP年化暴跌27.8% 降幅创65年来最大 日本内阁府周一公布的数据显示，日本二季度实际GDP年化季率环比初值下滑27.8%，萎缩幅度创1955年有记录以来最大，降幅超过了金融危机后的2009年一季度。2020年二季度日本实际GDP扣除物价因素后环比下降7.8%，连续三个季度负增长。2019年国际贸易紧张局势和日本销售税上调，对该国经济就已经产生了影响。今年受疫情冲击，日本政府在四月宣布进入紧急状态后，经济进一步受到损害。据日本内阁府报告，占日本经济比重一半以上的私人消费，二季度较上一季度下降了8.2%，因人们需要呆在家里，旅行、外出就餐和购物的支出大幅减少。而商品和服务的出口，包括外国游客的消费，环比下降了18.5%。全球对汽车和汽车零部件等产品的需求，在国外许多主要城市的强制封锁期间受到抑制，而入境游客数量也因国际旅行限制而大幅下降。受数据冲击，日经225指数周一早盘报23116.50点，跌0.74%。（财联社）