IMF

对疫情下发展中国家和新兴市场经济体债务问题的建议

受到疫情影响，更多的发展中国家和新兴市场经济体陷入债务危机。由于发达经济体中央银行的支持，新兴市场经济体在疫情期间仍旧可以在国际资本市场上持续贷款，维持流动性。但是市场风险最大的时期可能还未到来。按照1918年疫情的经验，第二波疫情很可能比第一波疫情更为严重，全球经济和国际化形式将会受到进一步冲击。独立于疫情，还有两个债务趋势：1）债务调整中，私人债权人的大部分资金都快速撤出，而政府则承担着大部分的债务偿还压力；2）债务危机的持续时间将拉长。在这些情况下，为了保证多边借贷的资金真正帮助了负债国，也为了促使债务调整变得更加有效率，IMF对政府和多边借贷组织提出了三点建议：1）更透明地披露债务数据和债务契约；2）在经济预测中，要考虑下行风险；3）出台国际债券相关的法律，支持有序的主权债务调整（例如，2010年英国出台法律，为重债穷国减债）[1]。

PIIE

对美国贸易代表政策建议的批评

8月20日，美国贸易代表罗伯特·莱特希泽在《华尔街日报》发表专栏，呼吁世界贸易组织进行改革。PIIE批评莱特希泽对贸易的解读过于陈旧、提出的政策对抗性过强，并对莱特希泽专栏中的四点分别进行了评价。第一，莱特希泽反对关税及贸易总协定对于降低关税的要求，因为在该规定下，并非所有的国家都同比例地降低了贸易壁垒。PIIE认为，尽管美国的贸易伙伴的确通过关税和贸易手段限制了美国的出口，但这不代表美国可以通过模仿他国的坏政策获得利益。第二，莱特希泽认为世贸组织的争端解决机制，特别是上诉机构(Appellate Body)严重威胁了美国的利益，亟需改革。PIIE同意争端解决机制需要改革，但是，事实上美国在当下的争端机制中获益颇多，如果美国不愿意进行妥协，那么争端解决机制权利受限的问题就无法被有效地解决。第三，莱特希泽抨击了双边贸易。PIIE认为，特朗普执政的美国却主要通过双边贸易协定来调整贸易关系，并未发展多边贸易，所以莱特希泽的批评是无效的。第四，莱特希泽认为世贸组织最大的问题是没能抑制中国对国有企业的额外补助，更没能阻止中国的强制技术转让(forced technology transfer)。PIIE指出，在近两年间，特朗普不但没能成功地改变中国的政策，还给双方的经济都造成了严重的损失，更影响了美国与其他贸易合作伙伴的关系[2]。

美联储

对美联储新长期目标和货币政策的披露与解读

美联储委员会理事莱尔·布雷纳德发表演讲。她指出，美国经济新常态主要有三个特征：1）美国的均衡利率水平降低，为支持经济降低利率这一方法的操作空间变小，导致政策利率接近于零的时长变长，失业率上升，通货膨胀率低于目标值；2）通货膨胀基本趋势低于委员会制定的2%的目标；3）菲利普曲线趋于平坦，通货膨胀对劳动市场情况不敏感。针对于新常态，美联储委员会对长期的目标与策略进行了四点调整：1）由于美联储近些年来对失业率与通货膨胀关系并无根据的预估剥夺了美国公民大量的就业机会，美联储决定在定义法定最高就业水平的过程中，参考更全面的指标，不再参考“正常”失业率，同时提升最高就业水平的包容性，努力解决劳动市场族裔不平等的问题；2）采取灵活的平均通货膨胀率目标(flexible average inflation targeting)，允许短期内通货膨胀率保持在2%以下，追求长期2%的通货膨胀率；3）在关于失业率和通货膨胀率的政策决策上，美联储将不再使用以前基于较陡峭的菲利普曲线的模型；4）金融稳定性是达到法定最高就业水平、维持物价稳定的必要条件，在菲利普曲线趋于平坦、通货膨胀率较低的情况下，为了保持金融稳定性，美联储将更长期地将联邦基金利率调控至低于中性利率的水平，但是在这种情况下，金融稳定性的风险将更多地受到商业周期的影响，对此，美联储将合理地使用宏观审慎及标准审慎工具，使得货币政策可以主要针对失业率和通货膨胀率进行调控[3]。

欧央行

建议欧盟推动资本市场联盟

欧央行希望欧盟在制定新的行动计划的过程中，重点考虑、鼓励欧洲的资本市场联盟(Capital Market Union)。在疫情之前，欧央行一直大力推进资本市场联盟，认为它可以有效地推动欧盟内部资本市场的统一化。在疫情的影响下，推进资本市场联盟显得更为重要，主要是因为资本市场联盟在疫情下的六点作用：1）在银行业受到疫情冲击的情况下，为欧洲企业提供了多样的融资来源，帮助企业改善资金状况；2）鼓励跨国的私人风险共担，使经济对地区经济波动的韧性更强；3）通过股权筹资的方式扩大资本市场，促进增长和创新；4）加速向低碳经济转型的进程；5）增强欧元的国际地位；6）推进银行业以及资本市场的联合。欧央行还对推进资本市场联盟的不同方面进行了建议：1）欧盟内部要保证规则的统一，同时对市场数据的收集、处理和披露要更加重视；2）统一市场基础设施；3）简化、同步纳税程序；4）发行欧盟各国认证的低风险债券；5）提高公民金融素养[4]。

编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理

审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任

[1] Jeremy Bulow, Carmen Reinhart, Kenneth Rogoff, Christoph Trebesch, “The Debt Pandemic”, https://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/2020/09/debt-pandemic-reinhart-rogoff-bulow-trebesch.htm.

[2] Gary Clyde Hufbauer, Euijin Jung, “USTR Lighthizer’s Great Leap Backward on Trade”, https://www.piie.com/blogs/trade-and-investment-policy-watch/ustr-lighthizers-great-leap-backward-trade.

[3] Lael Brainard, “Bringing the Statement on Longer-Run Goals and Monetary Policy Strategy into Alignment with Longer-Run Changes in the Economy”, https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/brainard20200901a.htm.

[4] Luis de Guindos, Fabio Panetta, Isabel Schnabel, “Europe needs a fully fledged capital markets union – now more than ever”, https://www.ecb.europa.eu/press/blog/date/2020/html/ecb.blog200902~c168038cbc.en.html.