近日，金融委会议上再次明确将“全面实行股票发行注册制”，对此，记者采访了中山证券首席经济学家李湛。关于注册制全面实施的时间表，他认为，随着新《证券法》正式施行，市场改革正在陆续落地，继科创板注册制后，继续改革发展壮大创业板市场，根本是由中国经济发展转型方向所决定的，同时，国内有大量有活力、有发展潜力的中小企业需要融资，这是未来创业板发展的强大基础。

李湛表示，注册制加速推行，市场基础性制度需要进一步完善，像是在交易环节中，将放宽涨跌幅限制，配套完善盘中临时停牌等市场稳定机制。未来，在构建注册制长期发展的背景下，应当进一步提高信息披露质量，有效保护投资者，且进一步优化退市指标，简化退市流程。对于信息披露、规范发行、违规成本都应该有更严格的要求，其有望帮助我国资本市场变得更加市场化。

证券时报记者注意到，此前有消息称深圳主板将和中小板合并，那么，注册制的全面推行未来是否会在此基础上落地？对此李湛认为，注册制试点全面铺开，资本市场改革跨越深水区。注册制改革是我国资本市场改革的重点和难点，注册制改革进程缓慢曲折是股票市场成为我国资本市场相对薄弱环节、股权融资增长较为缓慢的重要原因。设立科创板成为我国资本市场注册制改革的突破口，科创板的IPO企业数量和首发募集资金规模都远远超过创业板同期的IPO数量和募集金额。科创板的运行情况表明，注册制可以有效提升资本市场运行效率、增大股权融资规模。科创板注册制试点推广至创业板市场，沪深两市同时实施注册制改革，意味着我国资本市场注册制改革正全面铺开，资本市场服务实体经济能力将得到进一步提升。

关于全面实施注册制与现在科创板、创业板实施注册制存在的差异，李湛对证券时报记者说，科创板和创业板都承担着服务创新发展和经济高质量发展的战略任务，两者在我国多层次资本市场版图中如何共处，也是市场关心的问题。

他表示，改革后创业板和科创板的错位发展、适度竞争体现在两方面。一是板块定位有差异。从板块定位来看，科创板重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，支持和鼓励“硬科技”企业上市；创业板则是主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

科创板和创业板的服务领域有一定的重合，如高新技术产业和战略性新兴产业企业，但也有相当程度的差异，创业板的服务对象更加广泛。二是未盈利企业的上市门槛不同。科创板允许未盈利的企业发行上市，而创业板改革初期上市的企业均为盈利企业，改革一年后将允许未盈利企业上市。创业板改革并试点注册制，对于退市规则予以扩容，包括交易、财务、规范、重大违法退市等不同类型。创业板退市改革与科创板不同的是，指标更加严格，例如“扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负且营业收入低于1亿元”的复合指标，“连续20个交易日市值低于5亿元”的交易类退市指标等，创业板的退市制度更加充分发挥市场化退市功能，及时淘汰既无盈利能力又缺乏收入的空壳公司，以实现精准从快出清。

此外，这次金融委的会议以及证监会近日贯彻十九届五中全会精神的会议，都把退市制度改革提升到和注册制改革同等重要的位置。这一调整有何深意？李湛认为，科创板首次在我国股票市场施行以信息披露为核心的注册制，打破了以往核准制的格局，是我国注册制改革的试验田，对注册制推广至其他版块具有非常高的参考价值。其中创业板注册制改革就是近期实现的制度推广落地案例。但目前来看，科创板仍有不少需要完善的地方，一个非常突出的问题是，注册制强调以信息披露为核心，以保荐人为主的中介机构保证信息披露的真实性和完整性，这也给中介机构更大的发挥空间。在7月初证监会官网发布的14条证券基金机构监管部的投行业务违规处罚信息中，过半与科创板相关，主要体现在保荐代表人职责履行不到位情况。对此，监管层应加强全方位事中事后监管，加大处罚力度。

李湛认为，退出机制是市场优胜劣汰的基本功能之一，也是高风险市场的重要标志。没有高效的退市制度，市场效率会大大降低，投资者将大概率暴露在企业退市后的风险之下，不利于市场的健康发展。

借鉴美国等发达国家主动、多元化退市等经验，在当前注册制试行即将推行等金融改革逐步推进的大环境下，未来退市机制将逐步具备注册退市、转板退市、强制退市以及并购重组退市等多元化特征。以创业板为例，针对目前退市制度的现状，可着重从以下三个方面优化：第一，完善退市制度，强化股价、股东人数、市值等因素在退市制度中的权重，丰富市场类指标在退市中的作用，均衡市场与行政退市条例的比例；第二，继续完善多层次资本市场结构，建立高效顺畅的转板机制。中国虽已建立沪深主板、中小板、创业板、新三板、科创板等多层次的资本市场，但部分市场存在流动性较差等问题，有必要建立灵活、切实可行的转让系统与转板退市机制，质化资本市场层次化服务功能与提高主动退市比例；第三，继续优化与推行投资者保护机制。

他强调，对投资者而言，强制退市、转板退市以及并购重组退市等都意味着利益损失，建议在完善退市制度的同时强化投资者保护机制，保障投资者的合法利益。（朱凯）