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硅谷银行破产冲击波将给美联储加息进程带来考验

受访者: Interviewe: 曾刚 2023-03-15 2023年03月15日
近期,美国银行业发生巨震,总资产高达2000亿美元的“明星”银行——硅谷银行在短短48小时遭遇挤兑直至破产,成为震动全球金融市场的“黑天鹅”事件。这家经营40年的银行轰然倒塌,成为2008年9月以来美国最大的银行关闭事件。硅谷银行究竟发生了什么?这将给金融和科技市场带来怎样的冲击波?美联储加息的进程是否会受到影响?针对这些热点问题,南方+记者专访了国家金融与发展实验室副主任曾刚。

一、资产负债错配引发流动性危机

南方+:硅谷银行是一家怎样的银行,有什么独特的业务特色?

曾刚:硅谷银行是一家业务结构比较特殊的银行,它的资产负债结构和其业务结构有很大的相关性。首先,它不是传统的经营存贷款业务的银行,而是一家以投行作为其特色的银行。它以商业银行的业务形态,做了很多投行的事,服务了硅谷很多企业的投资,是国内目前讲到投贷联动、科创金融模式时非常推崇的一家银行,从它的特点和发挥的作用来看,硅谷银行是很具价值的。

南方+:作为一家常年经营稳健的“明星”银行,硅谷银行为什么本次会遭遇流动性危机?

曾刚:因为在硅谷银行业务本身有其脆弱性。它的资金来源不是传统的存款。其模式相较于传统商业银行更少依赖小额、稳定的个人储户存款,它的资金主要来源于贷款客户及风投机构的大额存款。

美国以25万美元作为大额存款保险的界限,25万美元以下联邦储蓄保险公司(FDIC)是100%保的,所以以零售小额为主的银行不太会担心存款流出的问题,即便是银行出现问题了,储户也会得到100%保险赔付。但是硅谷银行储户的资金很多是大于25万美元上限的。

这类企业的存款储蓄稳定性很差,它对利率和风险都比较敏感。一旦美联储加息利率上升了,但硅谷银行本身的利率没有上升,这时很多储户可能就会把他们的钱转移。其次,一旦这家银行有风吹草动,储户担心银行倒闭的情况出现,那么马上就会有更多的钱逃离,如果不逃离的话,有可能银行破产的时候,储户存款就没有办法得到保障。“存款搬家”加之挤兑风险的叠加,硅谷银行的流动性问题就立马暴露了。

南方+:有很多因素导致了本轮危机的诞生,你认为导致硅谷银行破产危机最核心的问题是什么?

曾刚:最核心的原因是因为硅谷银行的负债结构,出现了资产负债的错配,即“短钱长配”。其实硅谷银行资产端还是不错的,大部分资产持有的是美国国债和MBS(抵押支持债券)。近期因为美联储快速加息,美国国债资产上是有损失的,不过仍然是有价值的。

硅谷银行另一些资产与VC投资相关,因为硅谷投贷联动的业务模式,会有一些初创企业股权投资相关联的产品,这些资产也不是容易短期内可以迅速收回的。所以一旦出现流动性紧张,很可能就资不抵债了,从某种意义上讲,硅谷银行目前出现的问题就是美联储加息过程中出现的问题。

二、金融行业受外溢风险可控

南方+:同样是在美联储加息的背景下,短期内,硅谷银行类似的情况会出现在美国其他银行身上吗?

曾刚:其他美国大银行跟硅谷银行的情况不太一样,至少从储户存款结构来看,其他银行是受保险保护的存款更多一些。如果按照监管要求,把受到保护的这些流动性低的、比较稳定的存款看作是核心存款,那么明显硅谷银行的核心存款占比太低了,而其他银行的核心存款应该是足够的。

南方+:硅谷银行的破产对整个金融行业是否会产生连锁反应?2008年雷曼危机的情形有可能再度上演吗?

曾刚:我们正持续关注后续产生的影响。当年雷曼危机爆发之后,很多风险一下就扩展到了其他的金融机构,所以在次贷危机之后,监管开始限制银行的同业业务,对影子银行进行清理等,是沿着降低风险扩散性的思路来的。在过去的十年当中,这种同业风险扩散的关联度其实已经极大降低了。

此外,本次联邦储蓄保险公司的介入也很及时,一天之内就已经把硅谷银行关闭了,这个相比之前雷曼的速度要快得多,风险的外溢已在受控范围内。从目前来看,破产事件的影响范围主要还是集中于硅谷银行的客户,与金融市场的直接关联度不高,短期还不会蔓延成美国整体的系统性金融风险。

美国联邦存款保险公司接管之后,接下来要清算资产,或者彻底破产清算,或者找其他机构收购重组。以硅谷银行在美国创投领域的重要性来看,很有可能是后者,收购方将其债权债务一并承接,风险和影响都相对较小。

南方+:多家硅谷科技企业和硅谷银行有着密切的业务往来,除了金融行业外,科创行业是否会受此影响?

曾刚:在硅谷银行的资产清算过程当中,会对科技型企业产生多大的影响,进而对美国的科技股会产生多大影响,现在还不好预判。但是不管是负债端还是资产端,美国有不少创投机构都是硅谷银行的客户,如果硅谷银行破产清算,可能会对美国的科创企业、科创生态产生比较大的影响。

因为在过去一段时间,美国科技企业的估值上升甚至出现泡沫,实际上背后也有美联储宽松政策的原因。如果对科技企业产生连锁影响的话,那对金融机构乃至金融市场也可能会产生影响,不一定是直接的,但潜在的间接的影响或许很大,所以还要密切观察风险未来的扩散路径。

三、美联储加息未来需更多考量

南方+:谈论硅谷银行事件,总是绕不过美联储激进加息的背景,接下来应该如何看美联储加息带来的风险?

曾刚:客观上来讲,尽管硅谷银行有它的特殊性,但实际上在美联储加息过程的风险,是金融市场的所有主体都会承受的,特别是在资产端。这种猛烈的加息过程,会对像硅谷银行这种期限错配的、银行负债端不是那么稳定的银行带来流动性风险。商业银行存款流失过快、融资成本增加,持有美债或其他资产的投资者都面临较大的风险,稍有损失就会导致资不抵债。股票也面临着较大下跌压力,这样的风险是共性的。破产事实本身也是美联储加息过程中金融风险的释放。所以未来一段时间,整个美国金融体系都将面临重大考验。随着美联储持续加息,美国金融体系风险在显著上升,所以未来一段时间不确定性仍然很高。硅谷银行事件出来后会进一步扰动市场的情绪,也对美联储带来新的考验。

南方+:你所说的为美联储带来的考验具体是指什么?

曾刚:就是如何在加息过程当中去平衡金融风险的问题,因为加息是为了应对通胀,那么如何在这过程当中,既确保能够很好应对通胀,同时又不至于引发金融风险,美联储未来的加息进程可能会陷入更多的考量,有更大的不确定性。这种不确定性不光是美国的,也包括全球,因为美债是全球很多主体都持有的。所以在这种背景下,一方面对美联储下一步的政策形成挑战,是加是稳是放松。另一方面,给全球其他国家也加大了不确定性的风险。这有没有可能会演化成又一次的全球金融危机?我们现在觉得下定论为时尚早,还有待观察。