会议综述

一、居民杠杆率的分析

IMF的报告和很多学术成果都说明，居民杠杆率对于预测经济衰退和金融危机都是极其重要的指标。从各国居民部门杠杆率数据可以看出，美国从2000年到2007年的杠杆率趋势，和中国从2009年到现在的杠杆率趋势几乎是一组平行线，美国当时8年间上涨了超过30个百分点，我国10年间也上涨了30个百分点，同样是快速上升的趋势。当时就是在居民杠杆率上升到顶点时，发生了全球性的金融危机，所以居民杠杆率还是很重要的。

如果从国际清算银行统计的数据完整的42个经济体来看，2007年到2018年居民杠杆率上升的有31个国家，居民杠杆率下降的只有11个国家，包括美国、英国、日本、德国等主要发达国家。所以从全球来看，大部分经济体还在加杠杆，杠杆率上升还是一个整体趋势。虽然中国现在的杠杆率和2007年全球金融危机的顶点相比，尚处于比较低的位置，但是从全球包括中国的杠杆率水平在2019年仍然会上升的趋势来看，这个风险还是比较大的。

居民杠杆率和金融危机相对同步的原因是住房价格、居民持有住房规模和居民杠杆率的升降趋势是高度一致的。美国的OFHEO房屋价格指数从1975年的60一路飙升到当前的430，房地产价格在40年间翻了7倍, 居民部门所拥有的房地产价值也从1975年的1.7万亿美元上涨到2018年年末的29万亿美元，上升得比较多。可以看到，2007年住房价格领先于居民杠杆率下跌，引发了金融危机。