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演讲实录——张晓晶 未经嘉宾审阅
- 简介：
- Summary：
- 大家下午好！很荣幸能够用大概10-15分钟时间跟大家交流一下关于债务的问题和一些个人的想法。我的题目叫“解剖债务灰犀牛”，用的是比较媒体化的题目，但是做的是很深入的学术研究。
会议综述
大家下午好！很荣幸能够用大概10-15分钟时间跟大家交流一下关于债务的问题和一些个人的想法。我的题目叫“解剖债务灰犀牛”，用的是比较媒体化的题目，但是做的是很深入的学术研究。
解剖债务灰犀牛，第一个比较重要的问题是我们怎么来看待现在的债务水平状况？2018年底，我国实体经济部门的债务占GDP的比重是243.7%，但是不同部门有不同的算法，央行易行长的数据是249％，国际清算银行2018年三季度的数据比这个数还要高一点，所以我们一般认为就是250％左右，与美国的水平大体接近，美国大概240%多；远高于新兴经济体不到190%的平均杠杆率。更重要的，我们讲解剖，就要看债务的结构，我觉得我们的问题主要在结构。日本的杠杆率比我们高得多，人家也没有说日本出多大的问题；还有一些国家其实杠杆率是很低了，像德国才170%多。杠杆率水平跟发展阶段、跟很多因素都有太大的关系了，简单地用水平来衡量很有问题，所以我们得看结构，结构往往能够看出细节，结构就是重要的细节。结构问题我们从三个实体经济部门来分析——企业、居民、政府。除此之外，还有增长速度问题。2000年全球债务是6万亿，2008年是12万亿，2018年是18万亿。我们可以算一算他们的增速，他们的增速和中国比起来基本就是中国的一半，全球大概一年增长6个百分点左右，中国是12-13个百分点。我认为，债务水平不一定是最大的问题，结构可能是最大的问题，同时，增长速度也是构成今天关注这个风险的最重要原因之一。
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全部实录请参考文后附件。
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