会议综述

听了剑峰刚才的报告，还有李老师和各位的评论，我收获挺大的，所以很想反馈一下我的感受。他这里讲了一个很完整的故事，中间的链条其实衔接得蛮好的，实际的一些细节我一会儿有一些问题，但是我想先谈一个感想。

全球这么多国家搞负利率， 美联储是全球最重要的一个央行， 它对负利率是怎么看的？ 这个问题其实很重要， 我的感觉是美联储对于负利率这个政策是很有保留的， 所以美联储到现在一直没有搞负利率。美联储之所以没有搞负利率， 第一， 可能没到那份上，第二，美联储在极力避免出现负利率。美联储如果不极力避免的话，现在美国的联邦基金利率是负的，去年12 月上调了一次利率是20~50bps，是正的，但其实如果不干预的话，之前很早就会是负的。

美联储现在的货币政策和以前的货币政策已经完全是两回事，以前指的就是金融危机之前的货币政策。以前讲美国是市场经济，市场经济的标志性之一就是利率由市场决定，但现在美国的利率是由市场决定吗？其实不是的。每一次美联储公布一个联邦基金利率的范围，最近一次是25~50bps，但是很少有人会去谈，美联储怎么达成联邦基金目标利率。之前是通过纽约联储在公开市场上买入卖出来影响，但是现在，纽约联储在公开市场通过这种买入卖出的操作已经影响不了联邦基金利率，因为现在超额的准备已经3 万多亿美元。我说现在美联储的利率是管制利率，就是因为在公布利率政策的时候，其实还设定了一个利率的上下限，利率的下限是回购利率，上限是超额准备金的利率。通过设定利率的上下限，下限正好是在25bps，上限在50bps。第一，影响准备金由过剩变得相对稀缺；第二，鼓励机构之间的套利，从而让联邦基金有效利率达到25~50bps 的目标，其实非常类似于利率走廊。所以我觉得美国现在利率的决定机制已经和以前完全不一样。

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