会议综述

欢迎各位来到国家金融与发展实验室参加这个研讨会。在座的很多是老朋友，但大部分则是第一次来这个新地方。无论新老朋友，欢迎大家一如既往地同我们合作。

今天我们的会议主题是“商业银行不良贷款：现状、趋势与风险管理”。它的重要性不用多说。好几年以来，中国的债务问题引起了全世界的广泛关注，最近这几年，国外唱空中国经济的主要理由之一，就是债务问题日益突出。这个问题在今年更加凸显，大概今年4月份的时候，国际评级机构对中国的评级，有的是降了级，有的是降级加负面，原因也都源自债务。

对于我们这种拥有间接融资为主的金融结构的经济体来说，债务可能始终是一个问题。因为，经济发展需要动员和配置资金，而通过间接融资体系来媒介储蓄/投资，融资中的相当部分要形成筹资者的债务，这是与生俱来的。如果经济成长的速度比较快，债务问题会不那么突出。这是因为，我们是以GDP作为分母来算杠杆率的，当分母GDP非常快速扩张的时候，我们当然就不怕债务的增加。但是，只要经济增长速度有所回落，债务问题就立刻凸显，水落石出。关于这个问题，我最近一直也在基于我们的国家资产负债表的框架做些研究。前两天，我在经济日报上发了3000多字的一篇文章。对于此类问题，我是在不断地说，同时也在不断地修正，不断地进行精细化。经济日报的这篇应当说反映的是我最新的一些成果，最新的看法，特别是关于债务可持续性的一些探讨，过去没有分析过。

我觉得，中国的债务问题肯定不像国外研究者渲染的那样，马上就会让我们遭遇灭顶之灾，远不至于到达这个程度。在那篇文章中，我列举了几个方面的体制性原因。

首先，对于以间接融资为主的金融体系而言，最令我们担心的还是流动性风险，而不可清偿的风险相对来说危害性要小一些，间接一些。由于间接融资为主，大家的储蓄没有其他去处，所以，总还是有源源不断的资金进入各类金融机构，从而使得资产负债表得以维系，因此，金融机构的流动性问题还不会一下子凸显。尤其是，中国央行和其他国家央行相比，现在显然还有较大的腾挪空间。虽然我们实际上也一直在进行量宽操作，但比起很多国家来说，我们还是不那么“宽”，从而还是留下来较大的操作空间。不久前，我们分析了我国央行的资产负债表占GDP的比重，看到的事实是，这几年，该比重已经在下降，不像美国和欧洲等，仍然还在上升。这就是我们这轮市场改革和宏观调控的空间。

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