会议综述

第一点，大家关注到的这个现象——并购，我觉得蛮重要的，因为这个几乎主导了最近一两年的重大变化。其实我们的资本市场最近这两年最大的变化就是并购，资本市场结构也发生了很大的变化。我举个例子，我们一年股票的IPO，在最好的年份融资量也就2000多亿，但实际上我们这两年每一年的定增都超过了1万亿，可能要达到2万亿这个规模，那就意味着实际这些定增大部分都跟并购相关，就导致了整个上市公司的资产结构的变化。其实刚才大家都观测到了上市公司的定增或整个资产结构正在发生一种变化，比如说我们正常的企业经营是钢铁企业就是钢铁企业，但是这两年企业在不断的变动，它可能原来叫一个名字，后来改名叫“匹凸匹”了，为什么会发生这种情况？这就是商誉观测到的现象。其实我觉得蓝色光标不是典型的例子，蓝色光标更像一个传统的通过并购整合提升商誉。比如一个企业，尤其是广告行业，通过并购来实现增长，当然，大家观测到的商誉可能跟很多上市公司从传统产业通过并购转型有关，所以大致上就形成了巨额商誉。对于巨额商誉，我个人的看法是可能跟资本市场的反身性有关，就是资本市场的这种特点会导致上市公司行为发生改变，比如说你不让他IPO，它就定增，通过这种方式来实现变相上市。另外你给他高估值，高估值也曾经是美国主导研究的问题，由于高估值，所以企业通过并购甚至不相关的结合一定也能呈现这种巨额的商誉，并购发展，然后实现多元化。在中国这个时代我觉得可能观测到的现象是，创业板企业通过定增来改变，通过并购来发展，那么并购的企业往往都是跟“匹凸匹”跨界来结合，形成了以后就形成了商誉。这是我解读的第一条，上市公司的估值和监管导致他并购的行为。