会议综述

非常感谢李扬院长的邀请，也感谢他刚才对我这本书的推荐，尤其要感谢他为我这本书写了序言，我看今天在座的有不少年轻人，大家如果对货币理论有兴趣，我强烈推荐大家不仅要看我的书，更要看李院长写的序言，我觉得这是非常反映院长的学术功底，货币理念的演变，非常简练的语言讲的非常清楚。我这本书400多页，我借这个机会推广一下，不能所有的都讲，结合当前的问题讲讲我自己的一些看法。

其实有些东西刚才李院长提到了，过去我们的宏观政策框架有误解，包括通胀目标值，物价稳定宏观经济就稳了。其实背后根本的问题我理解这涉及到我们怎么看当前金融监管的问题，金融到底是货币的问题还是信用的问题。为什么我们讲这个问题，过去几十年主流的观点是把货币和信用等同起来，或者说大家只重视货币，不重视信用。比如说我举两个很简单的例子，为什么房价高，解释是货币超发，重视货币不重视信用。第二个很简单的例子，大家知道每年中国人民银行公布M2的增长预测，或者M2增长目标，不是信贷，背后的逻辑什么？这样的主流框架出了什么问题？含义是什么？

这个就不多讲了，刚才李院长也提到了，其实我们讲的过去几十年金融为什么突然那么快，金融自由化加上政府对私人财富的隐性担保越来越好，政府兜底。其实自由化本身不一定就是个问题，如果真正受市场制度约束，那就没有问题，关键是我们金融自由化加上政府兜底，使得那些冒险的，风险偏好高的他们得意，谨慎的就相对受损。

宏观政策框架，一个是稳定物价为首要目标，物价稳了经济就稳了。货币政策框架就是重视货币不重视信贷，我们中国央行越来越多也是依靠利率，M2是唯一的中间目标。金融这我块金融自由化，尤其是混业经营，我们2015年开始混业经营，美国是八十年代逐渐打破限制的分业经营，到1999年废除法案。浮动汇率制，财政稳健。

主流的框架重视货币，轻视信用。误区是什么，带来什么误解。如果我们把央行和商业银行的资产负债表放在一起看的话，有两个重大的差异，通过央行发行货币，或者是通过财政投放货币，它的资金不会流到资产，政府不会炒卖资产，政府会做实体的支出，比如说基础设施投资，或者是社会保障福利这块，社会保障这个钱就是给低收入家庭，大家知道低收入家庭的消费率高，所以政府给他钱就是支持消费，所以政府的财政扩张，投放货币支持的是实体需求。但是贷款投放货币，银行贷款投放货币到了企业和个人手里，我们可以做实体支出，建一个新的厂房，也可以购买二手资产，土地、房子、股票。所以信贷投放货币太多，可以体现为通胀，也可以不体现为通胀，体现为什么呢？体现为资产泡沫。所以我们看弗里德曼讲了一句大家引用的话，通胀任何时间任何地点都是货币现象。我们都在讲货币超发，过去的几十年，跟外国一样的，为什么没有带来通胀问题？是弗里德曼错了吗？

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