会议综述

2019年10月25日下午，由国家金融与发展实验室财富管理研究中心、上海金融与发展实验室财富管理研究中心、中国社会科学院金融研究所财富管理研究中心主办的“中国家族智库论坛（原“财富与发展论坛”）”2019年第2期（总第11期）在上海顺利举行。

本次会议由国家金融与发展实验室财富管理研究中心主任、上海金融与发展实验室财富管理研究中心主任王增武主持，华软新动力资产管理有限公司董事长兼总经理徐以升先生发表了题为“从投资到配置——宏观新周期的资产特征对家族财富管理的新要求以及家族财富管理甲方FOF配置模式要点”的主题演讲，从宏观周期下的资产配置问题，具体到产品购买模式与组合配置模式的区别，深入阐释了从投资到配置的内涵。

徐以升表示，中国在2003年之后进入了持续十几年的宏观加杠杆周期，而近两年总体宏观加杠杆趋势减弱，去杠杆的政策氛围给金融资产带来了三个主要影响。一是几乎所有的债权类资产信用风险上升；二是权益类投资回报趋弱并且不稳定；三是主要资产的流动性下降。由此对委托人的投资与配置也产生了重要影响，不能再依赖单资产、单方向的投资，而需要往多资产、多策略的配置逻辑转型，财富管理的主要目标也从增值转变为保值增值。

结合国际经验，徐以升认为，场内的、标准化的，包括运用各种金融衍生品工具，可以进行风险管理的交易金融资产（尤其是对冲基金类投资），正在成为中国各类投资人尝试去增加的新核心资产类型。他介绍，中国证券投资基金业协会备案的量化股票类证券私募基金管理总规模，已经从2017年7月的估算500亿元左右总规模扩张到当前的估算2500亿元左右的总规模，在过去两年主要类型金融资产规模呈低增长甚至负增长趋势的背景下取得如此高速的增长，意味着股票量化投资类资产得到了越来越多委托人客户的认可。

展望未来，徐以升认为，在当前宏观金融环境下，投资人依然会将规避债权信用风险、提高投资或配置资产的流动性、降低市场波动影响，作为投资与配置的重要目标。其中，量化投资类资产，包括量化对冲类资产，委托人将继续配置，量化行业的规模也有望继续攀升。但从量化行业本身而言，会从过去两年的较高收益进入行业性分化阶段，甚至不排除部分机构适应市场的能力降低而出现竞争失败。这将给委托人带来新的配置挑战。

徐以升认为，多资产、多策略的框架之下，配置模式可能会在商业链条上区别于传统代销渠道机构的产品推介模式，要求行业机构更多的从委托人的利益以及委托人的总体收益风险目标出发，实现多资产多策略组合构建，这也同监管部门推动的类似公募基金买方投顾业务定位相吻合。