会议综述

2018年11月28日，由国家金融与发展实验室财富管理研究中心主办的“财富与发展论坛（2018年第8期）”在北京顺利举行。本次论坛的主题是“私人财富的发展趋势与家族信托应用”。 

本次论坛由国家金融与发展实验室副主任殷剑峰主持，新财道财富管理股份有限公司董事长、中国人民大学信托与基金研究所所长、清华大学法学院金融与法律研究中心联席主任、中国信托业协会专家理事周小明博士发表了主题演讲。周小明博士表示，私人财富未来发展趋势上已经发生了深刻的变化，在这个变化中孕育出了一个新的行业，就是家族财富管理行业，这个行业目前市场大、周期长，但很不成熟。其实家族财富规划就是做好三件事情，搭好家族信托的结构，构建匹配的治理体系，再构建一个投资管理体系。

一、   中国的私人财富未来会呈现什么样的发展趋势？

周小明博士表示，第一，中国的私人财富未来还会继续增长，在未来的10年，乃至30年、50年期间，中国私人财富还将处在一个高速增长的阶段，而且在未来十年，增长的速度可能仍然是全球第一。

第二，从创富的源泉上，过去称之为传统创富，未来叫创新创富或智慧创富。过去的40年我们大致是经历了四个阶段：经商致富（美的、格兰仕、万向集团）、制造创富（联想、海尔、华为）、资源创富（房地产、煤炭、矿山等）、智慧创富（如阿里、腾讯、京东）。如果中国有梦，靠什么创造财富上的梦？那就是创新、智慧、技术变革。支撑未来经济转型的成功、支撑中国梦的下半场，以及我们创富源泉的下半场，主要靠三大赛道。第一大赛道，是消费升级带来的财富机会。一是物质层面，消耗身体；二是消费精神文化层面；三是消费自己的情绪。第二大赛道，叫做技术革命带来的财富机会。一是信息技术不断的迭代，从互联网到物联网到人工智能；二是生物工程。第三大赛道，是能源革命带来的财富机会。

第三，财富的主体未来将会从个人财富向家族财富转化。所谓的亿万富豪平均年龄都在50岁以上，身价越高平均年龄越高，30个亿以上的超级富豪平均年龄都在60岁以上，那意味着未来的10-20年间中国有史以来批量财富集中传承的窗口期已到来。传承这件事情，只要人还面临着死亡，不管你喜欢不喜欢，不管你想不想放手，你终得要正视它。传承意味着什么？意味着财富拥有的主体发生了变化，财富主体将发生大洗牌，不仅面临着经济转型、结构调整带来的转型窗口期，同时，也面临着传承的窗口期。

第四，私人财富的管理从个人财富管理向家族财富管理转型。个人财富管理为财富的第一战场，即上半场是解决钱从哪儿来，叫创富才能，称之为财富第一战场。财富的创造无非就是就业、创业、投资，这几个途径。家族财富管理为财富的第二战场，核心是解决以传承为纽带的财富的保护、传承和再创造的问题，这是一门艺术、一门工程。不仅在一生之中要拥有财富，还要在几代人之间把这个财富长期的饱有下去。上半场拥有再多的钱，那只是逗号，下半场往哪儿走才是句号，句号划不圆，拥有再多的钱人生都是失败的，这个失败还会影响到后代。

四个趋势最终应运而生一个新兴的行业，就是家族财富管理。未来的新金融有三个主要代表：第一个，大数据决策驱动的普惠金融；第二个，策略专业化驱动的资产管理；第三个，服务专业化驱动的财富管理。财富管理以客户为中心，服务体系专业化，是金字塔塔尖的那一部分。

二、   中国家族财富管理市场发展阶段？

新兴的行业是不是有未来、是不是有前景，主要看两方面，一是大市场，二是长周期。中国亿万富豪传承的需求，是刚需，而且是持久的刚需，几代人都需要。家族财富管理这个产业不仅是有市场前景，还具有巨大的社会价值。当财富积累到一定量的时候，家族的企业其实已经是社会单元了，会影响企业发展，影响就业，影响GDP，影响税收。

周小明博士用三句话描述了当下中国的财富管理行业现状“大市场、长周期、不成熟”。不成熟性核心体现在供需双方，服务方和需求方对整个家族财富管理缺乏系统的认知。要做好以传承为核心的家族财富管理，无论是企业家本人、还是研究者、还是服务者，一定要构建一个家族财富管理系统的思维架构。

系统的思维架构分四个维度。第一个维度，时间维度，家族财富管理的时间维度管理的是财富的生命周期，是以代际之间的财富创造、饱有、传承和再创造为核心，一代叫短期、二代叫中期、三代叫长期。个人财富管理的时间维度通常解决的是个人的生命周期，管理的是个人生命周期中的财富创造问题，是从生到死即一个人的一辈子，而家族财富管理是一个家族的几辈子。第二个维度，认知，即目标维度。家族财富管理想实现什么目标？需要建立家族财富的目标体系（如下图）。家族规划，与财有关的问题是第三层次的问题，根据自己家族的使命构建一个传承下的系统规划的目标结构，是第一层次的问题。家族财富规划步骤有三，第一，目标规划。首先你的目标是什么？目标设定后第二件事情，搭结构，目标用什么结构来实现。第三，在结构项下筹划财产管理、税务、资产配置、投资。

第三个维度，管理的对象。中国的家族财富传承拦路虎是什么？最大的一只虎就是对家族财富管理对象认知的缺失。家族财富管理涵盖所有物质财富和非物质财富。所有的家族财富，概括为四类资本，财务资本、人力资本、文化资本（即家族的精神，家风、家训、家规）、社会资本（社会资本是社会外在对一个家族的认可）。如果说把家族财富的传承当作一棵大树，它的树冠部分就是财务资本，树冠的大小由树干、树根、根系决定，树干是人力资本，树根和根系是文化资本和社会资本。没有树干、树根和根系，树冠再大，一阵风或是一阵雨刮倒了便再也起不来了，但是如果有根系、有树干，就是一阵雷把整个树干弄的光秃秃的，枯木又逢水。因此，如果家族财富要管理好，必须要管理家族的所有财富。

第四个维度，管理的工具。要做好家族财富管理，实现目标，需要系统的工具。其中至少需要统筹七大管理工具：家族保险、家族信托、家族理财、家族投行、家族治理、家族教育和家族慈善，前四个属于家族规划中的金融性工具，后三个是非金融性工具。

三、   家族财富规划三件事

如何做家族财富规划？周小明博士表示，其实无论企业家自己，还是服务方，核心是搭建三个体系：首先，搭建一个家族信托的基石结构；第二，建立一个家族治理的柔性结构；最后，再建立一个家族的投资管理体系。    

（一）家族信托的基石机构

每一个信托结构若将其要达到的目标转化为需求，核心需要解决三件事：第一，防护风险，确保家族安全。传承过程中最大的风险是内部风险，其次是家庭变故风险、经营失败风险，就是所谓的战略风险。第二，分配财富，促进家族成长。在中国，于后代而言，五件事是可以去成就的，教育、结婚、生育、创业以及创梦基金（当科学家、博士、艺术家等等）。第三，永续传承。一个家族要传承好，必须要搭一个信托的架构。信托架构的核心是把个人的财产，变成家族的共同财富，所以信托是构建家族共同财富的所有权结构，没有信托，个人财富便无法向家族的共同财富转化。

以传承为核心的家族财富管理，最终结果就是放手，放手就是所有权上放手，把财富装到信托结构让受托人所有，利益根据家族目标来分配。家族信托在国外为何称为死亡之手？因为信托是人死后一只手，这只手告诉其他人还要按照他（她）生前的目标去做，所以信托能使人安心，也是其称之为基石结构的原因所在。

（二）家族治理的柔性结构

家族治理体系的核心是要有关于家族财富的理念和政策支持核心，要宣告家族的理念和政策，然后由家族内部沟通传输下去。成功的家族财富管理没有家族信托是万万不能的，但家族信托不是万能的。没有成功的、相匹配的治理体系，家族信托不会自动的实现要达成的家族目标，他是互相配合的，家族信托只是在背后为家族目标提供了一个物质支撑、财产支撑，但这些目标需要靠家族治理体系转化成财富的价值观，变成一个家族的财富的行为准则。

（三）家族的投资管理体系

在信托中家族目标的成功是靠家族治理体系，但是当把财产搬到信托的结构里，必须要构建家族投资管理体系来管理信托中的财产，其核心在于，第一，拥有长期思维。涨久必跌、跌久必涨，合久必分、分久必合、盛极必衰、衰极必盛，这是不变的辩证法，是事务的真理、本源。第二，体系决定长期的成败。投资策略同家族目标具有一致性，家族目标是安全的，保障信托里的资产则必须是保守型的配置策略，若是进取型的，权益类组合则可以50%以上，完全可以跨周期。每类组合里什么样的机构、什么样的产品，需要家族建立一套成功的评估筛选体系。