一、监管动态 （一）人民银行：持续强化利率政策执行和监督 中国人民银行9日发布的报告显示，一季度货币政策逆周期调节效果较为明显，金融总量平稳增长，信贷结构不断优化。下阶段，中国人民银行将持续强化利率政策的执行和监督，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降。 中国人民银行发布的2025年第一季度中国货币政策执行报告显示，一季度货币信贷保持合理增长，综合运用存款准备金、公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，保持流动性充裕，加强重大战略、重点领域和薄弱环节金融服务，支持经济保持回升向好态势。 报告介绍，年初国债市场供不应求状况进一步加剧，1月中国人民银行宣布阶段性暂停在公开市场买入国债，避免影响投资者的配置需要，并更多使用其他工具投放基础货币，维护流动性和债券市场平稳运行。中国人民银行将继续从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注国债收益率的变化，视市场供求状况择机恢复操作。 （新华社） 点评 中国人民银行将充分发挥货币信贷政策导向作用，推动新设的政策工具尽快落地显效，引导金融机构加力支持科技金融、绿色金融、普惠小微、扩大消费、稳定外贸等。拓宽保障性住房再贷款使用范围，持续巩固房地产市场稳定态势。 （二）证监会印发2025年度立法工作计划 证监会官网发文称，为深入贯彻党的二十届三中全会和中央经济工作会议精神，落实新“国九条”部署要求，进一步做好2025年证券期货监管规章制定等立法工作，加强资本市场法律制度建设，中国证监会结合监管工作实践和市场各方关注，于近日制定了2025年度立法工作计划，对全年的立法工作做了总体部署。中国证监会将按照立法工作计划积极推动各项制度文件出台。 纳入中国证监会2025年度立法工作计划的规章项目共有19件，包括“力争年内出台的重点项目”8件以及“需要抓紧研究、择机出台的项目”11件，立法的重心是加强资本市场重点领域监管，维护市场平稳健康发展，切实保护广大中小投资者合法权益。 （证监会） 点评 2025年中国证监会还将配合国务院有关部门做好《证券公司监督管理条例》《上市公司监督管理条例》《不动产投资基金管理条例》等行政法规的制定、修订工作；组织开展《证券投资基金法》实施的评估工作，推动《证券投资基金法》的修订完善；配合有关司法机关做好证券期货领域相关司法解释制定、修订工作 （三）国家金融监督管理总局发布《信访工作办法》 为落实新时代信访工作要求，进一步加强和改进信访工作，金融监管总局近日印发《信访工作办法》，自2025年6月1日起施行。 《信访工作办法》包括总则、信访工作体制、信访事项的提出和受理、信访事项的办理、监督和追责、附则等六章共52条。主要内容包括：一是构建各级系统和行业信访工作联席会议机制，加强对金融机构信访工作的指导，压紧压实金融机构化解矛盾纠纷的主体责任。二是充分发挥调解、和解在金融纠纷多元化解中的积极作用，从制度层面为群众提供全方位、更便利的矛盾纠纷解决方案。三是坚持依法分类处理信访诉求，切实解决合理合法诉求，做好“送上门来的群众工作”。 （金融监管总局） 点评 《信访工作办法》发布实施将有利于推进金融监管总局系统信访工作法治化，进一步规范受理办理程序，依法分类处理群众信访诉求，更好保护信访群众合法权益。 二、观点聚焦 吴晓求：资本市场定位要由融资向投资转变 中国人民大学国家金融研究院院长、中国资本市场研究院院长、国家一级教授吴晓求指出，资本市场在中国经济发展中具有战略地位，其改革与发展是重要的研究主题。他认为，脱媒是金融发展的必然现象，是由市场实现供求匹配，由此形成的资本市场与银行体系相辅相成。中国金融的未来发展趋势决定了金融结构性的变革，资本市场定位要由融资的市场向投资的市场转变。 （金融界） 刘尚希：宏观经济政策要与标志性改革结合 中国财政科学研究院原院长刘尚希表示，当前经济面临“内需未修复”“外部不确定性上升”“宏观政策效果边际递减”这三重挑战。实现经济增长目标的关键是名义GDP增速能否达到5%这一风险临界点，而非实际增速，因为名义增速与税收、居民收入和企业盈利直接挂钩，只有名义增速提高才能解决宏观数据与微观感受的温差问题。 当下，货币状态变了，传统的通货膨胀机制变了，因此传统货币政策难以有效应对物价低迷问题，其根本原因在于经济循环受阻。扩大政府支出是唯一可行的解决方案。但当前体制机制也制约了财政政策的有效传导。 当前亟需解决政府拖欠账款这类无息债引发的风险，要把出清风险和追责、问责区分开来，避免问责导致隐匿风险的动机进一步强化。此外，宏观政策要与标志性改革相结合，这样才能真正改善经济预期，促进经济循环畅通。 （中国金融四十人论坛）

一、中国金融不良资产市场调查报告发布 5月8日，中国东方资产管理股份有限公司在京发布2025年度《中国金融不良资产市场调查报告》，这是该《调查报告》自2008年首发以来连续第十八年发布。具体来看，今年的《调查报告》聚焦了当前金融风险化解的重点领域和重点环节，多视角了解经济学界、商业银行、资产管理公司、中介机构等金融风险化解参与各方对当前金融风险化解工作的敏锐感知和独特见解，在数据挖掘和模型分析的基础上，分析研判了我国金融不良资产风险处置和化解现状，以期为防范化解金融风险工作提供有益参考。综合外部专家学者、商业银行、资产管理公司、中介机构四类受访者的问卷调查结果来看，当前全球地缘政治冲突加剧，外部环境变化带来的不利影响有所加深，加快增量逆周期政策落地见效，增强政策协调性将是宏观经济政策的重点所在。房地产企业信用风险、地方政府融资平台信用风险和中小商业银行不良资产风险是当前我国金融体系值得重点关注的风险领域。（和讯网） 二、深交所修订业务指引 强化市场风险管控 记者5月6日从业内获悉，深圳证券交易所近期对《深圳证券交易所会员客户交易行为管理评价业务指引》进行了修订，以进一步压实会员客户交易行为管理责任，更好地发挥评价机制的督促引导作用。据悉，此次修订增加上位规则依据，并完善了会员评价内容，新增“会员对程序化交易的管理情况”“会员对融资融券交易的管理情况”两方面评价内容，并在原有的“会员协同自律监管情况”评价中新增重点监控证券管理、加强客户交易风险提示等内容。此外，此次修订还优化了评价结果运用规定，明确了对评价星级为两星及以下且评价得分小于70分的会员，可采取口头问询、谈话提醒等工作措施，不采取自律监管措施；评价星级为两星及以下且评价得分小于60分的会员，原则上纳入现场检查范围。（中证） 三、公募基金重磅方案发布 扭转基金公司“旱涝保收”现象 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，对收费模式、考核评价制度等进行调整，以扭转基金公司“旱涝保收”现象，督促基金公司从“重规模”转向“重回报”，公募基金行业迎来系统性变革。改革方案中最关键的一点就是基金管理费要跟业绩挂钩。新的机制下，基金公司要与投资者“同甘共苦”，业绩差必须少收费，业绩好的可以适当提高收费标准。不过，改革将从新发基金开始试点，老的基金产品暂不受影响。未来一年，头部机构新发的主动权益类基金里要有不低于60%的产品采用浮动费率。试行一年后，再评估完善，逐步推开。（Wind万得） 四、交银理财：合规风险与产品信任危机下的转型阵痛 在资管新规过渡期结束后的第三年，银行理财行业正经历净值化转型的深水区。作为交通银行全资理财子公司的交银理财，却在2025年迎来多事之秋：旗下一款主打“稳健”的中短债产品遭遇持有人集体质疑，叠加监管部门开出的1750万元历史性罚单，暴露出这家万亿级理财机构在合规管理与产品运作上的多重隐忧。2025年2月8日，交银理财因“理财产品信息披露不规范”和“投后管理勤勉尽职义务履行不到位”被处以1750万元罚款，创下银行理财子公司单笔罚款纪录。投资者在购买环节难以获取完整的风险提示，而在存续期间又缺乏对净值波动的充分解释，这种信息不对称加剧了市场信任危机。这暴露出两个核心问题：其一，产品运作透明度不足，未严格执行《资产管理产品信息披露管理办法》关于定期报告和重大事项披露的要求；其二，在资产投后管理中，未能有效跟踪底层资产质量变化，特别是在信用债持仓的舆情监测上存在疏漏。（金融界） 五、美滥施关税威胁全球金融稳定 2025年4月24日—25日，国际货币基金组织（IMF）在美国华盛顿特区召开第51届国际货币与金融委员会（IMFC）会议，会议讨论了全球经济金融形势、基金组织工作等议题。中国人民银行行长潘功胜出席会议并发言。中国人民银行副行长宣昌能参加会议。潘功胜指出，当前全球经济增长动能偏弱，下行风险突出。近期美国滥施关税，严重侵犯各国正当权益，严重损害以规则为基础的多边治理体制，严重冲击全球经济秩序，破坏全球经济长期稳定增长；同时也引发全球金融市场剧烈波动，发达经济体尤为严重。这对全球金融稳定造成威胁，对新兴市场经济体和发展中国家构成严峻挑战。（央广网）

一、债务动态 （一）中央政治局会议释放八大信号：从“四稳”出发 加力支持实体经济 信号一：提出“四稳” 将“稳企业”置于重要地位。会议指出，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。“与此前‘六稳’‘六保’比较，‘四稳’中的就业预期仍然被高度重视，同时更加注重企业和经营主体，稳外贸、稳外资、稳就业的落脚点和抓手都是企业。稳预期需要更大的政策扩张力度，节奏也要更加靠前，节奏、力度超出市场预期才能稳预期。”粤开证券首席经济学家罗志恒认为。 信号二：加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。罗志恒表示，有必要通过财政政策扩大总需求、防范化解地方债务风险、清欠账款畅通经济循环。 信号三：适时降准降息 设立新型政策性金融工具。会议强调，适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。“适时降准降息”这一表述，延续了去年底中央经济工作会议、今年政府工作报告的政策基调。2022年下半年，为更好发挥基础设施投资稳经济“压舱石”作用，中国人民银行等部门支持设立政策性开发性金融工具。 信号四：大力发展服务消费 设立服务消费与养老再贷款。会议指出，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款。加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设。 信号五：首提“打造一批新兴支柱产业” 推出债券市场的“科技板” 会议强调，培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业。持续用力推进关键核心技术攻关，创新推出债券市场的“科技板”，加快实施“人工智能+”行动。“债券市场‘科技板’的设立，不仅是融资工具的创新，更是金融支持科技创新体系的关键突破。”中信证券首席经济学家明明表示，通过多元化债券产品、政策激励与市场化机制的结合，有望系统性缓解科技企业融资难题，加速科技成果转化，助力创新驱动发展战略落地。 信号六：持续巩固房地产市场稳定态势。会议指出，加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。 信号七：持续稳定和活跃资本市场。一方面，资本市场既是资源配置主阵地，也是传导政策预期、稳定社会信心的重要渠道。另一方面，“活跃资本市场”进一步释放了积极信号，有助于增强中长期投资者的信心，鼓励“长期资金入市”，形成正反馈机制。 信号八：及时推出增量储备政策 加强超常规逆周期调节。会议指出，要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。 （上海证券报） （二）ETF投资渐入佳境 “科创”成热点 继2024年接连超过2万亿元、3万亿元后，近期境内ETF市场规模首次突破4万亿元大关。渐入佳境的ETF投资中，“科创”成为布局和投资热点。 摩根资产管理 4 月25日发布的《ETF环球市场纵览》称，ETF在透明度、流动性、成本效益等方面具备优势，每日持仓披露提高标的证券可见性，交易所交易提供日内流动性，单一费用结构、较低的费率和运营创新降低了成本。此外，ETF提供多样化资产类别使得投资者更易获取，二级市场交易也有助于降低投资组合的换手率。报告显示截至1月末全球ETF市场总数约达1.12万只，资产总规模约为15万亿美元，已连续15年实现资金净流入。同期亚太地区ETF资产总规模达1.8万亿美元，中国内地成为亚太地区最大ETF市场，规模占比超过三分之一。 蓬勃发展的境内ETF市场上，“科创”成为布局和投资热点。作为我国资本市场培育新质生产力、实现高水平科技自立自强的“主阵地”，科创板也是A股指数化投资比例最高的板块，共有28条指数、74只ETF产品，总规模达2500亿元。其中科创50ETF总规模近1660亿元，成为境内规模最大的单市场ETF。 博时基金指数与量化投资部基金经理唐屹兵在研讨会上表示，科创板行业分布契合AI发展趋势，“硬科技”领域并购重组有利于促进创新技术的发展。目前科创板研发投入强度显著高于其他板块，未来随着研发成果的转化，科创板整体利润率或有较大提升空间。 （新华财经） （三）债券市场“科技板”要来了! 已有券商在储备项目 随着4月25日召开的政治局会议提出创新推出债券市场的“科技板”。在业内人士看来，这或预示着相关文件将很快出台，债券市场“科技板”也将在不久后落地。此前，央行行长潘功胜在今年全国两会期间表示，将创新推出债券市场“科技板”。 有券商积极储备相关项目。今年全国两会期间，潘功胜表示，金融机构、科技型企业、私募股权投资机构等三类主体，将被支持在债券市场“科技板”发行科技创新债券。具体而言，一是支持商业银行、证券公司、金融资产投资公司等金融机构发行科技创新债券，拓宽科技贷款、债券投资和股权投资的资金来源；二是支持成长期、成熟期科技型企业发行中长期债券，用于加大科技创新领域的研发投入、项目建设、并购重组等；三是支持投资经验丰富的头部私募股权投资机构、创业投资机构等发行长期限科技创新债券。券商投行部门人士向记者透露，为了提升债券市场“科技板”的发行主体的“科技含量”，目前他们储备的拟发债企业主要涉足新能源汽车零部件研发、芯片研发制造、新材料、生命科学等领域，一旦债券市场“科技板”面世，他们将支持这些企业尽快获得发债资质。 “科技板”引发创投圈热议。一位地方政府引导基金人士透露，近日他们已与券商投行部沟通，讨论在债券市场“科技板”发行债券的可操作性。“目前，我们希望这类债券发行存续期限能达到至少7+2年，能覆盖基金的‘募投管退’整个运营周期。”他告诉记者。相比直接向LP（出资人）募资，通过债券市场“科技板”发行债券募资或许更能获得出资人的青睐。究其原因，一是债券本身具有一定的流动性，方便部分出资人在必要时套现离场，这种做法比起传统的基金份额转让更加便捷；二是债券每年能提供相对稳健的利息收入，满足部分出资人对资产保值增值年度考核的要求。 （新华财经） （四）PMI数据提振债市情绪 部分公募“抢跑”跨月行情 4月官方制造业PMI超预期叠加跨月资金面价格整体平稳的双重影响，4月最后一个交易日的债市小幅收涨。交易数据显示，部分公募已在发力“抢跑”。 4月官方制造业PMI超预期，财新制造业PMI则低于预期，数据有强有弱，相对利好债市。其次，近五个交易日央行均维持净投放，呵护资金面态势明显，跨月资金面整体较为平稳。 从宏观数据来看，据国家统计局最新公布数据显示，4月，中国制造业采购经理人指数（PMI）较上月回落1.5个百分点至49%，时隔两个月再次跌至荣枯线以下。此外，4月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.4，低于3月数据0.8个百分点，为近三个月来最低。 从公开市场来看，央行今日开展5308亿元7天逆回购操作，操作利率为1.50%，与此前持平。为了呵护资金面平稳，叠加上周五的MLF操作，最近5个交易日，央行累计净投放已超过1万亿元。受此影响，跨月资金面整体较为平稳，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行21.9BP报1.76%；7天期上行1.4BP报1.762%；14天期上行0.3BP报1.781%；1个月期下行0.2BP报1.743%。 （新华财经） 二、观点聚焦 张明：美债震荡动摇美元霸权根基 近期，美国滥施关税政策对国际金融市场造成直接冲击，美国股市、债市、汇市出现了三者齐跌的罕见现象。其中，美国10年期国债收益率由4月4日的4.01%一度升至4月11日的4.49%，创下自2001年“9·11”事件以来的最大单周涨幅。收益率飙升对应的是美债价格的大幅下跌，进而引发全球对美国债市场系统性风险的普遍担忧。。 一是美国政府滥施关税引发美国经济再通胀预期。市场预测，仅美国对华关税加征至245%这一举动，就将显著推高其进口商品价格，恶化美国中低收入群体生活水平，并推高其未来通胀预期。通胀预期升高导致美联储降息空间收窄，进而推高长期国债收益率。 二是外国投资者购美债意愿进一步下降。在地缘政治博弈加剧背景下，近期欧洲机构投资者投资美元资产的规模明显下降。同时，美元指数显著贬值，市场对美国财政赤字可持续性的担忧及美国长期利率继续上升的预期，都降低了外国投资者短期内继续购买美国债的意愿，这也会推升美长期国债收益率。 三是美国债收益率单边飙升导致国债基差交易快速平仓。过去，美国债市场上有大量通过杠杆放大的国债现货与期货套利交易。现在，美长期国债收益率大幅上升，国债现货价格暴跌，导致从事基差交易的套利者被迫平仓止损，从而产生了较大规模的国债卖出，进一步抬升其长期国债利率。 四是美国债作为全球安全资产的声誉被严重削弱。白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰近期在一份报告中提出，未来要“强制”外国投资者将所持美债置换为超长期低息债券，并限制投资者直接在市场上出售这些美债。如果外国投资者拒绝“合作”，美国政府将会对这些投资者的投资收益征收高额税收。这种金融霸凌行径将会严重侵蚀美国债的声誉和信用。在相关预期作用下，当前外国主权投资者购买美国债的意愿明显下降，这也将导致美国债收益率上升。 整体来看，基本面因素、市场供求因素、套利交易平仓因素与资产声誉因素共同推高了美国长期国债利率，而且不排除未来几个月内美长期国债收益率继续显著上升的可能性，这无疑将给美自身带来更多风险。 债券利率上升将显著抬升美国政府的还本付息压力，进而加剧财政赤字。随着年内大量美国债到期，美国政府将会续发国债，而在当下发行国债的成本无疑要比过去高很多。这意味着未来一段时期，美国政府还本付息的压力将会明显加大，并将继续引发市场关于美债务可持续性的担忧。美债信用严重受损，最终动摇的是美元霸权根基。反过来讲，全球投资者对于其他安全资产的投资意愿将更加强烈，会越来越多转向其他具有充分流动性、较高收益、规模足够大的安全资产。 （人民日报） 张奥平：4月PMI回落至收缩区间，扩内需政策需加力提速  4月PMI录得数据为49.0%，显示经济受外部冲击影响加大，扩内需紧迫性加强。笔者认为，美国发动的全球新一轮关税战使我国外需承压，且内部有效需求仍显不足，下阶段需加快地方政府专项债券、超长期特别国债等存量政策的发行使用，同时及时推出新型政策性金融工具等增量储备政策，更大力度支持扩大内需、稳定外贸。 首先，从制造业采购经理调查指标体系的13个分类指数来看，制造业供需两端均回落，外需大幅走弱，价格低位运行。具体来看： 1、供需两端回落：生产端，4月PMI生产指数为49.8%，比上月下降2.8个百分点；需求端，4月PMI新订单指数为49.2%，比上月下降2.6个百分点，均跌入收缩区间； 2、外需大幅走弱：PMI新出口订单指数是出口的领先指标，4月PMI新出口订单指数为44.7%，较上月大幅回落4.3个百分点，且为近12个月新低，映射新一轮关税战带来的外部冲击影响开始显现； 3、价格偏弱运行：主要原材料购进价格、出厂价格指数与PPI（上游生产者价格指数）环比方向基本同步，4月主要原材料购进价格指数为47.0%，比上月下降2.8个百分点；出厂价格指数为44.8%，比上月下降3.1个百分点。经济整体“供强需弱”格局下，价格仍处低位运行。 其次，从企业层面来看，大中小企业均处收缩区间，且中小企业压力更大。大、中、小型企业PMI分别为49.2%、48.8%和48.7%，比上月下降2.0、1.1和0.9个百分点，均低于临界点。 中小企业中90%以上是民营企业，大量民营企业是外贸型企业或产业链终端产品主要面向外部需求，在外部冲击影响加大的环境下，代表私人部门体感的民企投资与居民消费实现回暖则更有赖于扩大内需、推动内外贸一体化等政策的支持。 因当前经济主要矛盾仍为需求不足，且外部环境仍存更大的不确定性，笔者建议，各地区各部门应将扩大内需作为下阶段首要工作任务。 财政政策政策方面，加快今年已安排的4.4万亿元地方政府专项债券、1.3万亿元超长期特别国债等发行使用，加力扩围落实“两重”建设与“两新”工作，为后续增量财政政策加码留出空间。货币政策方面，加快推出新的结构性货币政策工具及新型政策性金融工具，重点支持扩大消费及稳定外贸。同时，以促进民企投资与居民消费为政策资源最终落脚点，从而激活市场自发创造需求动能。 （新浪财经）

一、监管动态 （一）中国人民银行 国家金融监督管理总局联合印发《银行卡清算机构管理办法》 近日，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发了《银行卡清算机构管理办法》（中国人民银行 国家金融监督管理总局令〔2025〕第2号发布，以下简称《办法》），自2025年11月1日起施行。原《银行卡清算机构管理办法》（中国人民银行 中国银行业监督管理委员会令〔2016〕第2号发布）同时废止。 《办法》坚持统筹开放与安全，立足我国银行卡清算市场实际，围绕银行卡清算机构行政许可、运营管理、监督管理等方面，对原《银行卡清算机构管理办法》进行了修订完善。主要内容包括：一是申请与许可，明确银行卡清算机构筹备、开业、设立分支机构、董事和高管任职资格核准等行政许可事项的申请条件、申请材料和办理流程。二是变更与终止，规定银行卡清算机构变更重大事项，以及撤并分支机构、终止部分或全部业务等行政许可事项管理要求。三是运营管理，从清算业务规则、成员机构约束、风险管理框架、外包业务管理等方面，提出银行卡清算机构展业要求。四是银行卡清算机构监督管理相关规定。 下一步，中国人民银行、国家金融监督管理总局将共同做好银行卡清算机构的监督管理工作，促进银行卡清算市场高质量发展，更好服务于经济发展和社会民生。 （中国人民银行官网） 点评 近年来，随着银行卡清算市场开放不断深入，有必要结合市场发展的新情况、新趋势，对原《办法》进行修订和完善，为银行卡清算机构发展营造良好的制度环境。新《办法》的发布，有利于促进银行卡清算机构健康发展，保障银行卡清算市场有序运行。 （二）国家金融监督管理总局修订发布《行政处罚办法》 日前，国家金融监督管理总局修订发布了《行政处罚办法》，自2025年7月1日起施行。 修订后的《行政处罚办法》包括总则、管辖、立案与调查、取证、审理、审议、权利告知与听证、决定与执行、法律责任、附则等十章共一百条。主要修订内容包括：一是完善行政处罚决策和流程，增加重大复杂案件行政机关负责人集体决策规定，增设行政处罚案件中止办理和销案程序。二是优化行政处罚管辖及协同机制，将行政处罚对象从银行保险机构扩展为金融机构，明确行政处罚管辖分工规则和外部协同机制。三是完善调查取证及当事人权利救济规则，明确不予处罚程序和执行程序。四是强化全流程监督管理和数字化建设，增加主动纠正行政处罚决定错误或行政处罚被撤销程序，建立行政处罚跟踪评价机制，完善电子送达和公告送达等相关规定。 （国家金融监督管理总局官网） 点评 《行政处罚办法》修订中主要有两方面考虑，即注重衔接行政处罚法的新规定和注重回应金融监管实践的新要求。《行政处罚办法》紧密联系监管实践经验，聚焦执法中的重点难点问题，作出明确规定。《行政处罚办法》的修订发布实施，有利于提高金融监管行政处罚工作的规范性和科学性，引导金融机构形成正确的行为预期，更好地服务于经济社会发展。 （三）六部门发布《关于规范供应链金融业务 引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知》 近日，中国人民银行联合金融监管总局、最高人民法院、国家发展改革委、商务部、市场监管总局印发《关于规范供应链金融业务 引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知》（以下简称《通知》），自2025年6月15日起施行。 为切实保障中小企业的合法权益，《通知》提出，促进降低产业链供应链整体融资成本，鼓励商业银行发展多样化的供应链金融模式，规范各类主体对链上企业的收费行为。 《通知》要求，供应链核心企业应及时支付中小企业款项，合理共担供应链融资成本，不得利用优势地位拖欠中小企业账款或不当增加中小企业应收账款，不得要求中小企业接受不合理的付款期限，不得滥用非现金支付方式变相延长付款期限。同时，明确应收账款电子凭证付款期限原则上应在6个月以内，最长不超过1年。 《通知》要求商业银行完善供应链金融风险管理，供应链信息服务机构应坚持本职定位，并加强行业自律和业务统计监测等。 此外，《通知》重点从行为监管、功能监管的角度，对供应链信息服务机构提出规范性要求。 （新华网） 点评 近年来，一些金融机构、供应链核心企业和第三方公司等，通过搭建供应链信息服务系统，为各类供应链金融活动提供信息服务和技术支撑。《通知》的发布，有利于进一步明确供应链金融发展内涵方向，规范商业银行供应链金融管理，健全应收账款电子凭证业务规范管理框架。 二、观点聚焦 （一）IMF：预测2025年全球公共债务水平持续攀升 近日，国际货币基金组织（IMF）在最新发布的《财政监测报告》指出，在全球经济不确定性加剧背景下，公共债务水平持续攀升，各国需要迅速采取行动整顿财政，以维护经济稳定和可持续增长。报告称，美国近期宣布的一系列关税措施及其他国家的反制行动，已推高金融市场波动性，削弱全球增长前景，并加大了风险。在多国债务水平上升、财政状况已然紧张的情况下，新出现的国防等永久性支出需求进一步增加了财政压力。根据预测，2025年全球公共债务将上升2.8个百分点，达到GDP（国内生产总值）的95%以上，这一趋势预计将持续。若政策不确定性加剧，债务水平可能进一步上升。报告警告称，在极端不利情境下，全球公共债务到2027年可能攀升至GDP的117%，创下二战以来最高水平，超出基准预测近20个百分点。此外，若关税带来的冲击导致经济产出和财政收入进一步下降，债务水平还可能超过当前估计。 （财联社） （二）潘功胜：IMF应加快份额占比调整 增加新兴市场和发展中国家的代表性 日前，中国人民银行行长潘功胜在出席国际货币基金组织/世界银行春季会议期间会见了国际货币基金组织（以下简称基金组织）总裁格奥尔基耶娃，双方就中国与基金组织合作等议题交换了意见。 潘功胜指出，当前全球经济形势更趋复杂多变，中方将始终坚持真正的多边主义，为基金组织提供所需支持。中方赞赏格奥尔基耶娃总裁的领导力和基金组织在维护全球经济金融稳定中的重要作用。希望基金组织继续坚定推动多边合作，维护全球经济金融稳定。 潘功胜强调，基金组织是以份额为基础的机构，份额占比调整是治理改革最重要的组成部分，考虑到份额占比调整的必要性和紧迫性，基金组织应加快推动并尽快实现份额占比调整，使其反映成员国在全球经济中的相对地位，增加新兴市场和发展中国家的代表性。 （央广网）

一、全国人大常委会将制定金融法、金融稳定法 4月25日，全国人大常委会法制工作委员会举行记者会，通报4月全国人大常委会会议拟审议的法律草案，介绍《全国人大常委会2025年度立法工作计划》重点内容。据全国人大常委会法制工作委员会发言人黄海华在记者会上介绍，4月27日至30日举行的十四届全国人大常委会第十五次会议将审议民营经济促进法草案三次审议稿。从2025年度立法工作计划看，今年全国人大常委会将制定民营经济促进法、金融法、金融稳定法；修改反不正当竞争法、企业破产法、中国人民银行法、银行业监督管理法等。为健全金融风险处置的全流程全链条制度安排，人民银行近年来持续推动金融稳定法加快出台。去年6月，十四届全国人大常委会第十次会议已经对金融稳定法草案进行第二次审议。人民银行3月5日召开的2025年金融法治工作会议明确指出，今年将加快完善金融法律法规体系，推进修订中国人民银行法，配合金融稳定法后续审议工作。（澎湃新闻） 二、商业银行不得因业务合作降低风控标准 4月30日，央行等七部门发布规范供应链金融业务的通知，通知指出，商业银行与供应链信息服务机构开展营销获客、信息科技合作的，要遵循公平、公正、公开原则，及时签订合作协议并明确各方权责，定期评估合作供应链信息服务机构的经营情况、管理能力、服务质量等。对于供应链信息服务机构存在违法违规归集贷款资金、设定不公平不合理合作条件、提供虚假客户资料或数据信息、服务收费质价不符或者违反其他法律规定与自律规则等情况，商业银行应当限制或者拒绝合作。商业银行建设运营供应链信息服务系统，均限于自身开展业务使用，不得对外提供建设运营供应链信息服务系统的服务。（新京报） 三、华信信托风险处置进入冲刺阶段 重组方浮出水面 华信信托风险处置传来好消息，已进入关键冲刺阶段。近期，华信信托发布公告称，拟公开选聘法律顾问律所，为风险处置工作提供法律支持。接近重组方的消息人士透露，此前华信信托整体风险处置方案未获批，此次牵头重组的或仍是大连金运。大连金运成立于2022年，是大连市级国有金融资本投资、运营和管理平台，注册资本100亿元。华信信托成立于1987年，前身为大连市信托投资公司，注册资本66亿元，股东众多。2019年底，它被列入高风险信托公司，2020年4月被叫停“资金池”业务，9月起多个信托产品延期兑付，爆雷事件爆发。2021年2月，原银保监会派驻工作组入驻。此后，华信信托进行过两次信托受益权转让，累计兑付本金9.2%。2025年初，为安抚投资者，又推进部分兑付工作，此次兑付比例约占延期兑付总额的10%，加上之前兑付的，目前整体兑付比例在20%左右。但此次签约并非整体兑付方案，此前其重组事项进展缓慢，过程胶着。（信托百佬汇） 四、ST新潮年报延期 退市风险高悬 4月30日晚，ST新潮（600777）发布公告，公司无法在法定期限内披露经审计的2024年年度报告及2025年第一季度报告，公司股票自2025年5月6日起停牌。若公司股票在停牌2个月内仍无法披露2024年年度报告，公司股票将被实施退市风险警示。如公司股票交易被实施退市风险警示之日起的两个月内仍未披露过半数董事保证真实、准确、完整的2024年年度报告，公司股票存在被上海证券交易所决定终止上市的风险。值得注意的是，目前ST新潮正处于被浙江金帝石油勘探开发有限公司、内蒙古伊泰煤炭股份有限公司两大产业资本竞争性要约收购中，两大收购方分别拟要约收购ST新潮20%、51%的股份。两方均表示，其要约收购不以ST新潮是否能够按期披露定期报告作为生效条件。（上海证券报） 五、比特币再次进逼10万美元大关 金融市场整体风险偏好升温 随着金融市场风险偏好再度升温，比特币再次进逼10万美元大关。由于特朗普的关税政策引发股市和数字资产市场暴跌，比特币最近几周一直面临下行压力。1月20日特朗普第二次就任美国总统当日，比特币价格创下约10.9万美元的纪录新高，之后一度下跌30%。周四比特币一度上涨3.1%，至97483美元，为2月21日以来的最高水平。比特币上次达到10万美元是在2月7日。许多规模较小的代币周四涨幅甚至更大，狗狗币上涨4.8%，以太币上涨3.3%。（新浪财经）

一、债务动态 （一）2025年首批特别国债发行结果出炉 市场反响热烈 2025年首批特别国债发行结果出炉，市场反响热烈，其中710亿元30年期超长期特别国债发行利率1.88%，符合此前多家机构预测。受发行乐观影响，债市期货现券午市全线走暖。 自2024年以来30年国债活跃度提升明显。2024年以来，30年国债的活跃度明显提升。从交易量和换手率来看，30年国债活跃券在2023年全年的月平均成交量为180亿，2024年以来提升至440亿，日成交量最多突破900亿。换手率方面，2024年至今为止月平均换手率为21.7%，也大幅高于2023年以来13.4%的月平均换手率。 今年发行节奏均较去年更为前置。从招标结果来看，710亿元30年期超长期特别国债发行利率1.88%，投标倍数3.66倍，边际倍数3.43倍。此外，5年期国债“2025年中央金融机构注资特别国债（一期）”发行中标利率为1.45%，边际利率为1.51%，全场倍数2.67，边际倍数1.97；20年期国债“2025年超长期特别国债（一期）”发行中标利率为1.98%，全场倍数3.11，边际倍数8.42。从今年特别国债发行时间来看，与去年首次发行时间（2024年5月17日）相比，今年发债时间有所提前。从今年首日特别国债发行规模来看，与去年同期（400亿元）相比，今年超长期特别国债无论是发债规模还是占比都明显高于去年。其中，用于补充银行核心一级资本的特别国债发行进度更快。 （新华财经） （二）美债海外需求创阶段新低 国际避险资产格局重构 美国财政部公布最新一批美债招标结果，数据显示海外投资者对美债的投资需求已刷新硅谷银行危机以来的新低。市场对于美债避险资产的认可度下降增加了美债标售压力，国际避险资产格局迎来重构。 美债海外需求创阶段新低。据美国财政部公告，最新一批690亿美元两年期美国国债的拍卖中标利率为3.795%，为去年9月以来的最低水平（此前3月25日为3.984%），同时出现0.6个基点的尾部利差，投标倍数2.52也低于近期平均水平。数据显示，尽管美国国内需求强劲，其关键指标“直接投标者”占比高达30.1%，而衡量海外需求的指标，即“间接投标者”仅占56.2%，创下2023年硅谷银行危机以来最低点。 国际避险资产格局重构。随着近期美元资产受到市场抛售，传统避险资产的格局面临重构。传统意义上的避险资产主要有黄金、避险货币和国债，其中美元和美国国债是国际市场上最重要的避险资产选项之一。如今随着投资者减持美元资产，黄金走势格外亮眼，非美避险资产也迎来了普涨。 在市场看来，美债收益率剧烈波动会加大全球主权债市场定价压力，并推动全球资产配置格局重塑，使黄金的货币属性和避险属性进一步凸显。尽管4月23日金价出现回调，但今年迄今走势领跑各类资产，国际金价屡次刷新历史新高。除了黄金之外，市场对避险资金的流向有着不同的看法。国泰海通研报指出，当前海外市场避险需求攀升，投资者正在抛售此前最安全的避险资产美国国债，转向现金资产以应对市场巨幅波动。当前情况下，相较于美债，欧债、日债波动较小，全球避险资产的配置面临新格局重建。欧洲、日本国债或得到避险资金的青睐。 此外，在国际市场波动率居高不下的时刻，中国资产的配置价值也显得愈发可贵。中信证券认为，中长期来看，受益于政策托底和国内经济韧性，A股和人民币资产配置价值或将凸显。具体而言，美债利率大幅波动短期对人民币影响有限，长期则有利于人民币国际化和汇率稳定。 （新华财经） （三）积极盘活存量资产 多家上市公司谋篇借力REITs 随着我国公募REITs市场持续扩容，越来越多的上市公司借助这一资本市场工具，积极盘活存量资产，持续优化资产负债结构。“REITs将‘不动产’转化为流动的‘动产’，不仅帮助企业拓宽融资渠道、支持主业发展，还通过专业化运营持续释放资产价值。当前，我国REITs市场虽处于发展初期，但未来增长空间可观。 有效盘活存量资产。今年以来，已有7只REITs产品完成发行上市，其中有3只产品原始权益人为上市公司，资产涵盖园区基础设施、仓储物流基础设施等领域，三只REITs产品合计募集资金约55.84亿元。 多家上市公司抢滩布局。在二级市场方面，公募REITs的投资属性也愈发受到关注。2024年，已有42只REITs实施分红，总金额达83.87亿元，为投资者带来稳定回报，同时也增强了REITs的市场吸引力。在此背景下，多家上市公司积极推进REITs项目申报。例如，3月26日，银座集团股份有限公司发布公告称，公司拟以全资控股子公司山东银座置业有限公司持有的和谐广场购物中心开展公开募集基础设施证券投资基金。 “随着政策支持力度加大和市场机制完善，我国公募REITs市场迎来重要发展机遇。”南开大学金融学教授田利辉向《证券日报》记者表示，公募REITs市场有望成为资本市场服务实体经济的新引擎，为经济高质量发展注入持久动能。 （新华财经） （四）4月LPR原地踏步 债市仍受宽松预期支撑 近日，央行公布的两个期限品种的贷款市场报价利率（LPR）与上月相比均保持不变，此前市场所期待的“降息”未能实现。不过，债市对这一情况反应较为平淡，10年期国债到期收益率虽有小幅上行，但仍稳定维持在1.7%左右的水平。 LPR“降息”预期落空。4月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年4月LPR：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，两个期限品种的LPR较上月均维持不变。虽然没有“降息”让一些交易人员感到失望，但也有不少机构人士认为，短期不“降息”也在预期之内。总体上看，LPR报价连续6个月按兵不动，背后是过去两个季度GDP（国内生产总值）增速均达5.4%，走势偏强。因此，尽管今年货币政策基调已从稳健转变为适度宽松，但下调LPR报价的迫切性仍不强。 货币宽松预期不改。虽然短期降息、降准都没有落地，但机构人士对于货币宽松的预期仍然没有改变。国金资管固收团队分析，5月或为债市阶段性供给高峰，降准可配合银行降低成本，因此预计二季度降准落地概率较大。“宏观政策托举力度有望进一步增强，出台节奏也将加快，叠加政府债发行提速，二季度有望迎来降准降息。”李席丰预计，降准可能早于降息落地，预计降准在4月下旬或者5月落地的概率较大，降息可能在5月至7月之间落地。 债市仍可看高一线。由于宽松预期十足，当前机构对于债市普遍感到乐观。“从我们了解的情况看，大多数机构认为债市还有比较好的机会。特别是今年债市开局不利，4月的上涨又太快太猛，很多机构全年收益并不好看，一些机构也在等待机会加仓。”前述债券交易人员表示，“货币宽松会给很多后面入场的资金提供底气。” （新华财经） 二、观点聚焦 （一）温彬：4月MLF大幅净投放，维稳信号明显 4月24日，央行发布公告，为保持银行体系流动性充裕，25日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。因本月有1000亿元MLF到期，在4月25日进行6000亿元MLF操作后，会实现净投放5000亿元。这也是继3月之后，MLF再度超量续作，且净投放规模较3月明显增多（净投放630亿元），维稳流动性信号明显，展现出适度宽松的货币政策取向。 流动性扰动因素增多，4月MLF大幅超量续作释放明显的维稳信号。一是4月是传统财政“净缴税”大月，企业需要预交所得税，单月缴税规模多达1.5万亿元之上，税期走款对资金面扰动加大。二是4月底开始启动今年1.3万亿元超长期特别国债和5000亿元注资特别国债的发行，加之未来一段时间政府债仍会保持较快发行节奏，意味着债市将迎来更大规模的发行高峰，需要央行通过适当的流动性安排，确保政府债券顺利发行，强化货币与财政政策协同。 三是考虑到国有大行的增资落地时间为2025年6月底前，被注资大行预计要在4-6月前完成2024年下半年分红分配，不影响定增进程，进而造成期间流动性从银行体系抽离。 4月MLF操作量较大，或对价格形成一定下拉，更加贴近市场利率水平。从3月起，为更好满足不同参与机构差异化资金需求，央行调整MLF的操作方式，由单一价位中标调整为多重价位中标。不再有统一的中标利率，标志着MLF利率的政策属性完全退出。4月MLF大幅超量续作，充分满足银行体系需求，或对其价格形成一定下拉作用，有助于银行负债成本改善，也可以使得MLF利率更加贴近市场利率水平，向1年期同业存单等价格靠拢，更加实质性弱化其政策属性，加快利率市场化进程。 MLF大幅超量续作或形成对降准的替代，为后续保留更多政策空间。去年9月降准后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%，距离5%的合意下限空间已日益缩窄。同时，降息仍面临内外多重约束。为此，在目前市场利率整体处于相对低位，以及国内外形势仍需继续观察下，降准降息等政策的使用或仍相对谨慎。在此背景下，央行加大通过MLF向市场注入中期流动性的力度，可以在满足流动性需求、释放稳定信号的同时，为后续保留更多政策空间。 （新浪财经） （二）罗志恒：31省份对外贸易的七个特征 2020年以来，面对外部不确定性上升，中国外贸呈现量稳质升的良好发展势头。东部省份充分发挥开放前沿优势，“新三样”等高技术产品出口高速增长，打造出口竞争新优势；受益于新时代西部大开发新格局和西部陆海新通道加快构建，中西部省份外贸快速发展，对共建“一带一路”国家贸易规模持续提升，中国出口市场不断扩大，这是全球国际分工以及中国竞争力增强的结果。 第一，从外贸规模看，东部地区进出口规模较大，广东、浙江、江苏出口之和超过半壁江山，广东、北京、上海进口规模排前三。出口金额方面，东部地区受益于竞争力和地理位置，出口规模持续靠前。进口金额方面，出口大省的进口规模排名同样靠前，进口能源品、消费品等丰富了国内生产供给。 第二，从贸易差额看，广东、浙江、江苏三个东部出口大省对我国贸易顺差的贡献突出，合计占全国的97.9%；逆差较大的省份主要是北京、上海。2024年，全国有21省份进出口为顺差；其中广东、浙江、江苏的贸易顺差规模最大，贸易顺差合计占全国97.9%；北京、上海、黑龙江等10个省份为逆差。 第三，从外贸依存度看，广东、浙江、江苏等经济大省外贸依存度较高，受到外需影响较大。从外贸依存度（进出口总额/GDP）看，全国前九名被中东部省份包揽。2024年，上海、北京外贸依存度超过70%，排名前两位；经济大省中，广东、浙江、江苏、福建、山东外贸依存度分别达64.3%、58.4%、41.0%、34.4%、34.3%，均高于全国平均水平（32.5%），外贸依存度较高的省份受外需影响较大。 第四，从出口区域看，中东部省份对美欧发达市场的出口份额较高，西部省份对共建“一带一路”国家和地区的出口份额较高。2024年，美国是广东、江苏、河南、山西4个省份的第一大出口市场；而随着中欧班列稳定开行、运输效率不断提升，欧盟已经成为浙江、上海、安徽等8个省份的第一大出口市场。 第五，从出口商品看，机电产品是多数省份的主要出口产品，江苏、广东机电产品出口规模及占比较高，浙江、福建劳动密集型产品出口占比超过四分之一。2024年，机电产品出口约占全国出口的59.4%。分省份看，重庆、陕西的机电产品占全省（直辖市）出口金额的份额超80%，位居全国前两位；经济大省中，四川、江苏、上海、广东、河南机电产品出口份额分别达74.9%、68.7%、68.1%、65.6%、63.6%，均高于全国平均水平；其中重庆的笔记本电脑、四川的平板电脑、河南的智能手机出口金额全国领先。 第六，从企业性质看，多数经济大省民企占进出口总额的比重超过一半，上海、四川、陕西的外资企业占比超过一半。 第七，从贸易方式看，浙江、山东一般贸易占比较高，江苏、广东、福建、四川、河南等省份加工贸易占比较高。近年来，我国进出口总额中，一般贸易占比持续提升，2024年升至64.2%，反映出我国外贸自主发展能力在不断增强；而加工贸易占比下降至18.0%，这是现实的也是自然的。随着外贸新业态高速发展，贸易方式不断丰富，保税物流贸易进出口占比提升至14.2%、边境贸易及其他方式占比3.6%。 （新浪财经）

一、监管动态 （一）证监会发布《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》 为进一步加强对上市公司信息披露暂缓与豁免行为的监管，保护投资者的合法权益，证监会制定了《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》（以下简称《规定》），自2025年7月1日起实施。 《规定》的主要内容，一是明确两类豁免范围，一类是国家秘密或者其他公开后可能违反国家保密规定、管理要求的信息，另一类是商业秘密或者保密商务信息。二是规定三种豁免方式，包括豁免按时披露临时报告，豁免披露临时报告，以及采用代称等方式豁免披露定期报告、临时报告中的有关内容。三是压实公司责任，要求制定披露豁免制度，不得以涉密为名进行宣传，对豁免披露事项进行登记管理并定期报送登记材料。四是强化监管约束，对未按规定建立制度、不符合条件豁免披露，甚至利用豁免披露从事内幕交易、操纵市场的，依规处理。 （证监会） 点评 《规定》的出台是资本市场法治化进程的重要一步，既回应了实践中滥用豁免制度的乱象，又为合理保护敏感信息提供了法律依据，有助于构建更加规范、透明、公平的信息披露环境，维护投资者信心和资本市场稳定。 （二）国家金融监督管理总局有关司局负责人就《银行业金融机构董事（理事）和高级管理人员任职资格管理办法》答记者问 近日，金融监管总局修订发布《银行业金融机构董事（理事）和高级管理人员任职资格管理办法》（以下简称《办法》），有关司局负责人就相关问题回答了记者提问。 《办法》主要修订内容包括：一是秉持过罚相当原则，适当调整监管处罚对高管人员任职、提拔的影响，进一步区分处罚类型明确影响期限。二是压实金融机构主体责任，要求金融机构健全高管人员选拔任用程序和标准，明确金融机构及拟任高管人员应当对任职资格申请材料和报告材料的真实性、完整性负责。三是其他修订事项，包括对适用报告制的任职资格管理事项予以规范，统一明确报告事项的时限要求；与相关法律法规和监管制度加强衔接，完善部分任职资格基本条件表述等。 （国家金融监督管理总局） 点评 《办法》修订工作旨在结合近年来银行业运行和监管工作实际，进一步完善银行业金融机构董事（理事）和高级管理人员（以下简称高管人员）任职资格条件要求和管理规定，压实金融机构选人用人主体责任，推动高管人员恪守诚信、履职尽责、廉洁从业，促进金融机构依法合规经营和高质量发展。 （三）国家金融监督管理总局发布《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》 为从严监管万能险，推动万能险进一步回归保障本源，金融监管总局近日印发《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》（以下简称《通知》）。 《通知》坚持问题导向，聚焦保障功能有待强化、账户运作不规范、少数万能险资金运用较为激进等突出问题，深挖问题根源，从制度上有针对性地治理。主要有以下内容： 一是规范产品发展。允许保险公司在满足相应约束条件时，对万能险产品调整最低保证利率，有效防范利差损风险。同时，对期缴万能险适当提高基本保险费上限，鼓励发展长期万能险。二是进一步提升万能险保障水平。禁止保险公司开发五年期以下的万能险，鼓励通过合理调整退保费用、保单持续奖金等产品设计要素延长保单实际存续期限。三是强化万能险账户管理。全流程规范账户运作。要求公司根据账户真实投资情况合理审慎地确定万能险结算利率，严格规范特别储备的使用。四是强化万能险资金运用监管。强化集中度监管和非标投资监管，对万能险资金运用从严设置上限。强化关联交易监管，禁止通过多层嵌套、通道业务等方式开展不当关联交易。五是规范万能险销售行为。制定万能险销售“负面清单”，强化监督管理。 （金融监管总局） 点评 《通知》有助于进一步规范万能险市场秩序，促进万能险持续健康发展。下一步，金融监管总局将抓好《通知》的贯彻落实，更好保障消费者权益。 二、观点聚焦 吴晓求：资本市场不允许任何一家公司欺诈上市 4月22日，在新京报主办的主题为“直面关税战，锻造经济韧性——2025新京智库春季论坛”上，中国人民大学国家金融研究院院长、中国资本市场研究院院长吴晓求教授表示，资本市场的本质是透明、公平和法治，如果没有严密的制度设计和有效的法律威慑，欺诈上市、财务造假等乱象就难以遏制，投资者的信心也无从谈起。 （新京报） 刘尚希：宏观经济政策要与标志性改革结合 中国财政科学研究院原院长刘尚希表示，当前经济面临“内需未修复”“外部不确定性上升”“宏观政策效果边际递减”这三重挑战。实现经济增长目标的关键是名义GDP增速能否达到5%这一风险临界点，而非实际增速，因为名义增速与税收、居民收入和企业盈利直接挂钩，只有名义增速提高才能解决宏观数据与微观感受的温差问题。 当下，货币状态变了，传统的通货膨胀机制变了，因此传统货币政策难以有效应对物价低迷问题，其根本原因在于经济循环受阻。扩大政府支出是唯一可行的解决方案。但当前体制机制也制约了财政政策的有效传导。 当前亟需解决政府拖欠账款这类无息债引发的风险，要把出清风险和追责、问责区分开来，避免问责导致隐匿风险的动机进一步强化。此外，宏观政策要与标志性改革相结合，这样才能真正改善经济预期，促进经济循环畅通。 （中国金融四十人论坛）