一、债务动态

在A股市场整体攀升走强的背景下，今年8月以来的可转债发行预案明显增多。

数据显示，以预案公告日为统计口径，今年8月以来，已有32家上市公司公布或更新了可转债发行预案，其中，8月份有20家公司，9月份有10家，10月份以来也有2家。值得一提的是，自8月以来，已有22家上市公司可转债发行预案获得股东大会通过，较今年上半年明显增多。

业内人士指出，随着8月以来发行预案密集落地，市场“僧多粥少”的供需矛盾有望缓解，但银行转债缺位、大盘品种稀缺等问题仍待破解。

发行预案激增

证券时报记者根据Wind数据统计，自今年8月以来，已有32家上市公司发布或更新了可转债发行预案，根据发行计划合计将发行377.36亿元。其中，特变电工拟发行可转债募资不超80亿元，发行规模最大；青岛银行拟发行可转债募资不超48亿元，发行规模其次；圣泉集团、南芯科技、申能股份、华翔股份等多家上市公司计划发行规模不低于10亿元。

此前，可转债发行主体以主板上市公司为主，近年来，可转债发行主体已从主板为主扩展至科创板、创业板，科创板和创业板上市公司正逐渐成为可转债发行的主要力量。数据显示，在上述32家上市公司中，科创板和科创板公司有20家，占比62.50%。

市场分析人士指出，随着科技创新型企业的快速发展，其对灵活融资工具的需求不断增加。可转债作为一种兼具股性和债性的融资工具，能够满足这些企业的融资需求。

结构性问题仍存

尽管发行端提速，市场整体供需格局有所改善，但由银行转债接连退出带来的可转债市场结构性问题仍然存在，即中小盘转债供给增加，但大盘品种稀缺性加剧。

数据显示，截至2024年末可转债市场的存量规模为7337.32亿元，截至10月16日的存量规模缩减至5931.54亿元，不到一年时间缩水超1400亿元。其中，AAA级可转债缩水更为明显，从2024年末的2912.69亿元缩减至目前的2033.66亿元，缩水近880亿元。

不少机构预计随着可转债发行预案的增加，可转债规模缩水问题或将缓解。方正证券今年9月下旬发布的一份研究报告指出，按照今年的审核流程，同意注册到发行所需时间约1个月，上市委通过到发行约2—3个月，今年四季度150亿元的公募转债发行是确定性比较强的。交易所受理到最终发行所需时间约8—9个月，若后续审核流程加快，新增供给或高于预测值。

展现较强韧性

近期，在A股市场接连震荡调整的背景下，可转债展现出较强的韧性。

对于近期可转债市场表现，兴证固收团队认为，9月转债规模压缩接近300亿元，供给下滑带来资金再配置的需求。同时，市场对于权益依然有较高预期，风偏偏高的资金并未出现太大的资金流出，而低风偏资金流出，也获得了不错的风偏资金的对冲。

长江证券的一份研报指出，相较上一轮“关税冲击”，当前市场处于震荡上行阶段，成交活跃度更高，但估值水平更高，转股溢价率更低、隐含波动率更高，使得债性保护略有减弱，但回调或为布局窗口。历史经验显示，高价与小盘转债受冲击大但修复较快，行业间表现亦有差异。综合来看，投资者情绪较为理性，叠加当前政策与流动性环境未现明显转变，若市场短期回调，或为中期布局窗口。

可转债市场目前的价格中位数在130元附近，处于历史高位水平。兴证固收团队认为，目前转债市场仅有大行情阶段，才能消化估值并带来丰厚收益。兴证固收团队建议，结构上，适度增加防御品种比例，在近3个月的调整中，部分红利品种已经具备较好的转债属性。此外，部分剩余期限较短的偏债品种，可能有较强的化债和转股诉求，目前多数低价品种信用风险可控，而上行弹性，需要把握一些条款

（新华财经）

集中债券借贷业务近日正式上线，为银行间债券市场注入新的流动性动能，同时也提供新的“稳定锚”。首批70余家金融机构积极参与，首日融券池规模突破1.3万亿元。

这项由中央结算公司与全国银行间同业拆借中心联合推出的业务，是银行间债券市场基础设施建设的重要创新，有助于提升债券市场的流动性与定价效率，更将在防范结算风险、优化做市机制、完善担保品管理体系等方面发挥积极作用。业内人士认为，未来，随着制度建设、风险管理和品种创新的持续完善，这一创新机制有望成为推动我国债券市场高质量发展的关键抓手。

首批机构积极参与

集中债券借贷业务上线首日（10月10日），融券池债券规模就突破1.3万亿元。首批参与机构涵盖5家国有大行、7家股份行、27家城商行、15家农商行、1家外资法人银行、1家农信社、21家证券公司及1家金融租赁公司。

银行是集中债券借贷市场的“主力军”，积极布局新业务。例如：兴业银行首个交易日融券池债券规模位列股份行首位；浙商银行参与并与商业银行、证券公司等多种机构类型客户落地多笔集中债券借贷业务；邮储银行不仅向集中借贷池提供了大量优质债券，还顺利达成市场首批集中债券借贷交易。

作为国内金融市场重要的做市商和交易商，券商也在第一时间响应。在此次集中债券借贷业务的推进过程中，中金公司在业务推出首日成功完成交易；申万宏源证券亦在业务上线首日完成交易。

为市场注入活力

为中国债券市场提供“稳定锚”，是推出集中债券借贷业务的初衷之一。

结合国际实践，黄妤晴表示，集中借贷机制已被证明是应对结算失败、维护市场稳定的有效手段。欧洲中央银行（ECB）推出的自动证券借贷机制（ASL）依托中央托管机构实时监测券源缺口，通过算法自动匹配融入方与融出方的需求，有效控制了欧元区债券结算失败率；美国证券存管清算公司（DTCC）的集中借贷服务覆盖多类资产，日均处理超过万笔应急交易，通过中央对手方担保和标准化合约，将结算失败引发的市场波动风险隔离在单一环节。

（证券时报）

（三）定向可转债支付走俏 科技企业并购“得心应手”

自首单运用定向可转债重组项目落地后，“定向可转债重组”这一新支付方式因“股债双属性”特性越来越受到上市公司青睐。据不完全统计，今年以来已有16家A股上市公司公告，拟以发行股份、发行定向可转换公司债券及支付现金方式进行并购。

“并购六条”鼓励上市公司综合运用股份、定向可转债、现金等支付工具实施并购重组，增加交易弹性。证券时报记者梳理发现，上述公司中，科创板、创业板等科技行业上市公司更倾向于运用定向可转债进行支付。

多家上市公司试水

据记者不完全统计，今年以来，已有16家上市公司公告，拟以发行股份、发行定向可转换公司债券及支付现金方式进行并购。

其中，富乐德发行股份、可转债购买资产并募集配套资金项目已落地，成为“并购六条”发布以来首单运用定向可转债作为支付工具之一的重组项目。华海诚科发行股份、可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金项目已获证监会注册批复。领益智造发行股份、可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金项目已获交易所并购重组审核委员会审核通过。

备受科技企业青睐

在上述发布拟通过定向可转债等方式购买资产公告的上市公司中，六成以上来自科创板和创业板，收购对象也以科技类企业为主。

比如，科创板上市公司华海诚科公告，公司以发行股份、可转换公司债券及支付现金方式购买衡所华威电子有限公司70%股权，并向不超过35名特定投资者募集配套资金不超过8亿元。

华海诚科是专注于半导体芯片封装材料的国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品为环氧塑封料和电子胶黏剂。收购标的衡所华威电子有限公司是一家从事半导体芯片封装材料研发、生产和销售的国家级专精特新“小巨人”企业，拥有世界知名品牌“Hysol”，客户包括安世半导体、意法半导体、德州仪器等国际半导体领先企业以及长电科技、华天科技等国内封测龙头企业。

有助于提高并购效率

在“并购六条”支持下，除传统现金收购、发行股份等方式外，定向可转债、并购贷款、并购基金等创新工具的使用，显著提高了并购重组交易的效率，减轻了企业成本压力，降低了交易风险，促进交易达成。

“定向可转债作为一种并购工具，灵活的设计和较低的融资成本有助于提升并购市场活跃度，促进资源整合与产业协同；转股安排还能吸引长期资本参与，为交易提供稳定的资金支持。”排排网财富研究员隋东向记者表示。

（证券时报）

（四）券商年内发行科创债近600亿 3年期成主力票面利率最低1.64%

近日，中金公司公告称，向专业投资者公开发行面值总额不超过100亿元科技创新公司债券的注册申请获批。同日，金融街证券成功发行首单科技创新次级债券，期限3年，票面利率2.39%。

自5月新政出台，券商正成为发行科创债的活跃力量。据记者统计，截至10月20日，已有43家券商发行了科创债，合计规模近600亿元。此外，还有6家上市券商公告获批发行科创债，这部分额度合计达1148亿元。

已发行近600亿元科创债

科创债主要包括在证券交易所发行的“科技创新公司债券”和在银行间市场发行的“科技创新债券”两类，前者由证监会监管，后者由央行监管。今年5月初，央行与证监会发布新政策，支持商业银行、证券公司、金融资产投资公司等金融机构发行科技创新债券，随后多家券商迅速响应。数据显示，截至10月20日，43家券商累计已发行58只科创债，合计发行规模达598.7亿元。

除了已发行的科创债外，记者据上市券商公告统计，5月以来，中信证券、国泰海通、华泰证券、中金公司、中信建投、东方财富证券6家券商另外累计获批的科创债总额度达1148亿元。其中，除东方财富证券获证监会批复发行不超过10亿元科创债外，其余5家券商均相继获得证监会和央行的批复。总体而言，中信证券和国泰海通获批的总额度最高，均为300亿元。需要注意的是，以上额度为注册额度，目前尚未完全使用。

债券期限有望拉长

从市场反应看，券商所发科创债也获得了商业银行、证券公司、基金公司等债券市场主流投资机构踊跃认购，部分券商的科创债票面利率创下同期发行的最低水平，认购倍数超过7倍。

田利辉认为，未来券商发行科创债将有三大趋势：一是头部券商规模优势持续提升，但中小券商可借力区域产业特色实现差异化突围；二是债券期限向5~10年拉长，匹配硬科技研发周期；三是市场生态由“发行驱动”转向“交易驱动”，科创债ETF扩容与做市机制深化将大幅提升流动性。

（新华财经）

二、观点聚焦