编译：张致禾 国家金融与发展实验室研究助理

审校：胡志浩 国家金融与发展实验室理事、中国社科院金融研究所研究员

IMF专题报告：代币化金融（Tokenization）发展趋势与政策影响

国际货币基金组织（IMF）于2026年6月发布《The Rise of Tokenization》，系统分析支付与资产代币化的发展趋势。报告认为，代币化正逐步从概念验证走向金融市场基础设施重构阶段，其影响不仅体现在支付效率提升，更可能改变金融市场结构、货币体系运作方式以及公共部门在金融体系中的角色。

IMF指出，代币化的核心是利用区块链和智能合约在链上发行、转让和结算资产。其主要优势包括可编程性、原子结算、自动执行及跨资产互操作性，有望降低对账和运营成本，进而提高市场效率。

从基础设施层面看，行业正从“公有无许可链”与“私有许可链”的二元对立，逐步转向混合模式。金融科技公司开始引入更多中心化治理和隐私控制，而传统银行则开始尝试在公链上发行和交易资产。未来竞争重点将集中在治理规则、隐私保护、交易成本、可扩展性及互操作能力。

关于系统架构，IMF提出三种可能模式：单一账本（Single Ledger）、兼容账本（Compatible Ledger）和公共账本（Common Ledger）。其中，单一账本效率最高，可实现真正原子结算；兼容账本模式最接近当前实践，预计短期内更具可行性；公共账本模式则通过中介实现跨链互联，但需额外对托管和对手方风险进行管理。

IMF认为，公共部门尤其是中央银行仍将在代币化体系中发挥关键作用。央行可以提供结算基础设施、代币化准备金以及统一技术标准，从而降低市场碎片化风险，并持续维持中央银行货币作为最终结算资产的核心地位。

在资产层面，报告重点分析代币化存款、稳定币及代币化央行准备金。

代币化存款本质上仍属于商业银行负债，技术变化并不必然改变银行与客户的关系，但可能会催生新的分销模式，包括银行直接发行、钱包机构代销以及分层发行模式。监管对于客户身份识别、反洗钱及持有人关系提出怎样的监管要求，将决定最终市场结构。

对于稳定币，IMF认为当前模式更接近代币化证券而非传统货币。稳定币虽然具备全球流通和链上结算优势，但在价值稳定性、损失吸收能力和货币弹性方面仍存在局限。其发行依赖既有货币和储备资产，不能像银行存款那样弹性创造货币。

为增强稳定币可信度，IMF提出四种央行参与模式：全服务模式、部分服务模式、轻服务模式及完全市场化模式。核心讨论在于是否允许稳定币发行机构获得央行准备金、支付系统或流动性支持，以及如何平衡金融稳定与道德风险。

报告强调，代币化央行准备金可能成为未来链上金融体系的关键结算资产。若央行不提供链上结算资产，则稳定币和代币化存款等私人货币工具可能在批发市场承担更多结算职能，从而改变货币体系结构。

针对金融市场基础设施（FMI），IMF认为区块链有能力整合登记、清算、结算和报告等功能，但许多关键职能仍需要具有法律责任和风险管理能力的机构承担。代币化将改变市场运作方式，但不会消除金融市场基础设施的重要性。

总体来看，IMF传递的核心信息是：代币化正在推动金融基础设施、支付体系和货币形态的深度变革，但最终发展方向取决于监管框架、治理机制以及公共部门的参与程度。未来金融体系更可能呈现“公共信任锚+私营部门创新”的混合模式，而非完全由稳定币或去中心化网络主导的新体系。

参考来源
IMF《The Rise of Tokenization: Deciphering New Trends in Payments and Asset Tokenization》 (June 2026)