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国际金融通讯(2022年第25期,总第86期)
IMF
切断俄罗斯天然气对欧洲经济的影响
7月19日,IMF欧洲部门副主任及英国代表团团长弗拉纳根等撰文,分析了切断俄罗斯天然气对欧洲经济的影响。
考虑到之前高价格已经使得天然气的需求有所下降,欧洲可以通过其他天然气来源或使用其他能源,以缓解减少使用70%的俄罗斯天然气所带来的冲击。一些欧洲国家可以单方面停止从俄罗斯进口天然气,但由于完全禁止俄罗斯天然气将会导致欧洲(天然气来源)能源多样化更为困难,且进口能力不足或运输限制将导致供应链瓶颈,进而降低欧洲内部重新分配天然气的能力,所以中欧和东欧一些国家的天然气年消费量将会出现15%~40%的短缺。
为了衡量欧洲制裁俄罗斯天然气的影响,文章基于两种不同的假设,比较了今年供应没有中断与7月中旬全面停止俄罗斯天然气进口两种情况。如果欧盟市场保持一体化,那么市场调剂将有助于缓解经济冲击。如果物理限制阻碍了天然气的分配,导致市场分裂,那么经济产出将受到十分严重的负面冲击。其中,中欧和东欧的一些国家经济产出将会下降6%,奥地利和德国也将受到显著的影响。
因此,文章建议欧洲政府应当确保能源供给,继续缓解进口压力以及天然气输送的基础设施瓶颈,为紧急情况下欧盟能源互济做好准备,在保护弱势家庭的同时鼓励节能,并为天然气智能调配计划做好准备。[1]
PIIE
航空旅行的恢复情况
7月28日,PIIE高级研究员费里等对一家欧洲大型航空公司从2019年1月到2022年4月的航班信息进行了数据分析后发现,航空旅行恢复主要反映出旅游活动的恢复,而商业旅行的恢复则较为迟缓。
旅游业正在走向全面复苏,主要的旅游航线已经基本恢复到疫情前状态。但疫情对商业路线的冲击持续时间则更长,且可能造成较为持久的后果。数据表明,商业交通减少20%是完全有可能的。而且在这种情况下,面对面的交流很可能会彻底被视频会议取代,使生产力及商业效率提高。航线恢复的这一特征,加上人们对供应链弹性的关注、Just in time生产模型所面临的地缘脆弱性以及疫情的创伤性经历,迫使人们重新审视当前的全球化模式。这也将导致一个全新的全球分工体系正在逐渐形成。
2020年3月,中国停止了大部分国际航线,并且随后国际航线的放开也十分有限。然而,中国国内航班恢复速度快于美国国内航班。这反映出疫情带来的冲击,使得中国经济更趋于内向型,并加速了对其原有经济模式的全面反思。这一变化可能会给与中国关系密切的国家、地区及组织以及全球生产网络造成较大影响。同时,虽然疫情冲击不会导致中国与西方经济脱钩,但却可能会加快这一进程。[2]
美联储
联邦公开市场委员会(FOMC)声明
7月27日,美联储发布FOMC声明指出,美国近期支出和生产指标有所松动。尽管如此,近几个月就业增长强劲,失业率依旧很低。通胀率处于较高的水平,这反映出疫情相关的供需失衡、食品和能源价格上涨以及更广泛的通胀压力。俄乌冲突持续给通胀带来上行压力,并对全球经济活动形成压力。因此,FOMC将高度重视通胀风险。FOMC致力于实现充分就业以及2%的长期通胀率目标。为了实现这些目标,FOMC决定将联邦基金利率的目标范围提高到2.25%~2.5%,并预期继续上调目标利率是较为合适的政策选择。除此之外,正如5月份公布的缩表计划[3]所示,FOMC将继续减持国债、机构债务及抵押贷款支持债券(MBS)。为了评估政策立场是否合适,FOMC将持续关注最新信息所反应出关于经济前景的含义,特别是公共卫生、劳动市场条件、通胀压力、通胀预期以及金融和国际发展等方面。如果出现了可能阻碍FOMC政策目标的风险,那么FOMC将调整货币政策立场。[4]
欧央行
欧元区经济及金融形势
7月21日,欧央行行长拉加德等发表演讲,阐述了欧元区经济及金融形势。
经济活动有所放缓,高通胀对购买力的负面冲击、持续的供给制约和更高的不确定性都对经济造成了明显抑制作用;但同时,经济的重新开放、强大的劳动力市场及财政政策的支持又将促进经济活动。6月,通胀率上升至8.6%,这主要是由于能源、食品价格的上升,加上供应链瓶颈持续存在而需求端有所恢复所共同导致的。由于以上因素不会快速消散,且同时还存在欧元贬值,所以预计通胀还会在未来一段时间内保持高位,但长期来看,通胀率会回到目标水平。劳动力市场保持强劲,5月失业率下降到6.6%这一历史低点,许多部门的职位空缺数量都反映出对劳动力的强劲需求。
金融方面,由于经济和地缘政治的不确定性,市场利率一直在波动。银行对家庭、企业提供有力的贷款支持,但由于需求下降,预计未来对家庭贷款可能会有所下降,同时,对投资贷款的需求也可能会有所下降。由于流动性储蓄及欧央行资产购买的减少,货币增长将继续放缓。
为了确保通胀率在中期恢复到2%的目标水平,欧央行认为应当在政策利率正常化的进程中,做出更大的改变。因此,欧央行决定将其三个关键利率提高50个基点。同时,欧央行批准使用反碎片化的传导保护机制(TPI),TPI可以确保欧央行的货币政策立场在所有欧元国家都得以顺利传导,是货币政策确保有效,并顺利实现欧央行价格稳定目标的必要条件。[5]
编译:贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理
审校:胡志浩 国家金融与发展实验室副主任
[1] Mark Flanagan, Alfred Kammer, Andrea Pescatori, Martin Stuermer, “How a Russian Natural Gas Cutoff Could Weigh on Europe’s Economies,” https://blogs.imf.org/2022/07/19/how-a-russian-natural-gas-cutoff-could-weigh-on-europes-economies/
[2] Thomas Belaich, Jean Pisani-Ferry, “Air Travel Mostly Resumes for Tourists But Not Business Passengers: An Airline Case Study,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/air-travel-mostly-resumes-tourists-not-business-passengers
[3] 见《国际金融通讯》2022年第15期,总第76期。
[4] Federal Reserve, “Federal Reserve Issues FOMC Statement,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20220727a.htm
[5] Christina Lagarde, Luis de Guindos, “Press Conference,” https://www.ecb.europa.eu/press/pressconf/2022/html/ecb.is220721~51ef267c68.en.html
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