去年以来，中美贸易摩擦升级，而跨国供应链调整耗时长、难度大、成本高，因此任何经济体很难在贸易摩擦中独善其身。

7月以来，存单市场风云突变。各期限发行利率都出现了100BP以上的跌幅，即使进入8月，存单利率也没有出现2017年季节性上行的现象。

本文基于纳入金融稳定的货币政策操作框架，构建了包含信用利差因素的秦勒规则，实证检验中国的货币政策反应函数，对简单泰勒规则及利差调整泰勒规则的效果进行对比，研究发现考虑利率平滑特征和利差缺口因素的利率反应函数模型对我国的货币政策操作有更好解释力；通过考察不同信用等级的债券信用利差在货币政策反应函数中的作用，发现市场利率仅对低等级债券的信用利差做出一定程度的逆向反应，但并不稳健，一定程度上表明市场利率的变化包含了对金融稳定因素的考量。由于低等级债券信用利差的变动更能反映市场参与主体的风险偏好和金融体系的稳定性，故对市场利率变化产生影响。

刚才李扬老师、常欣主任、刘磊博士都谈到了很多问题，杠杆率包罗万象，有结构性的、有周期性的。

IMF的报告和很多学术成果都说明，居民杠杆率对于预测经济衰退和金融危机都是极其重要的指标。

随着同质化通道类业务占比的进一步下滑，国内券商因战略方向以及竞争优势的不同，或在财富管理、跨境及海外业务、基于资产负债表的资本中介服务业务等方向呈现差异化发展趋势，券商盈利模式将由基于散户的一次性交易收入为主转向基于企业、机构、高净值投资者资产规模的持续性服务费及管理费为主，公司在高端客户基础、产品创设能力、跨境能力上均具有优势，有望把握发展机遇，业绩及排名大幅提升。

纵观全球，中国监管机构所定义的非标债权一直都是独树一帜的存在。在不知不觉的发展中，它已经成为了中国金融体系与经济系统中不可或缺的巨无霸。