第1章 完善跨周期宏观调控，加快构建“双循环”新发展格局” ——2020~2021年宏观经济形势分析 疫情冲击使2020年经济全球化进程持续受挫，国际贸易和投资、国际经济均出现负增长。展望2021年，如果安全有效的疫苗能够在2020年底或2021年初投放市场，使疫情得到有效控制，则全球经济有望迎来恢复性增长，形成局部的不平衡复苏。 我国疫情防控和复工复产成效显著，疫情之后的经济增长快速恢复，2020年第四季度经济增长有望恢复至6%左右；就业比较充分，就业韧性总体较好；食品价格涨幅持续回落，核心物价走势平稳，CPI涨幅回落；总需求紧缩导致PPI走低；出口增长恢复，国际市场份额阶段性上升，国际收支衰退性顺差扩大，官方储备规模基本平稳；财政收支平衡难度加大，社融货币增长加快，中美利差扩大，金融市场信用分化明显。 当前及今后一段时期需要关注的问题主要有：外部环境依然严峻复杂，疫情仍在恶化，疫苗的广泛推广还需时间考验。国际合作抗疫力度明显不足，美国继续升级对华技术封锁，无论美国总统选举结果如何，2021年美国将继续推行宽松的财政和货币政策，但总统与参众两院权力分置会继续使财政政策陷于激烈的谈判和争执。需求端恢复仍滞后于生产端，国内有效需求依然不足，总需求紧缩导致PPI走低，需警惕负反馈通缩机制进一步加大经济下行压力。财政收支平衡压力加大，财政收支逆差扩大，财政收支差额占GDP比重上升，地方政府对债务依赖程度提高。财政直达资金使用进度不快，资金使用效率不高。金融领域风险隐患较多，中小银行风险处置过程中的衍生影响犹存，企业债违约风险暴露，部分银行贷款不良率出现较快上升苗头。 预计2020年第四季度中国经济增长6.0%左右，全年经济增长2.0%左右；2021年中国经济增长8.5%左右，其中第一季度受基数影响可能冲高至19%左右，随后回落，至第四季度回落至5%左右；CPI全年增长1.5%左右，PPI全年增长0.5%左右。 针对疫情发展及疫苗研发情况，应坚持常态化精准防控和局部应急处置有机结合，推动经济持续复苏；结合“十四五”规划和“2035长远发展目标”，应完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡。大力推进要素市场化配置，加快构建“双循环”新发展格局。积极的财政政策要提质增效，更加注重可持续性。稳健的货币政策要灵活适度，更加注重前瞻性、精准性和时效性。

一、深圳千亿P2P平台小牛资本被立案 规模千亿元级别的P2P平台小牛资本集团被深圳警方正式立案侦查。1月13日，深圳南山公安分局发布通报称，小牛资本集团有限公司涉嫌构成非法吸收公众存款罪。为保护投资人权益，惩治犯罪，深圳南山警方于2021年1月8日依法对小牛资本立案侦查。通报显示，经全面收集证据，1月13日，深圳南山警方对小牛资本涉案嫌疑人依法采取刑事强制措施。小牛资本官网介绍，该公司成立于2012年，旗下平台包括小牛普惠、小牛在线、小牛新财富、小牛投资和牛鼎丰科技；涉及普惠金融、财富管理和投资管理业务。2013年6月，小牛在线平台上线运营。截至目前，累计成交金额1171.74亿元，累计出借1578.31万笔，累计注册人数608.15万，累计出借人数85.94万。小牛在线曾在2020年5月9日发布公告称，近两年网贷行业经营环境恶化，出借人投资风险及平台经营风险增大，疫情极大增加了未来的不确定性，各大网贷平台陆续退出，小牛在线决定退出网贷行业，逐步结清存量网贷业务。（券商中国） 二、“P2P第一股”关停 涉14.1万出借人 待收本息194亿元 近日，在美股上市的宜人金科发布公告称，与母公司宜信控股就业务重组达成最终协议，简化公司业务线路，将公司定位为综合性个人金融服务平台，停止宜人贷运营公司——恒诚科技发展(北京)有限公司的经营业务。宜人贷官网披露的数据显示，截至2020年12月底，宜人贷待收本息194.09亿元，当前仍有14.1万的出借人存在待收借款。消息一出，不少出借人表达了对自己已出借资金能否收回的担忧。关停业务是否会影响这部分出借人的借款？对此，中证君联系了宜人贷的官方客服，客服回应表示：平台以后不再开展新的网贷业务，但存量的用户不会受到影响，到期之后还是可以正常回款。客服表示，用户在宜人贷平台上出借资金的最长期限是36个月，目前部分客户的借款期限仍有一到两年。如果借款人有逾期情况，第三方担保公司会垫付资金，出借人回款不受影响。（中国证券报） 三、400亿市值上市公司套保翻车 损失超2亿元 近期，被视为“菜籽油龙头”的上市公司道道全发了一份业绩预告，报告中公司坦承，去年做菜籽原油套期保值巨亏，损失超2亿元，也拖累了净利润。在业绩预亏消息影响下，道道全股价遭遇了连续两个跌停板。1月14日早盘，道道全开盘依然一字跌停，短短半日，就有超6.8万手卖单封死跌停。前一交易日，道道全收到交易所关注函，被要求说明报告期内产生平仓亏损的原因。在期货市场，菜籽油品种也成为领跌主力。1当天，菜籽主力期货盘中暴跌超6%以上，这也意味着道道全可能还将迎接连续大跌的日子。从公司发布的公告上看，造成亏损的重要原因是由于公司参与原油套期保值产生平仓亏损。上述公告表示，为减少原材料价格波动对公司当期利润的影响，公司一直对原材料采用套期工具进行套期保值，但因对报告期内原材料市场单边上行的行情判断有所偏差，导致报告期内套期保值产生平仓亏损约2.07亿元。（中国基金报） 四、信保业务风口变雷区 承保亏损激增 龙头险企加速出清 曾经作为财险市场增长风口的信保业务，去年成了险企的“雷区”。记者从相关渠道获悉，去年前11个月，险企信用保险与保证保险承保利润合计亏损132亿元，较前年同期的亏损19亿元，出现数倍激增。尽管暂无去年全年的承保数据，但即使去年12月份单月承保盈利，也很难将亏损反转。据梳理，去年前11个月，险企保证保险与信用保险保费合计达841亿元，较前年同期下滑12%。部分龙头险企更是大幅压缩信保业务，其中，中国人保去年前三季度信用保证险保费收入达52亿元，同比大幅下滑71.2%。据了解，去年以来，险企纷纷停止承保网贷履约保证保险等风险较高的险种。一家此前踩雷信保业务的财险公司相关负责人表示，由于相关业务对公司经营造成负面影响，公司从2019年开始，就已经停止承保P2P相关履约保证保险新业务。（证券日报） 五、警惕美联储提前加息风险 2021年1月，全球市场风险偏好不断攀升，主要原因是市场预期美国民主党在选举中一统国会两院，从而使得更大规模的财政刺激计划可能会出台，由此带来通胀预期升温。然而，我们也发现市场对于美联储货款宽松的“信仰”在动摇，美债收益率在短短几个交易日大幅攀升。数据显示，截至1月11日，美国10年期国债收益率升至1.15%，创下2020年2月28日以来的最高纪录；美国30年期国债收益率同样突破至1.88%。美债收益率曲线出现陡峭化趋势，截至1月11日，10年期美债和2年期美债利差升至1.01个百分点，创下2017年5月17日以来最高纪录。对于未来美联储货币政策的方向，我们认为需要警惕提前转向的可能。短期来看，美联储会继续维持资产购买计划，从而压低利率，为经济复苏保驾护航。然而，美联储资产购买计划或会逐步缩减，因此美元名义利率会逐步反弹，尤其是短端利率。据FedWatch最新显示，预计美联储4月加息概率依旧为0，但9月加息概率为6.2%，此前市场预计9月加息概率为0。（期货日报）

一、监管动态 （一）银保监会试行消费金融公司监管评级办法 为健全消费金融公司风险监管制度体系，强化分类监管，推动消费金融公司持续健康发展，近日，银保监会发布《消费金融公司监管评级办法（试行）》（以下简称《办法》）。 《办法》共五章二十五条，主要包括总则、评级要素与评级方法、评级程序、评级结果运用、附则五部分，从总体上对消费金融公司监管评级工作作出安排。一是设定监管评级要素和方法。消费金融公司监管评级要素共五项：公司治理与内控、资本管理、风险管理、专业服务质量、信息科技管理，各部分权重占比分别为28%、12%、35%、15%、10%。二是明确监管评级操作程序。消费金融公司监管评级分为银保监会派出机构初评、银保监会复核、反馈监管评级结果、档案归集等环节。评级工作原则上应于每年4月底前完成。三是强化监管评级结果运用。监管评级结果分为1级、2级（A、B）、3级（A、B）、4级和5级。评级结果数值越大表明机构风险越大，需要越高程度的监管关注。监管评级结果是监管部门衡量公司经营状况、风险管理能力和风险程度，以及制定监管规划、配置监管资源、采取监管措施的重要依据，也是实施消费金融公司市场准入事项的参考因素。 《办法》的发布和实施，进一步完善了消费金融公司监管规制，为强化分类监管提供了制度支撑，有利于提升监管工作效能，引导消费金融公司强化风险防控，发挥特色功能，加快向高质量发展转变，更好地服务实体经济。 （中国银保监会官网） 点评 根据《办法》规定，不同监管评级的消费金融公司将会受到监管部门采取的不同监管措施，其中5级公司可能面临退出市场的处理。随着消费金融行业规模的不断增长，监管评级办法的确立将有效提升监管效率，有利于推动高风险金融机构逐渐出清，同时引导消费金融公司自身强化防控，以更好地服务于实体经济。 （二）中国银保监会发布《人身保险公司监管主体职责改革方案》 为进一步强化人身保险监管工作，统筹监管资源，提升监管效能，推动简政放权，日前银保监会发布了《人身保险公司监管主体职责改革方案》（以下简称《方案》）。 监管主体职责改革坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，围绕党中央深化金融供给侧结构性改革和打好防范化解金融风险攻坚战总体部署，按照“简政放权、放管结合、优化服务”的精神要求，依据“统一规制、明确职责、事权分级、失职问责”的基本原则，对监管对象、监管职责进行了划分，并提出了相关工作要求。 关于监管对象划分，综合考虑公司系统重要性、资产规模、风险状况等指标，将91家人身保险公司划分为银保监会直接监管和银保监局属地监管两类。其中，银保监会直接监管公司39家，银保监局属地监管公司52家。 关于监管职责分工，银保监会统筹整体监管政策；银保监会、银保监局分别承担直接监管公司和属地监管公司的行政许可事项、日常监管职责。 关于工作要求，为确保监管主体职责改革工作顺利推进，银保监局有效承接，《方案》提出了三点工作要求：一是加强组织领导，确保有效承接。二是完善制度流程，统一监管标准。三是健全协调机制，加强上下联动。 《方案》中同时明确，印发后，属地监管公司注册地发生变更的，根据注册地对银保监局监管权责进行调整。银保监会可结合工作需要，对直接监管公司和属地监管公司的范围以及相关监管事权划分进行必要调整。 《方案》的印发是银保监会简政放权、放管结合、优化服务的重要改革举措，对落实监管主体责任、防范化解金融风险具有重要意义。下一步，银保监会将继续深入推进监管改革，持续加大人身保险公司监管力度，采取有效措施防范化解重点领域风险，推动人身保险扩面提质，稳健发展。 （中国银保监会官网） 点评 2020年7月21日，银保监会曾下发《财产保险公司、再保险公司监管主体职责改革方案》，划分银保监会直接监管和银保监局属地监管两类财险、再保险公司。随着监管改革的不断深入，简政放权举措及其框架更加成熟。此次《方案》的发布，进一步完善巩固了有关部门在强化退出机制、明细监管职责等方面的规定，将有助于降低保险机构创新成本及监管部门监管成本、提升监管效率，对于产品创新的市场活力提升具有重要意义。 （三）中国银保监会发布《保险资产管理公司监管评级暂行办法》 为进一步加强对保险资产管理公司的机构监管和分类监管，促进保险资产管理行业合规稳健经营和高质量发展，提升服务实体经济质效，近日银保监会发布《保险资产管理公司监管评级暂行办法》（以下简称《办法》）。 《办法》共五章二十三条，包括：总则、评级要素与评级方法、组织实施、评级结果与分类监管和附则。主要内容：一是明确评级要素。监管评级主要从公司治理与内控、资产管理能力、全面风险管理、交易与运营保障、信息披露等五个维度指标对保险资产管理公司进行综合评分。二是明确评级方法。评分采用定性与定量相结合的方式，以“赋分制”打分，满分为100分，五个维度指标分别为20分、30分、25分、15分和10分。同时，监管机构在监管评级得分的基础上，结合日常监管情况，按照调整项明细对评级情况进行修正，形成监管评级结果。三是规定组织实施程序。明确保险资产管理公司的监管评级周期为一年，并规定了公司自评估、监管复核评价、反馈评级结果和档案归集等评级程序和工作要求。四是加强评级结果使用。根据监管评级结果，将保险资产管理公司划分为A、B、C、D四类机构，明确分类结果是衡量公司经营管理能力和风险管理能力的主要依据。对于不同类型机构，监管机构将在市场准入、业务范围、产品创新、现场检查等方面采取差异化的监管措施。此外，《办法》设置了一年的试运行期，引导行业对照评价指标做好评级准备工作。 建立实施保险资产管理公司监管评级制度，是健全完善保险资产管理公司机构监管体系的重要举措，有利于实现分类监管，丰富机构监管的工具箱，合理配置监管资源，提升监管效率；有利于形成正向激励，推动保险资产管理公司主动对标行业最佳实践，强化合规经营意识，增强内生发展动力；有利于强化监管导向，促进保险资产管理行业专注主业和特色，优化业务结构，支持基础设施项目建设，提升服务实体经济和国家重大战略质效。 下一步，银保监会将加强评级结果与监管政策衔接，确保监管评级结果发挥实效，分类监管措施切实落地。 （中国银保监会官网） 点评 近年来，我国保险资产管理业务蓬勃发展，金融市场影响力不断提升，但同时，保险资产管理公司在机构性质、管理风格、受托规模等方面差异化特征明显，亟需采取差异化措施进行监管。《办法》的发布以风险为导向，从监管角度来看，有助于明确监管重点，从相关企业角度来看，则形成正向激励，促进企业不断提升大类资产配置与投资管理、风险管理等能力，引导行业更加健康、规范发展。 二、观点聚焦 （一）阮健弘：三大因素推动M1增速上升 1月15日，国新办举行2020年金融统计数据新闻发布会。数据显示，2020年末，狭义货币M1的余额是62.56万亿元，同比增长8.6%，这个增速是比2019年高4.2个百分点。 中国人民银行新闻发言人、调查统计司司长阮健弘表示，单位活期存款是M1里的主体，占M1的九成比重，是最主要的构成部分。根据人民银行建设的国家金融基础数据库逐笔采集的单位存款情况来看，2020年M1增速上升主要有三方面原因： 第一，这是稳健的货币政策精准有效支持实体经济的效果显现。在稳企业、保就业的结构性政策支持下，传统的制造业、批发零售业得到了大量的资金支持。这些资金支持稳定了企业现金流，推动了企业活期存款增加较快。11月末，制造业和批发零售业活期存款同比增速16.5%，新增额占全部单位活期存款的比重是30%。 第二，一些行业获得了比较多的资金支持，但是由于项目还没有全部实施，所以形成了一定的资金沉淀。从数据上看，公共管理、商务租赁等行业在新增的单位活期存款中占比不低。这些行业有些项目的筹资和投资之间有一定的时间差，所以出现了资金的暂时停留状况。 第三，存款产品的规范推动了活期存款的增加。2019年10月以来，金融管理部门持续对结构性存款等产品进行规范，部分资金流向了活期存款中的协定存款。 阮健弘表示，未来随着疫情缓解，经济企稳回升，投资项目逐步推进和开展，单位资金支出将有所加快，停留的单位活期存款也将有所减少。另外，由于规范存款产品带来的结构性产品向活期存款转化也会减少，所以预计未来M1的增长将会比较平稳。 （金融时报） （二）孙国峰：人民币汇率有升有贬、双向浮动将成为常态 1月15日，国新办举行2020年金融统计数据新闻发布会。中国人民银行货币政策司司长孙国峰谈及汇率问题时表示，2020年末，人民银行对美元汇率较上年末升值6.9%，波动幅度没有超过历史水平（比如2007年、2008年的波动幅度）；人民币对一篮子货币升值约4%，从历史上看年度的波动幅度也处于中游。全年人民银行对美元汇率均值为6.90元，和2019年均值也是持平的。总的来看，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，与我国的对外贸易和经济基本面是相符的。与其他主要货币相比，人民币对美元汇率升值幅度也较为适中。在更高水平开放型经济新体制下，人民币汇率处于合理均衡水平，汇率变动对出口和经济的正负影响基本相互抵消。 孙国峰表示，未来人民币汇率走势取决于国内外经济形势、国际收支状况和国际外汇市场变化等因素。总的来看，人民币汇率有升有贬、双向浮动将成为常态，既不会持续升值也不会持续贬值，将在合理均衡水平上保持基本稳定。 （金融时报） （三）陈雨露：央行政策坚持稳字当头，不急转弯 1月15日，国新办举行2020年金融统计数据新闻发布会。中国人民银行副行长陈雨露表示，保持M2和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配是完善我国现代货币政策框架的一个重要内容。基本匹配并不意味着完全相等，也就是说，M2和社会融资规模增速可以根据经济形势和宏观经济治理的需要，略高或者略低于名义经济增速，以此体现中长期内货币政策的逆周期调节。同时在经济运行的非正常时期，比如遭遇到类似当前重大疫情严重冲击的时候，经济增速可能会大大偏离潜在的产出水平，这时货币政策就要参照反映潜在产出的名义经济增速来把握。 2020年，面对疫情的严重冲击，人民银行继续实施稳健的货币政策，没有采取量化宽松等非常规的货币政策措施。央行资产负债表的规模也基本保持稳定。在此基础上，货币政策灵活适度、精准导向，较好地对冲了疫情以来宏观形势的高度不确定性，金融运行保持基本平稳，与我国经济潜在产出水平也是基本匹配的。 陈雨露表示，2021年，稳健的货币政策会更加灵活精准、合理适度，继续保持对经济恢复必要的支持力度。人民银行会坚持稳字当头，不急转弯，根据疫情防控和经济社会发展的阶段性特征，灵活把握货币政策的力度、节奏和重点，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，以适度货币增长支持经济持续恢复和高质量发展。 （金融时报）

IMF 未来就业的展望 世界经济论坛常务董事萨迪亚·扎西迪提出了未来职业的五点重要趋势。第一，在疫情的影响下，劳动力自动化的进程远快于预期。自动化将在未来5年内取代约8500万个岗位，五年后，机器完成的工作会达到劳动市场总工作量的一半。第二，机器人革命同时会带来9700万个新岗位，新兴职业主要集中在绿色经济及护理经济方向。绿色经济带来的新职业主要集中在数据、人工智能、工程、云计算及产品开放行业。护理经济主要强调未来人与人互动的重要性，带来的新职业主要集中在营销、销售及媒体服务制造行业。第三，到2025年，企业对劳动力的要求也会发生变化，分析思维、创造力和灵活性将成为最受欢迎的技能。第四，劳动力提升工作技能在未来变得更加重要。接近一半的劳动力在未来的五年内需要重新学习核心技能。对此，私人部门应当认识到人力资源投资的重要性，并改进对社会和人力资本收益及成本的计算方法。[1]公共部门应当鼓励对新兴职业和市场的投资，为失业劳动力提供更有力的安全网，并改善教育系统及培训系统。第五，远程工作将会成为新常态。约有84%的雇主计划快速投入数字化工作流程，包括更多地使用远程工作的方式，但也有78%的雇主担心数字化可能会对生产力带来一些负面影响。[2] PIIE 2020年末美国就业市场依旧严峻 PIIE高级研究员福尔曼和鲍威尔（原研究员）认为，美国就业市场在2020年12月失去了14万个岗位，相较于疫情前减少了1150万个岗位，总体来看，就业状况依旧不容乐观。他们还分析指出了12月美国就业市场的三个问题。第一，实际失业率(the realistic unemployment rate)和全复工失业率(the full recall unemployment rate)升高。实际失业率将95.3万“因其他原因未就业”的劳动力归为失业人口，并将230万人口记为劳动力，来反映一个事实——即使在经济疲软的大背景下，劳动参与率的下降幅度也是空前的。2020年12月的实际失业率为8.6%，为2020年9月以来的最高水平。全复工失业率旨在反映部分失业是暂时的且比较容易恢复。假设2020年2月以来退出劳动力市场的390万人中有290万人都返回工作岗位，经过调整后的失业率为7%，略低于11月水平，但仍高于官方失业率，这表明需要依靠改善永久失业劳动力的情况来实现就业市场的复苏。第二，自2月以来，非临时解雇的失业人员增加了270万人。这一现象表明，进一步的就业市场复苏将主要依靠劳动力寻找新的工作，甚至转入新的行业实现，因此就业会更加艰难。第三，尽管总失业率有所下降，但长期失业者人数自4月开始增加，目前长期失业率已上升至2.5%，为2013年以来的最高水平。而经济数据表明，长期失业可能会造成“疤痕效应”，使失业者更难找到工作，更有可能令他们长期退出就业市场，或者面临工资降低的问题。研究最后指出，就业市场的前景由疫情、政策响应以及劳动力回归岗位的速度这三点因素共同决定。[3] 美联储 克拉里达对美国经济及货币政策的分析 1月8日，美联储委员会副主席克拉里达发表了演讲。首先，他分析了当前的经济形势。尽管经济恢复速度较慢，但经济活动在2020年三季度获得了大幅度反弹，并在四季度持续回升。在联邦刺激支出和扩大失业救济金的支持下，家庭对耐用品的消费水平已经高于疫情前水平，但对服务的消费水平依旧低迷。劳动市场在2020年3月到4月间损失了约2200万个岗位，其中超过一半的岗位目前已经恢复。通货膨胀率在2020年春季大幅下滑，于夏季有所回调，但近段时间内基本维持不变。整体来看，疫情期间经济的韧性比预想中更强，对货币政策及财政政策的响应也更有力。基于此，在最新的《经济预测摘要》中，大部分美联储委员会成员都上调了对中期经济前景的预期：委员会中有超过一半的委员认为，到2023年末失业率将会低于4%，个人消费支出通货膨胀率将会回调至2%。由于疫苗方面的突破，克拉里达对未来经济持乐观态度。其次，克拉里达描述并分析了联邦公开市场委员会（FOMC）的三点新决定。第一，在通货膨胀率持续低于2%的情况下，FOMC未来的政策将致力于调整通货膨胀率，使长期通货膨胀预期保持在2%的水平。第二，联邦基金利率的目标范围将维持在0～0.25%，除非就业率达到委员会评估的最大值，同时通货膨胀率提升至略高于2%的水平并维持一段时间。第三，委员会每月将会至少增持800亿美元国库券及400亿美元机构抵押贷款支付证券，直到委员会在就业率最大化及物价稳定上取得了重要进展为止。这些变化主要反映了新货币政策框架的两个特征。一是低失业率不再是采取紧缩货币政策的唯一标准，更要参考其他指标，也应确保就业最大化和通胀2%的长期目标相一致（mandate-consistent level）；二是在维持物价稳定这一职责上，新政策框架强调了维持2%的通货膨胀预期的重要性。因此，当通货膨胀率维持低于2%的水平时，货币政策的目标应当是使未来一段时间内的通货膨胀率高于2%。总体来说，尽管新的政策框架与之前大为不同，但货币政策的主要职责依旧是最大化就业率和维持物价稳定。[4] 欧央行 欧洲经济和货币政策情况 欧央行于1月7日发布经济公报,主要分析了2020年四季度欧洲的经济情况。自2020年9月以来，欧洲金融形势逐渐宽松。在2020年9月到12月期间，欧洲隔夜利率指数略有波动，但总体维持在同一水平。欧元区主权债券收益率和利差大幅下降，风险资产的价格也相应上升。在外汇市场方面，根据贸易加权的算法，欧元略微贬值。自2020年上半年的经济紧缩后，尽管欧元区实际GDP依旧低于疫情前水平，但复苏趋势明显，三季度环比增长12.5%。不同行业的经济回暖程度依旧差距较大，其中十月份以来对社交活动等的限制对服务业再次造成了较大的冲击。根据欧洲数据的估计，欧元地区年度通货膨胀率在11月份保持在-0.3%的水平，且总体通货膨胀率将维持在负数水平至2021年年初。基于此，报告预测2020年年度实际GDP增长率为-7.3%，2021年为3.9%，2022年为4.2%，2023年为2.1%；2020年年度通货膨胀率为0.2%，2021年为1.0%，2022年为1.1%，2023年为1.4%。在货币方面，广义货币总量（M3）年增长率从9月份的10.4%小幅上升至10.5%，同时M1总量（包括隔夜存款和流通货币）的年增长率在10月份保持在13.8%的高位。一方面，这一现象说明企业和家庭由于担心疫情的不确定性被迫保留流动性，另一方面，这一增长也归功于欧央行、监管当局以及财政部门的流动性支持政策。[5] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] 参考World Economic Forum, “The Future of Job Report 2020,” https://www.weforum.org/reports/the-future-of-jobs-report-2020 [2] Saadia Zahidi, “The Jobs of Tomorrow,” https://blogs.imf.org/2021/01/07/the-jobs-of-tomorrow/ [3] Jason Furman, Wilson Powell III, “Progress on US Jobs Reverses in December as Labor Market Remains in Bad Shape,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/progress-us-jobs-reverses-december-labor-market-remains-bad [4] Richard H. Clarida, “U.S. Economic Outlook and Monetary Policy,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/clarida20210108a.htm [5] European Central Bank, “Economic and Monetary Development,” https://www.ecb.europa.eu/pub/economic-bulletin/html/eb202008.en.html#toc2