IMF 创伤的缓慢愈合：疫情的遗留问题 IMF高级经济学家达斯等撰文对疫情遗留问题进行了分析。首先，文章指出，经济恢复程度取决于疫情对经济遗留影响的持续时间，不同国家的情况会有所不同。虽然疫情发展情况、政策响应速度等重要因素都不明朗，目前还很难判断遗留问题的严重程度，但是根据历史经验来看，疫情很可能导致由生产率降低而引起的长期产量下降。尽管疫情最初带来的负面影响主要集中在高接触部门，但是随着经济衰退的加剧，疫情将拉低整体经济生产率。尽管疫情刺激了数字化及创新的发展，但疫情导致资源再分配成本变高，主要企业的市场支配力变强，这将阻碍了生产率的恢复。第二，中期来看，目前估算的2024年GDP比疫情前的轨迹要低3%。由于经济结构、财政政策响应力度的不同，所以新兴市场及发展中经济体的疫情遗留问题将比发达国家更为严重。同时，学校大范围停课对低收入国家人力资源的负面影响更为严重。第三，随着疫苗接种率提高、供给限制放松，该报告认为决策者应当聚焦于三项重点工作：包括（1）扭转人力资本积累的倒退；（2）采取有利于就业流动和促进竞争、创新的政策，提振生产率；（3）增加公共基础设施投资，尤其是绿色基础设施，以促进私人投资进入。最后，文章指出，各国须开展强有力的国际合作，来应对各国之间日益扩大的分化趋势。财政拮据的经济体应该持有充足的国际流动性以确保发展支出的需要。在卫生方面，国际上也需要保证疫苗的充足供应与普遍分发[1]。 实施差异化就业政策，确保就业公平 IMF研究部布鲁登撰文讨论新冠疫情下劳动力市场的状况。首先，他指出，疫情下技能密集程度较低、容易被自动化发展冲击的工作在疫情中遭受了更大的冲击，包括酒店、餐饮批发及零售，但信息技术和通信、金融和保险行业就业率去年不降反增。这说明疫情加速了原有的就业趋势，并加快了人们从更易受自动化影响的部门和职业向其他部门和职业进行转移，但不同劳动者群体所受影响不均等，于是疫情加剧了劳动力市场的不平等问题。其次，布鲁登指出，劳动力市场恢复的前景不容乐观。从以往衰退的经验来看，疫情可能会给失业人员，特别是较低技能劳动者造成相当大的损失：失业人员改行并重新就业后，收入会比失业前平均减少约15%。最后，布鲁登强调，决策者应当谨慎考虑疫情的发展路径，以确定政策重心能否从支持现有就业向推动劳动力向更有发展潜力的部门及职业转移。同时，需要适当的政策来有效减少疫情创伤影响并减少就业上的不平等问题。比如，推行包括保留工作岗位及支持劳动力重新分配的一系列措施，不仅可以减轻就业受到的冲击，促使劳动者和企业更快速地调整，还可以更好地支持低技能劳动力[2]。 PIIE 美国就业形势 高级研究员福曼等撰文指出，2021年3月美国劳动市场总体有所改善，增加了91.6万个就业岗位，总体恢复迅速，但距离完全恢复依旧有很长的路要走。3月份美国总体失业率为6.0%，比1月份的6.2%稍有下降。在总体失业率的基础上，真实失业率(the realistic unemployment rate)将63.7万个“因为其他原因没有工作”的劳动力记为失业，并多计算了240万劳动力，以此来反应疫情期间劳动参与率的显著下降，最终得出3月份的真实失业率为7.8%。被耶伦与鲍威尔引用的固定劳动参与率下的失业率(fixed participation rate unemployment rate)则将所有自2020年2月以来离开岗位的人员都记为失业人口，该失业率从2月份的9.5%下降至3月份的9.1%。2021年3月，就业率为57.8%，较2021年2月略有上升，但2020年2月的就业率为61.1%。 总体来看，3月劳动市场提供的岗位比疫情前预计岗位数少了1000万（预计数的7%）。一方面，根据目前的估算，填补该缺口至少需要14个月；另一方面，就业率比疫情前趋势的估算少了7%，而GDP仅少了4%。这一数据间的不匹配很大程度上反应出疫情期间，失业主要集中在低生产率劳动力。这一趋势很可能将在明年得到缓解。 劳动力市场的前景取决于病毒的传播、未来的政策响应，以及未来劳动力是否能够快速回到原有的岗位。令人担忧的是，尽管新冠死亡率有所下降，但是新冠病例数再次上升。同时，如果经济要达到完全恢复其潜在增长的普遍预期，那么就业恢复速度需要进一步加快[3]。 美联储 财政部与美联储的合作，保持中央银行独立性 美联储理事沃勒于3月29日发表演讲，否认了美联储将会保持低利率以帮助政府偿还债务，或是维持资产购买计划来帮助政府融资这一说法，并再次强调联邦公开市场委员会货币政策的目标只有促进充分就业及保持稳定物价。但他也表示，这并不能说明财政部和美联储不能进行合作。 在演讲中，他对两个部门可以进行合作的方面进行了明确的划分。他认为财政部和美联储的合作主要分为两种。第一种是美联储通过法令向财政部提供的一系列后台服务，如维护财政部的运营账户、代表财政部提供证券服务等。由于美联储本身就是财政部的财政代理人，且双方进行这一部分合作的成本很低，所以美联储和财政部应当在这些方面进行紧密的合作。第二种是美联储和财政部在一些宏观经济政策方面进行合作。其中，两个部门可以就紧急贷款工具及维持经济稳定这两个方面进行合作。值得注意的是，倘若在维持经济稳定这一目标下，财政部可以支配货币政策，那么财政部很可能为了短期的政治利益，过度使用货币政策，导致过高的通货膨胀率及过高的经济波动性。因此，央行独立性至关重要。然而，美联储和财政部绝不能就债务融资进行合作，为政府提供廉价融资而使用货币政策，这将会导致严重的市场扭曲问题。 最后，沃勒再次强调了央行独立性的重要性，并表示在拥有独立性的基础上，联邦公开市场委员会会保证货币政策的透明度及可信度[4]。 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Sonali Das, Philippe Wingender, “Slow-Healing Scars: The Pandemic’s Legacy,” https://blogs.imf.org/2021/03/31/slow-healing-scars-the-pandemics-legacy/ [2] John Bluedorn, “Working Out the Differences: Labor Policies for a Fairer Recovery,” https://blogs.imf.org/2021/03/31/working-out-the-differences-labor-policies-for-a-fairer-recovery/ [3] Jason Furman, Wilson Powell III, “Rapid Progress in US Labor Market But Still Has a Long Way to Go,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/rapid-progress-us-labor-market-still-long-way-go [4] Christopher Waller, “Treasury-Federal Reserve Cooperation and the Importance of Central Bank Independence,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/waller20210329a.htm

如何深刻理解支付工具的社会成本，从而准确理解其估算口径，合理估算其社会成本？本文从经济理论角度和研究角度梳理已有研究，追溯社会成本理论的理论渊源。重点回顾并借鉴以往研究对企业、支付工具等社会成本基本范畴的界定以及测算方法，总结理论上和国际上社会成本估算的通行做法，以更好地理解支付工具社会成本及其估算。

一、“低息贷款”猫腻多 央行要求所有贷款须明示年化利率 遏制借贷机构误导利率宣传，央行再发新规。3月31日，央行发布公告称，为维护贷款市场竞争秩序，保护金融消费者合法权益，所有贷款产品均应明示贷款年化利率。同时，央行还明确了年化利率的计算标准。记者在多款网络借贷平台上看到，在相关页面通常以“1000元借1天，利息低至0.55元”或“日利率0.055%起”等类似内容为主要宣传文案，却并未明确标注年化利率。若以年化利率标准计算，前者的真实利率高达20.075%。不少借贷机构在展业过程中以日利率、月利率等标准不一的方式模糊化借贷成本，现实中已有大量消费者因不清楚真实利率而掉入债务陷阱。研究人士表示，此次新规一方面是落实消费者权益保护，加强金融机构放贷行为监管的重要举措，保护了金融消费者的知情权；另一方面，意味着监管部门对放贷机构信息披露的要求更进一步，也能够为司法机关处理借贷纠纷的量裁标准减少不确定性。（证券时报） 二、国芳集团直线拉升后闪崩跌停 疑似遭遇“杀猪盘” 4月1日国芳集团出现诡异走势，上午收盘前一度直线拉升近7%。不过下午开盘后股价急转直下，出现闪崩的走势并一度封住跌停。最终国芳集团收盘下跌9.47%。国芳股份的走势很容易让人联想到“杀猪盘”，随后网上流传出的一份聊天记录显示，有所谓的“老师”在微信群中“喊单”，让投资者在4.93元全仓挂单买入国芳集团，称该股午后会封板。不过国芳集团午后却迎来了闪崩，不少投资者大呼上当。除了国芳集团，近期沪宁股份、中源家居等也上演过类似的诡异走势。尤其是中源家居，被称为“第一杀猪盘”，已经多次出现前述走势，最近的一次发生在3月末，30日一度上涨5%，但次日高开后直线下挫直至跌停，最终大跌近9%，今天早盘早早封死跌停。股市“杀猪盘”指部分人有意诱导股民购买相关股票，然后自身套利离场，不仅让投资者蒙受损失，不少上市公司也直呼无奈，投资者需要时刻擦亮眼睛。（金融界网） 三、“奇葩贷”折射中小银行经营风险 近来，部分银行推出的“彩礼贷”“墓地贷”引起舆论关注，大众对此类“奇葩贷”的批评声不断。业内人士表示，当前商业银行，尤其是中小商业银行在寻找场景拓展消费贷上用力过猛，一些风险开始积聚，应当引起注意。一是警惕“博眼球式”金融创新。此次出现的“奇葩贷”，都是以刺激焦虑情绪的方式出现；二是警惕精准“收割”再度出现。今年3月，银保监会等五部委联合印发通知指出，严禁小贷公司、非持牌机构向大学生提供信贷服务，坚决遏制互联网平台精准“收割”大学生；三是警惕中小银行经营困难。过去几年，借助互联网平台等第三方机构，一些中小银行进行了更多金融探索，其中不乏超出其经营能力的行为，受经济下行及新冠肺炎疫情等因素影响，有的中小银行经营压力凸显，在压力作用下，没有将更多精力放在服务实体经济上，转而寻求“捷径”，此次“奇葩贷”的出现就是表象之一。（经济日报） 四、恒宝股份对子公司失去控制 年度业绩存在向下修正风险 恒宝股份一纸公告，将子公司失控的尴尬场面曝光。2015年，恒宝股份以1.53亿元现金收购深圳一卡易科技股份有限公司51%股权，目标公司仍由原经营团队负责日常经营，这为双方“翻脸”埋下伏笔。3月31日晚间的公告显示，鉴于控股子公司一卡易出现管理异常情况，恒宝股份派出由一卡易董事长、财务总监、法定代表人为主要成员的工作组进驻一卡易，但遭到一卡易股东于挺进等原管理团队阻扰。恒宝股份无奈的表示，公司已无法控制一卡易的财务和经营决策，对一卡易失去控制。恒宝股份方面表示，一卡易近年来经营业绩持续下滑；同时由于近期发生的上述失控事实，一卡易相关资产组预计存在较大幅度减值风险。公司已聘请了第三方评估机构对商誉减值测试所涉及的资产组可回收价值进行评估，相关工作正在进行中。此外，基于上述原因，公司2020年度业绩存在向下修正的风险。（e公司官微） 五、OPEC本周再打强心剂 原油多头仍面临重重危机 受苏伊士运河通航及美元走强的影响，美原油期货跌至每桶61美元以下，投资者需在本周OPEC+部长级会议之前权衡需求复苏的风险。有知情人士周一表示，沙特准备支持欧佩克及其盟友将减产延长至6月，并准备在新一波疫情封锁浪潮中延长自己的自愿减产，以提振价格。该消息人士称：“他们认为需求还不够强劲，希望阻止价格下跌。”另一消息人士表示，俄罗斯将支持再次延长减产，同时寻求再次小幅增产。虽然世界上很多地方的燃料消耗在增加，但风险依然存在。在美国，抗击新冠肺炎疫情的形势依然喜忧参半。虽然接种的速度正在加快，预计将达到每天300万例，但病例仍在增加。在25个州，因病毒而住院的人数正在上升。美国疾病控制与预防中心负责人警告称，随着美国病例和死亡人数的增加，“末日即将来临”。除了担心疫情对需求的影响，伊朗石油出口的增加也引发人们的担忧。尽管美国实施制裁，伊朗最近还是增加了出口量。（汇通网）