一、强迫贷款？互联网平台“贷款按钮”风险大 近些年，“714高炮”网贷屡见报端，今年“55超级高炮”高息强迫借贷再次浮现，不管你有没有意愿，只要点击按钮，就自动续借给你钱并要求高息还款，不禁让人倒吸一口凉气。在某互联网平台的贷款软件上，仅须点击申请额度，即可获取扣除砍头息的贷款，贷款期限只有几天，而还款金额在贷款金额的一倍左右，有甚者，还款后还会自动办理第二次贷款。一旦还款不及时，言语威胁、曝光隐私、上门催债等接踵而至。另外，在注册账户一键授权个人信息后，用户会收到各类营销广告电话，不堪其扰。我们知道互联网平台惯用连续同意策略，将合同条款中加入“续签”内容，变相剥夺消费者选择权，申请简单，取消则难比蜀道，不仅侵害了消费者的合法权益，而且在贷款场景下，还有可能构成犯罪。（金融界） 二、两个月狂跌近10% 黄金创10余年来最差开局 2020年下半年以来，经济复苏交易、通胀交易成为金融市场的绝对“主角”。尤其是在中国传统春节假期后，海外疫苗的进展，加上对经济复苏乐观情景的一致性预期，再通胀交易推动大宗商品迎来“高光时刻”，多种大宗商品纷纷创下数月、数年乃至历史新高。相比之下，作为避险投资品的黄金则持续受挫。数据显示，今年以来，纽约金价接连跌破1900美元、1800美元两大整数关口，并在3日纽约时段一度跌破1700美元关口。虽然目前纽约金价重新回到每盎司1710美元附近徘徊，但短短两个多月时间，市场仍累计下跌了近10%，创下了10余年来的最差开局。人民币计价的黄金市场也大幅回调。截至发稿，上海期货交易所上市的黄金期货价格回到每克360元附近，较去年底的价格下跌了约35元。上海黄金交易所的黄金连续交易AU(T+D)则跌破每克360元关口，回到11个月的低位。（新华财经） 三、赢合科技CEO涉嫌操纵证券市场 被立案调查 3月4日，赢合科技发布公告，当日收到由公司持股5%以上股东、董事、CEO王维东先生转来的中国证监会《调查通知书》，因涉嫌操纵证券市场，证监会决定对王维东立案调查。公告还称，目前，公司日常经营活动正常。本次调查事项系针对王维东先生个人的调查。公司已于2021年1月17日发布公告，王维东先生因涉嫌操纵证券、期货市场罪，于2021年1月15日被公安机关采取刑事拘留。本次中国证监会调查事项与前述公安机关侦查事项系同一事实。今年以来，公司已经两次收到深交所下发的关注函。1月18日，深交所下发关注函，要求说明是否存在未及时履行信息披露义务以及内幕信息提前泄露的情形，并补充报备内幕信息知情人。3月3日，深交所再次下发关注函，就公司变更子公司斯科尔业绩承诺的原因及合理性，以及是否存在损害中小股东利益情形等作出补充说明。（每日经济新闻） 四、众安在线快涨快跌 市值缩水200亿 2月16日，港股牛年开盘首日，众安在线曾创下32%的单日涨幅，年初至今涨幅最高超90%，股价收于73.35港元，为众安在线2018年4月以来的最高值，也使得众安在线市值突破千亿港元大关，一时风光无两。但好景不长，2月18日起，众安在线即迎来 “五连跌”，股价一路跌至56港元/股。2月26日，港股恒生指数大跌3.64%，众安在线更是大跌9.7%至52.15港元，单日跌幅9.7%，近10个交易日内8日收跌，前7个交易日内累计跌幅高达33.8%，距近期高位市值已缩水200多亿。作为一家财险公司的众安在线，其近半数保费收入却来源于健康业务，并且据目前已公布的数据显示，通过自有平台实现的保费收入仅占总保费16%。另外，不少市民投诉反映，众安保险涉嫌伙同互联网网络贷款平台众安点点APP“悄悄”搭售保险，察觉后既不能“退保”，也不能提前结清高息贷款，动辄遭遇爆通讯录等各种骚扰。不过，记者采访众安有关人员，点点小贷并不是众安保险的“店”，没有股权关系。（投资快报） 五、美债风暴再度刮起 华尔街担心美联储失控 美联储主席鲍威尔未能向投资者保证央行将继续抑制债券收益率和通货膨胀预期，周四美国股市大幅下跌。道指收盘跌1.11%，盘中一度大跌700点，纳指跌2.11%，标普500指数跌1.34%。与此同时，美国十年期国债收益率再度飙升。高盛直言，到2021年底，十年期国债收益率将飙升至1.9%以上水平。隔夜，美联储主席鲍威尔就经济情况发表讲话。他的讲话内容主要包括四大要点，分别是就业、通胀、金融市场和利率。在谈到金融市场时，他表达，会对金融市场的无序状况感到担忧；会对收紧的融资环境感到担忧。最近债券市场的波动“引起了我的注意”。但在调整量化宽松之前，还有很多事情要做。随着鲍威尔讲话的进行，10年期美国国债扩大跌幅，美元继续走强，美国股市扩大跌幅。华尔街资深人士Art Cashin表示，投资者继续担心美联储对债市的应对，这导致了交易出现波动。美联储是否失去控制并不重要，但如果市场认为美联储失去了控制，那将是危险的。（券商中国）

一、监管动态 （一）中国银保监会召开偿付能力监管委员会工作会议 日前，中国银保监会召开偿付能力监管委员会工作会议，银保监会副主席周亮主持会议。会议分析了2020年保险业偿付能力和风险情况，审议了第四季度保险公司风险综合评级结果和对部分公司的监管措施，部署了下一阶段有关工作。 2020年第四季度末，纳入会议审议的178家保险公司平均综合偿付能力充足率为246.3%，平均核心偿付能力充足率为234.3%。人身险公司、财产险公司、再保险公司的平均综合偿付能力充足率分别为239.6%、277.9%和319.3%。100家保险公司风险综合评级被评为A类，71家保险公司被评为B类，3家保险公司被评为C类，3家保险公司被评为D类。 会议指出，2020年是极不平凡的一年，银保监会在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，立足新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局，努力克服新冠肺炎疫情的不利影响，沉着有力应对各种风险挑战，保险业运行稳健，偿付能力充足率保持在合理区间运行。 会议强调，中国银保监会将以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九届五中全会和中央经济工作会议精神，认真落实党中央、国务院决策部署，坚决守住不发生系统性风险底线，增强忧患意识，坚定必胜信心，做好“十四五”开局之年保险业偿付能力监管工作，推动保险业高质量发展。 会机关相关部门负责人参加会议。 （中国银保监会官网） 点评 加强偿付能力监管是保护保险消费者利益的重要手段，特别是在应对重大突出事件期间，更应强化保险公司偿付能力管理的主体责任。保险公司需建立健全偿付能力风险管理的组织架构，建立完备的偿付能力风险管理制度和机制，以提高自身的偿付能力。监管部门应当定期披露保险业偿付能力总体状况和偿付能力监管工作情况，保险公司也应及时向保险消费者、股东等披露和说明其偿付能力信息，以增强保险市场的透明度和稳定性。 （二）中国证监会印发2021年度立法工作计划 为进一步做好2021年证券期货监管规章等立法工作，完善证券期货监管法律实施规范体系，加强市场基础制度建设，依法推进资本市场长期稳定健康发展，证监会于近日印发了2021年度立法工作计划，对全年的立法工作做了总体部署。 2021年，证监会拟制定、修改的规章类立法项目合计27件，其中，列入“力争年内出台的重点项目”18件，列入“需要抓紧研究、择机出台的项目”9件。具体包括： 一是贯彻落实新证券法，做好制度衔接。其中，“力争年内出台的重点项目”6件，包括：制定《欺诈发行上市股票责令回购实施办法(试行)》《证券期货行政执法当事人承诺程序规定》；修改《上市公司信息披露管理办法》《上市公司股权激励管理办法》《公司债券发行与交易管理办法》《证券市场资信评级业务管理暂行办法》。“需要抓紧研究、择机出台的项目”2件，包括：制定《证券市场程序化交易管理暂行办法》；修改《证券市场禁入规定》。 二是规范市场主体行为，防范化解金融风险。其中，“力争年内出台的重点项目”9件，包括：制定《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》《证券基金经营机构内部控制管理办法》《证券公司业务牌照管理办法》《证券基金投资咨询业务管理办法》《证券经纪业务管理办法》《证券期货交易场所和结算机构信息技术管理办法》；修改《证券投资基金管理公司管理办法》《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》《证券基金经营机构信息技术管理办法》。“需要抓紧研究、择机出台的项目”7件，包括：制定《证券公司柜台业务办法(试行)》《债券回购交易结算管理办法》；修改《证券登记结算管理办法》《证券结算风险基金管理办法》《证券期货市场统计管理办法》《私募投资基金监督管理暂行办法》《境外交易者和境外经纪机构从事境内特定品种期货交易管理暂行办法》。 三是强化法治政府建设，推进依法行政。包括“力争年内出台的重点项目”3件：制定《证券期货违法行为行政处罚办法》《证券期货市场监督管理措施实施办法》；修改《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》。 除了上述规章项目外，2021年证监会还将继续配合全国人大有关部门做好制定《期货法》等立法工作；配合国务院有关部门做好《证券期货行政执法当事人承诺实施办法》《私募投资基金监督管理条例》《上市公司监督管理条例》《证券公司监督管理条例》等行政法规的制定、修改工作；配合有关司法机关做好相关证券期货领域司法解释立法工作。 （中国证券网） 点评 经过三十年的改革和发展，中国证券市场发生了巨大变化，取得了长足进步。但是，应当看到，中国证券市场还存在一些影响市场健康发展的顽疾。因此，必须在政策体系、制度规则、法制建设、市场结构等方面加快改革，加大市场的规范性建设，加强投资者保护，而这些都离不开立法工作的不断深化。 （三）中国证监会牵头的《中小投资者投诉处理与权益救济》项目文件获国际证监会组织通过 中国证监会牵头、英美法等14个成员辖区的监管机构参加的全球中小投资者投诉处理与权益救济项目文件(Complaint Handling and Redress System for Retail Investors)，获得国际证监会组织(IOSCO)理事会审议通过，并于国际证监会组织官网正式对外发布。 全球中小投资者投诉处理与权益救济项目旨在针对全球中小投资者保护领域缺乏统一治理规则、各国保护水平不均衡、金融科技蓬勃发展对投保工作提出新挑战等突出问题，基于国际证监会组织成员的实践，研究解决中小投资者的投诉处理和权益救济机制。该文件主要包括以下内容：一是金融服务机构及其授权代理机构对投资者投诉的内部处理机制；二是监管机构对金融服务机构及其代表相关投诉的处理机制；三是采用诉讼外的替代性争议解决机制对投资者赔偿纠纷的处理机制；四是投资者对受损合法权益要求赔偿的司法救济机制；五是九项完善中小投资者投诉处理和权益救济机制的建议。我国投诉处理机制、投保机构代表人诉讼制度、证券期货纠纷调解机制、仲裁、示范判决等制度得到了各国肯定，供新兴国家在后续制定和完善投资者投诉处理机制过程中参考和借鉴。 下一步，中国证监会将继续加强投资者保护国际交流合作，分享中国经验，学习全球最佳实践，不断提升我国投资者保护工作的能力和影响力。 （中国证监会） 点评 中小投资者是我国现阶段资本市场的主要参与群体，但处于信息弱势地位，抗风险能力和自我保护能力较弱，合法权益容易受到侵害。维护中小投资者合法权益是证券监管工作的重中之重，是资本市场持续健康发展的基础。此次中国证监会牵头的《中小投资者投诉处理与权益救济》项目文件获国际证监会组织通过，是我国首次在投保领域牵头国际文件制定工作，体现了IOSCO对中国资本市场投资者保护工作，特别是中小投资者权益救济做法的肯定。 二、观点聚焦 （一）肖钢：建议将家族信托作为一项民企财富传承的顶层设计予以推行 目前我国有3200万家民营企业，民营企业家对家族信托的需求十分强烈。为促进民营企业家财富的平稳传承，降低传承过程中民营企业家财富社会效用的耗损，建议将家族信托作为一项民企财富传承的顶层设计予以推行。 一是尽快修订《信托法》，完善信托的基本法律制度。建议在法律层面增加对受托人义务的规范，就受托人应尽的亲自义务、忠实义务、审慎义务、有效管理义务、保密义务等作出规定，强化受托人治理。 二是建立与家族信托相配套的基础设施。建议相关部委研究拟定信托财产非交易性过户制度、信托登记实施制度、信托税收制度，解决股权信托、不动产信托设立难、税收过高的问题。 三是出台《信托法》的司法解释。建议由最高人民法院研究颁布《信托法》的司法解释，解决家族信托具体法律适用的标准。 四是加强监管。家族信托是跨生命周期的产权安排和传承计划，必须保障信托财产的独立性，以及受托人破产倒闭后的连续性，以消除民营企业家的后顾之忧。 （证券时报） （二）周小川：构建清晰化的碳排放总量年度目标 在2020年12月12日气候雄心峰会上，习近平主席在“30·60”碳目标的基础上，进一步提出了我国应对气候变化的几项总量指标：到2030年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，森林蓄积量将比2005年增加60亿立方米，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上，这些分别对应着碳排放强度、碳汇和新能源发展。 以上总量目标非常重要，因为在应对气候变化的具体工作中，需要很多微观的数量化指标和数据基础，但确定微观数量化指标的前提就是要有总量目标：有了总量目标，才能清晰化分解出微观目标。总量目标还关系着“30·60”碳目标的工作进程安排，工作进程需要均衡，既不能过于前松后紧，也不能过于前紧后松。 此外，碳目标实现需要依靠激励机制，并不是下达了目标任务就一定能落实为成果，而激励机制也要在总量目标清晰的基础上才能被计算、设置和完善。一些国家在碳排放的总量控制规划上已经给出清晰的数量目标，中国也需要在总量目标上作出更为透明、可读的计量，才能有助于社会各方理解并落实为行动。 （中国金融四十人论坛）

IMF 防止出现“大分化”：全球经济站在岔路口 世界经济正在逐渐复苏，IMF预测表明，2021年全球GDP增速将达到5.5%，2022年将达到4.2%。然而，尽管发达经济体和部分新兴市场复苏提速，但大多数发展中国家将在未来数年陷入困境。IMF预计到2022年底，发达经济体的人均累计收入将比疫情前预测值低13%，低收入国家要低18%，而新兴经济体和发展中国家（不包括中国）则要低22%。不仅如此，各国内部的分化也在加剧，其中年轻群体、低技术劳动力等人群受到失业的冲击将更为严重。这一问题将加深疫情给经济带来的长期创伤，令消除不平等、促进增长及就业变得更加困难。为了缓解分化问题，格奥尔基耶娃为决策者提出了三点政策要点。第一，尽早结束疫情，特别要加强国际合作，避免对医疗物资出口的限制，在较贫穷的国家也推行疫苗。第二，大力抗击经济危机。各国政府应当继续根据疫情情况、各国经济状况和政策空间，提供具有针对性的财政政策。同时，决策者需要通过合理宽松的货币政策和金融政策维持有利的融资环境，支持信贷流向家庭和企业，同时还要尽量避免因为大量流动性投放带来的金融市场风险偏好和繁荣过度的问题。第三，国际社会应该加大对脆弱国家支持的力度，包括扩大对贫穷国家优惠贷款的规模、新一轮特别提款分配权(new SDR allocation)及帮助贫穷国家解决债务问题[1]。 PIIE 对通胀的担忧与拜登的刺激方案 目前，支持和反对拜登政府新冠援助计划的双方都将美国现在的经济形势与上世纪六十年代越战时期进行类比。然而，PIIE高级研究员约瑟夫·加农认为，这一类比是不恰当的。与新冠疫情不同，上世纪六十年代的通货膨胀不仅是由于战争这一外部因素，更是因为伟大社会(Great Society)这一长期计划所导致的，相比之下，拜登的新冠援助计划只是短期计划。同时，美联储不可能再复刻六十年代对通货膨胀的被动政策。 加农对未来美国的经济趋势进行了进一步分析。一方面，倘若新冠疫苗效果良好，能够支持美国经济在2021年末基本恢复正常，那么2021-2023年的支出会大幅上升，大体上更接近于美国朝鲜战争时期的经济趋势。其中，去年12月份的财政援助及这次拜登的财政援助加起来可达GDP的13%，而2020年被压抑的消费总额也只占到了GDP的7%。另一方面，根据美国国会预算办公室的估算，2020年四季度，美国经济的产出缺口仅为3%。因此，未来的支出必定会带来远超预期的经济增长，进而导致通货膨胀率暂时飙升，但只要消费繁荣被视为一种暂时的冲击，且美联储继续承诺控制长期通货膨胀率，通胀率就会迅速下降。为此，美联储的最优对策是：如果通胀率不迅速回落，那么美联储要承诺未来将大幅提高利率，以此提升大家对于货币当局抑制通胀的信心。最后，加农指出，面对通货膨胀率上升的可能性，美联储应当考虑将通胀目标上调至3%或略高于3%的水平[2]。 欧央行 ­2021年1月理事会货币政策会议纪要 欧央行发布2021年1月20-21日货币政策会议纪要。纪要简述了欧央行对于国际、欧元地区的经济及政策形势的判断。会议认为国际中期经济前景逐渐转好，但短期经济情况依旧困难。在欧元地区，疫情持续对服务业造成冲击，但制造业保持强劲。在2020年上半年欧元地区经济紧缩后，欧元地区三季度GDP强势回弹，环比上升12.4%，但仍低于疫情前水平。2020年11月欧元地区失业率为8.3%，比10月下降0.1%。2020年12月，综合消费物价指数(HICP inflation)和核心综合消费物价指数分别为-0.3%及-0.2%。根据2021年一季度 SPF预测，2021年综合消费者物价指数为0.9%，2022年为1.3%，2023年为1.5%。近期，货币增长势头强劲，2020年11月M3年增长率为11.0%，M1增长率为14.5%。总体来看，欧元地区经济前景仍存在下行风险，但风险相比与疫苗研发成功前已大为降低。对财政政策而言，由于欧元地区经济急剧萎缩，积极且协调一致的财政立场依旧至关重要。 其次，纪要对货币政策及货币政策的沟通进行了讨论。一方面，纪要指出，未来的货币政策沟通不仅要强调当前通货膨胀率远低于2%这一目标，同时还要说明目前的国际形势要远好于预期情景。另一方面，欧央行会再次确认其非常宽松的货币政策立场。欧央行将继续做到以下四点：（1）主要再融资业务的利率以及边际贷款便利和存款便利的利率将分别保持在0.00%、0.25%和-0.50%不变；（2）继续实施紧急抗疫购债计划(PEPP)，总金额为1.85万亿欧元；（3）继续实施资产购买计划(APP)，并将月购买额保持在200亿欧元的水平；（4）继续通过再融资业务为市场提供足够的流动性[3]。 零利率下限下的非常规财政货币政策 2月26日，欧央行理事伊莎贝尔·施纳贝尔指出，货币政策及财政政策（包含结构性财政政策）必须要对低利率环境做出响应。 在疫情前，国际经济总体迅速发展，但同时发达经济体通货膨胀率一直保持在低位。然而，欧央行的研究表明，这一现象不能说明经济衰退和通货膨胀率之间的关系减弱：尽管菲利普曲线的斜率趋于平坦，但近些年菲利普曲线的变化在统计上并不显著。事实上，菲利普曲线模型表明，当前通货膨胀的下行压力主要是由人口变化、劳动生产率增速减缓、国际化和数字化对物价的冲击、气候变化等外部因素造成的。因此，维持当前通货膨胀率需要短期真实利率为负。对于货币政策来说，由于货币政策缺少对于供给端的调控手段，因此通货膨胀率可能会偏离央行的目标。真实利率的下降也缩减了货币政策的空间，削弱了央行稳定经济的能力。 在这种情况下，货币政策、财政政策及结构性政策的合作显得至关重要。然而，特别是由于高额的债务存量，财政政策难以同时在稳定经济的周期波动的同时维持债务可持续性，这也对政府实施扩张性财政政策带来挑战。为了缓解这一问题，疫情下欧央行和欧盟进行合作：欧央行的紧急抗疫购债计划（PEPP）令市场预期趋于平衡，而欧盟采取逆周期的财政政策，取消了对国家援助的要求，援引了免责条款等，减轻了国家预算的压力。 然而，这些政策都是临时的。要保证未来欧元地区宏观经济的稳定，货币政策需要支持私人及公共支出的可持续性，政策重心应当从工具的强度转向政策支持的持续时间。为了使财政政策成为货币政策的传导渠道，欧洲央行需要在恶性风险威胁到欧元区经济稳定时灵活提供流动性，财政政策则需要对经济下行趋势有所响应[4]。 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Kristalina Georgieva, “The Great Divergence: A Fork in the Road in Global Economy,” https://blogs.imf.org/2021/02/24/the-great-divergence-a-fork-in-the-road-for-the-global-economy/ [2] Joseph E. Gagnon, “Inflation Fears and the Biden Stimulus: Look to Korean War: Look to the Korean War, not Vietnam,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/inflation-fears-and-biden-stimulus-look-korean-war-not-vietnam [3] European Central Bank, “Meeting of 20-21 January 2021,” https://www.ecb.europa.eu/press/accounts/2021/html/ecb.mg210218~9dab5cb5f7.en.html [4] Isabel Schnabel, “Unconventional Fiscal and Monetary Policy at the Zero Lower Bound,” https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2021/html/ecb.sp210226~ff6ad267d4.en.html

2020年，面对突如其来的新冠疫情冲击，商业银行经营业绩也遭遇一定程度下滑，但随着二季度经济企稳，商业银行各项指标有所回升，总体表现较为平稳。2020年末，商业银行资产总额达到265.8万亿元，较去年同期增长了10.1%，仍保持较快增长。累计实现净利润1.94万亿元，较去年同期下降2.7%。商业银行整体净息差为2.1%，较年初下降10BP，行业整体息差企稳，但今年以来农商行净息差下降幅度仍较大。商业银行整体不良贷款率为1.84%，较年初下降了2BP，近8年来首次出现下降，其中股份制商业银行不良率稳中有降，大型银行保持较低水平，农商行不良率已达到3.88%的高位。商业银行整体拨备覆盖率为184.5%，较年初下降1.5个百分点，该指标反映出商业银行风险抵补能力并未受到经济下行过大影响。大中型银行的抵补能力较为稳健，但城商行和农商行拨备覆盖率低于商业银行平均水平，风险抵补能力分化较为明显。商业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率的平均水平分别为10.72%、12%、14.7%，总资本充足率较年初增加6个BP。商业银行整体流动性覆盖率为146.5%，四季度有所上升，不同类型银行流动性分层现象日趋明显，流动性风险依然是未来一段时间中小银行面临的重要挑战。 展望2021年，宏观大环境的改善有利于改变对银行业整体资产质量的悲观预期，稳中偏紧的流动性约束也有利于稳定的净息差水平。银行监管方面，严监管已经常态化，银行日常检查将继续从严，问题银行处置将继续推进。另外，2021年是资管新规过渡期最后一年，新老产品清理进入攻坚时期，非标资产的压缩也会对银行资产负债表产生一定冲击。《商业银行法》、《中央银行法》等逐步修订，意味着银行业整体监管框架将逐渐成型，将重塑商业银行的风险偏好和运营边际，促使不同类型银行专注主业，提升风险管理能力，采取差异化经营策略。 ...... 本报告全部内容详见附件。