一、监管动态 （一）证监会会同公安机关查获多起操纵市场重大案件 今年以来，证监会认真贯彻落实中办、国办联合发布的《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，按照“零容忍”工作方针，以打击资本市场违法活动协调工作小组为平台，以专项执法行动为抓手，进一步深化与公安司法机关的执法协作，依法严厉打击操纵市场及虚假陈述、内幕交易等违法犯罪活动。近期，继查实史某等人操纵“中源家居”“利通电子”股票价格案后，我会与公安机关依托线索联合研判机制，结合交易所监控发现情况，依法启动对一批恶性操纵市场案件的联合调查工作，并作为2021年证监会专项执法行动的重点案件，集中调配力量，强化执法协作，加快案件突破。目前，相关人员涉嫌操纵“南岭民爆”“今创集团”“昊志机电”股票价格案取得重大进展。 经查，2020年8月至2020年12月，刘某烨团伙以股票配资、委托理财等方式控制数十个证券账户，涉嫌通过集中资金优势、持股优势连续买卖等手段操纵“南岭民爆”股票，非法获利数千万元；叶某在明知刘某烨等人操纵“南岭民爆”股票价格的情况下，积极提供相关帮助及建议，为操纵市场创造有利条件，并谋取非法利益。2019年以来，刘某龙团伙、颜某团伙涉嫌通过连续交易、对倒等方式，分别操纵“今创集团”“昊志机电”股票价格，涉案金额巨大。调查还发现，个别机构从业人员存在利用职务便利与操纵团伙进行利益输送的嫌疑。鉴于上述人员的违法行为达到刑事立案追诉标准，我会依法将相关案件线索移送公安机关。近日，我会配合公安机关开展联合行动，一举将3起操纵市场案件的主要涉嫌犯罪人员抓捕归案。 （证监会网站） 点评 此次证监会会同公安机关查获多起操纵市场重大案件，显示证监会与公安司法机关的协作机制运行有效。包括虚假信息披露及财务造假、以市值管理之名实施操纵市场、内幕交易等在内恶性违法犯罪活动严重扰乱证券市场秩序。坚持对此类恶性违法犯罪活动的打击，对于督促市场各方崇信守法、切实保护投资者合法权益、维护资本市场健康稳定发展具有重要意义。 （二）人民银行、银保监会联合召开房地产金融工作座谈会 9月29日，人民银行、银保监会联合召开房地产金融工作座谈会。会议由人民银行行长易纲主持，人民银行副行长潘功胜、银保监会副主席周亮、肖远企出席，住房城乡建设部、证监会相关部门负责同志及全国24家主要银行负责同志参加会议。 会议认为，近年来，金融部门全面落实房地产长效机制，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，保持房地产金融政策连续稳定，在服务实体经济、推动经济转型升级和促进房地产市场平稳健康发展中发挥了积极作用。 会议强调，金融部门要认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，围绕“稳地价、稳房价、稳预期”目标，准确把握和执行好房地产金融审慎管理制度，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，持续落实好房地产长效机制，加快完善住房租赁金融政策体系。 会议要求，金融机构要按照法治化、市场化原则，配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者合法权益。 （银保监会网站） 点评 金融部门全面落实房地产长效机制，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，保持房地产金融政策连续稳定，在服务实体经济、推动经济转型升级和促进房地产市场平稳健康发展中发挥了积极作用。就近期发生的部分房企的风险事件来看，金融管理部门对该类风险事件高度关注，房地产稳定健康发展仍旧是维护重点。 （三）中国人民银行发布《征信业务管理办法》 为贯彻落实党中央、国务院关于征信业规范发展的决策部署，推进征信法治建设，践行“征信为民”理念，加强个人信息保护，中国人民银行发布《征信业务管理办法》，自2022年1月1日起施行。《征信业务管理办法》是《征信业管理条例》的配套制度，与《征信机构管理办法》共同构成征信法治体系的重要组成部分，对依法从严加强征信监管，保障信息主体合法权益和信息安全，促进征信业市场化、法治化和科技化发展具有积极意义。 《征信业管理条例》实施以来，中国人民银行推动国家金融信用信息基础数据库不断完善服务功能，取得突破性进展，在防范金融风险中发挥了征信体系主干作用。同时，批设两家市场化个人征信机构、备案134家企业征信机构和59家信用评级机构，形成人民银行征信中心与市场化征信机构优势互补的发展格局，在增加征信有效供给、服务中小微企业融资和支持实体经济发展等方面发挥了重要作用。 《征信业务管理办法》在总结近年来征信业实践经验的基础上，遵循规范与发展并重、机构监管与业务监管兼顾的原则，明确信用信息的范围，细化征信业务的合规要求，规定征信机构、信息提供者和信息使用者的法律责任，为依法合规开展征信业务提供具体可操作的规范指引。 《征信业务管理办法》严格依照国家法律法规，进一步明确征信全流程业务规则。在保障信息主体合法权益方面，规定信用信息采集的方式和原则，明确信用信息加工处理的客观性和准确性要求，全面落实信息主体的知情、同意、异议和投诉等各项权利。在保障信用信息合法使用方面，强调信用信息使用的公平性和正当性。征信机构应当依法合规提供信用报告、信用画像、信用评分、信用评级和信用反欺诈等征信服务，应用于服务实体经济的金融等活动。在保障信用信息安全方面，进一步强化完善征信内控制度建设、征信系统安全管理和征信机构人员管理等监管要求。 中国人民银行将按照《征信业管理条例》《征信机构管理办法》《征信业务管理办法》等规定，切实履行对征信业的监督管理职责，从严督促征信机构、金融机构等各类市场主体，依法合规开展征信业务活动，促进我国征信业规范健康发展，为健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系，有效防范化解金融风险提供征信支持。 （人民银行网站） 点评 近年来，随着数字经济的快速发展，互联网和大数据等新技术在征信领域广泛应用，大量有效“替代数据”被采集、分析和应用于判断企业和个人信用状况，征信已突破传统借贷信息共享的范围。《征信业务管理办法》明确了信用信息的定义及征信管理的边界，将原先游离于监管之外的新兴征信活动纳入法治监管的轨道，对于促进金融机构和征信机构的专业化分工与协作、提升征信行业效率和征信活动市场主体的合规管理水平具有重要意义。 二、观点聚焦 （一）刘鹤：克服“鲍莫尔病”和“数字鸿沟” 2021年世界互联网大会乌镇峰会9月26日在浙江乌镇开幕。中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤以视频方式出席，宣读习近平主席贺信并致辞。 刘鹤指出，互联网不断拓展新边疆，已经对产业发展、经济结构、社会生活和国际格局产生深刻影响。当前互联网发展跃升到全面渗透、跨界融合的新阶段，数字技术深度改造生产函数并不断创造新业态，为各国带来新的发展机遇。科技向善是人类命运共同体的内在要求，世界各国要共同维护基础设施的安全可靠，坚持科技伦理，打击网络不法行为，真正保护公平竞争和推动创新，合理界定数字产权，克服“鲍莫尔病”和“数字鸿沟”，实现包容性增长。 刘鹤强调，中国宏观经济总体稳定，有经验和能力管控风险，发展前景十分光明，将坚定不移推动改革开放和高质量发展，大力加强新型基础设施建设，推动软件产业发展，持续完善市场化、法治化、国际化营商环境，扩大高水平对外开放，坚持“两个毫不动摇”，支持民营经济健康发展，支持企业家创新创业，支持互联网和数字经济健康发展。 （中国金融四十人论坛） （二）黄益平：金融支持共同富裕主要在于“一次分配” 日前，黄益平在浦山讲坛第27期就“解析共同富裕：内涵与实现路径”发表主题演讲。 金融支持共同富裕主要在于第一次分配，即怎样更好利用金融市场改善收入分配。 其中有三个方面值得关注： 一是深化金融改革，有效支持高质量发展。过去十几年，生产同一单位GDP所需的新增资本投入翻了近一番，这意味着我国金融效率在下降，可能与金融支持实体经济的力度减弱有关。这一问题不解决，经济可持续增长就会出现问题，共同富裕也将很难实现。 二是推进金融市场化，实现要素价格的市场化决定，注重提高直接融资比重，提高居民财产性收入。尤其当前我国面临人口老龄化问题，不能完全依靠劳动报酬作为居民收入的主要来源。 三是利用数字技术，发展普惠金融。其中，尤其要通过解决“融资难”“投资难”“保险难”等问题，为弱势群体提供更好的金融服务。 （中国金融四十人论坛）

PIIE 美联储发出即将缩减购债规模的信号 PIIE高级研究员加尼翁对联邦公开市场委员会（FOMC）近期的声明进行了分析。 FOMC于9月22日表示将很快开始缩减购债规模（Taper），市场对这一信号也有所预期。从FOMC成员对未来政策利率预期的点阵图来看，趋紧偏好略有上移。一半的成员认为应当在2022年进行首次加息，剩余成员则认为应当在2023年。随后，市场短端收益率小幅上升，但长端收益率有所下降。在修订后的经济预测中，FOMC仍然认为明年的通胀率将大幅下降：虽然经济恢复强劲，失业率低，货币政策宽松，但联储认为未来三年的通胀率将基本持平于2%的目标。这些内容都与6月份预测发布以来的新闻报道差不多，但预测本身可能着一些矛盾之处：预测失业率将连续三年低于其长期水平，政策利率也将低于长期水平，但通胀率却略微下降；而大家会一般认为，低失业率和宽松的货币政策会导致通胀率上升。 在FOMC会议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，一些FOMC成员认为现在已经具备了Taper的条件，对此，他基本认同：如果下个月就业情况强劲，那么他便有可能在11月初的FOMC会议上宣布缩减债券购买量，债券购买可能会在明年年中完全结束。同时，FOMC不会在购买债券的情况下进行加息，如果明年需要实施紧缩政策，FOMC将在加息前加快缩减购债的速度。[1] BIS 货币政策、相对价格与通胀控制 BIS货币与经济部部长博里奥等发表季度报告，通过分析国民经济分析局公布的价格指数以及131个PCE部门对应的权重情况，对通胀以及货币政策立场变化的影响进行了分析。 首先，报告讨论了共同因素及部门价格变化对总体通胀的影响。自20世纪八十年代中期以来，随着通胀率降低且趋于稳定，共同价格因素变化对具体部门价格的影响显著降低。从这一时间段起，三大PCE部门（耐用品、非耐用品及服务）的平均价格变化率差异逐渐变大。部门层面的价格增长突显值对核心PCE通胀的传导作用较弱。数据分析也表明，可以归因于共同价格因素变化的通胀变异也从50%下降至15-30%。由于共同通胀因素的重要性显著减弱，所以通胀率波动性也显著减小。 其次，报告分析了货币政策立场变化的影响。显然，央行对通胀的反应函数，更为系统地反映出情况变化之下的政策响应特征。 央行在通胀水平持续较低的情况下，如果尝试将通胀率控制在相对狭窄的范围内，政策的边际调整往往很难达到预期效果。因为货币政策主要影响的是经济总体活动，因此政策主要通过共同价格因素进行传导。由于共同因素作用减弱，所以货币政策的效果也受到限制。数据分析还表明，仅有少数几个部门对货币政策冲击有明显的价格响应，而这几个部门在总体物价中占比较低。不仅如此，这些部门的政策反应还是不对称的，对紧缩性冲击的反应远高于扩张性冲击。 最后，考虑到央行对通胀的影响受限，且很多部门价格变化是暂时的，报告建议央行应当在可靠的政策体系内，灵活地追求通胀目标。当通胀率持续低于通胀目标时，应当特别考虑放松货币政策。[2] 欧央行 欧洲经济和金融状况 欧央行于9月23日发表经济公报。 金融方面，2021年6月10日至2021年9月8日，欧元隔夜指数远期曲线在中端水平上有所下降，但短端基本保持不变，说明人们不认为近期政策利率会有所调整。由于市场预期欧央行将持续保持货币政策支持，欧元区主权债券收益率有所下降。外汇市场上，参考42个欧元区最重要的贸易伙伴的货币，欧元名义有效汇率下降了1.1%。 经济活动方面，欧元区二季度经济活动有所回调，季度真实GDP环比增长为2.2%，但真实GDP依旧比2019年四季度水平低2.5%，表明尽管存在供给端的瓶颈，但强劲的复苏依旧在进行中。二季度就业人数和总工作时数分别按季度增长了0.7%和2.7%，比2019年四季度分别低1.3%和4.2%。总工作时间增长幅度高于就业人数增速这一现象主要是因为保留工作计划提供的就业支持。物价方面，2021年8月通货膨胀率为3.0%，高于7月的2.2%及6月的1.9%。尽管今年秋天通胀率可能进一步上升，但是随着临时因素的减弱，通胀率可能会在2022年初再次下降。然而，随着疫情的好转，中期通货膨胀率将会再次逐渐上升。 在货币方面，广义货币（M3）年增长率受负基数效应影响，从6月为8.3%下降至7月的7.6%。M1年增长率从6月的11.8%下降至7月的11.0%，主要反映出企业和家庭的隔夜存款增长放缓。[3] 资产购买计划：从危机到复苏 欧央行执委施耐贝尔于9月20日发表演讲，讨论了资产购买在疫情危机不同时段中支持经济增长以及防止通缩的三个不同渠道：市场稳定、投资组合再平衡与信号功能。 2020年3月，面对不断增大的不确定性，市场停摆。在这种情况下，资产购买通过维护市场稳定的方法，强有力地保护了货币政策的传导。资产价值下降，信用及对手方风险上升，久期供应将大幅提升，这时大多数金融中介机构的风险承担能力受到了严重限制，而资产购买可以弥补这一不足，使市场重新回到均衡状态。这一阶段，资产购买需要强大的市场交易量及灵活性，对最需要帮助的细分市场进行直接干预，克服暂时性的供需不平衡。 随着最初的冲击尘埃落定，资产购买的目的变为确保适当的货币政策立场，而其主要传导渠道则变为投资组合再平衡。通过这一渠道，资产购买减少了对价格敏感的投资者面临的利率风险，促使他们投资其他风险较高的资产，从而支持这些高风险资产的价值。但是，因为市场通胀预期长期低于通胀目标，所以资产购买的信号作用依旧较弱。 当尾部风险逐渐消散，经济前景逐渐转好的时候，信号作用变得更为重要。随着预测通胀率逐渐接近通胀目标，未来利率的走向变得更加不确定。尽管可以通过利率的前瞻指引明确表达出提高利率的条件，并以此稳定长期利率，但在复苏的早期，资产购买还可以起到加强前瞻指引的作用。因为，当央行进行资产购买的时候，投资人一般会预期央行不会调高政策利率，因为这一举动会另央行的资产负债表受到很大的损害。[4] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Joseph E. Gagnon, “The Fed Signals that It Will Taper Soon,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/fed-signals-it-will-taper-soon [2] Claudio Borio, Piti Disyatat, Dora Xia, Egon Zakrajsek, “Monetary Policy, Relative Prices and Inflation Control: Flexibility Born out of Success,” https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt2109b.htm [3] European Central Bank, “Economic, Financial and Monetary Developments,” https://www.ecb.europa.eu/pub/economic-bulletin/html/eb202106.en.html [4] Isabel Schnabel, “Asset Purchases: from Crisis to Recovery,” https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2021/html/ecb.sp210920~ae2c7412dc.en.html

2021年9月28日，第四届中国智库建设与评价高峰论坛暨《中国智库综合评价AMI研究报告（2021）》发布会在京隆重召开。

以习近平同志为核心的党中央作出坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化的战略部署。在数字时代，国家治理不但需要主动适应数字技术的新诉求而实行内涵式变革，而且应该借助数字技术全面提升其现代化水平。在现实向度上，既需要通过“治理好”数字技术规避资本无序扩张、侵犯数据隐私、网络攻击等风险隐患，也需要通过“利用好”数字技术推进中国共产党的执政能力、依法治国能力、行政管理能力、经济治理能力、社会治理能力等国家治理主要领域的现代化。在此基础上，中国应进一步按照自己的逻辑语境和评判标准设计数字技术与国家治理两者之间全面融合的方案，以多元协同推进国家治理共治化，以高效精准推进国家治理科学化，以信息透明推进国家治理廉洁化。

一、多部门发文防范和处置虚拟货币交易炒作风险 近期，虚拟货币交易炒作活动抬头，扰乱经济金融秩序，滋生赌博、非法集资、诈骗、传销、洗钱等违法犯罪活动，严重危害人民群众财产安全。为进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险，切实维护国家安全和社会稳定，近日，人民银行等多部门发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》。通知明确，虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，境外虚拟货币交易所通过互联网向我国境内居民提供服务同样属于非法金融活动，参与虚拟货币投资交易活动存在法律风险。通知指出，要构建多维度、多层次的风险防范和处置体系，金融机构和非银行支付机构不得为虚拟货币相关业务活动提供服务，要加强对虚拟货币相关的互联网信息内容和接入管理，加强对虚拟货币相关的市场主体登记和广告管理，严厉打击虚拟货币相关非法金融活动，严厉打击涉虚拟货币犯罪活动。（新华网） 二、多家上市银行回应与恒大业务往来：整体风险可控 近期，恒大集团因债务问题引起广泛关注。早在今年8月19日，央行、银保监会相关部门负责同志约谈恒大集团高管。央行、银保监会指出，恒大集团作为房地产行业的头部企业，必须认真落实中央关于房地产市场平稳健康发展的战略部署，努力保持经营稳定，积极化解债务风险，维护房地产市场和金融稳定；依法依规做好重大事项真实信息披露，不传播并及时澄清不实信息。与此同时，记者注意到，近段时间以来，多家上市银行在互动平台回应投资者关于与恒大业务往来的提问，投资者比较关注的问题包括“贵行对恒大的贷款规模多大？”“目前风险是否可控？”等。对此，包括浙商银行、光大银行、兴业银行和民生银行等多家银行在互动平台回复道，抵质押充足，整体风险可控。除此之外，浦发银行、郑州银行、江苏银行、青农商行等多家银行表示与恒大业务合作规模较小，目前项目整体风险可控。（中国网财经） 三、“花呗”发布公告：接入央行征信系统 9月22日，在线个人信用贷款产品“花呗”发布公告称，在中国人民银行征信管理部门的指导下，“花呗”正在有序推进接入金融信用信息基础数据库。近年来借助科技优势、平台优势，网络平台企业在提升金融服务效率和金融体系普惠性、降低交易成本方面发挥了重要作用，发展的总体态势是好的，但同时也存在一些违规问题，如无牌或超许可范围从事金融业务等。不接入征信系统带来的直接后果，往往是部分借款人“有恃无恐”，因为即便违约、不还款，自己的征信记录也不会留下污点，自己今后的经济生活也不会受到负面影响。与此相对应，“暴力催收”问题也就层出不穷，给社会稳定留下隐患。接入征信系统后，“花呗”的用户将更加严格规范自己的借贷行为，降低对多头借贷、过度借贷、借贷逾期等不良行为的侥幸心理，逐渐养成科学、理性的金融消费习惯，量入为出，合理使用借贷工具。（经济日报） 四、双碳目标下发展绿色金融 警惕潜在金融风险 绿色金融对于推动实现碳中和目标而言至关重要，是中国“双碳”目标政策框架中的重要组成部分。但对标“双碳”目标要求，中国目前的绿色金融体系还存在多方面的问题，并将在减碳转型过程中面临新的挑战。近日在京举行的清华五道口“碳中和经济”论坛上，多位与会人士表示，“双碳”目标将释放巨大的投资机遇和发展机遇，但潜在的金融风险和“洗绿”风险值得防范和警惕。清华大学五道口金融学院院长张晓慧提出，在发展绿色金融过程中，要警惕非理性投资潜在的社会经济成本，“国际上有关新兴产业非理性繁荣引发经济金融风险的例子不胜枚举。因此，在实现‘双碳’目标的过程中，更需要我们理性决策、审慎而为，认真做好产能预警与风险监测，方能协力保障绿色发展行稳致远。”中国证券监督管理委员会原主席肖钢在发言中指出，“‘双碳’目标给金融业带来巨大的投资和发展机遇的同时，也可能成为系统性金融风险的重要来源。”要警惕绿色转型过程中的各种风险。（澎湃新闻） 五、海航集团董事长陈峰、CEO谭向东被采取强制措施 9月24日晚，海航集团微信公众号发布消息称：“今接到海南公安机关通知，海航集团有限公司董事长陈峰、首席执行官谭向东因涉嫌违法犯罪，被依法采取强制措施。海航集团及其成员企业运转稳定有序，破产重整工作依法顺利推进，生产经营不受任何影响。”陈峰出生于1953年6月，山西霍州人，是海航集团的主要创始人；谭向东出生于1967年3月，江苏人，自2001年起担任海航集团董事会董事。根据海航集团官网发布的消息显示：海南省海航集团联合工作组组长、海航集团党委书记顾刚9月18日主持召开会议，就海航重整事宜宣布，重整后老股东团队及慈航基金会在海航集团及成员企业权益将全部清零，不再拥有相关股权。重整后，海航集团将拆分为四个板块独立运营，各自回归主业健康发展。如顺利完成破产重整，海航将重整拆分为四个完全独立运营的板块——航空板块、机场板块、金融板块、商业及其他板块。（北京日报）