4月份以来，新冠肺炎疫情危机仍未解除，正向更大范围扩散，感染人数突破100万人，死亡人数逼近10万。当前，我们既要密切关注和分析当前疫情演进的逻辑，又要着眼于长远，提前预警下一个重大风险点。越来越多迹象表明，疫情扩散已到达“3.0阶段”的“赶顶期”，尽管前三阶段风险基本被市场吸收，但需要警惕“4.0阶段”的超预期风险，防范疫情“震中”从欧美国家向南亚、拉美、中东等新兴市场国家转移过程中的“次生风险”。3月27日，国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃已发出警告：新兴市场和低收入国家面临更严峻挑战。各方对新兴市场经济体疫情预判有所低估，或成为全球抗击疫情运动的最大变数。全球疫情的尾部风险，将深刻影响着后“疫”时代全球经济走势。

一、疫情演进：警惕四个阶段扩散风险

2月份以来，新冠肺炎病毒已经造成近200个国家100多万人感染，死亡人数逼近10万人。在我国取得控制疫情胜利后，欧洲和美国东部相继成为疫情“震中”。疫情还在向纵深扩散，一些人口稠密、治理应对能力有限的经济体很有可能迎来新一轮“大爆发”。根据传染病动力学理论，SEIR模型被认为是预测流动性传播的标准方法。3月30日，日本神户大学科学家Iwata和Miyakoshi发布了最新的SEIR预测：新型冠状病毒（COVID-19）至少有4个爆发期，在不考虑疫苗的情况下，在全球总体结束时间不会早于2021年[1]。

基于上述研究结论，纵观新冠疫情扩散进程，海外疫情演进极有可能按照以下4个阶段扩散，即使目前欧美国家正处于艰难的“赶顶期”，但不排除在第四阶段会出现新的高潮。

（一）疫情1.0阶段：海外零星病例（2月4日至2月19日）

在我国政府强力措施下，中国疫情得到了有效控制。海外疫情主要集中于东亚的日本和韩国。疫情引发了全球担忧，但由于中国政府“抗疫”取得成功，避险情绪有所降温。

（二）疫情2.0阶段：南欧疫病开始大流行（2月20日至3月15日）

日本、韩国等东亚国家，参考了中国早期控制疫情的手段和措施，也收到了较好的效果。意大利、伊朗等国疫情压力开始明显抬头且有爆发迹象。南欧、西亚地区日均新增病例迅速突破500人大关，出现疫病“大流行”的态势。“2.0阶段”结束时（3月15日），海外累计确诊病例数量超过中国，市场避险情绪进一步提升。

（三）疫情3.0阶段：疫情席卷北美（3月16日至今）

3月中旬后，受到前期准备不足、应对措施不充分影响，疫情“震中”迅速从南欧转向北美地区。美国东部成为新一波疫情爆发的中心，10天内当日新增确诊病例数从5000人规模升至突破3万人的规模，并成为首个突破30万感染者的国家，几乎是第2名西班牙的3倍。

（四）疫情4.0阶段：“震中”有可能转移到新兴市场经济体（4月份至跨年度）

根据神户大学的测算，预计欧洲疫情4月底能够见顶回落。由于美国经济和社会保障的特点，以及考虑选举政治的影响，特朗普政府对于4月底彻底放开隔离依然抱有幻想。这样一来，4月底前美国疫情能否“见顶”尚有不确定性。这些预期已经被市场吸收（Price in）。目前有越来越多迹象表明，南亚、拉美、中东等新兴市场国家病毒扩散持续加剧，可能形成疫情新的主攻方向。发展中国家尤其人口大国的集中爆发，将拉长全球疫情传播时间，形成反复传播和国与国之间交叉感染，放大欧美防疫难度，增加全球经济金融不确定性。从4月份前5日的病例新增情况看，除北美和欧洲部分地区逐渐进入“赶顶期”外，中非（103%）、南亚（78%）、南美（59%）等地区确诊病例飙升，5天内的确诊病例几乎翻番。

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