两周前股市遭遇的“黑色星期三”（10月10日）余波未平，昨夜美股再次上演“蹦极”行情，三大股指集体重挫，道琼斯指数下跌608点，纳斯达克指数收跌逾4.4%，创下近7年来最大单日跌幅。

全球市场又一次陷入风雨飘摇之中，亚太股市也没能“独善其身”；今早，亚太股市全线下跌，A股三大股指大幅跳空低开，上证综指低开2.4%，深证成指低开2.79%，创业板指低开3.02%。

值得注意的是，与10月10日美股大跌时，机构普遍认为的“美股大跌不令人意外”的观点相比，本次美股出现断崖式跳水之前，市场上的唱空声音便已此起彼伏。

美银美林量化分析团队的最新研报指出，其美股“熊牛”指标显示，美股距离见顶转熊也许只剩21个月时间；恒大研究院认为，“特朗普景气”可能终结，从经济周期的基本面来看，美国经济可能正逐步从复苏转入滞涨，美国经济可能已经见顶。

针对此次美股大跌，凤凰网财经采访了荣盛发展首席经济学家、中国社会科学院金融所研究员尹中立，关于暴跌原因及后市走向，他也给出了自己的解读。

“炸弹邮件”亦扰乱投资者情绪

本月早些时候，美股就遭遇了载入史册的“黑色星期三”，创下了特朗普当选总统以来的最长连跌等多项纪录；当时，尹中立就曾撰文表示，美国股市已是“强弩之末”，随时可能出现崩塌。“因为支持美国股市走出大牛市的关键因素是量化宽松政策，该政策基本面已经在发生重大变化。”

在尹中立看来，利率上升是本轮美股大跌的一个重要原因。自美联储9月份启动今年第三次加息以来，美债收益率就不断上涨，10年期美债收益率更是升到3.2%的高位，鉴于美联储12月份大概率将再次加息，2019年可能加息三次，加上欧洲央行年末将退出量化宽松，全球流动性将进一步收紧，股票等资产价格难免面临调整压力。

显然，量化宽松时代充足的流动性和企业强劲的盈利增长使投资者们在每一次回调后都有勇气继续买入美股，“从股市定价理论模型看，市场长期利率走低，意味着无风险收益率降低，有利于股市估值的提升，这是宽松货币政策推动股市上涨的原因之一。”尹中立表示。他还认为，宽松货币政策对股市的另外一种影响逻辑是：在市场利率很低的状态下，大量的上市公司通过发行债券的方式融资，将这些资金用于大量回购公司的股票，从而刺激股市的持续上涨。

美联储数据显示，2009年以来，非金融企业通过股票回购买回了3.3万亿美元的股票；居民和机构（保险公司和养老金基金）同期分别出售了6720亿美元和1.2万亿美元的股票，共同基金和ETF则购入了1.6万亿美元的股票。

另据高盛对标普500指数上市公司现金使用量的推算，如果市场利率保持稳定，今年美股的回购规模还将继续扩大。然而尹中立也坦言，要维持举债加回购的游戏，前提是“市场融资成本要保持低位”，随着美联储加息步伐加快，该游戏或将面临巨大挑战。

“（美联储）加息节奏正逐渐加快，但因为美联储内部测算的中性利率水平已经大大降低，预计本轮加息筑起很难达到上轮加息周期5%的水平，”尹中立在文中写道，“大概可能在3%-4%之间，这对股市的压力不会非常大。”

尹中立向凤凰网财经表示，除了利率上升以外，近期多名美国知名人士以及媒体机构收到炸弹邮件的消息，也加重了投资者的忧虑情绪。“股市最怕不确定性，”尹中立说道，“对美国股市而言，恐怖主义活动的阴影在‘9·11’后就一直没有消除，昨日再次弥漫市场。”

据美国特勤局24日声明，在23日晚间和24日凌晨分别截获寄往美国前国务卿希拉里·克林顿和美国前总统奥巴马住宅的可疑包裹，包裹中藏有爆炸装置。由于包裹内的疑似爆炸装置上贴有极端组织“伊斯兰国（IS）”的旗帜图样，一度引发恐怖袭击疑云。

A股下跌只是受情绪影响基本面因素仍为关键

美股昨夜全线大跌引发全球市场恐慌，今日早间亚太股市追随美股跌势大幅低开，A股的沪深两市跌幅更是超过2%；然而，受券商、银行、保险等三大金融板块强势反弹推动，沪指在午后强势飘红并收复2600点大关，港股尾盘也出现拉升。

对于A股此次顶住美股暴跌压力并由跌转涨，尹中立向记者表示，A股受美股下跌影响低开，只是“情绪”的影响，决定A股走势的还是基本面因素；“当前影响A股的最大负面因素是杠杆资金连环引爆，此难题得不到解决，则A股难言好转。”尹中立坦言。

尹中立的观点不无道理。今年以来，杠杆资金撤离A股市场或已成常态；年初，两融余额一度维持在万亿元以上，1月30日，两融余额达到年内峰值1.08万亿元，但在过去8个月时间里，两融余额持续下降，本月15日更是跌破8000亿美元，刷新2014年11月25日以来新低。

作为A股市场重要的参与方，杠杆资金为激活市场人气贡献了不小力量，如今杠杆资金大幅退出，势必会给对市场的活跃度带来不小冲击。

一旦走入“熊市”美国经济将大概率走向衰退

外界关于股市下跌原因的说法莫衷一是，无论是贸易摩擦还是各国央行的鹰派态度等都在一定程度上加剧了股市走跌。越来越多分析师不禁发问，美国股市一路高歌猛进之后是不是已经开始唱起了“挽歌”？当前是否已经处于全球经济同步放缓的状态，抑或是一个更加糟糕的境地？

DataTrek Research联合创始人Nicholas Colas在本周二的一篇研究文章中就表示：“一两个数据出现偏差，大家可以不管不顾，但整体数据都在显示全球经济放缓，甚至好像正在进入经济衰退。”

那么，此次美股领先全球股市大跌，会不会预示着美国经济已经“筑顶”并开始由盛转衰？

对此，尹中立向凤凰网财经表示，股市对美国经济而言很重要，如果股市走入“熊市”（下跌幅度超过20%且时间超过半年），则美国的经济增长将大概率走向衰退。“但目前还不能确认美股已进入‘熊市’。”尹中立说道，“如果美联储停止加息和缩表行动，美股走势还会有反复。”

尹中立表示，从市场博弈看，美国股市已经持续上涨达9年多，已经形成了强大的上涨趋势，但“物极必反，盛极必衰”，也许一个不经意的因素就会触发美国股市趋势的逆转。