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疫情下特殊资产行业的机遇与挑战——第二届中国特殊资产50人论坛在上海举行

  • 简介:
  • 2020年10月17日,由国家金融与发展实验室主办、上海金融与发展实验室承办的第二届中国特殊资产50人论坛在上海举行。

胡建忠:并购重组是本轮不良资产处置的重要手段

各位领导、各位同仁,大家上午好!感谢主办方,也感谢各位长期关心和支持特殊资产行业的朋友们。我本人长期处于特殊资产管理和处置的一线,先后在长城、东方、华融三家公司做高管,对这个行业有一些体会和认识。我发言的主题是“并购重组是本轮不良资产处置的重要手段”,主要有三个方面的内容。

一、量升价跌,不良资产市场处于收持周期

首先,不良资产规模上升。金融的母体是实体经济,经济下行叠加新冠疫情、中美贸易摩擦等外部环境影响,中国的经济正处于逐渐探底,寻找拐点的周期,这个周期对于金融业,可以说是比较痛苦和艰难的时期。

金融和实业的不良资产持续上升是确定性事件的判断主要基于以下几个方面。第一是目前三大任务--防风险、扶贫和环保实质都是做减法。供给侧改革中的“三去一降一补”,除了一补其他四个都是做减法,做减法的过程中是一个经济结构调整的过程,这将成为常态;第二,去产能是必须要迈过去的一个槛,该过程实际上也是个滋生不良资产的过程;第三,房地产及相关产业风光不在,这会释放相应的不良资产;第四就是严监管,过去较长期不良资产潜伏在水下,严监管将加剧不良资产的曝露。

第二,不良资产价格下行。在新一轮不良资产周期开启之初,受市场吸引,市场各类竞争主体包括一些专业性不强的新型机构蜂拥而至,催生了不理性竞争现象,在一些区域尤其是江浙地区出现了不良资产包价格高企,甚至一度出现高达八折抢包的情况。自2018年下半年以来,市场逐步回归理性,不良资产包的价格持续回落。一方面,由于供给充分,需求相对不足。另一方面,股市持续下降、房地产价格下行进而导致信贷当中作为抵押品的价值下行,不良资产估值基础发生变化,也导致了价格上的调整和波动。

第三,处置难度加大。当前宏观经济形势存在的不确定性因素增多,给不良资产处置带来新的压力。一方面,不良资产买方需求不旺,资金实力不足,无序竞争的存在进一步提升了处置难度。另一方面,相关部门强调不良资产处置中尽可能采取和谐的办法,导致诉讼周期在不断拉长,资产权属的实现难度增加。

第四,不良资产处于收持周期。不良资产的运营与处置是逆周期行为,经济下行周期收购、持有,上行周期处置。一是挣估值修复的钱;二是挣企业内生成长的钱;三是挣资产管理的钱或者并购重组的钱。当前经济增速放缓正是收购、持有的最佳时机。通过调查发现,部分优质企业因信贷紧缩导致了短期流动性风险,本身生产、经营、研发并未受太大影响,一些企业由于环保限产或者疫情的影响,生产时断时续,导致还本付息出现了障碍,但生产技术先进,产品适销对路,地方政府支持意愿强,预期政策调整后能较快恢复;一些上市公司股票在杠杆资金平仓的压力下,被错杀误伤,累及大股东触及补仓线、平仓线,但大股东的股票质押出的资金是围绕上市公司上下游进行的布局与投资,并未盲目消费和多元化投资;还有一些企业,迫于经济环境和资金压力,瘦身剥离部分优质资产,但经济不景气导致价格和流动性只能二选一。这些都是外部宏观环境的变化给不良资产行业带来的的机遇。

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实录全部内容请详见附件。