IMF《世界经济展望》——全球经济在分化中保持稳定 国际货币基金组织于2026年1月19日发布了最新一期《世界经济展望报告》。报告指出，全球经济在贸易政策波动与地缘政治紧张的复杂背景下依然展现出显著韧性。但与此同时，全球经济依旧面临增长动力分化与潜在风险并存的挑战。 一、全球增长趋势：韧性显现与区域分化  报告预测，2026年世界经济将增长3.3%，较去年10月的预测值上调0.2个百分点；2027年预计增长3.2%，预测值维持不变。上调反映出全球经济在逆境中仍保持了超预期韧性，这主要得益于人工智能投资热潮、相对宽松的金融条件以及私营部门的适应性调整。 然而，增长动力呈现明显的不均衡格局。新兴市场和发展中经济体将继续成为全球增长的主要引擎，其2026年至2027年的增速预计保持在4.0%以上。相比之下，发达经济体的增长路径相对平缓，预计2026年增长1.8%，2027年增长1.7%。 通胀方面，全球总体通胀率预计将从2025年的4.1%逐步回落至2026年的3.8%和2027年的3.4%，但不同经济体通胀回落的速度存在差异。美国因劳动力市场持续紧张和关税传导的潜在压力，其核心通胀回归目标水平的速度可能慢于其他主要经济体。      二、主要经济体表现：增长引擎差异显著  全球增长的主要贡献集中于少数大型经济体，呈现出显著的分化态势。 美国2026年增长预期被上调至2.4%，其韧性主要源于扩张性财政政策及人工智能领域的私人投资热潮。然而，其贸易保护主义政策对全球贸易规范造成冲击，例如有效关税税率居高不下等因素，成为全球经济的重大外部风险源。 中国经济表现同样亮眼，2025年增长预期被上调至5.0%，2026年预计增长4.5%。这一乐观修正反映了中国出口重心成功转向非美市场以及国内政策支持的效果。但报告也警示，房地产行业的结构性挑战及内需不足问题仍是中期内的关键制约因素，预计2027年增速将放缓至4.0%。 其他主要经济体的表现则相对温和。欧元区2026年增长预计为1.3%，明显受外部需求减弱、能源价格波动及内部结构性问题困扰。日本2026年增长预期约为0.9%，反映出其仍面临内需不足和外部压力双重挑战。 新兴市场与发展中经济体整体保持强劲动力，但内部同样存在分化。东亚地区预计增长4.4%、南亚地区增长5.6%、非洲地区增长4.0%、拉丁美洲和加勒比地区增长2.3%。这种不均衡增长模式凸显了发展中国家面临的不同挑战。 三、增长动力与韧性来源：技术革新与政策支持 当前全球复苏由几大引擎驱动，但其持久性面临考验。 人工智能投资热潮是当前全球增长的核心驱动力。报告认为，若人工智能能够兑现其生产率承诺，可能使全球经济增长率提升约0.3%。这一效应在北美和亚洲的科技产业链中体现得尤为明显，驱动了硬件投资和数字化转型需求。具体而言，人工智能的普及速度和相关基础设施的搭建程度将直接影响增长幅度。若能放宽电力供应限制、扩大关键基础设施投入、积极应对劳动力市场变革，全球经济体都将受益于此。 各国宏观政策的支持与私营部门的灵活应对共同构建了经济韧性。企业通过供应链调整、市场多元化等策略有效缓解了贸易摩擦的冲击。多国财政与货币政策的协同也为经济提供了缓冲空间，抵消了部分下行压力。 私营部门的动态调整尤为关键。为应对关税上调风险，企业采取了提前囤货、多元化供应链等策略，这些举措在短期内反而刺激了经济活动。中国出口重心的调整是典型案例，通过将出口重心转向非美市场，中国出口整体呈现超预期表现。 四、潜在风险与脆弱性：不确定性依然突出  报告的乐观预测背后，风险天平显著倾向于下行，且风险之间存在联动效应。 人工智能泡沫风险是首要关注点。若人工智能的实际生产率提升不及预期，当前科技股高估值可能出现大幅回调，进而引发投资收缩与金融市场动荡。报告预计，此类调整可能引发2026年全球增长减少约0.4个百分点。人工智能相关公司在股市市值中占据相当大份额，部分公司负债率高企、对债务融资依赖度较高，且大型人工智能企业之间的“循环融资”行为造成信息不透明，使风险更加集中。 贸易保护主义与政策不确定性持续构成威胁。尽管中美等国有临时休战，但摩擦根源未除，政策不确定性仍处高位。美国最高法院正在审议此前援引《国际紧急经济权力法》推出的大范围关税措施是否合法，而美国财政部长表示最高法院“不太可能”推翻相关做法。若对上游产业加征关税，或采取限制关键中间品等非关税措施，将打破现有供应格局，推高企业生产成本和全球通胀水平。 地缘政治冲突与财政脆弱性不容忽视。中东、乌克兰等地的冲突升级风险，以及美国围绕格陵兰岛的政治摩擦，可能进一步扰乱大宗商品市场和供应链。同时，多数经济体公共债务水平高企，财政空间受限，可能对长期利率和金融稳定产生压力。 五、政策建议与可持续路径：合作与改革并重  面对错综复杂的形势，IMF提出了一系列政策建议，旨在推动可持续和包容性增长。 维护多边贸易体系与减少不确定性是当务之急。报告强烈呼吁各国通过对话而非对抗解决贸易争端，重返基于规则的多边框架。建立可预测、稳定的多边贸易体系，通过加强多边贸易合作、减少贸易壁垒、推动区域和跨区域贸易协定，可以缓冲全球贸易环境恶化带来的冲击。 保障央行独立性与财政可持续性至关重要。IMF特别强调中央银行的独立性是宏观经济稳定的基石。同时，各国需要进行财政整顿，重建财政空间，以确保在下一轮危机来临时有足够的政策弹药。财政政策应着眼于重建缓冲空间，确保债务可持续性；货币政策需保持独立性，依据通胀动态灵活调整。 投资于长期增长的动力，并促进包容性发展才是长远之策。IMF认为需要通过结构性改革和技术投资提升生产效率，促进全球经济再平衡。具体而言，各国应加大对教育、数字基础设施等关键领域的投资，确保技术红利得以广泛共享。对于发展中国家，国际社会应支持其融资与债务减免，通过推动多边债务重组机制、改善债务透明度、协调官方与私人债权人以及提供长期、低成本融资，加强对最脆弱国家的支持。 六、结论  IMF2026年1月的《世界经济展望报告》描绘了全球经济在逆境中展现韧性的图景，但同时也揭示了这可能是一种脆弱的平衡。这种由少数技术和政策引擎驱动的增长，面对贸易保护主义、地缘政治冲突和金融泡沫等多重风险，其可持续性正面临严峻考验。 未来全球经济的走向，不仅取决于宏观经济政策的精准调控，更取决于主要经济体能否超越短期的政治考量，在维护多边主义、保障政策确定性和推动深层次结构性改革上展现出真正的领导力。全球经济的“韧性”表象之下，正呼唤一场深刻的全球治理变革，以实现包容性和可持续的长期增长。

2025年宏观杠杆率被动攀升至302.4%，且涨幅扩大。一方面，实体经济债务全年同比增长8.2%，其中居民和企业部门债务分别同比增长0.5%和7.8%，处于历史较低水平。另一方面，名义经济增速进一步放缓至4.0%，GDP缩减指数连续11个季度为负。债务扩张趋缓与名义经济增速下降共同作用导致宏观杠杆率被动上升11.7个百分点，涨幅超过2024年（10.1个百分点）。 随着经济发展进入新旧动能转换的攻坚期，宏观杠杆率结构加快调整。一方面，受房价下行压力和收入增长放缓影响，房贷连续11个季度负增长，消费贷增速创历史新低，拖累居民部门去杠杆幅度扩大。另一方面，“反内卷”政策有利于改善供需失衡，但也引起相关行业投资放缓和信用收缩，从而拖累企业部门杠杆率增长。值得强调的是，2021-2025年，政府部门杠杆率分别上升0.8、3.6、5.3、6.1和7.6个百分点，表明财政政策更加积极、持续加力。 从国际比较看，我国宏观杠杆率已处于较高水平。展望2026年，宏观调控应通过提振名义经济增速和优化债务融资结构，在保持宏观杠杆率总体稳定的同时，继续优化杠杆率结构，提高信用扩张对经济增长的支持效能。一是促增收、稳房价，助力居民部门稳杠杆。二是稳定国有企业杠杆率，支持民营企业加杠杆。三是政府部门继续加杠杆“投资于人”，释放居民消费潜力。 ...... 本报告全部内容详见附件。

一、监管动态 2026年中国人民银行工作会议召开中国人民银行等八部门发布《反洗钱特别预防措施管理办法》 中国人民银行16日表示，中国人民银行等八部门对外公布《反洗钱特别预防措施管理办法》，规定任何单位和个人不得擅自解除反洗钱特别预防措施。 办法规定，任何单位和个人应当依法对以下名单所列对象采取反洗钱特别预防措施：国家反恐怖工作领导小组认定并由其办公室公告的恐怖活动组织和人员名单；外交部发布的执行联合国安理会决议通知中涉及定向金融制裁的组织和人员名单；中国人民银行认定或者会同国家有关机关认定的，具有重大洗钱风险、不采取措施可能造成严重后果的组织和人员名单。（人民银行） 点评 《反洗钱特别预防措施管理办法》旨在预防洗钱、恐怖融资及大规模杀伤性武器扩散融资活动，规范反洗钱特别预防措施。 证监会首部衍生品市场部门规章公开征求意见 中国证监会就新起草的《衍生品交易监督管理办法（试行）》（下称《管理办法》），向社会公开征求意见。 作为中国证监会出台的首部系统规范衍生品市场的部门规章，《管理办法》明确了衍生品市场管理风险、配置资源和服务实体经济的功能定位，鼓励利用衍生品市场从事套期保值等风险管理活动，支持开发满足中长期资金风险管理需求的衍生品，依法限制过度投机行为。 （证监会） 点评 《管理办法》是中国证监会出台的首部系统规范衍生品市场的部门规章，支持鼓励衍生品交易发挥管理风险、服务实体经济等功能，同时加强监测、监控、监管，有效防范风险。 国家金融监督管理总局召开2026年监管工作会议 近1月15日，金融监管总局召开2026年监管工作会议，深入贯彻党中央、国务院决策部署，系统总结2025年工作，统筹安排2026年重点任务。金融监管总局党委书记、局长李云泽出席会议并讲话，总局党委班子成员出席会议。 会议指出，2025年，金融监管总局系统上下紧紧围绕防风险、强监管、促高质量发展工作主线，迎难而上、真抓实干，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，各项工作取得积极进展。一是坚定不移推进全面从严治党。严格落实“第一议题”制度。深入学习宣传贯彻党的二十届四中全会精神。从严从实推进中央巡视整改。扎实开展深入贯彻中央八项规定精神学习教育。二是有力有序防范化解重点风险。中小金融机构改革化险取得重大进展。城市房地产融资协调机制扩围增效。积极支持融资平台经营性金融债务接续置换重组。防非打非工作机制实现省市县三级全覆盖。三是强监管严监管氛围逐步形成。金融监管法制加快健全。严厉惩治违法违规行为。会同公安等部门坚决打击金融领域“黑灰产”。四是综合施策引领行业改革转型。持续推进保险业“报行合一”和预定利率调整，加力推动银行业提质增效。支持金融机构多渠道补充资本。五是精准有效支持经济稳中向好。出台超长期贷款相关政策服务“两重”建设。支持小微企业融资协调工作机制走深走实。科技金融“四项试点”稳步推进。保险经济减震器和社会稳定器功能进一步发挥。 （国家金融监督管理总局） 点评 2026年监管工作会议的召开，有助于完整准确全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，坚定不移走中国特色金融发展之路，树立和践行正确政绩观，统筹推进防风险、强监管、促高质量发展各项工作，助力“十五五”开好局、起好步。 二、观点聚焦 吴晓求：“排雷”是资本市场最基础目标 1月10日，中国人民大学原副校长、国家金融研究院院长、国家一级教授吴晓求在第三十届（2026年度）中国资本市场论坛上重点提到了要重罚“埋雷”相关方。吴晓求强调，“这个罚不是罚钱，也不是行政处罚，是刑事处罚，是民事赔偿”。 “把中国资本市场建设成国际金融中心是我一生的梦想，从哪里开始？从没有'雷'开始，有'雷'成不了国际金融中心”，吴晓求在会上表示。对于资本市场“排雷”，吴晓求进而指出，对所有的“埋雷者”，帮助“埋雷者”要重罚，这个罚不是罚钱，也不是行政处罚，是刑事处罚，是民事赔偿。资本市场过去主要是以行政处罚为主，要过渡到刑事处罚和民事赔偿为主的法律体系中，这个很重要。 （北京商报） 刘尚希谈工作岗位被AI替代：必须为社会成员基本生活兜底 全国政协委员，中国财政科学研究院研究员、原院长刘尚希出席并演讲。　刘尚希指出，共同富裕是人类文明发展中的难题，需要发展范式的转换。实现共同富裕是中国式现代化的基本特征。这意味着不同于西方现代化，中国式现代化蕴含着不同的发展范式。 刘尚希强调，从发展范式角度看共同富裕，还要解决重塑分配预期问题。分配预期是结果公平与机会公平关系问题，典型体现机会公平，结果公平已成事实。结果上缩小差距应在底线公平上做文章，防止两极分化，为创造性破坏兜底。他举例称，如机器人、人工智能 + 使原有工作岗位不断被替代，有人可能找不到工作，此时必须为社会成员基本生活兜底。 （新浪财经）

一、建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排 发挥好两项支持资本市场的货币政策工具作用 2026年中国人民银行工作会议1月5日-6日召开。会议强调，2026年重点抓好以下工作：稳妥化解重点领域金融风险。继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，稳妥有序推进融资平台退出。推进重点地区和重点机构风险处置，强化中小金融机构风险识别和早期纠正。充分发挥中央银行宏观审慎管理和维护金融稳定功能，完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱。完善金融市场监测指标体系，探索开展金融市场宏观审慎管理。建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，发挥好两项支持资本市场的货币政策工具作用。强化金融市场监管执法，持续打击金融市场违法违规活动。（界面新闻） 二、沪深北交易所调整融资保证金比例 1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，相关安排自1月19日起正式施行。需要注意的是，此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。业内专家表示，此次融资保证金比例调整，是监管层基于融资交易活跃、流动性充裕的逆周期调节，时机选择精准契合市场实际。核心意图是适度降低场内杠杆，防范投机风险，保护投资者合法权益。相较于2023年的下调，此举传递出“兼顾市场活力与风险防控”的监管导向，彰显政策灵活性与前瞻性。受调整仅针对新开合约的影响，A股融资余额增速将放缓，两融交易额温和回落，影响集中于高波动题材股及过度依赖杠杆的个股，蓝筹价值股受冲击有限。（中国经济网） 三、模拟真实业务周期性造假 金通灵赔付投资者7.7亿元 2025年12月31日，江苏省南京市中级人民法院对金通灵证券虚假陈述责任纠纷案作出一审先行判决，判令其向4.33万名投资者赔偿损失共计近7.75亿元。此案波及范围广泛，除上市公司外，多家券商及会计师事务所亦牵涉其中。金通灵案是资本市场进入强监管周期后又一标志性案例，在特别代表人诉讼制度的推动下，此案得以高效审结，彰显出我国资本市场法治化进程的持续迈进。南京中院的一纸判决，揭开了金通灵连续6年财务造假的真相。令市场震惊的不仅是其造假时间跨度之长，更在于其造假手段复杂精密。在长达6年的时间里，金通灵不仅持续开展年度审计，还顺利完成了多轮融资。然而，由多家券商和会计师事务所构成的“看门人”体系，却层层失守、履职失效。2020年实施的新证券法确立的特别代表人诉讼制度，正加速从法律条文走向司法实践。继、泽达易盛等标志性案件之后，金通灵案再次适用该制度，进一步推动了其在中小投资者权益保护领域的普及与深化。（法治日报） 四、开年多家商业银行变更注册资本获批 筑牢风险防线 2026年开年，多家中小银行增资取得新进展。记者据国家金融监督管理总局官网公开信息梳理，截至1月11日，今年以来已有33家商业银行变更注册资本获批的消息公布。具体来看，增加注册资本的银行以城商行、农商行等区域性中小银行为主，且主要集中在江西、河北、青海等地。从增资方式来看，多家银行拟通过定增，引入新股东或获得大股东增持。例如，江西农村商业联合银行股份有限公司入股江西玉山农村商业银行股份有限公司、江西余干农村商业银行股份有限公司、江西弋阳农村商业银行股份有限公司等江西地区多家农商行获批。1月6日，国家金融监督管理总局青海监管局公布信息，同意青海银行股份有限公司变更注册资本方案，募集股份6.48亿股，并同意西部矿业集团有限公司、青海省交通控股集团有限公司股东资格。业内专家表示，在内源性资本补充能力受限的背景下，增资扩股对区域性中小银行而言，有助于其筑牢风险防线，打开业务发展空间，并向市场传递稳定信号。（证券日报） 五、广西国控入主柳州银行 地方化债举措受关注 日前，广西国控资本运营集团有限责任公司发布重大资产重组公告显示，集团一次性受让柳州市财政局等11家股东所持柳州银行股份。受让后，广西国控持有柳州银行近七成股权，成为柳州银行控股股东。此次股权变更具有里程碑意义，柳州银行由柳州市属国资控股“变身”为省级国资平台控股的金融机构。有业内人士指出，广西国控此番控股柳州银行，对未来地方化债将有所裨益。2025年12月下旬，柳州银行原十大股东之一的广西柳州市投资控股集团有限公司就曾公告，拟将公司及下属子公司持有的约20%柳州银行股份转让至广西国控。本次广西国控正式公布的受让规模则远超此前预期，参与转让的股东也扩容至11家，涉及股份总数达30.835亿股，占该行总股本的67.44%。对于此次转让，广西国控回应，核心目的是充分发挥国有资本投资运营公司在推进农业高质量发展、发展战略性新兴产业、优化国有资本布局的重要作用，更好地保障国家和自治区重大战略推进。（券商中国）