在全球科技革命与国内转型发展的关键期，耐心资本作为连接科技创新、产业升级与金融支持的核心纽带，其理论研究与实践探索具有重要现实意义。本文从理论逻辑、时代价值与实践路径三个维度对耐心资本进行了系统梳理与拓展总结。研究表明，从供需结构来看，需求端因创新活动的高不确定性和信息不对称而面临长期资金支持不足问题，供给端则受投资者风险厌恶、流动性偏好及制度环境不确定性等多重影响，导致供需出现显著错配；进一步分析供求互动机制，发现契约设计与产权分配对提升耐心资本配置效率起到关键作用。从时代价值来看，耐心资本在长期演进过程中，持续推动科技进步与产业变革，在新时代更是成为培育新质生产力的重要力量。为壮大耐心资本，需构建多层次的供给体系、优化供求匹配机制、完善制度环境，从而为培育新质生产力、推动经济高质量发展提供扎实的实践支撑。

随着稳定币近年来的扩张速度超出预期，其对国际货币体系的影响亦愈发深入。在此背景下，本文借助“货币流通域”这一全新的分析视角，从空间、制度与功能等维度系统分析了稳定币影响国际货币体系的理论逻辑。基于货币流通域视角，本文结合最新的案例与数据，进一步揭示了稳定币对国际货币体系的影响现状，并为加强稳定币监管与国际货币体系改革提供了相应的政策建议，以期系统应对货币流通域发生的结构性变化。总体而言，本文的分析框架为理解稳定币的全球扩展及其对国际货币体系的深远影响提供了新的视角与理论支撑。

一、监管动态 （一）中国人民银行党委召开会议 传达学习党的二十届四中全会精神知 10月24日，中国人民银行党委书记、行长潘功胜主持召开党委会议，传达学习习近平总书记在党的二十届四中全会上的重要讲话和全会精神，落实主要金融单位学习贯彻党的二十届四中全会精神会议要求，研究部署贯彻落实举措。中国人民银行各党委委员参加会议。 会议认为，党的二十届三中全会以来，在经济运行的关键时点，党中央沉着应对、果断决策，部署推出增量政策，有效稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，党和国家事业取得新的重大成就。中国人民银行按照党中央部署，先后出台一揽子货币政策举措，加强逆周期调节，保持流动性充裕，坚定支持股市、债市、汇市等金融市场稳定运行，为经济稳定增长创造了良好的货币金融环境。 会议认为，过去五年，面对严峻复杂的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，中国经济始终保持战略定力，坚持高质量发展不动摇，着力构建新发展格局，走出了一条与世界其他主要经济体形成鲜明对比的稳健发展之路，党和国家各项事业取得历史性成就，中国式现代化迈出坚实步伐。 会议认为，党的二十届四中全会紧紧围绕全面建成社会主义现代化强国、实现第二个百年奋斗目标，对未来五年发展作出顶层设计和战略擘画，是乘势而上、接续推进中国式现代化建设的又一次总动员、总部署。习近平总书记在全会上发表的重要讲话，深刻阐述了制定“十五五”规划的重要意义、指导方针、主要目标，系统提出了具有标志性的战略任务和富有创新性的重大举措，为做好“十五五”时期各项工作提供了根本遵循和行动指南。全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，全面贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，是指导“十五五”时期国民经济和社会发展的纲领性文件。 （人民银行） 点评 党的二十届四中全会对加快建设金融强国作出战略部署，中国人民银行将全面、准确贯彻落实习近平总书记重要讲话和全会精神，以勤勉、务实、专业的作风，加快完善中央银行制度，扎实推动重点工作落实落地。 （二）中国证监会党委传达贯彻党的二十届四中全会精神 10月24日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，认真传达学习党的二十届四中全会精神，按照金融系统学习贯彻党的二十届四中全会精神会议的工作要求，研究部署贯彻落实举措。 会议认为，党的二十届四中全会是在我国即将胜利完成“十四五”主要目标任务，进入基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期召开的一次重要会议。习近平总书记在全会上的重要讲话高屋建瓴、思想深邃、视野宏阔，深刻回答了基本实现社会主义现代化的一系列方向性、根本性重大问题，为今后五年我国发展指明了方向与路径，具有很强的政治性、思想性、指导性。全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，科学分析了新时期世情国情，对未来五年经济社会发展作出顶层设计和战略擘画，是乘势而上、接续推进中国式现代化建设的又一次总动员、总部署。 会议指出，过去五年，面对错综复杂的国际形势和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民，迎难而上、砥砺前行，推动我国经济社会发展取得新的重大成就。这些成就的取得，根本在于以习近平同志为核心的党中央领航掌舵，在于习近平新时代中国特色社会主义思想科学指引。证监会系统要切实提高政治站位，深入学习贯彻习近平总书记重要讲话精神，深刻领会党的二十届四中全会的重大意义和“十五五”时期经济社会发展的指导思想、重大原则、目标任务、根本保证，更加自觉地把思想和行动统一到党中央的科学判断和决策部署上来，扎扎实实办好自己的事，以实际行动坚定拥护“两个确立”、坚决做到“两个维护”。（国家金融监督管理总局） 点评 证监会系统认真贯彻落实习近平总书记重要讲话精神和全会决策部署，牢牢把握“六个坚持”，坚守监管的政治性、人民性，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，进一步深化投融资综合改革，持续增强我国资本市场的包容性、适应性和吸引力、竞争力，更好服务“十五五”发展目标和金融强国建设。 （三）国家金融监督管理总局党委召开扩大会议传达学习党的二十届四中全会精神 10月24日，金融监管总局党委书记、局长李云泽主持召开党委（扩大）会议，传达学习党的二十届四中全会精神，结合金融监管工作实际，研究部署贯彻落实措施。 会议指出，党的二十届四中全会是在向第二个百年奋斗目标进军的新征程上举行的一次十分重要的会议，是乘势而上、接续推进中国式现代化建设的又一次总动员、总部署，必将对党和国家事业发展产生重大而深远的影响。全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，体现了以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章、奋力开创中国式现代化建设新局面的历史主动，是确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展的纲领性文件。习近平总书记在全会上的重要讲话，深刻阐释了“十五五”时期经济社会发展的重大意义、面临形势、指导思想、重大原则、重大战略任务和根本保证，为我们深入学习贯彻全会精神、做好各项工作提供了根本遵循和行动指南。全系统要深入学习领会党的二十届四中全会精神，深刻领悟“两个确立”的决定性意义，增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”。 （国家金融监督管理总局） 点评 国家金融监督管理总局履行好防风险首位主责，不断健全防范化解重点领域风险的体制机制，有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。扛牢强监管严监管政治责任，持续强化“五大监管”，不断增强金融监管的前瞻性、精准性、有效性和协同性。紧紧围绕全会提出的“十五五”时期经济社会发展目标任务，统筹做好金融“五篇大文章”，持续提升经济金融适配性。 二、观点聚焦 吴晓求：如何重塑中国资本市场生态链 近日，中国人民大学国家金融研究院院长、中国资本市场研究院院长、重阳金融研究院理事、国家一级教授吴晓求在第三届中国金融学科年会（2025）开幕式发表主旨演讲强调，重构资本市场生态链有三大支点，资产供给端借科创板、创业板优化上市公司结构、提高科技属性。 （人大重阳） 刘尚希：如何提升地方债务转化为有效资产的效率 中国财政科学研究院原院长刘尚希在CMF宏观经济热点问题研讨会（第108期）上指出，在地方债效果评估上应从更大的空间和区域一体化来着手，避免局限于静态的、短期的、项目的评价评估，避免夸大风险和隐藏风险。刘尚希提出，通过实现融资主体的一体化，降低跨区域交易的风险成本，加快区域一体化步伐，扩大市场规模效应，地方债应突破传统行政区划的限制，从区域的经济联系来推动债务资金在更大空间范围内实现优化配置。 （中国财富管理50人论坛）

一、四中全会公报出炉 积极稳妥化解地方政府债务风险 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。全会分析了当前形势和任务，强调坚决实现全年经济社会发展目标。要继续精准落实党中央决策部署，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，稳住经济基本盘，巩固拓展经济回升向好势头。宏观政策要持续发力、适时加力，落实好企业帮扶政策，深入实施提振消费专项行动，兜牢基层“三保”底线，积极稳妥化解地方政府债务风险。专家表示，会议提到“积极稳妥化解地方政府债务风险”，这也与7月政治局会议表述一致，化债仍是当前经济工作的重要内容。结合四季度财政对经济支撑减弱，而外需下行风险更多体现，预计四季度货币政策可能继续放松，而债券收益率有望走出下行行情。（财联社） 二、金融监管总局：不断健全防范化解重点领域风险的体制机制 据国家金融监督管理总局消息，10月24日，金融监管总局党委书记、局长李云泽主持召开党委（扩大）会议，传达学习党的二十届四中全会精神，结合金融监管工作实际，研究部署贯彻落实措施。会议强调，要坚持党中央对金融工作的集中统一领导，坚定不移走中国特色金融发展之路，加快推进金融强国建设，为确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展贡献更多金融力量。要履行好防风险首位主责，不断健全防范化解重点领域风险的体制机制，有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。要扛牢强监管严监管政治责任，持续强化“五大监管”，不断增强金融监管的前瞻性、精准性、有效性和协同性。要紧紧围绕全会提出的“十五五”时期经济社会发展目标任务，统筹做好金融“五篇大文章”，持续提升经济金融适配性。要纵深推进全面从严治党，持之以恒正风肃纪反腐，打造山清水秀的金融政治生态，确保党中央决策部署不折不扣贯彻落实。（第一财经） 三、中国人民银行：强化金融稳定保障体系 护航高质量发展新征程 目前我国金融体系总体稳健，金融机构整体健康，金融市场运行平稳。围绕“十四五”时期金融稳定保障体系建设的成果、经验及下一步举措等话题，近日，记者专访中国人民银行金融稳定局负责人。负责人表示，近年来，人民银行坚持稳中求进工作总基调，推进重点领域风险化解。看到成绩的同时，也要认识到，当前我国经济运行依然面临不少风险挑战，必须正确把握形势，坚持底线思维，平衡好稳增长与防风险的关系。一是从宏观视角看待经济与金融风险的关系。坚持稳中求进、以进促稳，加大政策逆周期调节力度，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。二是在市场化、法治化原则下稳妥化解风险。必须强化市场纪律，尊重市场规律，不断健全风险处置责任机制，严防风险外溢和道德风险。三是探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，丰富维护金融稳定的政策工具箱。逐步将主要金融活动、金融市场、金融基础设施等纳入宏观审慎管理，强化宏观审慎管理、微观审慎监管的协同配合。（金融时报） 四、国际金价创下12年来最大单日跌幅 黄金价格在近期冲高后迎来高位震荡阶段，近两日国际金价直线“跳水”。10月21日现货黄金从最高4374.79美元/盎司高点回落，收于4123.37美元/盎司，单日跌幅高达5.33%，创下12年来最大单日跌幅。22日现货黄金持续下跌，一度跌至4003.58美元/盎司，较日内高点跌超100美元。在此之前，10月17日，黄金价格盘中一度突破4390美元/盎司的历史峰值，市场正在等待黄金突破4400美元关口。然而近两日，黄金、白银遭遇市场广泛抛售，据央视新闻报道，国际现货黄金创下12年来最大单日跌幅，国际现货白银创下2021年以来最大单日跌幅。业内人士表示，由于当前多头市场拥挤度已处于较高水平，加之市场参与者对特朗普关税政策、美元指数大幅波动、地缘政治突变、美联储货币政策与预期的差异等突发信息高度敏感。任何相关消息都会影响市场情绪，加大金价的波动，短期内金价波动会成为常态。（北京日报客户端） 五、碧桂园840亿元降债落地在即 融创境外债重组获98.5％债权人支持 头部房企债务重组迎来密集突破。10月13日深夜，碧桂园控股有限公司披露，香港法庭已同意公司于11月5日召开债权人会议，对前期已公布的重组方案进行投票，而重组成功后公司最高降债规模可达约117亿美元。境外重组取得突破的同时，碧桂园境内债处置也传来捷报。据悉公司正在对9笔境内债券重组。据媒体公开报道，截至今年9月底，已有8笔债券的持有人会议通过了重组方案，余额合计134.17亿元。管理层计划2026年上半年完成境内债务重组。10月14日盘后，融创中国控股有限公司发布公告，在当日举行的境外债重组计划会议上，98.5%的债权人投出赞成票，其有望成为首家实现境外债基本“清零”的大型房企。近期，佳兆业、旭辉等多家出险房企也同步取得进展，房企化债潮加速推进。业内人士向记者指出，未来房企将持续聚焦流动性缓解与债务结构优化，逐步增强抗风险能力，向稳健发展回归。（华夏时报网）