据中国债券信息网12月19日消息，当日，江苏发布了2026年一季度江苏省地方政府债券季度发行初步安排。安排显示，明年一季度江苏预计发行1056亿元地方债券，其中新增债券700亿元，再融资债券356亿元。

记者根据中国债券信息网发布的相关文件梳理，截至12月19日，已有四川、安徽、江苏、河北、吉林等7地发布了明年一季度地方债券发行计划。这些地方预计一季度发行地方债券规模总体达6577.12亿元。

“四川、安徽等地率先公布2026年一季度地方债券发行计划，是对‘要继续实施更加积极的财政政策’与‘优化地方政府专项债券用途管理’要求的快速落地，体现了财政靠前发力稳增长、统筹防风险与促发展的导向。”陕西巨丰投资资讯有限责任公司高级投资顾问朱华雷在接受《证券日报》记者采访时表示。

今年我国安排地方政府专项债券4.4万亿元、比2024年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。

12月10日至11日举行的中央经济工作会议指出，要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。

同时，中央经济工作会议部署明年经济工作重点任务时提出“优化地方政府专项债券用途管理”。

朱华雷分析，结合“十五五”开局项目储备、稳增长与防风险平衡需求看，专项债券作为政府投资主力工具，额度大概率会小幅增加。从发行节奏来看，明年一季度或延续近年提前下达额度惯例，二季度或进入常态化发行，三季度配合项目进度与资金需求灵活调整。

（证券日报）

三维度理解政府债券净融资大增

12月12日，中国人民银行披露的一组金融数据引发广泛关注。今年前11个月，社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元。其中，政府债券净融资13.15万亿元，同比多3.61万亿元。

社融规模的增速与结构变化是经济走势的风向标，深入理解其原因与影响，对分析和把握我国宏观经济动态具有重要意义。笔者认为，对于政府债券净融资大增，应从宏观对冲、风险化解与金融资产重构三个深层维度加以剖析。

其一，政府信用及时扩张，有效对冲了私人部门信用的阶段性收缩。近年来，我国经济运行的底层逻辑已发生深刻变化。一方面，新质生产力相关行业增长迅速；另一方面，部分过去依赖信贷的传统行业增速趋缓，对社融整体增速形成一定拖累。

在此背景下，政府债券净融资大幅增长，实质上是一次典型的“逆周期调节”。这3.61万亿元的同比增量，精准填补了私人部门信贷收缩留下的空间。它不仅支撑了社融存量增速，更通过财政支出的乘数效应，将资金引导至科技创新、民生保障等关键领域。

其二，大规模政府债券净融资承担着“隐性债务显性化”的重要使命。今年以来，中央一揽子化债方案已从“谋篇布局”进入“攻坚落地”阶段。地方政府通过发行特殊再融资债券或新增专项债，将以往分散、高息、不透明的隐性债务，置换为利率更低、期限更长、信用等级更高的政府法定债券。这种“以债化债”的策略是对存量债务结构的深度优化：显著减轻地方政府利息负担，拉长债务久期，缓解资金链压力，使地方财政得以从债务压力中腾出空间，重新聚焦经济发展。

其三，政府债券有效缓释了金融机构的资产配置压力。政府债券供给的增加，恰逢其时地满足了金融市场的资产配置需求。对银行等机构而言，增持政府债券不仅有助于优化资产结构，还可将其作为合格抵押品从央行获取流动性支持。未来一段时间内，政府债券预计将继续扮演连接财政与货币政策、衔接实体经济与金融市场的重要枢纽角色。

总之，今年前11个月政府债券净融资大幅增长，既是对短期经济增长压力的有力应对，也是对长期结构性风险的深层化解。

（证券日报）

年内专项债券投向政府投资基金合计规模近850亿元

近段时间，多地陆续发行专项债券投向政府投资基金，俨然出现一波“小高峰”。

据记者不完全统计，截至12月15日，今年以来已有11地披露将专项债券投向政府投资基金，总规模达847.3亿元。

中国商业经济学会副会长宋向清在接受记者采访时表示，多地发行专项债券投向政府投资基金，既为政府投资基金开辟了低成本、长期限的稳定资金渠道，又能撬动大量社会资本，适配相关项目的长周期资金需求。

从今年主要投向看，根据企业预警通数据，截至12月15日，今年发行的专项债券资金中，约26.6%投向市政和产业园区基础设施，约17.2%投向土地储备，约16.9%投向交通基础设施，约11.4%投向保障性安居工程，约11.2%投向教育、医疗卫生等社会事业，约6.1%投向农林水利，约1.1%投向新基础设施。

“从专项债券资金的用途来看，传统基建依旧投向的重点领域，对稳定经济运行起到了重要支撑。”朱华雷认为，新基础设施当前虽仅占1.1%，但已逐步纳入投向范畴，契合数字经济发展趋势。逐步开始聚焦科技创新、未来产业等领域，是专项债券用途的创新和突破。

宋向清认为，市政和产业园区基础设施、土地储备、交通基础设施合计占比超60%，是资金投向的核心领域。后续优化可扩大对新兴领域的投入，提高新基建、战略性新兴产业的资金占比。同时，可拓宽专项债“自审自发”试点范围，提升发行效率，持续完善资金运作机制。

（新华财经）

持续聚焦重点领域　财政政策“更加积极”

近日召开的中央经济工作会议指出，新一年的财政政策也将“更加积极”。持续聚焦重点领域和关键环节，财政部门将通过适度赤字安排、专项债优化使用、税收政策进一步调整等，多措并举为明年经济平稳运行提供坚实支撑。

更加注重质效，多维发力稳预期稳增长。“政策工具的选择上，此次中央经济工作会议体现出更加注重质效的导向，工具的选择范围也更丰富。‘提质增效’是政策基调方面的新要求，或意味着明年宏观政策导向中将会更加注重落地的效果，而不是仅强调总量扩张。”中金公司研究部首席宏观经济分析师张文朗表示。

近年来我国财政支出结构持续优化，一般公共预算中医疗、教育、养老、住房保障支出的占比接近40%，“投资于人”占比持续提高。围绕进一步优化财政支出结构，粤开证券首席经济学家罗志恒预计，财政资金的投向将实现从重视投资到投资消费并重、从重视供给到供给需求并重、从重视企业到企业家庭并重，进一步向居民端和民生保障倾斜，提高育儿补贴金额、延长学前教育免费年限、进一步提高城乡居民养老金。

优化“两新”“两重”政策，用好用足资金。业内专家认为，今年中国经济在面临内外部风险挑战的形势下仍保持了较强的韧性，重要原因就是“两新”“两重”政策的实施。来自国家税务总局的数据显示，今年1至11月，纳入消费品以旧换新政策支持范围的家电、通信零售业销售收入同比分别增长26.5%、20.3%，相关政策效应正持续释放。

在部署明年重点任务时，财政部近日召开的党组会议上明确，要用好用足各类政府债券资金，发行超长期特别国债，持续支持“两重”建设、“两新”工作。其中，支持优化“两新”政策实施，用好个人消费贷款和服务业经营主体贷款“双贴息”政策，大力支持实施提振消费专项行动。

优化地方政府专项债券用途管理，这是继去年底中央深化地方专项债“自审自发”和投向“负面清单”管理改革后的再次改革。今年专项债的用途范围明显扩大，但部分地区产生了专项债使用效率偏低的问题，因此有必要将专项债真正用到能产生效益的领域。

重视解决地方财政困难，稳步防范化解风险。地方财政情况近年来也颇受关注。此次中央经济工作会议提出，重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线。业内人士认为，解决地方财政困难问题，中长期来看，要深化财税体制改革，不断健全地方税体系。

防风险方面，在隐性债务化解取得成效后，“此次中央经济工作会议除再次强调不得违规新增隐性债务外，首次提出要多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。地方隐债化解工作已经有序开展，但城投经营性债务并未有明显压降，再融资面临一定压力，本次会议对此关注，我们预计明年或将出台相应支持政策。”张文朗表示。

（经济参考报）

二、观点聚焦

胡恒松：地方债化解路径更加主动清晰