2019年上半年A股扭转了2018年持续下跌的趋势，主要指数均上涨20%以上。股价上涨的主要原因有两点，其一是宽松的货币与信贷政策，其二是金融供给侧改革提升了资本市场的预期。

市场出现了明显的结构分化，蓝筹股的表现较强，而绩差股的表现较弱，尤其是ST类的股票跌幅较大。绩差股的大幅度下跌与注册制改革预期及退市制度的严格实施有关。自2017年新股IPO正常化之后，排队等待发行新股的公司数量大幅度减少，新股发行审批的时间缩短。与此同时，监管部门提高了借壳重组的门槛。受此影响，上市公司的借壳现象减少，对应的是壳价值快速贬值，这是绩差股自2017年初开始持续下跌的根本原因。2018年尽管新股发行速度有所放缓，但受二级市场持续下跌影响，绩差股继续大幅度下跌。

中美贸易战对今年上半年的股市产生了一定程度的冲击。那些受制于美国技术供给的上市公司股价受到明显负面影响，而另外一些拥有国产替代技术的公司（如芯片设计和制造、国产操作系统）股价在贸易战的影响下上涨。

筹备科创板是今年上半年股票市场最重要的工作。截至6月末，与科创板有关的各项制度均已出台完毕，首批

符合条件的公司已经获得发行与注册。

随着科创板的设立及发行注册制的实行，2019年下半年绩差股的下跌趋势暂时难以改变，蓝筹股与绩差股的分化走势还将继续。

......

本报告全部内容详见附件。