政策环境利好城投债，区域性投资机会凸显。当前经济下行压力仍大，稳增长仍是2020年的政策主线，预计城投平台的监管政策不会出现明显的收紧，叠加地方政府隐性债务化解工作的有序推进，2020年的政策环境仍将利好城投债。城投债信用利差存在明显的区域分化，当前参与地方政府融资平台债务化解工作已成为国有行和全国股份行业务开展的重要方向，预计到2020年金融机构参与地方政府隐性债务化解工作还将提速，可适度参与高隐性债务率区域地方政府隐性债务化解下的交建类核心融资平台公司城投债。

近日，国务院金融稳定发展委员会召开2020年度首次会议，聚焦缓解中小微企业“融资难、融资贵”问题，并部署相关工作，要求尽快研究出台进一步缓解中小企业融资难融资贵的相关举措。中小微企业融资“难和贵”是一个世界性难题，传统金融服务方式在人力投入、资信审核方面的固定成本很高，对中小微企业形成了难以逾越的融资门槛，数字普惠金融的发展则可以提高金融服务效率，增加金融服务可触达性，从而有望打破传统中小微企业融资服务的门槛和壁垒。

资管新规发布以来，推动资管产品之间公平竞争的相关制度安排一直在有序推进。目前市场争论的焦点是两个违背公平竞争的制度——银行现金管理类产品投资限制过于宽松，以及公募基金免征投资人所得税。现金管理类产品也是银行理财与公募基金相互角力的关键市场。

普惠金融（Inclusive Finance）是指以可负担的成本为有金融服务需求的社会各阶层和群体提供适当、有效的金融服务，其主要服务对象是城镇低收入人群、农民和小微企业主等。2013年11月12日，第十八届三中全会通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，正式提出要“发展普惠金融，鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品”，普惠金融理念正式走入国家级文件。2015年12月，国务院印发《推进普惠念融发展规划（2016-2020》，全面阐述了推进我国普惠金融发展总体思路。

本文对2008年国际金融危机以来主要发达经济体的非常规货币政策思路及其效应进行梳理，并重点解析在2020年初新冠肺炎疫情冲击下，美国货币政策逐步脱离实体经济，长期超宽松货币政策下资产泡沫被逐渐打破，进一步揭示了全球产业链脱钩下的经济衰退与长期QE政策的不可持续性。我国作为产业大国，此时根据自身国情调整政策，既要举全国之力去“抗疫”防扩散，又要求及时复工复产，防止全球产业链脱钩，这既是对中国负责，也是对世界负责，体现了大国担当；同时，我国的供给侧改革、减速增长道路也为破解全球经济危机提供了新思路。

全球化是柄双刃剑，在促进经济资源全世界范围内的最优配置的同时，使各国的贸易、金融、生产和人员紧密地联系在一起，使各国通过发挥自身的比较优势实现经济效用的最大化，但使各国经济、金融、人员像赤壁之战中深陷连环计的曹操战船，遇到火攻即损失惨重，这次疫情就像是一种火攻，只是不知道它来自何方。我们不谈美国及全球新冠病毒感染的庞大数字，只是美国从3月中旬开始的封城令（也可称为居家令）使经济陷入停摆，仅仅四周，首次申请失业救济金的人数暴增至近2200万人，失业率创下15%的大萧条以来的新低，使之前美国政府苦心营造的3.5%的引以为傲的低失业率瞬间化为乌有。

截止至5月10日，美国已经有40多个州公布逐步开放解控的计划。其中疫情最严重的纽约州已经开始制定重启经济的计划，而有20多个州已经允许部分企业恢复运营。

经济下滑与失业提升迫使全球各国政府在加强疫情防控的同时，积极实施强力的货币宽松和财政刺激措施。以目前处于全球疫情震中的美国为例，为应对近期出现的美元流动性危机，美联储不但迅速将利率降至零，还开启了无限量QE，通过MMLF、PDCF、CPFF、美元流动性互换等一系列工具为经济各个环节输血。在美联储开启强力干预后，美元指数回落、vix恐慌指数回落、金价回升、美债收益率下降，显示美元流动性紧张的局面暂时缓解，各类资产被集体抛售的局面告一段落。财政刺激方面，当地时间27日，美国总统特朗普正式签署了国会表决通过的超2万亿美元经济刺激法案，对受到疫情严重冲击的企业和居民提供紧急救助。对美国政府强力刺激措施的预期驱动美股反弹，标普500指数本周上涨10.26%，体现了市场对于相关措施积极效应的认可，悲观情绪得到暂时的修复。