前言 中共中央、国务院发布的《“健康中国2030”规划纲要》从两 方面推动了健康保险业发展：一是要“积极发展商业健康保险”，一是要“逐步引入社会力量参与医保经办”。在市场经济环境下，健康保险业在医疗保障体系和医疗服务体系中的重要性日益凸显，但是，业界和理论界对其发展规律仍然存在许多模糊的甚至似是而非的认识，有必要持续关注和深入研究。 “健康保险蓝皮书”是国家金融与发展实验室和上海健康医学院合作编写的系列性研究报告，致力于对中国健康保险业发展面临的长期性、根本性、前沿性问题的研究，汇聚政产学研力量，走理论与实践相结合、国际视野与国内实际相结合之路，为主管部门提供政策储备，为健康产业链中的相关机构提供经营参考。其创新之处表现为两点。 一是分析框架有所创新。报告分为三部分，第一部分是总报告，对2019年中国健康保险业总体发展情况进行了回顾和展望。第二部分立足于市场现状，对当年国内外健康保险业发展和运行中的主要情况进行概括、分析和评述，可以称之为“市场报告篇”。第三部分立足于未来发展，致力于对我国健康保险业未来发展产生深远影响的医改试点进行持续跟踪和分析评价，可以称之为“制度创新篇”。目前，我国健康保险业、国家金融与发展实验室和上海健康医学院参与了一系列医改试点，包括基层医疗服务体系改革试点、DRG支付方式改革试点等，既对“健康中国”战略的落地有积极意义，又推动健康保险功能创新，打开了健康保险业未来发展的空间，有必要对其进行持续跟踪和评价。 二是研究视角有所创新。国内外大多数研究报告把“健康保险业(health insurance industry)”和“商业健康保险”混为一谈，我们对二者加以明确区分，因为健康保险业的业务包括两部分：一是基于民商法、自愿原则和营利性原则，经营商业健康保险业务；二是基于强制原则、保本微利甚至非营利原则，经营公私合作（PPP）业务。比如，我国保险业经营的大病保险、城乡居民基本医疗保险和城镇职工基本医疗保险经办业务。从美国和德国的经验看，健康保险业的发展受到基本医保公私合作制改革的深刻影响，基本医保公私合作业务成为健康保险业功能创新的基础。①鉴于研究对象的复杂性，研究视角需要相应改变，基于自愿原则的健康保险市场供需分析视角需要加以拓展。 基于自愿原则和保险合同，2019年新修订的《健康保险管理办法》把健康保险界定为“由保险公司对被保险人因健康原因或者医疗行为的发生给付保险金的保险，主要包括医疗保险、疾病保险、失能收入损失保险、护理保险以及医疗意外保险等”。在本报告中，为了符合国内外健康保险业发展实际，健康保险的内涵除了包括上述内容之外，还包括由保险公司经营的基于公私合作制的基本医疗保险和大病保险。 本报告是集体研究成果，作者团队来自国家智库、上海健康医学院、保险业、医药行业和社保研究机构等多个领域，阎建军和于莹对报告全文进行统编、修改和定稿。作者团队成员还包括邵晓军、钱芝网、万广圣、武晓明、沈浩、李峥、王明彦、孙啸辰、施毓凤、韩世明、冯昊、杨溯、倪佳婉、濮桂萍、陈广忠、孙文昭、吴淳、杜学礼。 本报告得到了国家金融与发展实验室李扬理事长的亲自指导和大力支持，上海健康医学院黄钢校长给予了多方面的支持，业内专家张楚、董向兵等为本书的撰写提供了评审意见和多方面的帮助，谨致谢忱，但文责由作者自负。 期盼着各种批评建议，也希望我们的成果能够为我国发展健康保险业和深化医药卫生体制改革提供些许智力贡献。 编者 2020年9月5日

从房地产市场运行来看，得益于国内疫情的迅速控制，2020年前三季度住房销售市场、土地交易市场量价齐升，部分热点城市房价泡沫苗头再起。但住房租赁市场受到的疫情影响仍在延续，价格出现普跌，市场已经出现新一轮的长租公寓“爆雷潮”。 从房地产金融形势来看，房地产金融风险仍是监管重点。个人住房抵押贷款余额尽管仍处于高位，但增速持续放缓；在5年期LPR连续六个月保持不变的情况下，个人住房抵押贷款利率呈缓慢下降态势；从新增贷款价值比（LTV）的估算情况来看，深圳高企的LTV从2020年6月开始反转，随着金融杠杆管控的加强，相信深圳房价泡沫将得到进一步控制。房企融资方面，前三季度除房企境内信用债发行规模有所上升外，开发贷、信托、境外信用债等融资渠道仍处于收紧状态。重点房地产企业资金监测和融资管理规则的推出，使短期内“踩线”房企将直接面临有息负债规模的“硬约束”以及在融资过程中面临歧视的“潜规则”，其债务违约风险会陡然上升。我们认为，规则需以稳步推进为主基调，并设置较合理的过渡期，否则短期产生的负面效应恐超过正面效应。 政策方面，控制房价泡沫和房地产金融风险已成为当前工作重点。目前中央“房住不炒”精神已经得到贯彻。地方政府层面，已经从打击捂盘惜售、扩大限购区域、增加购房门槛、提高首付比例等诸多方面采取了打补丁措施，房价快速上涨已经得到抑制；金融体系方面，继防范资金违规进入房地产市场后，房企降负债、降杠杆成为央行和银保监会的监管重点。目前，房地产价格泡沫再起的苗头有所抑制，土地交易市场也有所降温。 ...... 本报告全部内容详见附件。

一、监管动态 （一）市场监管总局关于《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》公开征求意见的公告 为预防和制止互联网平台经济领域垄断行为，降低行政执法和经营者合规成本，加强和改进平台经济领域反垄断监管，保护市场公平竞争，维护消费者利益和社会公共利益，促进平台经济持续健康发展，国家市场监管总局11月10日起草了《关于平台经济领域的反垄断指南(征求意见稿)》，并向社会公开征求意见。 征求意见稿分总则、垄断协议、滥用市场支配地位行为、经营者集中、滥用行政权力排除、限制竞争、附则等六章。主要细则包括：一是平台经济领域开展反垄断监管提出了原则性的要求；二是对价格行为作出限定；三是拒绝限定交易的定义；四是附加不合理交易条件的范围。 （市场监督管理总局） 点评 随着互联网平台的进一步发展，平台“二选一”、大数据杀熟、低价倾销等负面滥用平台市场支配地位，侵害消费者权益的问题不断显现。《反垄断指南（征求意见稿）》，明确了平台经济的定义，规范了平台经济反垄断执法程序，将有力于保持竞争机制并激励平台经济创新，为新兴平台提供更广阔的发展空间，从而为消费者提供更多选择。 （二）中国银保监会取消保险资金开展财务性股权投资行业限制 10月13日，为贯彻落实国务院常务会议精神，加大保险资金对实体经济股权融资支持力度，提升社会直接融资比重，近期中国银保监会发布《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》（以下简称《通知》）。 《通知》共十条，核心内容是取消保险资金财务性股权投资的行业限制，通过“负面清单+正面引导”机制，提升保险资金服务实体经济能力。主要内容包括：一是明确财务性股权投资的概念，保险机构及其关联方对所投资企业不构成控制或共同控制的，即为财务性股权投资。二是取消财务性股权投资行业限于保险类企业、非保险类金融企业和与保险业务相关的养老、医疗等特定企业要求，允许保险机构自主选择投资行业范围，扩大保险资金股权投资选择面。三是建立财务性股权投资负面清单，禁止保险资金投资存在十类情形的企业，同时鼓励保险资金开展市场化、法治化债转股项目。四是明确资金性质要求，允许保险机构运用自有资金和责任准备金开展财务性股权投资。五是加强风险控制，要求保险机构承担开展财务性股权投资的主体责任，完善股权投资管理制度，加强股权投资管理能力建设，审慎开展投资运作，不得利用股权投资开展内幕交易或利益输送。六是强化监督管理，规定保险机构开展财务性股权投资应当履行有关报告义务，违反规定开展投资的，中国银保监会将依法采取监管措施或给予相应行政处罚。 股权投资具有长期性、抗经济周期能力强等特点，与传统投资资产的相关性弱，和保险资金期限长、追求长期收益的特点相一致。自2010年《保险资金投资股权暂行办法》发布以来，保险机构按照依法合规、自主决策、风险可控、商业可持续原则开展股权投资，投资能力和运作水平持续提升。经过多年发展，企业股权已经成为保险资产配置的重要品种。截至2020年9月末，保险资金通过股权直接投资、股权投资计划、股权投资基金等方式，投资企业股权规模2万亿元，占保险资金运用余额的10%，成为金融业可提供股权性资本的主要机构投资者。保险资金开展的股权投资在满足行业资产配置需要、分散投资风险的同时，为战略性新兴产业等现代产业体系发展提供了长期稳定资金，促进了产业整合和优化升级。 下一步，中国银保监会将持续深化“放管服”改革，完善保险资金股权投资监管政策，加强事中事后监管，加大保险资金对实体经济特别是中小企业和科技企业的股权融资支持，切实降低实体经济企业成本，推动经济体系优化升级。 （中国银保监会官网） 点评 此前，保险资金财务性股权投资行业主要集中在金融、养老和医疗等行业，范围比较狭窄。此次，取消保险资金财务性股权投资行业限制，可拓宽保险资金开展股权投资的范围和选择空间，有利于保险资产配置多元化，促进保险公司资产负债匹配、稳定中长期投资收益，也有利于保险资金支持实体经济发展。 （三）财政部发布《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》 为贯彻落实党中央、国务院有关决策部署，进一步完善地方政府债券（以下称地方债）发行机制，保障地方债发行工作长期可持续开展，根据《中华人民共和国预算法》、《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号）和地方债发行管理有关规定，现就进一步做好地方债发行工作提出以下主要意见：一是不断完善地方债发行机制，提升发行市场化水平；二是科学设计地方债发行计划，维护债券市场平稳运行；三是优化地方债期限结构，合理控制筹资成本；四是加强地方债发行项目评估，严防偿付风险；五是完善地方债信息披露和信用评级，促进形成市场化融资约束机制；六是规范承销团组建和管理，合理匹配权利义务；七是加强组织领导，保障地方债平稳顺利发行。 本意见自2021年1月1日起实施。2019年4月25日财政部发布的《财政部关于做好地方政府债券发行工作的意见》（财库〔2019〕23号）仍然有效，其中与本意见规定不一致的，按照本意见执行。 （财政部官网） 点评 与2019年《财政部关于做好地方政府债券发行工作的意见》相比，《通知》有几处值得注意的变化。一是，加强信息披露。《通知》明确要求地方债发行后，确需调整债券资金用途的，地方财政部门应当按程序报批，不迟于省级人民政府或省级人大常委会批准后第10个工作日进行信息披露。二是，加强相关机构管理。《通知》明确规定在地方债相关工作中出现重大违规行为、弄虚作假的承销团成员和第三方专业机构，财政部将向地方财政部门通报。地方财政部门在组建承销团或选择第三方专业机构参与地方债相关工作时，应当予以负面考虑。  二、观点聚焦 （一）梁涛：金融数字化转型要提升四项能力 “金融数字化转型在积极拥抱金融科技、加强数字化应用的同时，也要坚守金融发展基本规律和金融监管原则，创新‘有智慧’的数字化产品，打造‘有温度’的数字化服务，构建‘有广度’的数字化渠道生态，完善‘有深度’的大数据风控，确保金融创新始终沿着正确的发展方向、正确的价值导向前行，探索中国特色金融发展道路。”银保监会副主席梁涛11月11日在第十五届21世纪亚洲金融年会上如是说。 梁涛表示，当前，金融行业对数字化转型的必要性、紧迫性已经有充分认识，但数字化转型不仅是技术的转变，更重要的是金融业务及商业模式的转型，金融机构对金融数字化转型应明确三方面认知。第一是要认知用户，更好地服务金融消费者。金融数字化转型过程中，要充分了解用户行为与偏好，更加精准地判断用户的“痛点”需求，向金融消费者提供功能明确、期限和利率定价合理、风险评价和贷后管理完善的金融产品。 第二是认知自身，走符合自身特点的数字化转型道路。只有在回答好“我的定位是什么，要采取什么服务模式，提供什么产品，数字化需求是什么”的基础上，不断完善公司治理，积极履行社会责任，充分披露信息，结合自身发展定位和能力禀赋积极稳妥推进，才能走出一条适合自身特点的数字化转型道路。 第三是要认知合作伙伴，加强与第三方合作的风险管控。在充分运用金融科技的过程中，金融机构正在越来越多地与科技企业建立合作关系。金融机构要做好对合作方的尽职调查、风险评估、名单管理和持续监测，切实做好风险管控。 梁涛指出，金融数字化转型要提升四项能力。一是提升数字普惠金融能力。要依托大数据等技术，对企业信用状况进行准确评估、精准画像，解决金融信息不对称的问题，有效缓解小微企业融资“难、贵、慢、险”问题。要积极探索利用数字普惠金融提升农村金融服务，助力精准扶贫和乡村振兴。 二是提升数据治理能力。一方面，要制定实施系统化的数据治理制度、流程和方法，充分利用数字信息资源，提高数据质量，挖掘数据价值，为数字化转型提供有力支持。另一方面，遵循“必须知道”和“最小授权”原则，依法合规开展数据采集、管理、使用、流转、销毁等全流程工作，切实加强个人信息保护，切实遵循依规用数、科学用数的职业操守。 三是提升金融消费者保护能力。要将“负责任金融”理念贯穿经营始终，切实履行金融消费者保护职责，将金融消费者保护融入数字化转型战略，健全相关业务操作规范及内控制度，从源头保护好金融消费者的合法权益。要加强金融宣传教育，倡导理性消费文化，不得进行诱导式放贷，相关产品要符合消费者的真实需求与风险承受能力。要建立健全投诉处理机制，及时回应消费者诉求，多渠道化解金融消费纠纷。此外，针对一些领域存在市场垄断问题，应当借鉴国际经验，加强反垄断审查，确保维护公平竞争的市场秩序。 四是提升数字化监管能力。金融数字化转型对金融监管提出了新要求、新挑战。为提升监管能力，银保监会先后建立了非现场监管信息系统（1104）、检查分析系统（EAST）、银行风险早期预警系统（睿思系统）等，加快监管数字化步伐。近期，又制定了信息化建设中长期规划，抓紧推动监管大数据平台建设，整合监管数据信息系统，优化监管流程，运用大数据、机器学习、人工智能等技术，提高监管判断的前瞻性、有效性，对金融数字化转型过程中的风险真正做到“看得懂、穿得透、控得住、管得好”。同时，将结合金融数字化转型趋势，建立完善相关监管规则体系，继续加强对金融机构与科技企业合作的监管。 （中国金融新闻网） （二）李扬：当前全球经济增长疲软的三个原因 11月11日至13日举办的中国发展高层论坛2020年会的“世界经济复苏：如何从k型走向v型?”讨论环节，中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬发表看法，李扬认为，当前全球经济增长疲软主要有三个原因：一是实体经济长期下行；二是严重的疫情负面冲击；三是各国（特别是储备货币发行国）过度刺激的货币政策和财政赤字政策。 李扬指出，面对这种情况，为了促进全球经济增长，需要通过供给侧结构性改革，促进实体经济逐渐恢复活力。同时，需要对全球债务的无节制膨胀采取有效的约束措施。最后，要进行有效的国际协调，为全球长期减债做好准备。 （凤凰网财经） （三）郭树清：着力做好对小农户、新型经营主体等的金融服务 11月9日，中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清同志赴银保监会定点扶贫县甘肃省定西市临洮县调研，主持召开“传达学习贯彻党的十九届五中全会精神，推进脱贫攻坚与乡村振兴有效衔接”座谈会。座谈会围绕贯彻落实五中全会精神，进一步督导推动金融扶贫，研究部署金融服务巩固拓展脱贫攻坚成果与乡村振兴战略有效衔接相关工作。 郭树清指出，近年来在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，金融管理部门和金融机构深入贯彻落实党中央关于脱贫攻坚工作的战略部署，坚决扛起政治责任，不断完善金融扶贫工作机制，加大扶贫信贷和保险保障力度，强化深度贫困地区金融支持，提升贫困地区基础金融服务水平，抓好定点扶贫工作，为打赢脱贫攻坚战发挥了积极作用。 郭树清强调，脱贫攻坚战即将如期打赢，巩固拓展脱贫攻坚成果与乡村振兴战略有效衔接具有重要现实意义和深远历史意义。金融管理部门和金融机构要按照党中央整体要求和部署，立足金融系统实际，深入研究针对性措施，助力巩固拓展脱贫攻坚成果与乡村振兴战略有效衔接。一是保持金融扶贫主要政策措施总体稳定，多措并举巩固脱贫成果。二是推动银行、保险、信托等各类机构优势资源有机结合，既要支持发展又要提高抗风险能力。三是支持农村一二三产业融合发展，着力做好对小农户、新型经营主体、农村基础设施的金融服务。四是持续优化完善金融政策措施，探索建立解决相对贫困的长效机制。五是扎实做好定点扶贫工作，努力将定点扶贫责任田打造成金融扶贫示范田。 郭树清强调，要把学习贯彻党的十九届五中全会精神持续引向深入。金融管理部门和金融机构要坚决贯彻落实五中全会精神，认真研究谋划明年和“十四五”时期金融工作，确保五中全会精神在金融系统不折不扣得到贯彻落实。 （新浪财经）

银行理财子公司布局养老型理财产品（市场评述1115） 近年来，各大商业银行纷纷推出针对老年人的养老型理财产品。银行理财子公司承接银行理财业务，自然不会放弃这一市场机会，银行理财子公司自成立以后纷纷布局养老型理财产品市场。 光大银行最早涉及养老理财市场，顺势推出了一款5年期封闭式净值型公募理财产品——“阳光金养老1号”，该产品投资起点为1000元，业绩比较基准为4.7%-6.1%。 兴银理财紧随其后，推出其养老型理财产品——“安愉乐享1号”，该产品采用5年期封闭式管理，1元起购，免去首次风险面签，且产品100%投资于固定收益类资产，不参与股票投资，五年内将不少于三次分红，业绩基准为5%-5.5%。 除光大理财和兴银理财外，目前已有工银理财、中银理财、建信理财、招银理财、交银理财、中邮理财等多家银行理财子公司推出养老型理财系列产品。如中银理财推出“稳富——福、禄、寿、禧”养老系列，面向养老客群；招银理财推出了“招睿系列颐养两年定开增强型固定收益类理财计划”；工银理财则推出了符合国际通行设计理念的“颐合系列”养老产品。 因为产品是养老型理财产品，所以保值通常放在最为凸出的位置，养老理财产品投资风格较为稳健，低风险产品占比较大。从比较基准来看，理财子公司发行的养老理财产品比较基准比一般理财产品要高一些，业绩比较基准多在4%-6%之间；从投资标的来看，大部分产品仍以固定收益类资产为投资主体，权益类资产（特别是股票类资产）的投资比例极低。 银保监会发布《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》等 （金融市场周报，1109-1115） 内容摘要：报告期内，央行公开市场操作共计实现净投放2300亿元；债券市场大幅波动导致股票市场后半周承压，A股市场先扬后抑；市场对一款新冠疫苗接近获得批准的前景抱有乐观预期，美股继续大幅上涨；美元指数震荡上行，非美货币涨跌互现；以美元为单位的国际大宗商品市场价格涨跌互现；央行：与国资委联合召开跨境人民币便利企业贸易投资工作座谈会；银保监会：取消保险资金开展财务性股权投资行业限制；证监会：召开贯彻落实《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》动员部署会。 一、货币市场 报告期内，央行共计开展5500亿元逆回购操作，同时有3200亿元逆回购到期，综上所述，央行公开市场操作共计实现净投放2300亿元（见表1）。 央行本周以来加大短期流动性投放力度，主要是为了缓解近日因高等级债券违约引发的债市大跌以及资金利率抬升引发的市场紧张情绪。考虑到当前债券市场紧张情绪尚未退去，预计下周央行仍会加大短期流动性供给，为市场提供合理充裕的流动性。 下周一，市场将会迎来本月MLF操作，操作规模有望超过6000亿元。 表1 央行资金投放明细（单位：亿元） 数据来源：WIND，国家金融与发展实验室财富管理研究中心。 二、股票市场 1.A股市场：报告期内，债券市场大幅波动导致股票市场后半周承压，A股市场先扬后抑。具体来看，上证指数周跌幅为0.06%；深证成指周跌幅为0.61%；创业板指周跌幅为0.96%。 报告期内，北向资金累计净流入A股92.13亿元，其中沪股通累计净流入73.75亿元，深股通累计净流入18.38亿元。虽然本周后四个交易日北上资金连续净流出，但凭借周一的大幅流入，本周整体依然保持了净流入。周一北上资金流入A股高达196.99亿元，单日净流入额创下年内新高。 从资金流向来看，有色金属及民航机场板块资金净流入靠前，分别净流入26.3亿元、11.1亿元。净流出的板块靠前的有水泥建材及电力行业，分别净流出8.2亿元、7.9亿元。 2.欧美股市：报告期内，市场对一款新冠疫苗接近获得批准的前景抱有乐观预期，美股继续大幅上涨。周初，辉瑞制药和BioNTech公司表示，他们的候选疫苗在90%的病例中引发了免疫反应，全球股市随之飙升，投资者纷纷抛售科技股和防御型股票，转而买入银行和能源公司等价值股。然而，美联储、欧洲央行和英国央行高层都警告称，疫苗无法立即解决当前社会问题。美联储主席鲍威尔警告称，即使疫苗在今年年底上市，未来一段时间的经济状况也会相当严峻。具体来看，香港恒生指数报收于26156.86点，周涨幅为1.73%；美国道琼斯指数报收于29479.81点，周涨幅为4.08%；日本日经225指数报收于25385.87点，周涨幅为4.30%；英国富时100指数报收于6316.39点，周涨幅为6.88%；德国DAX30指数报收于13076.72点，周涨幅为4.78%（见表2）。 表2 全球主要股票市场概况 数据来源：WIND，国家金融与发展实验室财富管理研究中心。 三、外汇市场 报告期内，美元指数震荡上行，报收于92.73点，周内涨幅为0.44%。非美货币涨跌互现：其中，欧元兑美元报收于1.1835，周内下跌0.33%；美元兑日元报收于104.62，周内上涨1.21%；英镑兑美元报收于1.3200，周内上涨0.33%；美元兑港币报收于7.7537，周内下跌0.01%；美元离岸兑人民币报收于6.5940，周内上涨0.01%（见表3）。 表3 全球主要汇率市场概况 数据来源：WIND，国家金融与发展实验室财富管理研究中心。 四、大宗商品市场 报告期内，以美元为单位的国际大宗商品市场价格涨跌互现。具体来看，路透CRB商品指数报收于152.17点，周涨幅为3.02%；布伦特原油期货价格报收于42.63美元/桶，周涨幅为8.06%；COMEX黄金报收于1888.2美元/盎司，周跌幅为3.24%；LmeS_铜3报收于7000.00美元/吨，周涨幅为1.06%；波罗的海BDI指数报收1115.00点，周跌幅为6.77%（见表4）。 表4 全球主要大宗商品市场概况 数据来源：WIND，国家金融与发展实验室财富管理研究中心。 五、金融监管动态 1.央行：与国资委联合召开跨境人民币便利企业贸易投资工作座谈会。 为深入贯彻党的十九届五中全会精神，完善金融有效支持实体经济体制机制，支持加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，2020年11月12日，人民银行、国资委联合召开跨境人民币便利企业贸易投资工作座谈会。 参会企业代表认为，跨境人民币业务试点以来，始终坚持适应市场需求，服务实体经济，在帮助企业节约交易成本、降低汇率风险等方面发挥了积极作用。当前，人民币汇率弹性增强，企业在对外经济活动中使用人民币的意愿不断提升。部分企业代表建议进一步优化跨境人民币业务政策、完善人民币跨境使用基础设施、丰富离岸人民币市场金融产品，更好满足企业便利贸易投资、规避汇率风险等多元化需求。 下一步，人民银行、国资委将会同各有关部门，认真落实《中共中央关于制定国民经济社会发展第十四个五年规划和二○三五年远景目标的建议》提出的“坚持市场驱动和企业自主选择，营造以人民币自由使用为基础的新型互利合作关系”的部署要求，紧紧围绕服务实体经济，不断完善跨境人民币业务政策框架，提高跨境人民币使用便利化水平，进一步增强企业获得感和满意度。 会议要求，金融机构要切实增强服务意识，提供更加便捷高效的跨境人民币金融产品和服务，进一步提高人民币跨境及离岸清算效率，更好帮助企业减少汇率风险，节约汇兑成本，增加融资渠道，降低融资成本。 2.证监会：召开贯彻落实《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》动员部署会。 会议指出，提高上市公司质量是贯彻落实党中央、国务院关于资本市场重大决策部署的具体举措，是资本市场高质量发展的内在需要，是资本市场服务新发展格局的必然要求，也是资本市场全面深化改革的重中之重。要深刻理解注册制背景下提高上市公司质量的要求，立足中国国情和资本市场发展阶段，主动作为、扎实履职，把提高上市公司质量工作抓实抓好。 会议要求，要把提高上市公司质量作为上市公司监管的重要目标，全面落实《意见》各项要求，细化任务分工，抓紧制定完善一批制度规则，推进解决一批重点问题，处置化解一批公司风险，确保提高上市公司质量工作“既见声势、更见实效”。 一是以上市公司治理专项行动为抓手，不断提升上市公司治理水平。转变监管理念，坚持信息披露监管与公司治理监管“双轮驱动”。全面启动上市公司治理专项行动，督促公司自查、整改，完善公司治理规则体系，强化公司治理底线要求，健全公司治理长效机制。结合落实国企改革三年行动方案，推动国有控股上市公司提高质量。 二是把好“入口关”，为市场引入源头活水。深刻理解注册制改革的初心和使命，从源头上提升上市公司质量。沪深交易所要关口前移，坚守板块定位，在上市推广、审核等各环节，承担起监管责任。会机关要加快职能转变，重点做好规则制定、统筹协调、审核监督、发行监管等工作。派出机构要发挥属地优势，严格监管要求，做好辅导验收和现场检查。 三是畅通“出口关”，抓好退市制度改革落地实施。贯彻落实关于退市制度改革的部署和《意见》要求，严格退市监管，完善退市标准，简化退市程序。交易所要切实承担主体责任，各派出机构与地方政府加强协作，坚决打击各类恶意规避退市行为，严肃处置通过煽动缠访闹访等方式对抗监管的行为。拓宽多元化退出渠道，充分调动相关方面和地方积极性，重点推动重整一批、重组一批、主动退一批，促进存量上市公司风险有序出清。 四是坚持分类处置，依法查处资金占用和违规担保。按照《意见》提出的“分类处置”原则，对上市公司给时间，督促真整改。各派出机构要积极争取地方政府及相关部门的支持，共同推进辖区上市公司限期整改工作。限期未完成整改或新发生占用担保的，依法严厉查处。 五是坚持久久为功，持续压降上市公司股票质押风险。股票质押风险化解已经取得阶段性成效，但后续处置仍具有艰巨性、长期性、复杂性和反复性。继续坚持控增量、化存量的原则，协调推动场内外市场一致性监管，打好质押风险化解攻坚战的“下半场”。 六是落实“零容忍”要求，从严打击违法违规行为。深入贯彻国务院金融委要求，围绕健全证券执法司法体制机制、严厉查处大案要案、健全民事赔偿制度等任务，加强与相关部委的沟通协调，细化工作举措，抓紧落实落地。

一、前三季度财险公司预计巨亏21亿元 同比大降104.16% 近日获得的一份业内数据显示，前三季度财险公司经营陷入亏损，预计利润总额为-21.2亿元，同比大幅下降104.16%。业内人士认为，前三季度财险公司出现行业性亏损的主要原因是受信用保险和保证保险的拖累，而车险承保目前尚保持着盈利。但从未来趋势看，车险承保向好的势头难以延续，信用保证保险的经营则可能持续改善。从承保利润来看，前三季度财险公司的承保利润为-28.04亿元，同比减少67.32亿元，降幅为171.36%，承保利润率为-0.31%。从不同类型的险企来看，财险公司净利润出现较为明显的分化。根据险企披露的偿付能力报告数据，前三季度人保财险、平安产险和太保产险的净利润分别为174.08亿元、107亿元以及37.53亿元。“财险老三家”利润总和约为318.61亿元。可见，从行业来看，中小财险公司前三季度亏损总额达339.81亿元。（证券日报） 二、债市再现违约事件 “踩雷”基金净值大跌 华晨集团债券违约的影响仍在持续。继10月下旬华泰紫金丰利中短债券基金净值单日大跌6%之后，华泰紫金丰益中短债基金11月10日再次出现8%以上的单日跌幅。10月23日，华泰证券资管曾对公司旗下基金所持有“17华汽01”等债券进行估值调整。而在上交所固定收益综合电子平台上，11月11日，华晨集团存续债券多笔平均成交全价为14.50元，业内人士预计，或是基金公司再次调整了债券基金估值。数据显示，11月10日，华泰紫金丰益中短债基金净值单日大跌8.75%，华泰紫金丰利中短债、华泰紫金周周购3个月净值分别下跌3.51%、3.02%，华泰紫金智盈债券、华泰紫金丰泰纯债净值也均出现1%以上的跌幅。而在10多天前，华泰证券资管旗下多只债券基金也一度出现净值集体下挫的局面，10月23日，华泰紫金丰利中短债净值单日大跌6.12%，华泰紫金智鑫3个月定开、华泰紫金周周购3个月、华泰紫金丰泰纯债3只债券基金净值单日跌幅也均在2%以上。（中国基金报） 三、全球股市画风突变 科技股集体沦陷 近期消费、新能源车、半导体等热门板块不断走低，煤炭、建材、钢铁、银行等传统行业不断得到机构资金的青睐，市场的主体思路明显转入了对补涨机会的挖掘上。对此，光大银行金融市场部宏观分析师周茂华表示，这主要因国内经济复苏态势良好，海外科技股近日大跌的情绪扰动。此外，疫苗研发取得进展，使得市场普遍预期未来经济活动回暖，利好此前受疫情压抑的低估值周期类板块。另外，近期金融科技反垄断新规对市场情绪也有一定影响。周三，A股三大指数弱势回调，连跌两日。受科技股下挫影响，创业板指全天单边下行，沪指表现相对较强，两市个股普跌。截至收盘，上证指数跌0.53%报3342.2点；深证成指跌1.95%报13720.17点；创业板指跌3.31%报2681.52点，创两个月最大单日跌幅。资金方面，两市成交额再度萎缩，全天成交约8700亿元；北向资金净卖出近10亿元，其中深股通净卖出超34亿元。（e公司官微） 四、警惕迷你基金暗藏的多重风险 业内人士提醒，投资者在挑选基金的时候，虽然不一定“规模越大越好”，但对于规模过小的基金一定要谨慎。如果已经持有迷你基金，要时时关注基金的公告，特别留意所持基金的“终止合同条款”，弄清触发清盘的原因是什么，提前做好准备。11月3日早盘，一只场内交易的中证红利指数基金被一笔不到400元的买单直接拉到接近涨停的位置，但短短14分钟后，一笔不到4000元的卖单又将这只基金“打回原形”，该基金全天成交金额仅1.19万元。几千元就能“操纵”一只场内基金涨停或跌停，这在迷你基金中并不罕见。从K线图来看，今年以来，上述基金已经多次走出“一日过山车”行情。交易价格大幅波动，仅仅是迷你基金暗藏的风险之一。对于投资者而言，投资迷你基金还要面临业绩不稳定、承担较高投资成本、基金净值受大规模申赎冲击甚至是清盘的风险。（上海证券报） 五、鲍威尔即将迎来“合同年” 连任前景或致美元巨幅波动 大选之后，美联储已经采取了各种措施来应对经济衰退，而且有关联邦支出的决策对于下届政府来说更为迫切。若拜登就职总统，在执政的第一年，他将不得不决定他想给美联储打上多深的烙印，尤其是需要确定美联储主席鲍威尔今年将重心放在就业增长上的努力是否已经赢得了民主党人的足够信任、使其能够再度获得任命。民主党的竞选政纲中就包括改革美联储，以使其更加关注种族财富不平等等问题。在拜登胜选局面明朗之前，鲍威尔在上周的新闻发布会上称，美联储“刚刚考虑这个问题，我们尚未作出决定”，未断定经济是否准备好应对没有这些紧急措施的情况。这些措施曾经在春季阻止了一场全面的金融危机。特朗普至今仍拒绝承认拜登胜选美国总统，称选票腐败将被揭露，而这将增加美联储紧急措施能否顺利延期的不确定性，也将导致美元近期波动或变得更大。（汇通网）

IMF 恩乔罗格：弥合数字鸿沟，推动新冠肺炎疫情后的经济复苏 肯尼亚央行行长恩乔罗格等撰文指出，过去几年，数字化使发展中国家在金融包容性方面实现了跨越式发展。肯尼亚、加纳、卢旺达、坦桑尼亚等国利用移动手机技术，在将国民纳入金融体系方面取得了重大进展。在疫情初期，政策制定者采取了紧急措施，支持并助推数字活动。肯尼亚央行取消了手机钱包的交易服务费，并提高了小额交易的限额，使得交易（以10美元及以下为主）金额和数量大幅增加，缓解了最脆弱家庭受到的冲击，并吸收了超过160万名新客户。企业也迅速行动，充分利用数字技术的力量。在中国，蚂蚁集团与超过100家银行建立了伙伴关系，推出了“无接触贷款”，以帮助中小企业从新冠肺炎疫情中复苏。恩乔罗格对利用数字化促进疫情下经济的恢复提出了三点建议。第一，确保全球金融体系以人为本。第二，为民众提供网络连接，弥合数字鸿沟。全球超过7亿人口没有宽带连接，超过1亿人口没有正式的身份。为了解决这些问题，保证公民可以享受到线上服务，国家应该对数字基础设施以及数字身份进行投资。同时，全球需要共同合作，推动数字普及和金融知识普及。第三，加强全球数字金融平台治理。其中，联合国秘书长可持续发展目标数字融资工作组决定开展全球数字金融治理对话，来展开一个更加平衡、包容的对话，让发展中国家发出声音，讨论如何更好地将大型科技公司治理和可持续发展目标结合起来。展望未来，在数字化为全球带来机遇的同时，它带来的风险需要受到格外重视，特别是要保障第一次使用数字服务的公民的网络安全及信息安全。[1] PIIE 哥德堡：重振世界银行需中美携手 PIIE高级研究员佩妮洛皮·哥德堡撰文表示，世界银行一直致力于平衡各成员国和股东的不同需求及诉求，然而随着2020年最后一个季度的到来，世界银行在去全球化的形势下却面临着疫情、贫困以及气候变化这三个全球性问题。美国和中国的关系持续恶化，为国际贸易和多边合作的前景蒙上了阴影。这样的政治环境，兼之疫情对于经济的打击，以及自动化的兴起，导致政策决策者无法像很多国际机构从前建议的那样，通过对外出口的方式实现经济增长与发展。其中，自动机械的大量使用将会大大削减发展中国家在低技术含量工业中的比较优势；一些高收入国家最近都采用了保护主义措施，这将进一步减少从低收入国家的进口。随着贸易和移民的冲突加剧，世界银行成员国以及股东之间的合作更加困难。面临这样的情况，该报告对世界银行提出了四点建议。第一，在当前紧张的贸易局势下，世界银行应该根据成员国的不同情况，提出具有针对性的建议。中美贸易关系的恶化对许多中低收入国家的经济造成了负面影响，其中受影响最大的是东南亚国家和墨西哥。这些国家都在努力尝试寻求合适的政策，以更好地抓住潜在的国际贸易再分配这一机会。世界银行应该就紧张的贸易关系对这些国家的影响进行研究，并为这些国家推进特别的政策议程。第二，世界银行应该重新思考与中国的关系。在中美贸易关系上，世界银行应当持续为中国提供建议。尽管这一问题十分复杂，但是中国依旧在努力与国际机构进行交流、寻求建议，因此世界银行应当介入这个问题，促进世界未来的发展。同时，中国现在已经成为中高收入国家，与世界银行的关系不应当仅仅停留在贷款层面。世界银行应该转变与中国合作的思路，未来更加集中在气候变化、知识产权以及社会保障这三方面的合作。另一方面，“一带一路”是中国与世界银行争论的主要焦点。世界银行对“一带一路”的主要顾虑是项目的可持续性及受援国所承担的高额债务。但是，尽管债务不断增加，许多受援国依旧认为“一带一路”促进了本国的经济发展。比起抨击“一带一路”，世界银行更应该继续推动债务透明化，为各国提供贷款的替代方案。因此，世界银行应该多考虑对受援国有吸引力的项目，而不应该只考虑世界银行股东的利益。第三，世界银行应该重新鼓励国际贸易，认可开放贸易及外国直接投资在经济增长和解决贫困问题中的重要性，并重新启动世界银行曾经在该领域开展的丰富研究和政策议程。第四，在当前反对多边主义（multilateralism）的政治环境下，世界银行应当鼓励地区经济一体化，考虑不同地区合作多样性，尽可能促进跨越多地区的诸边（plurilateral）合作。[2] BIS 巴塞尔协议实施报告 巴塞尔委员会于11月3日发布专题报告，对巴塞尔协议实施进展进行总结。第一，报告总结了监督成员实施巴塞尔协议III的进度，并对该标准执行的一致性和成果进行了分析。从去年开始，巴塞尔协议III标准的实施进展顺利，银行在降低杠杆率的同时，继续建立资本和流动性缓冲。在受到疫情冲击之前，国际大型活跃银行流动性比率保持稳定，并实现了巴塞尔协议III资产要求的阶段性进展。较新的数据显示，在疫情的影响下，银行的流动资产比率依旧保持稳定。巴塞尔协议III规定的资本、流动性以及全球系统重要性的标准在协议规定的时间中已经成功转化成了各国国内的监管标准。各成员国都已经实施主要的监管标准，包括基于风险的资本标准及流动性覆盖率。大多数成员国也制定并实施了最终协议标准，包括净稳定资金比率（NSFR）、杠杆率、衡量交易对手信用风险的标准化方法以及衡量（SA-CCR）和控制大量风险的监管框架（LEX），但是也有一些成员国没能实施最终协议标准，部分成员国则延迟实施了部分标准。同时，考虑到疫情的影响，委员会延迟了部分协议标准的实施时间。第二，报告汇报了疫情下巴塞尔监管框架的灵活性。为了让银行更好地支持实体经济，成员国使用了不同的方法来放宽对银行的资本要求。关于信贷风险规则，所有成员国都明确指出，相关主权风险权重标准可适用于政府在疫情框架下担保的贷款，其中一些成员国在评估贷款是否逾期、不良或违约时，排除了与疫情相关的延期付款期。为了让银行更好地满足流动性需求、支持商业活动，大部分成员国都允许银行的流动性覆盖率低于100%，并允许银行延缓恢复流动性覆盖率的时间。[3] 欧央行 稳定币的利与弊 欧央行执行委员会成员法比奥·帕内塔于11月4日发表演讲称，稳定币是一种数字化价值单位，旨在将该单位相对一种货币或一篮子货币的比价波动降到最低。因此，一些稳定币发行商将持有国家发行的货币及其他资产储备，保证稳定币可以被赎回及交换。全球稳定币旨在不依靠现有付款方案、清算和结算安排，达到最大的“全球足迹”，即覆盖多个国家、实现较大的交易规模。因此，全球稳定币可以很好地响应人们对更便捷、更廉价的跨境支付、汇款的需求，进一步推进支付方式上的创新。 尽管如此，稳定币也带来了许多的风险。第一，稳定币的大量使用可能会对金融稳定性造成负面影响。将银行存款兑换成法定货币的过程是被存款保险计划、审慎监管所保护的。然而，尽管稳定币发行商也承诺稳定币可以兑换成法定货币，但是这一兑换过程却没有任何保险措施。因此，稳定币在挤兑问题上格外脆弱。同时，由于稳定币发行商需要满足兑换需求，所以发行商需要清算资产，这有可能会对金融市场产生了负面冲击。另一方面，稳定币的支付系统和传统支付系统一样，如果流动性、结算、运营和网络风险管理不当，则可能威胁到稳定币的功能，导致金融系统不稳定。第二，稳定币发行商对安全资产的大量投资可能会对货币政策产生影响。通过影响安全资产的可用性，发行商可能会影响利率的水平和波动性。因此在货币政策上可能会对金融状况和市场运作产生不利影响。此外，在稳定币被用作价值存储的情况下，银行存款向稳定币大量转移，可能会影响银行的运营和货币政策的传递。其中，降低该风险的方法之一是允许稳定币发行商在央行存款，但这将使得私人结算资产可能会取代公共结算资产，对于发挥主权货币的功能来讲（主权货币反映了公民对安全的需要和对国家的信任），是不可接受的。第三，由于稳定币获益于大型科技企业的模式及大平台所带来的比较优势，所以很可能会加大大型科技企业在支付市场中扩张所带来的风险。其中，全球稳定币供应商可能会通过大型科技平台坐拥大量私人信息，这不仅带来了隐私问题，还可能导致这些企业在科技方面的市场势力扩大至其他各市场。委托外国供应商控制大量个人数据可能会给欧盟公民和企业带来种种问题，包括数据安全问题、与欧盟数据保护法的兼容性问题和严重抑制未来欧洲金融创新发展的可能性。 面对这样的情况，欧洲当局需要通过促进竞争性和创新性市场以及完善监管框架，来应对欧洲支付格局的持续转变以及大型外国企业的潜在扩张。为了完成这一目标，欧元系统主要做出了三点政策响应：（1）推出欧元体系零售支付策略，促进泛欧倡议，快速部署即时付款，协调电子身份和电子签名服务及其在付款中的使用；（2）发行数字欧元；（3）推行创新的支付监管框架。展望稳定币的未来，法比奥还表示，央行、金融监管机构、数据保护机构以及竞争管理机构的合作必不可少。同时，他还指出，在稳定币相关政策（特别是监管政策）落地之前就贸然推行基于稳定币的产品，势必会危害欧洲的金融系统。[4] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Patrick Njoroge, Ceyla Pazarbasioglu, “Bridging the Digital Divid to Scale Up the COVID-19 Recovery,” https://blogs.imf.org/2020/11/05/bridging-the-digital-divide-to-scale-up-the-covid-19-recovery/ [2] Pinelopi Koujianou Goldberg, “To Revive the World Bank, China and the United States Need to Work Together,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/revive-world-bank-china-and-united-states-need-work-together [3] Basel Committee on Banking Supervision, “Implementation of Basel Standards – A Report to G20 Leaders on Implementation of the Basel III Regulatory Reforms,” https://www.bis.org/bcbs/publ/d510.htm [4] Fabio Panetta, “The Two Sides of the (Stable)Coin,” https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2020/html/ecb.sp201104~7908460f0d.en.html