《中国金融监管报告（2024)》作为国家金融与发展实验室金融法律与金融监管研究基地的系列年度报告，秉承"记载事实""客观评论""金融和法律交叉研究"的理念，系统、全面、集中、持续地反映中国金融监管体系的现状、发展和改革历程，为金融机构经营决策提供参考，为金融理论工作者提供素材，为金融监管部门制定政策提供依据。 《中国金融监管报告（2024)》主要由"总报告""分报告""专题报告"三部分组成。本书总报告着力于对中国特色金融监管道路的探索与实践进行研究，首先回顾了我国金融监管改革的历史进程，其后总结我国金融监管改革的实践经验，基于当前我国金融监管体系存在的短板，提出了加强和完善现代金融监管的政策建议；对2023 年中国金融监管领域发生的重大事件进行系统总结、分析和评论，并对 2024 年中国金融监管发展态势进行预测。本书分报告具体剖析了 2023 年中国银行业、证券业、保险业、信托业以及外汇领域监管的年度进展，呈现给读者一幅中国金融监管全景路线图。在此基础上，本书以系统性金融风险观察为核心，对我国金融风险进行总体判断，深入分析重点风险领域的风险演进状况，对2024年金融风险进行研判。同时，对当前中国金融监管领域重大问题进行了深入分析，主要涉及地方债务管理、加密资产市场、科技金融、金融数据治理、气候风险等方面。 关键词：金融监管  金融风险  监管改革

中华人民共和国成立70年来，我国的金融体系经历了巨大的发展和变革，通过结合具体国情的不断探索，已基本形成了与社会主义市场经济发展相适应的金融体制和监管框架，理论思想和技术手段也不断丰富和完善，为服务和支持实体经济作出重要贡献。本书从货币政策、人民币汇率、国际收支与外汇储备、人民币国际化、金融监管、金融科技等六个领域入手，通过对于相关部门不同发展阶段的指导思想、代表性学术观点和政策措施的阐述和分析，刻画了 70 年来金融体系的演变历程，对其在国民经济中的作用进行了探讨，同时也为当前金融政策和未来改革的讨论提供历史源流和时代背景，可供政府部门、研究机构与金融实务部门的相关人士参考。

新冠疫情以来，全球经济体政府债务率大幅上升，政府债务可持续性理论亦发生重大变化。相对于传统政府债务可持续性指标约束，新政府债务可持续强调在较低的利率水平下，政府只需关注债务利息支付比率即可。在此基础上，新政府债务理论认为在“低利率、低通胀、低增长”环境下，如果需要维持政府债务可持续性，则应保持政府债务融资利率低于经济增长率。而当面临高债务风险挑战时，则应高度重视债务管理策略，以减少高通胀所带来的债务风险不确定性。本文通过对政府债务可持续的国际实践进行探讨，以期为我国政府债务可持续管理提供有益的经验和启示。本文认为，应统筹财政和货币政策，综合利用好利率水平、经济增长率之间相互作用关系，调整政府债务规模，发挥好债务促进经济增长功能。

一、金融科技领域数据安全风险问题持续受到关注 经济日报文章称，提高对金融数据安全重要性的认识，已是当务之急。在金融科技快速迭代的背景下，金融机构纷纷借助外部力量推进数字化转型，尤其是众多中小银行逐渐认识到掌握自身金融数据的重要性。在普遍关注以数字技术推动业务发展、提高风控能力的同时，金融机构对金融数据的安全管理意识和能力却相对欠缺。追求业务发展，不能以牺牲安全为代价。金融服务可以外包，但安全责任不可外包。金融监管部门要关注中小金融机构的经营发展，引导其加强网络安全和数据安全风险监管，推动机构提高网络安全风险的日常监测和应急处置能力，有效保护金融数据安全。（财联社） 二、香港布局金融AI 助业界提效及管理风险 随着技术日趋成熟，人工智能已成为银行、证券和保险等金融机构日常营运中不可或缺的科技手段。据全球金融软件公司Finastra的调查，香港金融机构的生成式AI使用率是众多金融市场中最高的，达到38%，远高于全球平均水平26%。在刚结束的2024年香港金融科技周上，“人工智能”无疑是关键词。会上，香港特区政府财政司司长陈茂波表示，人工智能将占据金融科技领域的主导地位。特区政府在金融科技周发表了有关在金融市场负责任地应用人工智能的政策宣言，宣言提出，采取双轨模式，以促进金融服务业采用及发展人工智能，并同时应对网络安全、数据私隐及知识产权保障等潜在的挑战。（中国新闻网） 三、新力金融股票交易异常波动 新力金融“发布异动公告，”公司股票于2024年10月31日、11月1日和11月4日连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，已披露异常波动公告。11月5日股票再次涨停，价格短期涨幅大，可能存在非理性炒作。公司前三季度累计营业收入2.47亿元，同比下降6.60%，净利润3357.50万元，同比下降12.21%。截至11月5日收盘，股票价格为10.88元/股，静态市盈率195.76倍，滚动市盈率124.61倍，高于行业平均水平。近期股票换手率较高，存在风险。海螺水泥计划减持公司股票，已减持部分股份。公司未发现重大媒体报道、传闻或热点概念事项，控股股东拟发生变更的股份协议转让尚未过户完成，且不存在其他影响股票价格异常波动的重大事项。（金融界） 四、世纪华通公司股票被实施其他风险警示 2024年11月7日，世纪华通发布公告，公司股票将被实施其他风险警示，实施起始日为2024年11月8日。本次公司股票被实施其他风险警示原因说明如下：根据中国证监会行政处罚事先告知书载明的事实，公司披露的年度报告财务指标存在虚假记载，但未触及退市标准。最新季度业绩来看，2024年三季度，公司单季度营业收入为62.53亿元，同比上涨67.29%；单季度归母净利润为6.45亿元，同比上涨14.95%，利润增速不及收入增速；单季度扣非净利润为6.29亿元，同比上涨34.79%；单季度经营活动现金净流入15.73亿元，同比上涨91.66%。流动性方面，截至2024年三季度，公司货币资金52.91亿元、短期借款9.42亿元、流动负债合计105.23亿元；流动比率、速动比率、现金比率分别为1.03、0.96、0.52，有一定偿债压力。从股价表现上来看，截至2024年11月6日，公司股价报收5.13元，当天上涨3.22%，目前已连涨4天，创近半年新高。截至2024年11月6日，世纪华通今年以来股价下跌0.58%。（界面新闻） 五、特朗普“减税+加关税”组合 需警惕二次通胀风险 美国共和党总统候选人特朗普11月6日凌晨宣布在2024年总统选举中获胜。有分析推测，特朗普上任后或基本全盘继承2016年的政策思路，优先重振美国经济，对外奉行孤立主义和贸易保护政策，对内通过大规模减税刺激投资，放松监管，促进经济增长和制造业回流。其中需要注意的是：特朗普“对内减税+对外加关税”的政策组合可能会带来进口价格上涨，加上对内减税的需求刺激，可能会带来物价压力的广泛蔓延，引发二次通胀。此外，尽管特朗普上任后会推动提高债务上限，但刺激性的扩张政策也会加剧财政可持续性压力，根据联邦预算问责委员会10月7日发布的报告，测算表明，特朗普的经济政策可能给美国增加7.5万亿美元债务，美国政府债务风险进一步攀升，从而放大美元资产不确定性。（金融界）

一、监管动态 （一）中国人民银行：《2024年第三季度中国货币政策执行报告》 近日，中国人民银行发布《2024年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）。《报告》指出，前三季度国内生产总值（GDP）同比增长4.8%，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.3%，生产需求平稳增长，就业物价总体稳定，高质量发展扎实推进。金融总量合理增长，9月末社会融资规模存量、广义货币M2同比分别增长8.0%和6.8%，前三季度新增人民币贷款16万亿元。信贷结构持续优化，9月末普惠小微贷款和制造业中长期贷款同比分别增长14.5%和14.8%，均超过全部贷款增速。融资成本稳中有降，9月新发放企业贷款加权平均利率为3.51%，较上年同期低0.31个百分点。人民币对一篮子货币稳中有升，9月末中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数较上年末上涨1.0%。 当前外部环境的不确定性增多，世界增长动能总体放缓，国内经济仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。但我国经济基本面坚实，市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变，要正视困难、坚定信心、积极应对。下阶段，中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十届三中全会、中央经济工作会议和中央金融工作会议精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，坚定不移走中国特色金融发展之路，持续推动金融高质量发展和金融强国建设，深化金融体制改革，加快完善中央银行制度，进一步健全货币政策框架。注重平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系，坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策精准性，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。 稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。完善市场化利率形成和传导机制，强化央行政策利率引导作用，发挥市场利率定价自律机制和存款利率市场化调整机制效能，提升金融机构自主理性定价能力，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，发挥市场在汇率形成中的决定性作用，综合施策，强化预期引导，防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。健全宏观审慎政策框架和系统性金融风险防范处置机制，守住不发生系统性金融风险的底线。 （中国人民银行官网） 点评 《报告》提出，坚持聚焦重点、合理适度、有进有退，持续做好金融“五篇大文章”，切实加强对重大战略、重点领域、薄弱环节的优质金融服务，提升金融服务对经济结构调整、经济动态平衡的适配性和精准性。畅通货币政策传导机制，持续丰富货币政策工具箱，提高资金使用效率。 （二）第一次金融消费者和投资者保护监管联席会议在京召开 战略投资是特定外国投资者直接取得并中长期持有一家上市公司股份的行为。2005年，商务部、中国证监会、税务总局、原工商总局、国家外汇局等五部门发布《办法》，为外国投资者战略投资上市公司提供了制度保障。据统计，《办法》实施以来，外国投资者累计战略投资600多家上市公司，为促进我国资本市场健康发展发挥了积极作用。 近日，国家金融监管总局联合中国人民银行、中国证监会在京召开第一次金融消费者和投资者保护监管联席会议。 会议指出，金融监管总局、中国人民银行、中国证监会深入学习党的二十大和二十届二中、三中全会精神，准确理解习近平总书记关于全面深化改革的一系列新思想、新观点、新论断，坚决贯彻落实党中央决策部署，持续深化金融体制改革，积极构建统筹有力、分工明确、同向发力、协同高效的金融消费者和投资者保护工作协调机制。 会议强调，金融监管总局会同中国人民银行、中国证监会在中央金融办的指导下，充分发挥联席会议功能作用，加强金融消费者和投资者保护统筹规划，强化法规制度和政策措施协同，健全完善投诉处理、纠纷调解、公众教育等方面工作机制，交流各自监管领域人民群众反映强烈的突出问题，研究推进跨市场、跨领域金融消费者和投资者保护重大问题治理举措，开展金融消费者、投资者教育和国际交流。 （国家金融监督管理总局官网） 点评 第一次联席会议的召开标志着金融消费者和投资者保护工作协调机制正式建立。会议强调，督促金融机构将保护金融消费者、投资者合法权益各项要求嵌入业务经营各环节、全流程，切实落实主体责任，不断提升金融服务质效，持续增强人民群众获得感、幸福感、安全感。 （三）中国人民银行召开外资金融机构座谈会 11月6日，中国人民银行召开外资金融机构座谈会，听取外资金融机构意见建议，研究进一步优化营商环境、推动金融业高水平对外开放有关工作。中国人民银行党委书记、行长潘功胜出席会议并讲话。中国人民银行党委委员、副行长宣昌能主持会议。 座谈会上，潘功胜深入阐释了当前中国货币政策立场及货币政策框架调整有关考虑，介绍金融业高水平开放及一揽子金融增量政策相关工作进展，听取意见建议，并就各机构关心的问题交流回应。各外资金融机构认为，今年以来中国人民银行在深化金融业改革开放、优化营商环境、完善金融数据跨境流动管理等方面的系列举措取得积极进展。近期出台的一揽子金融增量政策有力推动经济高质量发展，维护金融市场稳定，外资对中国市场的预期和信心明显提升。希望进一步加强政策与市场的沟通互动，持续加力推动各项增量政策落地见效。 潘功胜指出，中国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变。特别是一揽子金融增量政策发布实施以来，国内外给予了积极正面评价，有力提振了社会信心。中国人民银行将认真落实党中央、国务院决策部署，把握好经济增速和经济增长质量、内部和外部、投资和消费的动态平衡，继续坚持实施支持性的货币政策，加强与市场沟通，不断提升金融服务质效。稳步推进金融服务业和金融市场制度型开放，拓展境内外金融市场互联互通，促进贸易和投融资便利化，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，促进经济持续回升向好、金融高质量发展。 （金融时报） 点评 中国人民银行召开外资金融机构座谈会，展现了中国金融业对外开放的决心和行动。外资金融机构对中国市场的预期和信心明显提升，这表明中国金融业改革开放、优化营商环境的举措取得了积极成效。同时，会议强调了加强政策与市场沟通互动的重要性，这对于推动金融增量政策落地见效、维护金融市场稳定具有重要意义。 二、观点聚焦 （一）国家外汇管理局：2024年前三季度我国国际收支保持基本平衡 日前，国家外汇管理局公布了2024年三季度及前三季度国际收支平衡表初步数据。国际收支平衡表初步数据显示，2024年前三季度，我国国际收支保持基本平衡。其中，经常账户顺差2406亿美元，与同期国内生产总值（GDP）之比为1.8%，继续处于合理均衡区间；双向跨境资本流动总体稳定有序。 一是货物贸易规模稳步增长。前三季度，我国国际收支口径的货物贸易顺差5182亿美元，同比增长17%。其中，货物贸易出口24728亿美元，同比增长6%；进口19546亿美元，同比增长3%。前三季度，我国加快发展新质生产力，产业竞争力不断提升，叠加外需回暖共同拉动出口；同时，我国工业生产稳定增长，大宗商品、机电产品等进口增多，推动我国货物贸易进口进一步增长。 二是服务贸易收支保持增长。前三季度，服务贸易逆差1814亿美元。一方面，旅行逆差1582亿美元，同比增长30%。当前居民出境旅游、留学等持续恢复，旅行支出增长；同时，我国持续优化外籍来华人员服务，境外人员来华旅行增加，带动旅行收入较快增长。另一方面，新兴生产性服务业顺差增长。其中，咨询、广告等其他商业服务顺差296亿美元，同比增长3%；电信、计算机和信息服务顺差159亿美元，同比增长22%。 三是双向直接投资平稳有序。前三季度，我国对外股权性质直接投资净流出987亿美元，各类企业“走出去”整体合理有序；来华股权性质直接投资中，新增资本金流入600亿美元。 展望未来，外部环境仍错综复杂，但我国经济保持持续稳定增长的基本面没有改变，存量政策和增量政策接续发力，有利于国际收支继续保持基本平衡。 （国家外汇管理局官网） （二）李明：证监会坚定不移推进资本市场对外开放 日前，中国证监会副主席李明在2024年上海证券交易所国际投资者大会上表示，中国证监会认真贯彻落实中央决策部署，坚定不移推进资本市场对外开放。近年来，中国证监会持续推进市场、机构、产品全方位制度型开放，取得一系列新的进展和成效。市场开放方面，投资端，完善沪深港通机制，扩大交易标的范围，优化交易日历安排，持续放宽合格境外投资者准入条件、扩大投资范围，提高外资参与A股投资的便利性，外资通过QFII和沪深股通持续流入A股市场。截至10月底，沪深股通标的股票数量2788只，市值占A股市场总市值比例超过90%。融资端，完善企业境外上市监管制度，保持境外上市渠道畅通，截至10月底，已办结195家企业境外首发上市备案。 （证券时报）

2024年第三季度，美元指数“V型”走势整体主导了全球外汇市场的变化。泰铢、马来西亚林吉特、日元、南非兰特、印尼卢比、瑞士法郎、英镑等国家货币对美元呈现升值行情；卢布、阿根廷比索、墨西哥比索、土耳其里拉、瑞典克朗等国家货币对美元则呈现贬值格局。 2024年第三季度，美元指数总体在100-106的区间内波动。在“特朗普政策2.0”的影响下，未来一段时间，美国短期无风险利率或将上升、期限溢价和风险溢价将扩大，美债需求短期可能会下降，美国“新券”价格还将处于高位。受此影响，美国10年期国债收益率将高位盘整。2025年，预计美国10年期国债收益率可能在3.5%-4.2%范围内波动，美元指数可能在95-104范围内波动。 这意味着中国可能会继续面临短期资本外流压力，人民币兑美元汇率可能继续承压。2025年，人民币兑美元汇率仍有可能在7.0-7.1的中枢水平上呈现双向波动。 未来一段时间，美日利差仍会保持在当前水平，日元兑美元汇率还将面临较大贬值压力。2024年剩余时间内，日元兑美元汇率预计在145-155的区间内波动。2025年，受美日央行货币政策调整节奏的影响，美日利差将会逐渐收窄。2025年日元兑美元汇率预计在135-145的区间内波动。 ...... 本报告全部内容详见附件。

2024年第三季度，美国就业与通胀延续降温，但节奏趋缓。在维持一年多的超高基准利率后，美联储于9月开启降息通道，美债利率明显回落；同时，美债曲线斜率开始逐渐走陡。由于市场对再通胀风险的担忧以及美国9月非农数据大幅超预期，三季度末以来，美债利率快速回升。展望未来，在总供给增长受制约，总需求稳步放缓的前提下，维持“温和滞涨”是未来美国经济走势的基准判断。同时，需关注美国大选对劳动力供给的负面冲击以及总需求可能加速下滑的风险。从利率分解的角度来看，利率预期主导美债10年期利率走势，期限溢价同步小幅波动。 2024年第三季度，日本经济整体平稳，央行谨慎加息，10年期国债利率呈“V”型走势。展望未来，综合考虑通胀持续性、日元币值以及金融市场稳定，预计日本央行将采取审慎渐进的加息政策，日债利率或将震荡上行。 2024年第三季度，欧元区核心通胀仍具黏性，但考虑到复苏乏力，欧央行继续维持降息政策，欧债利率整体下行。展望未来，欧央行或将继续降息政策以支持经济复苏，但降息力度和节奏受制于核心通胀的走势以及美联储货币政策选择。 2024年第三季度，美元指数高位回落，其他主要货币涨多跌少。在中美国债利差反弹的背景下，人民币兑美元升值3.56%。展望未来，美联储降息预期与美国基本面相对较好将驱动美元指数保持震荡态势，人民币兑美元可能呈现双向波动。 2024年第三季度，全球主要股市普涨，中国股市一转颓势大幅反弹。根据现金流贴现模型估计，当前美股估值水平较高。展望未来，在美国经济“温和滞涨”的基准情形下，屡创新高的美股回调风险加大。 大宗商品方面，黄金价格未来仍将主要受货币政策和地缘政治格局影响，四季度关注美国大选和美联储12月议息会议，接下来一段时间内易涨难跌。原油方面，四季度多空因素交织，但供给宽松和需求回落对原油价格的下行压力更大，宏观货币宽松和地缘政治扰动不足以弥补供需上的不平衡，油价可能呈现宽幅震荡下行。铜供需结构或将维持紧平衡，铜价会在中高位维持震荡格局。铁矿石方面，供给过剩压力仍然较为明显，需求端政策落地需要一定时间，回暖存在不确定性，因此铁矿石价格大概率继续走弱。大豆短期丰产格局较为明朗，价格可能在底部震荡；中期大豆价格逻辑将切换至巴西，要关注新作种植表现，特别是可能的天气炒作。玉米价格逻辑仍以新作为主，供给较为充裕，玉米价格短期内震荡偏弱，四季度后期存在反弹可能。 加密资产市场在2024年上半年呈现稳健增长，总市值达到2.27万亿美元，其中去中心化金融的总锁定价值增长72.8%，达到941亿美元，真实世界资产（RWA）的代币化也成为市场新趋势，政府债券和大宗商品的RWA市值领先。蚂蚁数科在香港发行国内首个新能源实体资产RWA，利用区块链技术提高透明度和降低风险。央行数字货币跨境支付竞争愈发激烈。我国参与的多边央行数字货币桥项目已进入MVP阶段，旨在解决现行跨境支付的高成本和低效率问题。该项目存在一定技术优势，有可能成为新的跨境支付基础设施。同时，美国积极参与国际合作，如“集市”项目召集了广泛的参与者，且明显有针对我国的定位。SWIFT也在积极探索与央行数字货币和加密资产的互联互通，计划在2025年试行，以巩固其全球跨境支付核心地位。 ...... 本报告全部内容详见附件。