会议综述

各位领导、各位嘉宾，女士们、先生们，大家早上好！很高兴能跟各位再次相聚在北京东方君悦大酒店。2015年12月19日，首届中国债券论坛在这里成功举办，今年已经是第五届了。

第一创业证券与国家金融与发展实验室在创设“中国债券论坛”之初，就希望把它打造成兼具国际视野和中国视角的年度权威专业论坛。今天很荣幸能够借中国债券论坛的机会，再次与各位专家和领导探讨全球经济和债券市场的新动向，共同寻求中国债券市场的“变革、变局、变通”之路。

今年是新中国成立70周年，举国上下都在为新中国70周年取得的伟大成就而感到自豪和骄傲，而中国债券市场也迈向了新高度。根据国际清算银行BIS的统计，截止到今年上半年中国以13.81万亿美元的未偿付债券余额，仅次美国跻身全球第二位。2019年债券净融资余额预计达到11.8万亿人民币，中国债券市场作为资本市场的重要组成部分，在支持实体经济发展、确保货币政策的有效传导、宏观经济的健康运行和金融资源的有效配置等方面发挥着无可替代的作用。

回首2019年，全球经济和国际形势正发生前所未有之大变局，特朗普政府推行的贸易保护主义政策使世界现行的多边贸易体系面临着巨大挑战，民粹主义思潮所带来的逆全球化浪潮使全球主要经济体都面临着经济下滑的风险，各国纷纷加入到降息的队伍之中，但在债务高起的压力下，仍难以摆脱经济下滑的阴影。在此背景下，中国经济的下行压力明显加大，GDP增速由一季度6.4%下滑到三季度的6%，为十年来的最低值。面对经济下行的压力，央行适时采取了偏宽松的货币政策进行逆周期调节。同时我们的财政政策也变得更加积极，补短版的力度明显加大。与2018年相比，2019年中国债券市场的投资者面临着更加复杂的投资环境。

就债券二级市场而言，2019年也结束了单边牛市行情，利率债全年呈现“N”形走势，10期国债收益率年初和年末都在3.2%左右；而信用债收益率降幅较大，高等级信用债表现更好，但因信用事件频发，个券表现极为分化，低等级债券，特别是民营企业债券受冷落的现象尤为明显。

预计2020年的债券市场全球低利率环境将会延续。国际金融协会（IIF）最新研究报告显示，随着欧洲日本等发达国家央行持续加码负利率债券，如今全球负利率债券规模已经突破17万亿美元的历史高点，这意味着超过30%投资级别债券都呈现负利率。这也让越来越多的全球投资者纷纷用脚投票。根据瑞银全球财富管理对超过3400名最富有的投资者的调查显示，由于负利率债券激增，超过60%的受访者决定减少债券购买；就连中国和日本央行也在不断地减持手中持有的美国国债。在此背景下，中国债券市场，特别是国债以相对较高的收益率水平和国家的信用担保，越来越受到国际投资者的青睐。中央国债登记结算公司数据显示，到11月末为止，境外机构持有中国国债1.24万亿人民币，持有比例达到8.63%，创出历史新高，境外机构在中国债券市场的影响力不断扩大。

......

全部实录请参考文后附件。