会议综述

尊敬的各位嘉宾，大家下午好！欢迎大家参加我们国家金融与发展实验室在上海举办的研讨会，这次研讨的主题是宏观审慎政策：新现象与新发展。本来我们这个题目是一个非常爆炸性的题目，叫做“监管风暴”。后来问了几个人，要想比较心情平和地讨论这个问题还是降下来，所以我们就起了一个非常平和的名字叫做宏观审慎政策：新现象与新发展，很多内容在嘉宾的演讲中大家可以体会、讨论。

我们今天有几个要点，第一个要点是宏观审慎。这个词我相信大家不陌生，但是我自认为大家不一定很熟悉。第二个内容是新的现象，也就是我们一开始那个题目叫做监管风暴。大家都知道最近以来，尤其是习主席主持政治局集中学习关于金融方面的知识，同时又布置了下一步金融工作的六大任务以后，监管当局连续不断的出了很多的政策，就是给人一种风暴之感。对于这样的情况，市场人总觉得冲击比较大，怎么看这个事情，我们今天第二个要点就是讨论新现象以及它的新发展，在这个过程当中我们探讨一些未来的展望。

我主持一般是要讲点东西的，不只是说客气话。关于宏观审慎政策，大家熟悉这个概念，但是它的具体内容，它在中国的实践大家未必知道非常全。我简单说一下，大家知道从上个世纪八十年代以来，金融领域有两个潮流是非常重要的，一个潮流就是金融创新，随着一系列新的技术，包括计算技术等等的发展，金融创新层出不穷。原来金融很简单的，因为金融创新，金融的内容越来越多。第二个潮流就是金融自由化，就是说我们整个金融业是在向放松管制这个方向不断推进，在西方国家说的比较多的是金融大爆炸等等，都是金融自由化非常典型的事件。这个金融放松管制逐渐成为一个全球的浪潮，与经济上的所谓新自由主义相互呼应，应当说构成了上个世纪后二十年一直到这次危机的主旋律。仅就金融这个角度看是丰富多彩，金融业也是从来没有过这么高的地位，而且客观的说从金融的从业人员从来没有挣过这么多的钱，以前做金融就是做金融，也许稳定一点，但是挣那么多的钱，一下子暴富，是这几十年发生了一些变化。

在这样的潮流背后，有一些影响我们整个经济金融生活的事情发生了变化，一个很重要的变化今天我们要讨论的，就是经济周期发生了变形，经济的周期和金融周期开始脱节，而且现在看来是又合到一起了，变成经济金融周期。学过经济学的都知道周期有四个阶段，现在没有四个阶段，就是两个阶段，涨跌，涨跌。金融研究一下子变成主导，整个经济、整个金融活动都发生了变化，而且在这个过程中金融自身的脆弱性、复杂性前所未有地在增加，我们面对一个全新的时刻，所以我们需要重新认识它。监管当局需要找到一套新的理论，一套新的工具来应对这个变化。我们现在面对的是金融周期，整个的经济活动都带有金融的色彩。由于存在这种情况，我们传统的判断经济周期的那些指标没有意义了，比如说，传统上物价是一个很重要的判断指标，但是现在没有用，物价很平稳，甚至物价在下跌，如果按照传统的指标来看很好；如果我们再往前追溯，当年日本发生危机的时候，它用一切传统指标来衡量日本经济很好，正是因为用传统的理念和政策，使得日本的当局特别是它的货币当局没有及时采取措施，使日本有了一个失去的二十年。日本的经历已经告诉我们经济已经变成金融周期，要重视金融的因素。

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