会议综述

4月18日，由国家金融与发展实验室财富管理研究中心、上海金融与发展实验室财富管理研究中心主办的“中国家族智库论坛”2020年第2期（总第14期）线上直播顺利进行，本线上论坛由《财富管理》杂志、新浪财经、陆想汇提供媒体支持。大唐盛世家族办公室董事总经理李可辉先生发表了题为“后新冠时代，全球财富配置猜想”的主旨演讲。

一、新冠疫情下，我们对于宏观趋势的研判和观察是怎样的？

“面对严峻复杂的国际疫情和世界经济形势，我们要坚持底线思维，做好较长时间应对外部环境变化的思想准备和工作准备。”这是我们习总书记提出来的。此次新冠，应该说是一个“黑天鹅”，是非常小的小概率事件，但是一个小小的病毒把整个地球按下了暂停键。这次疫情能不能类比2008年？我们判断比2008年严重得多。不是一个等量级的。

观察点一，短期经济断崖式下跌，美国经济将会影响全球整个发展。

美国受这次疫情影响冲击远远超过中国，原因是美国经济结构目前80%都是靠服务业，服务业就是人与人的接触，因此从数据体现来讲美国存在更大压力，二季度数据总体来讲可能也会有很大影响。

观察点二，国际油价大幅下挫，或成为经济、金融危机引爆点

油价作为整个经济里非常重要的一部分，我们不得不做重点考虑。过去十来年石油行业是美国发展最好的行业之一，明显好于美国电子信息、金融服务行业，这主要是得益于美国能源进出口保持平衡，同时形成了一个非常大的能源出口市场。国际油价大跌，导致美国整个相关经济体受到很大影响，仅页岩气这些公司的债券就占美国整体高收益债权近10%，如果这些债券违约，有可能引发美国金融经济危机，美国金融经济危机爆发，也就离全球金融危机不远了。现在有没有违约我们一直在观察，个别已经出现债券违约情况，但是个别不能代表局部，我们要随时注意这个趋势。

观察点三，全球供应链调整在所难免，问题是主要向哪个方向调整

全球供应链要有一个方向性调整，关于这一块我们有短期和中长期判断。短期看，疫情对供应链影响确实很大，武汉是汽车零部件供应链所在地，因为武汉封城，导致整个汽车方面受到了很大影响。现在国际上也都出现一个声音，供应链集中在某一个国家，某一个区域，可能就整个经济来讲，它的抗冲击能力比较弱，未来可能影响到民生，影响到基本的国家安全。国家安全这个概念是比较广的，会涉及到供应链未来要往哪个方向走，所以就出现了于中国而言，有去中国化和短期内依旧离不开中国这样一个交织的情形出现，供应链的调整也就意味着未来经济发展的方向所在。

观察点四，民粹主义进一步加强，经济全球化将遇到更大挑战

我觉得国际上一个非常重要的观察点，民粹主义已经抬头，很多政客或者说民选的一些政治代表，他们有这个动力利用民粹主义来进行民主选举获得连任，在这样的情况下，全球治理将会面临很大的挑战。经济全球化总体来讲是遇到了自启动以来最大一次危机。最近几年很多政客一直向美国提出制造业搬回中国，甚至有个别政客说所有的搬家费可以都由国家来出，日本直接不说就花巨资要求或者是鼓励一些日资企业搬离中国，原因是他们不希望产业链集中放到某一个地方。但是，这个搬离不是这么简单的，资本本身就是逐利的，在资本和民粹方向上我们又需要有一个观察。

总体来讲我们在这次抗疫中取得了比较成功的初期的胜利，从报道看，政治局释放了非常多的信号，核心信号里首次提出“六保”，保什么？保就业、保民生，这“六保”又包括保市场主体，市场主体是企业，尤其是民营企业、中小微民营企业，强调保粮食能源安全，保产业链供应稳定以及保基层运转。我们依旧要保持非常高效的社会组织力，这是我们战胜疫情非常重要的一个法宝，这个法宝可能目前来看只有在我们这样一个社会政治体制下面才能够拥有，个别在东北方向上小国家也可能有。目前看全球资本，短期中国是避风港，因为望眼全球我国产业链最完整，金融又快速开放，改革政策又在很快落地，从中央政治局到地方政府又开始如火如荼吹响了抗疫之后的整个经济复苏。我觉得这是资本没法拒绝的，为什么？美国释放这么多钱，欧洲释放这么多钱，日本释放这么多钱，资本每年要获得足够的保值增值。短期我们非常看好中国市场，中长期来看会发现非常多的产业链去中国化，中国化过程中我们要有一定的措施去对抗，所以“六保”里面第五是保产业链供应链稳定，中国在现在这个情况下我们势必要更加开放，要更加能够向制度要红利。

观察点五，中国经济能不能“行稳致远”，还要看基础设施投资、消费、贸易的情况。

现在经济能不能“行稳致远”，非常重要的是投资、消费、贸易，这是经济学里的一些观察视角，要看政策落地，要看最新出来的中央政治局工作会议精神执行到什么样的情况。对于这一点我还是非常有信心的，只要我们从大方向上看清楚危机所带来的潜在伤害力，我们的执行力是能到位的，现在这样一个百年一遇的时刻，我们要理性观察和看待很多事情趋势上的一些改变。

观察点六，中国新一轮的改革开放，向制度革新要红利

改革，最好是什么时候？不是经济发展很好的时候，而是经济发展非常不好的时候，大家都难的时候寻找新的出路，寻找新出路的过程是改革制度最容易出来的时候。最近出台了《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，对户籍制度、农村相关土地制度、技术、资本等都提了一系列相关改革意见，这些改革慢慢的形成制度，形成法律，我想中国新一轮改革开放向制度要红利是有可能实现的，也是当下我觉得危中有机的地方。原先很多的改革都会遇阻，现在大家都觉得要心往一处想，力往一处使，为了抗疫，为了能够实现更好的社会经济平稳的发展。

观察点七，社会再分配制度的相机演化

社会再分配制度的相机演化，这里面包括什么？包括个人税收制度，企业税收制度，总体来讲对企业税收制度会有一个比较大的减负趋势，但是对于个人收入要做好相应的安排，会不会有加快推出针对个人的比如遗产税、房地产税，或遗产税等？社会再分配制度相机演化要关注。

二、国内极高净值客户的全球财富配置猜想。

我们现在所处经济周期是什么阶段？衰退期，总体来讲我们依旧需要看清经济周期规律来做好财富资产配置。

第一，大家都非常熟悉经济周期表。在当下这个时间点，我个人认为更多是要集中于对现金流的管理，特别关注自己企业现金流以及家庭财富现金流，现金流能够确保我们一直在这个“游戏”里面，不离场、不离开游戏，企业不倒闭，疫情后我们依旧有机会。

第二，昨天中央政治局会议里，非常罕见地直接提出了降息降准，大水漫灌情况下我们的财富如何去保值增值非常重要。大趋势中短期还是以中国资产为主，但是是否要有一个全球配置平衡是值得好好思考的。

第三，为什么我们总体看好中国？短期中期是看好中国，黑石集团创始人苏世民最近在接受的采访中提到，他是非常看好中国整个投资，也觉得当下是来中国投资的一个非常好的时间点，这个观点不是说他为了迎合市场，而是本身他对于全球疫情的情况做了充分的评估。美元虽然短期快速升值，但是长期会存在非常大的贬值压力，石油价格中长期会处于较低水平，对于石油进口净增长国来讲，对于亚洲东亚地区，东南亚包括中国在内都是比较有利的，有利于我们经济恢复，因为石油价格低，经济运营成本相应低。

第四，在未来整个投资里要注意责任投资，这是社会责任的投资，投资不仅仅是获利，能够产生非常好的社会正效益也是很重要，最近几年与家族办公室客户交流过程中，越来越多客户表示自己愿意往大健康领域，这是为了解决很多经济发展中存在的一系列问题。

第五，现阶段如何做大类资产配置以及各个类别下做好相应的未来12个月的投资预期？总体来讲，我讲几点要点：

1、保持现金流。还是强调的非常重要的一点，保持现金流，同时在固定收益投资里，根据自己的整体情况，相应的做好现金流安排。疫情之前我们可能更多的建议是能够锁定长期受益，当下我们觉得要平衡，因为要留现金流为年底或明年初很多投资机会做好一定的安排，要让自己的财富在这次大水漫灌中，相应产生一定福利，抵御此次货币大贬值的趋势。

2、关于楼市，昨天中央政治局报告里也有特别提到楼市，房住不炒但是可以健康发展，什么意思？还是适当鼓励一定的发展空间。

3、我们觉得人民币依旧不会出现特别大的波动。美元虽然前期非常快速升高，但是我们总体觉得可以适当回避一下。

三、新加坡家族办公室

疫情当下我们延续对极高净值客户在全球财富配置过程、财富安放过程、对于自己家族发展过程中的一些思考，新加坡或许能给到相应的一些答案。

各位网络上看了海底捞故事，会发现在整个海底捞上市之前，相关的收购动作，都已经安排在了张勇及其夫人舒萍离岸家族信托和BVI控股公司的体系下面。这个架构是我们离岸的很多家族信托服务里非常常见的架构，只不过他们这个案例是非常教科书式的，给我们展现了如何做好相应顺序。海底捞在上市之前张勇家族就已经想好，首先要去海外上市，海外上市之前要建立自己的家族办公室和家族信托体系，上市以后身份一变，他所有的财富都安放在新加坡。

为什么选择新加坡？不仅仅中国华人一些高净值家庭选择新加坡，欧洲、英国的很多企业家都会选择新加坡，新加坡相对来讲是华人社会，华人政体融入国际最好的，就目前来讲被接受度最高，同时整个社群幸福指数也是最高的地方。新加坡将财富管理作为国家整个服务经济政策里面非常重要的一点，也作为支柱产业，为成为全球的财富管理中心做了很多基础性建设包括政治制度，税法体系等。各位注意，家族办公室比如在国内是服务的一个业态，或者服务的一个部门，但是在新加坡家族办公室是政策之一，这个政策是特级税务基金计划。目前在新加坡注册家族办公室的政策门槛，申请资金五千万新币，大致2.5亿规模，新加坡在未来一段时间里可能会有被极高净值客户非常多考虑的趋势。

我们也来看看国内的一些家族办公室客户服务的方式和业态上会有怎么样一些变化。我们现在跟很多客户交流，他们在资产保值需求方面更加的凸显，会更加金融脱媒，原有传统金融服务机构可能已经满足不了现有的财富保值增值需求，他们希望有更多资产隔离工具的安排，包括境内外家族信托，保险金信托等金融服务工具，依据于不同的法律主体，帮客户做好资产隔离安排，这是现在很多客户咨询的内容，有一些客户前几年跟他们讲家族财富管理过程中资产要做好，他觉得企业发展很好，我赚钱很多；然而，现在不一样了，现在他们会觉得大额保单确实是很有必要。家族信托最近在国内是一个加速成长的过程，我们团队每天受理客户预约咨询量达到了史无前例的高峰，这都反映了整个国内业态的一些变化。

    我们在整个服务的过中，除了能够线上为客户提供服务，很多大机构包括本人所在机构都开始用线上路演方式，用连续剧方式给客户提供相关金融服务，包括高端生活，很多都是上线触网，这是一个非常有意思事情，也是非常无奈，但是我觉得为未来整体的4G过渡到5G，信息和金融结合产生的一个更好的铺垫。另外，很多小家族办公室开始抱团取暖，目前大水漫灌下资产即将进入“资产荒”，尤其是优质资产进入“资产荒”的情况下，这种联盟是明智的，某种程度上也是代表近期发展趋势。 

最后用丘吉尔一句话做一个总结“不要浪费一场危机”，我们希望能够在这一次经历危机之后，对很多东西的长期判断有一个更好的，更清醒的认识，看清楚趋势，行稳致远，谢谢各位的聆听。