IMF 有力抗击疫情之后，建设一个更公平、更绿色的亚洲 IMF研究部副主任奥斯特里撰文，探讨了疫情下亚洲的恢复趋势，并提出了相关政策建议。 首先，他指出，全球对疫情相关商品需求激增，促进了亚洲出口及制造业，但更依赖于服务业的经济体则复苏乏力。IMF预计亚洲地区增长率2021年将反弹至7.6%，2022年至5.4%。亚洲经济出现分化问题：发达国家复苏前景乐观；一些新兴市场为了抗击疫情再次封锁经济，复苏势头疲软；中国2021年的增长率预测上调至8.4%，印度上调至12.5%。 其次，他分析了各国决策者面对的情况。一方面，美国近期实施了扩张性财政政策，美国十年期国债收益率大幅上升，可能通过贸易渠道对亚洲经济产生有利的溢出效应，但如果美国收益率的上升速度快于市场预期，或者美国货币政策与市场出现沟通问题，那么亚洲经济则会遭遇金融渠道和资金外流的不利溢出影响。虽然，亚洲对外风险敞口减小、外汇储备充足、汇率更加灵活、维持通胀目标锚的预期较好，这将有助于维持海外投资者对于亚洲资产的风险偏好，但债务不断增长带来的风险，仍然需要政策来灵活应对。 各国需要管理好这些风险，为后疫情经济的可持续性、包容性打好基础。基于此，奥斯特里对亚洲国家提出了五点建议：（1）确保所有国家都能广泛获得疫苗；（2）在私人需求恢复之前，继续提供有针对性的财政支持；（3）货币政策继续将数据作为依据，并继续关注宏观经济及金融稳定风险；（4）在中期实现贸易开放；（5）企业部门的政策应当从流动性支持转向破产清算支持[1]。 美联储 美联储货币政策新框架与基于结果的前瞻性指导 美联储副主席克拉里达于4月14日发表演讲，对美联储的货币政策新框架进行了讨论。 自2012年以来，中性政策利率大幅下降。这极大的压缩了美联储的传统货币政策空间。以通胀率为目标的货币政策也受到有效下限的限制（ELB）：在低于有效下限时，该政策传达出的通胀预期会低于央行通胀目标。自2012年以来，通胀率对生产力闲置的反应变小，且基于菲利普曲线来判断生产力闲置状况也不再可靠。 为了应对这一变化，美联储推出了新的政策框架。克拉里达认为，新框架中与物价稳定相关的政策可以理解为，目前货币政策使用临时通胀目标制(TPLT)。对于美联储来说，通胀率达到2%才是脱离有效下限的条件。在该条件满足前，美联储将遵循TPLT，实施延迟脱离有效下限的政策。并且，该框架是不对称的：在完成脱离有效下限后，货币政策的目标是使通货膨胀率回归2%的通胀目标，而不是使通胀率低于2%；也就是说，该框架只承诺2%的事前通胀率，而没有承诺在任何情况下保证事后通胀率维持在2%。尽管如此，新框架相关模型的随机模拟显示，脱离有效下限后的通胀率也会很接近2%。 新框架将最大化就业率重新定义为“不会持续对物价造成压力的最大就业率”。当劳动力市场指数与联储预测的最大就业率范围吻合时，政策将主要依据通胀率的变化来行动，政策不会只因为失业率低于长期自然失业率而收紧。这一框架改变了美联储泰勒规则下的货币政策反应函数，降低了函数中失业率缺口的系数[2]。 LIBOR的终结：向其他参考利率过渡 4月15日，美联储委员会首席法律顾问范德维德发表演讲，对停止使用伦敦同业拆借利率(LIBOR)这一决定进行了讨论。 LIBOR的问题在于，尽管该利率的目的在于显示各大银行在伦敦同业市场的筹资成本，但随着市场的变化，很多银行不再上报实际成本，而是上报估算的筹资成本。由于主观判断的占比越来越大，伦敦同业拆借利率不适宜再作为信用定价及其他决定的可靠指标，私人部门自主放弃停止使用LIBOR。上个月，LIBOR监管机构宣布，将在2021年年底停止公布一周及两个月的美元LIBOR，在2023年年中停止公布隔夜及其他期限的LIBOR。 2013年，美国国内金融稳定监督委员会及国际金融稳定委员会认为，银行无担保短期融资的减少可能会对LIBOR带来严重的结构性风险。为了减轻这些风险，实现利率标准平稳过渡，2014年11月，美联储建立了替代参考利率委员会(ARRC)。2017年7月，ARRC推荐使用有担保隔夜融资利率(SOFR)来替代伦敦同业拆借利率。 目前的问题在于，当LIBOR不再公布时，基于该利率遗留合约能否无缝使用其他参考利率。ARRC最近估算，35%的遗留合同将在2023年中期前到期，其中一些合同没有可行的备选参考利率。因此，LIBOR的终止可能导致重大诉讼。对此，美联储主席鲍威尔、副主席夸尔斯都公开支持联邦立法，为没有被选参考利率的遗留合约建立一个清晰、统一的全国性框架，来减轻遗留合同的风险[3]。 欧央行 数字欧元将符合欧洲公众的预期 4月14日，欧央行理事帕内塔公布了关于数字欧元的公共咨询结果，并基于调查结果，讨论了欧央行数字货币的重要特征。 在公共咨询期间，欧央行收到了超过8000条回复。因为公民是自愿参与公共咨询的，所以受访者样本不能在统计学意义上代表全体欧洲公民，但该样本可以反应出部分重要预期。43%的回复认为数字欧元最重要的特征应为支付私密性。公民预期的数字欧元重要特征还包括安全性及泛用性（能够覆盖整个欧元地区、没有额外支付成本及可以线下使用）。 基于这一调查结果，帕内塔指出，欧央行在研发数字欧元的第一要务应当为保护个人数据安全、确保数据的隐私性。然而，数字欧元完全匿名可能会导致更多的非法行为，并带来金融稳定性风险。因此，实践中数字欧元可能会结合其他政策和监管需要，确保在不同情景下，维护不同程度的隐私性。调查结果还表明，数字欧元的安全性及泛用性也至关重要。对此，帕内塔强调，数字欧元将与传统货币互补，而不会取代传统货币。发行数字欧元的目的在于保证数字时代下主权货币的可用性，并推动零售系统的创新及数字化转型进程。 目前，欧央行对数字欧元的研究主要集中在满足欧元地区需求上，但欧央行也与其他重要央行积极展开合作，研究数字货币潜在的全球性利好。在未来的几个月内，欧央行将决定是否展开关于数字欧元的正式调研。预计经过两年左右的研究，欧央行最终会决定是否投放数字欧元，以确保符合欧洲公众的预期[4]。 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Jonathan D. Ostry, “After a Strong Crisis Response, Asia Can Build a Fairer and Greener Future,” https://blogs.imf.org/2021/04/13/after-a-strong-crisis-response-asia-can-build-a-fairer-and-greener-future/ [2] Richard H. Clarida, “The Federal Reserve’s New Framework and Outcome-Based Forward Guidance,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/clarida20210414a.htm [3] Mark Van Der Weide, “The End of LIBOR: Transitioning to an Alternative Interest Rate Calculation for Mortgages, Student Loans, Business Borrowing, and Other Financial Products,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/testimony/vanderweide20210415a.htm [4] Fabio Panetta, “A Digital Euro to Meet the Expectations of Europeans,” https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2021/html/ecb.sp210414_1~e76b855b5c.en.html

在新冠疫情爆发之后，由于中国政府防控得力，中国经济在全球范围内一枝独秀。在此背景下，金融开放再度成为国内政策界和学术界热议的话题，尤其是有关中国政府是否应该加快资本账户开放的讨论成为焦点之一。本文认为，中国金融开放有四个维度，即金融市场开放、人民币汇率形成机制市场化、人民币国际化和资本账户全面开放，这四个维度各自有其最终目标。更重要的是，金融开放的四个维度存在优先次序，资本账户全面开放应当是中国金融开放的最后一步。在人民币利率与汇率形成机制尚未充分市场化、国内现有的金融脆弱性尚未得到充分应对、宏观审慎监管机制尚未建立健全之前，贸然全面开放资本账户，可能使得中国遭遇系统性金融危机的冲击。

“新型冠状肺炎”( COVID-19) 的爆发以及在全球范围内的蔓延，不仅对全球人民的生命健康安全造成巨大威胁，也对全球的金融经济发展形成重大挑战。一场突如其来的公共卫生危机，使得互联网消费金融行业面临挑战与机遇。通过采用产业链的研究方法，深入剖析新冠肺炎疫情对互联网消费金融带来的产业链冲击: 金融监管资源有限容易滋生监管套利与金融风险; 平台竞争激烈，形成经营恶化与结构分化的双重困境; 融资渠道日益收缩，融资难、融资贵的问题难以破解; 线下消费场景不足，互联网消费金融资产端对接困难。对此，有针对性地从监管端、平台端、资产端与资金端提出对策建议，即提升互联网消费金融监管效率，有效防范监管套利与金融风险; 强化科技助力疫情防控，助推互联网消费金融平台高质量发展; 发展场景消费金融，深化消费场景与互联网消费金融的融合; 拓展多元化融资渠道，有序推进互联网消费金融资产证券化。

一、疯狂“炒鞋”的背后暗藏风险 近期，限量款李宁球鞋在交易平台上被炒到4万元一双，又被平台下架并封禁异动账号后，炒鞋的疯狂与危险又一次受到了大众的关注。上一次被狠狠打击，还是在2019年10月，央行发文警示“炒鞋热”背后的金融风险，其中对数个潮鞋交易平台做出了点名批评。美国的炒鞋平台为了提高交易效率，率先推出阿迪、耐克、AJ指数，国内的近十个球鞋交易平台随之跟进。销售榜、涨跌榜、价格曲线……平台跳动的数据是永不疲惫的金钱，无时无刻不在刺激着玩家的神经。最疯狂的时候，有的小平台还曾发售球鞋票券，散户可以买0.3双AJ、2.5双阿迪，球鞋彻底成了虚拟的证券产品。小贷公司也跑步进场，为炒鞋平台提供分期付款的加杠杆服务，炒鞋的金融雪球越滚越大。记者采访了十余位“鞋龄”不短的资深炒鞋客，他们普遍认为：炒鞋市场暂时冷静，但在利益的驱动下，品牌方、交易平台、炒鞋客仍不下“牌桌”，炒鞋市场不会沉寂。（每日经济新闻） 二、5000亿免税龙头闪崩 单日市值蒸发逾570亿元 4月13日午后，中国中免在早盘一度逆势上涨超过2%的情况下，午后画风突变，开盘不到20分钟，中国中免突然极端跳水，直奔跌停。截至当日收盘，中国中免牢牢困在跌停板上，市值蒸发逾570亿元。而此前，作为免税龙头，中国中免的区间涨幅一度高达450%，人气爆棚。4月13日，中国中免报收265.85元，全天成交额达65.54亿元，并仍有2.3万手巨额封单。近日来，个别白马股业绩接连不及预期，导致股价表现低迷。中国中免的闪崩，也立即引来有关一季度业绩不如预期的消息泄露质疑。4月13日收盘后，中国中免发布了今年一季度业绩快报。数据显示，一季度，中国中免实现总营收181.34亿元，同比增长127.48%；实现净利润28.49亿元。上年同期，中国中免亏损2186万元。对此，中国中免回应称，公司严格按照上市公司信息披露要求开展信息披露工作；公司基本面良好，经营情况一切正常，不存在应披露而未披露的信息。（上海证券报） 三、昔日女装巨头拉夏贝尔的退市危机 4月15日晚，拉夏贝尔发布业绩快报称，2020年公司实现营收18.19亿元，同比下降76.27%，净亏损13.48亿元。对于此次巨额亏损，拉夏贝尔给出的解释是受疫情影响，公司线下经营网点收入大幅下滑。值得一提的是，在2017年拉夏贝尔登陆上交所以来，就出现连续性亏损。2018年，拉夏贝尔首度亏损1.6亿元，2019年净亏损扩大至21.66亿元，2020年再次亏损，至此，拉夏贝尔已经连续亏损3年。3月22日，拉夏贝尔发布公告称，预计公司2020年底经审计后的归属于上市公司股东的净资产为负值。若公司2020年底经审计后的归属于上市公司股东的净资产为负值，公司A股股票可能被实施退市风险警示。这已经是拉夏贝尔2021年以来第3次提示可能被实施退市风险警示。2020年上半年，拉夏贝尔也曾12次提示可能被实施退市风险警示。快消品新零售专家鲍跃忠表示，巨额亏损，多次退市警示，显然拉夏贝尔已经进入了非常困难时期。亏损加净资产负值，已经“被ST”的拉夏贝尔很有可能直接退市。（北京商报） 四、虚增收入291亿后 百亿医药股再爆雷 此前曾被曝虚增291亿元营业收入的康美药业，今天再次爆雷。4月16日，ST康美晚间披露业绩预告更正公告，预计2020年度净利润约为亏损244.8亿元到299.2亿元。公司此前预计2020年净利润亏损148.5亿元到178.2亿元。公司对2020年度合并报表范围内的商誉、应收账款、固定资产、在建工程、存货等进行了减值测试并做了充分的减值计提。同日，ST康美收关注函，上交所要求公司说明减值迹象出现的具体时点，公司迟至本期才计提相关减值的合理性、审慎性，是否存在前期计提不足的情形，是否存在前期业绩虚假或调节利润的情形。周五收盘数据显示，ST康美报收2.06元，上涨0.49%，最新市值高达102.5亿元。截至2020年9月30日，该股股东人数为15.91万户。该公司的财务造假最早可以追溯到2018年末，当时就有媒体质疑康美药业货币现金高、存贷双高、大股东股票质押比例高和中药材贸易毛利率高等问题。（每日经济新闻） 五、狗狗币再现异动 非理性爆炒引发担忧 虚拟货币狗狗币（Dogecoin）在“马斯克效应”的带动下再次走出了异动行情，过去7个交易日累计暴涨6.5倍，总市值达到486.58亿美元。引发最近一轮狗狗币暴涨的事件性因素是周四马斯克又一次在社交媒体上鼓吹狗狗币。当地时间周四晚些时候零售交易券商Robinhood公告称因“前所未有的需求”，导致虚拟货币交易出现严重中断，并于当日恢复了相关功能。与比特币等传统虚拟货币不同，狗狗币在2013年诞生时就是加密货币中的异类，主要的寓意就是嘲讽当时数量庞大的空气币。所以狗狗币本身遭遇非理性爆炒也自然引发了市场担忧。Freetrade分析师David Kimberley表示，人们之所以购买狗狗币，不是因为他们认为它具有任何有意义的价值，而是因为他们希望其他人能够加入进来推高价格，然后他们便可以卖出并快速赚钱。当每个人都这样做时，泡沫最终将破灭，而且根本无法确定何时会发生这种情况。考虑到虚拟货币市场上经常有小部分人持有大量仓位的情况，只要有一个人抛售就会引发整个市场雪崩。（财联社）