一、监管动态 （一）中国人民银行与香港金融管理局签署常备互换协议并扩大规模 经国务院批准，近日中国人民银行与香港金融管理局签署常备互换协议，将双方自2009年起建立的货币互换安排升级为常备互换安排，协议长期有效，互换规模由原来的5000亿元人民币/5900亿元港币扩大至8000亿元人民币/9400亿元港币，以进一步深化内地与香港金融合作，更好支持香港国际金融中心建设，推动香港离岸人民币市场稳健发展。 （中国人民银行官网） 点评 人民银行与香港金管局建立常备互换安排，并适当扩大互换资金规模，可以为香港市场提供更加稳定、长期限的流动性支持，有利于稳定市场预期，增强市场内生发展动力，更好发挥香港离岸人民币业务枢纽的功能。今年是香港回归祖国25周年，协议签署有助于巩固香港国际金融中心地位，促进香港金融业长期繁荣发展。 （二）全国专项办打击整治养老诈骗工作第三次部门会商会在银保监会召开 7月1日，全国打击整治养老诈骗专项行动办公室打击整治养老诈骗工作第三次部门会商会在银保监会召开。中央政法委秘书长、全国专项办主任陈一新出席会议并讲话，处置非法集资部际联席会议召集人、银保监会党委书记、主席郭树清主持会议。中央政法委副秘书长、全国专项办副主任白少康、王洪祥出席会议，银保监会党委委员、副主席周亮作了工作汇报。 会议研判了当前整治养老领域非法集资面临的新形势、新特点，会商研究了下一阶段工作措施。陈一新对银保监会前期工作成效给予充分肯定，强调必须以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持打防结合、标本兼治，推动整治养老领域非法集资工作取得更大成效，坚决斩断伸向养老钱的黑手。（银保监会官网） 点评 部门会商会对于整治养老领域非法集资具有积极作用。下一步，银保监会将发挥处置非法集资部际联席会议牵头单位作用，压实地方主体责任和行业主管监管责任，重拳整治一批养老领域非法集资违法行为，积极引导群众主动防范非法集资。 （三）证监会启动私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点 为完善私募股权基金、创业投资基金(以下简称私募股权创投基金)非现金分配机制，拓宽私募股权创投基金退出渠道，促进投资-退出-再投资良性循环，近日，证监会启动了私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点工作。  私募股权创投基金向投资者实物分配股票，是指私募基金管理人与投资者约定，将私募股权创投基金持有的上市公司首次公开发行前的股份通过非交易过户方式向投资者(份额持有人)进行分配的一种安排。从境外市场看，私募基金在被投企业上市后向投资者实物分配股票是较为常见的制度安排。这一安排有利于兼顾投资者差异化需求，进一步优化私募股权创投基金退出环境，促进行业长期健康发展，更好地发挥其对实体经济和创新创业的支持作用。 （证监会官网） 点评 近年来，私募股权创投基金在完善多层次资本市场体系、提高直接融资比重、服务实体经济发展、推动供给侧结构性改革等方面发挥了重要作用。此次私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点工作，是证监会推动优化私募股权创投基金发展环境、支持行业进一步服务实体经济的又一项重要举措。 二、观点聚焦 （一）孙天琦：常规金融风险处置不涉及金融稳定保障基金的使用 中国人民银行金融稳定局局长孙天透露，在常规金融风险处置中，主要由存款保险基金和相关行业保障基金依法依职责投入，不涉及金融稳定保障基金的使用。 孙天琦称，在重大金融风险处置中，金融机构、股东和实际控制人、地方政府、存款保险基金和相关行业保障基金等各方，依法依职责充分投入相应资源后仍有缺口的，经批准后，按程序使用金融稳定保障基金进行重大金融风险处置。 孙天琦表示，设立金融稳定保障基金，是防范化解重大金融风险攻坚战的实践总结，是未雨绸缪、主动谋划、健全金融风险防控长效机制的内在要求，是保护人民群众财产安全的重要安排，是统筹发展与安全、维护金融稳定、提高金融业服务实体经济能力的关键举措。 （中国新闻网） （二）黄益平：发行央行数字货币的目的与值得关注的三个问题 中国金融四十人论坛（CF40）学术委员会主席、北京大学国家发展研究院副院长、北京大学数字金融研究中心主任黄益平表示，央行发行数字货币是权衡利弊后的结果。从经济学分析的角度看，央行是否要发行数字货币，至少关注三方面的影响： 第一，对金融中介的影响，也就是对现行金融体系会造成何种冲击和影响，包括对信用创造、银行挤兑、金融稳定等方面造成的影响。第二，对投资的影响。这一点涉及到宏观经济，金融中介支持经济活动很重要的一点是投资，对此，需要关注发行央行数字货币对企业投资和总的社会投资会造成什么样的影响。第三，对总体福利水平的影响。在学术研究中，可以通过建立理论模型，分析发行央行数字货币对净福利是增加还是减少。 央行数字货币的发展会带来很多新的变化，以下三方面问题尤其值得关注：一是数字货币对商业银行等金融机构脱媒的冲击是否有可能被低估；二是如果数字货币跨境支付体系建立起来，是否可能成为与现行国际支付体系包括SWIFT竞争的并行系统；三是央行数字货币的发行对于数据的采集、分析和保护究竟具有什么样的含义。 （中国金融四十人论坛）

一、3000亿巨头世茂集团爆雷 前五月销售下滑72% 销售额一度超3000亿跻身行业前十的世茂集团，在境内债违约后首次出现美元债违约。7月3日晚世茂集团公告，由其发行并在新加坡交易所上市的2022年7月票据已于7月3日到期，本金与利息总计10.24亿美元，公司未能支付上述款项。目前世茂集团共存续美元债8笔，金额约57亿美元，合人民币约380亿元。在此之前境内债方面世茂早已违约，4月份旗下一笔本金5亿的私募债“20沪世茂PPN002”宣布展期一年，本金分期支付。5月一笔本金4.75亿元的公司债“19世茂G3”违约，宣布展期一年。此外，世茂集团正在推动7月7日到期，本金金额9.5亿元的“20 世茂 G2”展期2年。目前，世茂旗下共存续境内债21只，合计金额约242亿元。世茂集团目前迟迟未发布2021年年报，股票停牌超三个月。截至2021年6月末，公司表内负债超4600亿元，其中有息负债1645亿元。另外，瑞银的报告估算，世茂集团还有表外负债约1200亿元。（中国基金报） 二、长安保险持续亏损 大公国际调整其评级展望为负面 7月5日，大公国际公告称，通过对长安责任保险股份有限公司及“16长安保险”债的信用状况进行跟踪评级，确定长安保险的主体长期信用等级维持 A+，评级展望维持负面，“16长安保险”的信用等级维持A。大公国际表示，跟踪期内， 长安保险的保险业务拓展压力有所缓解，流动性整体仍保持较好水平；但其市场竞争力仍有待提升，其信用保证保险业务产生的应收代位追偿款规模及占比仍较大，且存量资产处置周期及回收金额均面临较大不确定性，追偿情况需持续关注。大公国际还表示，长安保险仍处于承保亏损状态，其盈利能力仍有待改善，偿付能力充足水平有待提升，且“16长安保险”具有次级性质。有法律人士告诉记者，所谓次级债券，是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务的一种债务形式。而“次级”仅指其求偿权“次级”，并不代表其信用等级是“次级”。（界面新闻） 三、沈阳农商行承接辽阳农商行 合并重组助力中小银行化险 辽宁省中小银行风险化解仍在持续进行中。近日，沈阳农商行宣布承接辽阳农商行网点、人员、存款，一同被承接的还有辽阳农商行入股的村镇银行太子河村镇银行。7月4日，记者从辽阳农商行、太子河村镇银行处获悉，两家银行现均已更名为沈阳农商行辽阳分行，客户相关业务办理不受影响。作为承接方的沈阳农商行是辽宁省首家地市级农商行，但从业绩情况来看，该行表现不尽如人意。对于沈阳农商行业绩下滑的原因以及承接两家银行的影响，金乐函数分析师廖鹤凯认为，沈阳农商行2021年营收净利下滑，与区域经济状况不佳、业务开展较为困难有关。承接辽阳农商行、太子河村镇银行后，沈阳农商行当期大概率会亏损，整合经营状况不佳、不良率较高的银行可能形成规模效应，解决历史遗留问题。后续中小银行化解风险的趋势预计将会沿着区域整合中小银行的方向持续，区域内银行合并吸收、承接债权债务是目前平稳过渡较好的方式，有利于区域金融稳定。（北京商报） 四、福建阳光集团4只债券触发交叉违约 7月5日，福建阳光集团有限公司发布公告称，“21福建阳光SCP001”、“21福建阳光SCP002”、“21福建阳光SCP003”、“21福建阳光SCP004”触发交叉违约。根据募集说明书要求，在本期债务融资工具存续期间，发行人应确保，在发行人的合并财务报表项下，每年度末的财务指标符合资产负债率（负债总额/资产总额）不超过89%的要求。如果发行人未在《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》规定的应当披露财务报表截止日后的两个自然月内，披露财务报表，视为违反上述财务指标承诺，则触发第2.2条约定的保护机制。（东方财富网） 五、日本前首相安倍晋三因伤势过重不治身亡 日本股债大跳水 7月8日，日本前首相安倍晋三在奈良市一座地铁站附近街头发表助选演讲时，遭枪击中弹倒地，最终因伤势过重不治身亡。受事件影响，日本股市下午开盘后出现跳水，迅速缩小上午收盘时将近1.5%的涨幅，截至北京时间15:10，日经225指数上涨0.1%，报26517.19点。另外，东京外汇市场的日元汇率出现小幅上升，至1美元兑换135.812日元。股票分析师久保田智一郎说，前首相安倍晋三一直支持日本央行的超宽松货币政策，而他被枪杀可能会影响这种政策支持。“即使在岸田文雄接任首相之后，自民党也一直在大力推行安倍经济学的通货再膨胀政策”，因此接下来会发生什么值得关注。这则消息“可能会在中长期产生影响，市场将看到日元大幅升值和股价下跌”。日本国债也出现大跳水节奏，长期限收益狂涨。此前，日本经济面临较大困难。随着通货膨胀压力的加大，日元持续贬值，日本国债收益率堪忧，日本股市亦持续下跌了一段时间。（每日经济新闻）

IMF 更多非洲国家正在探索数字货币 IMF非洲部经济学家福杰等撰文，讨论了非洲国家央行对于数字货币探索和发展。 在尼日利亚2021年10月推出电子奈拉后，撒哈拉以南非洲的几家央行开始陆续探索数字货币或启动试点。例如，南非储备银行正在试行仅用于银行间转账的批发型CBDC，而加纳银行则在测试电子赛地这一通用型的零售CBDC。 虽然非洲各国发行CBDC的动机不尽相同，但对于撒哈拉以南非洲地区来说，这一举动有三点好处：第一，促进金融普惠。CBDC可以使得没有银行账户的人获得金融服务。在没有互联网接入的偏远地区，依旧可以通过非智能机以很低的成本完成交易。第二，CBDC可以有针对性地分发福利款项，特别是在疫情及自然灾害期间。第三，CBDC还可以促进跨境转移和支付。撒哈拉以南非洲地区是汇款及收款成本最高的地方，平均成本几乎为汇款金额的8%，而CBDC则可以通过缩短支付链及增加竞争的方式，缩减这一成本，并从而促进该地区与世界其他地区的贸易。 但是，在正式发布CBDC前，非洲各国需要考虑四点潜在的风险及挑战：第一，政府需要提高数字基础设施（如电话和互联网连接）的可及性；第二，央行需要发展专业知识和技术能力，并加强国家身份识别系统的建设，以满足KYC的监管要求，并处理好数据隐私及金融稳定性相关风险的管理；第三，央行还需要防范公民从银行取出太多的钱购买CBDC这一情况，以免对银行的信贷能力形成负向冲击；第四，央行还需要考虑发行CBDC对私人数字支付服务部门的影响，这些服务商一直是普惠金融的重要助推者。[1] PIIE 公众对其他国家实施保护主义的反应 PIIE高级研究员斯坦伯格等撰文指出，美国贸易方面的保护主义导致中国公众对国际经济合作的支持程度持续下降。论文在中美贸易时期进行了三次调查实验，调查了约3000名中国网友对中国贸易政策的看法。虽然三次实验的进行时间不同，但在三次实验中，一旦受访者被提醒美国实施保护主义后，其对于自由贸易的支持率都低于其他受访者。三次实验的不同则说明2019年6月美国提高对中国商品关税这一措施与其后中国公众对开放贸易的支持率下降之间具有关联性。相关实验说明，民众的这一反应不仅限于贸易领域，甚至会延伸到其他经济领域的合作。同时，公众的这一反映也远不止存在于中国，其他国家的受访对象也会表现出类似的特征。最后，该文证明了保护主义情绪上升将由互惠的两个不同层面共同导致：直接互惠反映了对美国关税进行报复的述求，而普遍互惠则反映了公众对自由贸易（不局限于同美国的贸易）热情的消退。从政策方面来看，这意味着美国甚至全世界的开放贸易体系都取决于保持大众对自由贸易的支持。由于美国实施国家保护主义政策，削减了公众的支持，进而导致外国政府也增加了自己的关税壁垒，所以保护主义措施的实际成本远大于普遍认为的水平。[2] 美联储 半年度货币政策报告 6月22日，美联储主席鲍威尔向国会提交半年度货币政策报告。 经济形势方面，通胀率依旧远高于2%的长期通胀目标。四月PCE同比增长6.3%，核心PCE同比增长4.9%。五月的公开数据表明，下个月核心PCE可能会以相同速度或稍慢的速度继续增长。总需求强劲，但供给瓶颈比预期更加严重、持续时间更长，价格压力也呈宽基化趋势。因为库存和净出口的异常波动抵消了持续强劲的需求增长，所以第一季度整体经济活动有所下降。劳动力市场依旧十分紧俏。失业率接近50年以来最低点，职位空缺处于历史高位，工资增长也处于高位。劳动力需求非常强劲，但劳动力供应依旧低迷，劳动力参与率自一月份以来基本维持不变。 货币政策方面，由于通胀率远高于2%的长期目标，且劳动力市场极为紧俏，所以委员会在过去三次会议上都提高了联邦基金利率的目标范围，使得今年的目标范围已经上升1-1.5个百分点。5月，委员会宣布了缩表的计划，并在此后不久开始了大幅减持债券的进程。自去年秋天以来，金融条件一直在收紧，反映出已实施政策的效果及对未来行动的预期。委员会认为，持续加息是合理的，而具体的加息速度则取决于数据及不断变化的经济前景。 美联储高度关注通胀风险，并决心采取必要的措施恢复价格稳定。同时，鲍威尔还表示，美国目前经济形势十分强劲，可以承受货币政策收紧带来的压力。[3] 欧央行 俄乌冲突对欧元区经济活动的影响 欧央行发布公告指出，俄乌冲突除了提高能源价格及延长供应短缺问题，还导致经济前景更加难以预测，不确定性明显增大。这将导致企业退出或放弃投资，家庭则会进行更多储蓄，减少消费，且不确定性还会与金融市场摩擦（如借贷限制）相互作用，对经济造成负面影响。 为了识别不确定性带来的冲击，文章使用了结构向量自回归模型。文章分析了1999年1月到2019年12月的数据，并用模型估计的弹性来量化2020年1月到2022年4月间的不确定性冲击。总体来说，不确定性对GDP及国内需求造成了负面影响，且对商业投资的影响大于对消费的影响。根据预测，2022年2月到4月的不确定性冲击将对GDP水平造成负面影响，且该影响将在2022年第四季度达到峰值，届时GDP将比非冲击下的趋势水平低0.7个百分点。不确定性的增加影响了家庭及企业的消费决策，并且这种冲击是不对称的，相比于非冲击下的趋势水平，第三季度家庭储蓄率将上升0.4%，GDP的商业投资及消费则分别下降1.1%及0.5%。 从部门层面来看，模型预测不确定性冲击对制造业的影响要大于服务业，且对耐用品部门的影响是对非耐用品部门的三倍。[4] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Habtamu Fuje, Saad Quayuum, Franck Ouattara, “More African Central Banks Are Exploring Digital Currencies,” https://blogs.imf.org/2022/06/23/more-african-central-banks-are-exploring-digital-currencies/ [2] David Steinberg, Yeling Tan, “Public Responses to Foreign Protectionism,” https://www.piie.com/publications/working-papers/public-responses-foreign-protectionism-evidence-us-china-trade-war [3] Jerome H. Powell, “Semiannual Monetary Policy Report to the Congress,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/testimony/powell20220622a.htm [4] Alina Bobasu, Roberto A. De Santis, “The Impact of the Russia Invasion of Ukraine on Euro Area Activity via the Uncertainty Channel,” https://www.ecb.europa.eu/pub/economic-bulletin/focus/2022/html/ecb.ebbox202204_02~b5e18e967d.en.html

一、央行上海总部：加大力度打击金融违法行为 人民银行上海总部最新发布的2021年度上海地区金融违法行为处罚情况通报显示，2021年持续加大对违反金融法律法规行为的打击力度，罚没款金额总计人民币3559.68万元，较2020年增长238%。通报显示，人民银行上海总部持续加大对违反金融法律法规行为的打击力度，2021年累计做出21项行政处罚决定，涉及3家银行业金融机构、1家非银行业金融机构、4家非银行支付机构、1家其他类型企业和10名直接责任人，罚没款金额总计人民币3559.68万元，罚没款金额较2020年增长238%。其中，对机构的罚没款总金额为3494.86万元，对机构直接责任人罚款总金额为64.82万元。人民银行上海总部做出的行政处罚中，违反反洗钱管理规定和支付结算管理规定的行为被处以罚款的金额最多，对两类违法行为的罚款金额占比分别达57%和41%。对机构和直接责任人实施“双罚”的比例进一步提高，70%以上的机构被处罚的同时，还处罚了直接责任人，涉及反洗钱、支付结算、征信和人民币管理领域。（经济参考报） 二、理财不再“保本”投资还需谨慎 随着“资管新规”过渡期于2021年底结束，2022年起，各大金融机构的资产管理产品按照资产新规全面规范。据悉，资管新规对包括银行理财在内的各类资产管理产品提出净值化管理、不承诺保本保收益、不垫资兑付、打破刚性兑付等。那么，面对种类繁多的银行理财产品，金融消费者该如何理性投资，近日，山西银保监局在其官网作出相关提示。按照该提示，理财非存款，投资收益与产品净值有关。净值通俗说指的是用总净资产除以产品份额。商业银行发行或代销的定期或不定期披露单位份额净资产价值的理财产品不同于银行存款，没有固定收益或预期收益，产品实际收益率和净值变动有关。如果赎回时的净值高于购买时的净值就会获得正收益，低于购买时的净值就会出现亏损。产品发行时设置的业绩比较基准主要用于衡量产品运作管理水平，不代表任何收益承诺。（山西晚报） 三、阳光100中国违约 无法偿还2.2亿美元到期债券本息 阳光100中国6月29日公布，有关由该公司发行并于香港联交所上市的2022年到期金额为2.196亿美元的13.0%优先绿色票据，受宏观经济环境及房地产行业等多个因素的不利影响导致的流动性问题持续存在，公司无法偿还2022年债券的本金及应计但未付利息。因此，已发生违约事件。违约事件亦将触发集团订立的若干其他债务工具项下的交叉违约规定，包括于新加坡证券交易所有限公司上市的于2023年到期金额为1.2亿美元的12.0%优先票据。由于公司尚未支付票据项下已到期的应计利息1680万美元，因此已发生票据项下的违约事件。倘债权人选择加速，票据可能立即到期应付。于公告日期，公司尚未收到任何债权人将采取加速到期的任何通知。于公告日期，2022年债券的未偿还本金总额为21960万美元，而2022年债券的应计及未付利息总额为28,468,700美元。公司已在积极与持有2022年债券的持有人沟通，以尽快与该等持有人达成还款展期或其他还款安排。（界面新闻） 四、江苏信托违规被罚30万元 2021年信托营收、净利均下滑超20% 近期，信托业又有头部企业违规被罚。江苏信托因违规接受保险资金投资单一信托计划，被处以30万元罚金同时，其副总经理因对该事件负有领导责任，被警告并处罚款。6月，银保监会官网披露，因江苏信托存在违规接受保险资金投资单一信托计划违法违规事实，江苏银保监局对其开出罚单，给予合计30万元罚款的行政处罚。同时，江苏银保监局对上述违规事实相关领导责任负责人李起年给予警告处罚，并处罚款6万元。截至2021年末，江苏信托录得信托总资产3865.18亿元，数据显示，虽然江苏信托管理信托资产规模有所上升，但其信托业务营收却下降明显，仅录得201.10亿元，同比下滑22.67%；信托净利润为168.23亿元，同比下滑29.04%；期末未分派信托利润为105.11元，相较期初有所下降。近几年，受其信托业务业绩下降等影响，江苏信托的信托报酬率则起伏不定。另据江苏信托发布的2021年年报告显示，公司实现营业收入25.22亿元，同比下降1.60%。（中国网财经） 五、美国经济“硬着陆”风险加大 下半年美股或陷入“衰退交易” 今年以来，俄乌冲突引发全球能源紧张和粮食危机，美国国内通胀高企、美联储大幅度频繁加息改变流动性预期，美股抛压加大。目前，美股三大股指中的两个已进入技术熊市，美股是否进入衰退期成为投资者密切关注的话题。美股三大指数在年初冲高后震荡走弱，截至当地时间6月28日收盘，道琼斯指数年内下跌14.84%，标普500指数下跌19.82%，纳斯达克指数下跌28.53%。市值最大的苹果公司今年以来股价跌幅超20%，新能源汽车龙头股特斯拉年内跌幅超30%。6月份美联储加息75个基点后，美股交易逻辑迅速从高通胀和快紧缩向弱增长切换，投资者对经济衰退的担忧明显升温。6月份美国消费者信心指数降至16个月以来的最低点。悲观的预测认为，未来美国GDP增长将转负。东吴证券最新研报提到，根据美联储加息轨道，美国经济实现“软着陆”的概率仅有10%，而“硬着陆”的可能性约为80%。“硬着陆”意味着在接下来的十个季度中，至少有一个季度的GDP增长低于-1%。（证券日报）

一、监管动态 （一）证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》 日前，证监会起草了《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》（以下简称《暂行规定》），现向社会公开征求意见。 《暂行规定》共6章30条，主要规定以下三方面内容：一是明确基金管理人、基金销售机构开展个人养老金投资基金业务的总体原则和基本要求；二是明确个人养老金可以投资的基金产品标准要求，并对基金管理人的投资管理和风险管理职责做出规定；三是明确基金销售机构的展业条件要求，并对基金销售机构信息提示、账户服务、宣传推介、适当性管理、投资者教育等职责做出规定。 欢迎社会各界对《暂行规定》提出宝贵意见，证监会将根据公开征求意见情况，进一步修改完善后发布实施。 （中国证监会官网） 点评 基本养老保险、企业或职业年金，构成我国养老保险的第一支柱和第二支柱，个人养老金自愿投资金融产品形成第三支柱养老保险制度。随着老龄化社会到来，养老保险尤其是第三支柱的养老保险日益受到关注。《暂行规定》的发布为公募基金行业服务个人养老金事业提供了更加明确的制度安排，为相关业务的开展提供了更加明晰的操作路径，有助于进一步推进多层次、多支柱养老保险体系建设。 （二）中国人民银行货币政策委员会召开2022年第二季度例会 中国人民银行货币政策委员会2022年第二季度（总第97次）例会于6月24日在北京召开。 会议认为，今年以来我国坚持统筹疫情防控和经济社会发展，有效实施宏观政策，最大程度稳住经济社会发展基本盘。稳健的货币政策灵活适度，保持连续性、稳定性、可持续性，科学管理市场预期，努力服务实体经济，有效防控金融风险。贷款市场报价利率改革红利持续释放，货币政策传导效率增强，贷款利率稳中有降，人民币汇率预期平稳，双向浮动弹性增强，发挥了宏观经济稳定器功能。 会议指出，当前全球经济增长放缓、通胀高位运行，地缘政治冲突持续，外部环境更趋复杂严峻，国内疫情防控形势总体向好但任务仍然艰巨，经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。要按照“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的明确要求，统筹抓好稳就业和稳物价，稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘。进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。在国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件下，保持物价水平基本稳定。结构性货币政策工具要积极做好“加法”，精准发力，加大普惠小微贷款支持力度，支持中小微企业稳定就业，用好支持煤炭清洁高效利用、科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款和碳减排支持工具，综合施策支持区域协调发展，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持。深化金融供给侧结构性改革，引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。 （中国人民银行官网） 点评 中国人民银行货币政策委员会召开2022年第二季度例会，为下一阶段货币政策定调。在对经济形势的判断表述上，二季度例会基本延续了一季度例会的态度，指出经济发展面临“三重压力”，并进一步提及“全球经济增长放缓、通胀高位运行”。相比上一季度，此次例会对下一阶段货币政策的基调仍然是“加大稳健货币政策实施力度”，同时加大了对稳物价、稳就业的关注度。 （三）民企债券交易费用应免尽免 助力扎实稳住宏观经济大盘 6月29日，为贯彻党中央、国务院决策部署，落实全国稳住经济大盘电视会议精神和《国务院关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》要求，证监会决定进一步降低交易所债券市场交易成本，对民营企业债券融资交易费用应免尽免，持续提升服务实体经济能力。 目前，交易所市场上市挂牌环节已暂免各类费用。此次，证监会指导沪深交易所、中国结算暂免收取债券交易经手费、结算费和民营企业债券发行人服务费。费用减免政策实施后，交易所市场各业务环节均不收取民营企业债券有关费用，预计年均减免金额达1.6亿元。 下一步，证监会将继续贯彻落实党中央、国务院决策部署，持续完善民营企业债券融资支持机制，凝聚各方合力，充分发挥资本市场支持民营企业发展、稳定宏观经济大盘的积极作用。 （中国证监会官网） 点评 长期以来，债券交易以银行间市场为主，交易所市场成交规模较小，交易不活跃，不利于发挥交易所的融资和价格发现功能。免收债券及资产支持证券的流量费、交易经手费，有利于支持企业债券融资，降低市场主体的交易成本，提高投资积极性，增加交易的频率，进而提高市场活跃度，激发市场活力，更好地发挥资本市场功能。 二、观点聚焦 （一）易纲：货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏 近日，中国人民银行行长易纲接受媒体专访时表示，我国货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏，同时人民银行也会强调用好支持中小企业和绿色转型等结构性货币政策工具。 近期中国经济面临一定下行压力，人民币出现一定贬值。易纲表示，中国的货币政策一直是与支持实体经济发展相适应的。广义货币M2和社会融资增速与名义GDP增速基本匹配，保持流动性合理充裕，支持中小企业发展以实现就业最大化目标。 易纲介绍，过去十年来，中国的市场利率水平稳中有降。自然利率水平主要由资本边际产出率和人口长期发展趋势所决定。中国利率形成机制是由市场供求决定的，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率。目前定期存款利率约1%-2%，银行贷款利率约4%-5%，同时债券和股票市场较为有效地运行。考虑到通胀水平，可以看出实际利率水平是相当低的，金融市场得以有效配置资源。 易纲表示，中国实行的是灵活的、以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节的汇率制度。与20年前相比，人民币对美元汇率升值约25%，对一篮子货币的名义汇率升值约30%，实际汇率升值幅度更高。 易纲指出，中国的通胀前景较为稳定，CPI同比增长2.1%，PPI同比增长6.4%。今年以来，受疫情和外部冲击等影响，中国经济面临一定下行压力。货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏。同时，人民银行也会强调用好支持中小企业和绿色转型等结构性货币政策工具。 （央广网） （二）国际清算银行：全球滞胀风险迫在眉睫 日前，国际清算银行（BIS）发布的《2022年度经济》旗舰报告中称，全球经济正接近滑向一个高通胀的新时代。与此同时，新通胀时代的威胁与经济增长前景减弱及金融脆弱性加剧同时出现，滞胀的风险迫在眉睫。 目前美国、欧元区、英国等多个经济体的通胀都处于数十年来的高点。2022年5月，美国CPI为8.6%，欧元区为8.1%，英国为9.1%。这种向高通胀环境的转变很少发生，但很难逆转。BIS建议，各国央行需要及时果断地采取行动，恢复低而稳定的通胀，同时要对经济活动的不利影响降到最低，从而保障金融稳定。“设计这样的‘软着陆’在历史上是困难的，当前的条件使其具有挑战性。” BIS指出，即便经济有可能滑入“滞胀”陷阱，但由于货币政策和宏观审慎框架的改善，以及对能源的依赖减少，1970年代型的那种滞胀不太可能重演。中长期看，BIS指出，政策制定者必须推进改革，以支持长期增长，并为更正常的财政和货币政策设置奠定基础。 （21世纪经济报道）