银行理财子公司布局养老型理财产品（市场评述1115） 近年来，各大商业银行纷纷推出针对老年人的养老型理财产品。银行理财子公司承接银行理财业务，自然不会放弃这一市场机会，银行理财子公司自成立以后纷纷布局养老型理财产品市场。 光大银行最早涉及养老理财市场，顺势推出了一款5年期封闭式净值型公募理财产品——“阳光金养老1号”，该产品投资起点为1000元，业绩比较基准为4.7%-6.1%。 兴银理财紧随其后，推出其养老型理财产品——“安愉乐享1号”，该产品采用5年期封闭式管理，1元起购，免去首次风险面签，且产品100%投资于固定收益类资产，不参与股票投资，五年内将不少于三次分红，业绩基准为5%-5.5%。 除光大理财和兴银理财外，目前已有工银理财、中银理财、建信理财、招银理财、交银理财、中邮理财等多家银行理财子公司推出养老型理财系列产品。如中银理财推出“稳富——福、禄、寿、禧”养老系列，面向养老客群；招银理财推出了“招睿系列颐养两年定开增强型固定收益类理财计划”；工银理财则推出了符合国际通行设计理念的“颐合系列”养老产品。 因为产品是养老型理财产品，所以保值通常放在最为凸出的位置，养老理财产品投资风格较为稳健，低风险产品占比较大。从比较基准来看，理财子公司发行的养老理财产品比较基准比一般理财产品要高一些，业绩比较基准多在4%-6%之间；从投资标的来看，大部分产品仍以固定收益类资产为投资主体，权益类资产（特别是股票类资产）的投资比例极低。 银保监会发布《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》等 （金融市场周报，1109-1115） 内容摘要：报告期内，央行公开市场操作共计实现净投放2300亿元；债券市场大幅波动导致股票市场后半周承压，A股市场先扬后抑；市场对一款新冠疫苗接近获得批准的前景抱有乐观预期，美股继续大幅上涨；美元指数震荡上行，非美货币涨跌互现；以美元为单位的国际大宗商品市场价格涨跌互现；央行：与国资委联合召开跨境人民币便利企业贸易投资工作座谈会；银保监会：取消保险资金开展财务性股权投资行业限制；证监会：召开贯彻落实《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》动员部署会。 一、货币市场 报告期内，央行共计开展5500亿元逆回购操作，同时有3200亿元逆回购到期，综上所述，央行公开市场操作共计实现净投放2300亿元（见表1）。 央行本周以来加大短期流动性投放力度，主要是为了缓解近日因高等级债券违约引发的债市大跌以及资金利率抬升引发的市场紧张情绪。考虑到当前债券市场紧张情绪尚未退去，预计下周央行仍会加大短期流动性供给，为市场提供合理充裕的流动性。 下周一，市场将会迎来本月MLF操作，操作规模有望超过6000亿元。 表1 央行资金投放明细（单位：亿元） 数据来源：WIND，国家金融与发展实验室财富管理研究中心。 二、股票市场 1.A股市场：报告期内，债券市场大幅波动导致股票市场后半周承压，A股市场先扬后抑。具体来看，上证指数周跌幅为0.06%；深证成指周跌幅为0.61%；创业板指周跌幅为0.96%。 报告期内，北向资金累计净流入A股92.13亿元，其中沪股通累计净流入73.75亿元，深股通累计净流入18.38亿元。虽然本周后四个交易日北上资金连续净流出，但凭借周一的大幅流入，本周整体依然保持了净流入。周一北上资金流入A股高达196.99亿元，单日净流入额创下年内新高。 从资金流向来看，有色金属及民航机场板块资金净流入靠前，分别净流入26.3亿元、11.1亿元。净流出的板块靠前的有水泥建材及电力行业，分别净流出8.2亿元、7.9亿元。 2.欧美股市：报告期内，市场对一款新冠疫苗接近获得批准的前景抱有乐观预期，美股继续大幅上涨。周初，辉瑞制药和BioNTech公司表示，他们的候选疫苗在90%的病例中引发了免疫反应，全球股市随之飙升，投资者纷纷抛售科技股和防御型股票，转而买入银行和能源公司等价值股。然而，美联储、欧洲央行和英国央行高层都警告称，疫苗无法立即解决当前社会问题。美联储主席鲍威尔警告称，即使疫苗在今年年底上市，未来一段时间的经济状况也会相当严峻。具体来看，香港恒生指数报收于26156.86点，周涨幅为1.73%；美国道琼斯指数报收于29479.81点，周涨幅为4.08%；日本日经225指数报收于25385.87点，周涨幅为4.30%；英国富时100指数报收于6316.39点，周涨幅为6.88%；德国DAX30指数报收于13076.72点，周涨幅为4.78%（见表2）。 表2 全球主要股票市场概况 数据来源：WIND，国家金融与发展实验室财富管理研究中心。 三、外汇市场 报告期内，美元指数震荡上行，报收于92.73点，周内涨幅为0.44%。非美货币涨跌互现：其中，欧元兑美元报收于1.1835，周内下跌0.33%；美元兑日元报收于104.62，周内上涨1.21%；英镑兑美元报收于1.3200，周内上涨0.33%；美元兑港币报收于7.7537，周内下跌0.01%；美元离岸兑人民币报收于6.5940，周内上涨0.01%（见表3）。 表3 全球主要汇率市场概况 数据来源：WIND，国家金融与发展实验室财富管理研究中心。 四、大宗商品市场 报告期内，以美元为单位的国际大宗商品市场价格涨跌互现。具体来看，路透CRB商品指数报收于152.17点，周涨幅为3.02%；布伦特原油期货价格报收于42.63美元/桶，周涨幅为8.06%；COMEX黄金报收于1888.2美元/盎司，周跌幅为3.24%；LmeS_铜3报收于7000.00美元/吨，周涨幅为1.06%；波罗的海BDI指数报收1115.00点，周跌幅为6.77%（见表4）。 表4 全球主要大宗商品市场概况 数据来源：WIND，国家金融与发展实验室财富管理研究中心。 五、金融监管动态 1.央行：与国资委联合召开跨境人民币便利企业贸易投资工作座谈会。 为深入贯彻党的十九届五中全会精神，完善金融有效支持实体经济体制机制，支持加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，2020年11月12日，人民银行、国资委联合召开跨境人民币便利企业贸易投资工作座谈会。 参会企业代表认为，跨境人民币业务试点以来，始终坚持适应市场需求，服务实体经济，在帮助企业节约交易成本、降低汇率风险等方面发挥了积极作用。当前，人民币汇率弹性增强，企业在对外经济活动中使用人民币的意愿不断提升。部分企业代表建议进一步优化跨境人民币业务政策、完善人民币跨境使用基础设施、丰富离岸人民币市场金融产品，更好满足企业便利贸易投资、规避汇率风险等多元化需求。 下一步，人民银行、国资委将会同各有关部门，认真落实《中共中央关于制定国民经济社会发展第十四个五年规划和二○三五年远景目标的建议》提出的“坚持市场驱动和企业自主选择，营造以人民币自由使用为基础的新型互利合作关系”的部署要求，紧紧围绕服务实体经济，不断完善跨境人民币业务政策框架，提高跨境人民币使用便利化水平，进一步增强企业获得感和满意度。 会议要求，金融机构要切实增强服务意识，提供更加便捷高效的跨境人民币金融产品和服务，进一步提高人民币跨境及离岸清算效率，更好帮助企业减少汇率风险，节约汇兑成本，增加融资渠道，降低融资成本。 2.证监会：召开贯彻落实《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》动员部署会。 会议指出，提高上市公司质量是贯彻落实党中央、国务院关于资本市场重大决策部署的具体举措，是资本市场高质量发展的内在需要，是资本市场服务新发展格局的必然要求，也是资本市场全面深化改革的重中之重。要深刻理解注册制背景下提高上市公司质量的要求，立足中国国情和资本市场发展阶段，主动作为、扎实履职，把提高上市公司质量工作抓实抓好。 会议要求，要把提高上市公司质量作为上市公司监管的重要目标，全面落实《意见》各项要求，细化任务分工，抓紧制定完善一批制度规则，推进解决一批重点问题，处置化解一批公司风险，确保提高上市公司质量工作“既见声势、更见实效”。 一是以上市公司治理专项行动为抓手，不断提升上市公司治理水平。转变监管理念，坚持信息披露监管与公司治理监管“双轮驱动”。全面启动上市公司治理专项行动，督促公司自查、整改，完善公司治理规则体系，强化公司治理底线要求，健全公司治理长效机制。结合落实国企改革三年行动方案，推动国有控股上市公司提高质量。 二是把好“入口关”，为市场引入源头活水。深刻理解注册制改革的初心和使命，从源头上提升上市公司质量。沪深交易所要关口前移，坚守板块定位，在上市推广、审核等各环节，承担起监管责任。会机关要加快职能转变，重点做好规则制定、统筹协调、审核监督、发行监管等工作。派出机构要发挥属地优势，严格监管要求，做好辅导验收和现场检查。 三是畅通“出口关”，抓好退市制度改革落地实施。贯彻落实关于退市制度改革的部署和《意见》要求，严格退市监管，完善退市标准，简化退市程序。交易所要切实承担主体责任，各派出机构与地方政府加强协作，坚决打击各类恶意规避退市行为，严肃处置通过煽动缠访闹访等方式对抗监管的行为。拓宽多元化退出渠道，充分调动相关方面和地方积极性，重点推动重整一批、重组一批、主动退一批，促进存量上市公司风险有序出清。 四是坚持分类处置，依法查处资金占用和违规担保。按照《意见》提出的“分类处置”原则，对上市公司给时间，督促真整改。各派出机构要积极争取地方政府及相关部门的支持，共同推进辖区上市公司限期整改工作。限期未完成整改或新发生占用担保的，依法严厉查处。 五是坚持久久为功，持续压降上市公司股票质押风险。股票质押风险化解已经取得阶段性成效，但后续处置仍具有艰巨性、长期性、复杂性和反复性。继续坚持控增量、化存量的原则，协调推动场内外市场一致性监管，打好质押风险化解攻坚战的“下半场”。 六是落实“零容忍”要求，从严打击违法违规行为。深入贯彻国务院金融委要求，围绕健全证券执法司法体制机制、严厉查处大案要案、健全民事赔偿制度等任务，加强与相关部委的沟通协调，细化工作举措，抓紧落实落地。

一、前三季度财险公司预计巨亏21亿元 同比大降104.16% 近日获得的一份业内数据显示，前三季度财险公司经营陷入亏损，预计利润总额为-21.2亿元，同比大幅下降104.16%。业内人士认为，前三季度财险公司出现行业性亏损的主要原因是受信用保险和保证保险的拖累，而车险承保目前尚保持着盈利。但从未来趋势看，车险承保向好的势头难以延续，信用保证保险的经营则可能持续改善。从承保利润来看，前三季度财险公司的承保利润为-28.04亿元，同比减少67.32亿元，降幅为171.36%，承保利润率为-0.31%。从不同类型的险企来看，财险公司净利润出现较为明显的分化。根据险企披露的偿付能力报告数据，前三季度人保财险、平安产险和太保产险的净利润分别为174.08亿元、107亿元以及37.53亿元。“财险老三家”利润总和约为318.61亿元。可见，从行业来看，中小财险公司前三季度亏损总额达339.81亿元。（证券日报） 二、债市再现违约事件 “踩雷”基金净值大跌 华晨集团债券违约的影响仍在持续。继10月下旬华泰紫金丰利中短债券基金净值单日大跌6%之后，华泰紫金丰益中短债基金11月10日再次出现8%以上的单日跌幅。10月23日，华泰证券资管曾对公司旗下基金所持有“17华汽01”等债券进行估值调整。而在上交所固定收益综合电子平台上，11月11日，华晨集团存续债券多笔平均成交全价为14.50元，业内人士预计，或是基金公司再次调整了债券基金估值。数据显示，11月10日，华泰紫金丰益中短债基金净值单日大跌8.75%，华泰紫金丰利中短债、华泰紫金周周购3个月净值分别下跌3.51%、3.02%，华泰紫金智盈债券、华泰紫金丰泰纯债净值也均出现1%以上的跌幅。而在10多天前，华泰证券资管旗下多只债券基金也一度出现净值集体下挫的局面，10月23日，华泰紫金丰利中短债净值单日大跌6.12%，华泰紫金智鑫3个月定开、华泰紫金周周购3个月、华泰紫金丰泰纯债3只债券基金净值单日跌幅也均在2%以上。（中国基金报） 三、全球股市画风突变 科技股集体沦陷 近期消费、新能源车、半导体等热门板块不断走低，煤炭、建材、钢铁、银行等传统行业不断得到机构资金的青睐，市场的主体思路明显转入了对补涨机会的挖掘上。对此，光大银行金融市场部宏观分析师周茂华表示，这主要因国内经济复苏态势良好，海外科技股近日大跌的情绪扰动。此外，疫苗研发取得进展，使得市场普遍预期未来经济活动回暖，利好此前受疫情压抑的低估值周期类板块。另外，近期金融科技反垄断新规对市场情绪也有一定影响。周三，A股三大指数弱势回调，连跌两日。受科技股下挫影响，创业板指全天单边下行，沪指表现相对较强，两市个股普跌。截至收盘，上证指数跌0.53%报3342.2点；深证成指跌1.95%报13720.17点；创业板指跌3.31%报2681.52点，创两个月最大单日跌幅。资金方面，两市成交额再度萎缩，全天成交约8700亿元；北向资金净卖出近10亿元，其中深股通净卖出超34亿元。（e公司官微） 四、警惕迷你基金暗藏的多重风险 业内人士提醒，投资者在挑选基金的时候，虽然不一定“规模越大越好”，但对于规模过小的基金一定要谨慎。如果已经持有迷你基金，要时时关注基金的公告，特别留意所持基金的“终止合同条款”，弄清触发清盘的原因是什么，提前做好准备。11月3日早盘，一只场内交易的中证红利指数基金被一笔不到400元的买单直接拉到接近涨停的位置，但短短14分钟后，一笔不到4000元的卖单又将这只基金“打回原形”，该基金全天成交金额仅1.19万元。几千元就能“操纵”一只场内基金涨停或跌停，这在迷你基金中并不罕见。从K线图来看，今年以来，上述基金已经多次走出“一日过山车”行情。交易价格大幅波动，仅仅是迷你基金暗藏的风险之一。对于投资者而言，投资迷你基金还要面临业绩不稳定、承担较高投资成本、基金净值受大规模申赎冲击甚至是清盘的风险。（上海证券报） 五、鲍威尔即将迎来“合同年” 连任前景或致美元巨幅波动 大选之后，美联储已经采取了各种措施来应对经济衰退，而且有关联邦支出的决策对于下届政府来说更为迫切。若拜登就职总统，在执政的第一年，他将不得不决定他想给美联储打上多深的烙印，尤其是需要确定美联储主席鲍威尔今年将重心放在就业增长上的努力是否已经赢得了民主党人的足够信任、使其能够再度获得任命。民主党的竞选政纲中就包括改革美联储，以使其更加关注种族财富不平等等问题。在拜登胜选局面明朗之前，鲍威尔在上周的新闻发布会上称，美联储“刚刚考虑这个问题，我们尚未作出决定”，未断定经济是否准备好应对没有这些紧急措施的情况。这些措施曾经在春季阻止了一场全面的金融危机。特朗普至今仍拒绝承认拜登胜选美国总统，称选票腐败将被揭露，而这将增加美联储紧急措施能否顺利延期的不确定性，也将导致美元近期波动或变得更大。（汇通网）

IMF 恩乔罗格：弥合数字鸿沟，推动新冠肺炎疫情后的经济复苏 肯尼亚央行行长恩乔罗格等撰文指出，过去几年，数字化使发展中国家在金融包容性方面实现了跨越式发展。肯尼亚、加纳、卢旺达、坦桑尼亚等国利用移动手机技术，在将国民纳入金融体系方面取得了重大进展。在疫情初期，政策制定者采取了紧急措施，支持并助推数字活动。肯尼亚央行取消了手机钱包的交易服务费，并提高了小额交易的限额，使得交易（以10美元及以下为主）金额和数量大幅增加，缓解了最脆弱家庭受到的冲击，并吸收了超过160万名新客户。企业也迅速行动，充分利用数字技术的力量。在中国，蚂蚁集团与超过100家银行建立了伙伴关系，推出了“无接触贷款”，以帮助中小企业从新冠肺炎疫情中复苏。恩乔罗格对利用数字化促进疫情下经济的恢复提出了三点建议。第一，确保全球金融体系以人为本。第二，为民众提供网络连接，弥合数字鸿沟。全球超过7亿人口没有宽带连接，超过1亿人口没有正式的身份。为了解决这些问题，保证公民可以享受到线上服务，国家应该对数字基础设施以及数字身份进行投资。同时，全球需要共同合作，推动数字普及和金融知识普及。第三，加强全球数字金融平台治理。其中，联合国秘书长可持续发展目标数字融资工作组决定开展全球数字金融治理对话，来展开一个更加平衡、包容的对话，让发展中国家发出声音，讨论如何更好地将大型科技公司治理和可持续发展目标结合起来。展望未来，在数字化为全球带来机遇的同时，它带来的风险需要受到格外重视，特别是要保障第一次使用数字服务的公民的网络安全及信息安全。[1] PIIE 哥德堡：重振世界银行需中美携手 PIIE高级研究员佩妮洛皮·哥德堡撰文表示，世界银行一直致力于平衡各成员国和股东的不同需求及诉求，然而随着2020年最后一个季度的到来，世界银行在去全球化的形势下却面临着疫情、贫困以及气候变化这三个全球性问题。美国和中国的关系持续恶化，为国际贸易和多边合作的前景蒙上了阴影。这样的政治环境，兼之疫情对于经济的打击，以及自动化的兴起，导致政策决策者无法像很多国际机构从前建议的那样，通过对外出口的方式实现经济增长与发展。其中，自动机械的大量使用将会大大削减发展中国家在低技术含量工业中的比较优势；一些高收入国家最近都采用了保护主义措施，这将进一步减少从低收入国家的进口。随着贸易和移民的冲突加剧，世界银行成员国以及股东之间的合作更加困难。面临这样的情况，该报告对世界银行提出了四点建议。第一，在当前紧张的贸易局势下，世界银行应该根据成员国的不同情况，提出具有针对性的建议。中美贸易关系的恶化对许多中低收入国家的经济造成了负面影响，其中受影响最大的是东南亚国家和墨西哥。这些国家都在努力尝试寻求合适的政策，以更好地抓住潜在的国际贸易再分配这一机会。世界银行应该就紧张的贸易关系对这些国家的影响进行研究，并为这些国家推进特别的政策议程。第二，世界银行应该重新思考与中国的关系。在中美贸易关系上，世界银行应当持续为中国提供建议。尽管这一问题十分复杂，但是中国依旧在努力与国际机构进行交流、寻求建议，因此世界银行应当介入这个问题，促进世界未来的发展。同时，中国现在已经成为中高收入国家，与世界银行的关系不应当仅仅停留在贷款层面。世界银行应该转变与中国合作的思路，未来更加集中在气候变化、知识产权以及社会保障这三方面的合作。另一方面，“一带一路”是中国与世界银行争论的主要焦点。世界银行对“一带一路”的主要顾虑是项目的可持续性及受援国所承担的高额债务。但是，尽管债务不断增加，许多受援国依旧认为“一带一路”促进了本国的经济发展。比起抨击“一带一路”，世界银行更应该继续推动债务透明化，为各国提供贷款的替代方案。因此，世界银行应该多考虑对受援国有吸引力的项目，而不应该只考虑世界银行股东的利益。第三，世界银行应该重新鼓励国际贸易，认可开放贸易及外国直接投资在经济增长和解决贫困问题中的重要性，并重新启动世界银行曾经在该领域开展的丰富研究和政策议程。第四，在当前反对多边主义（multilateralism）的政治环境下，世界银行应当鼓励地区经济一体化，考虑不同地区合作多样性，尽可能促进跨越多地区的诸边（plurilateral）合作。[2] BIS 巴塞尔协议实施报告 巴塞尔委员会于11月3日发布专题报告，对巴塞尔协议实施进展进行总结。第一，报告总结了监督成员实施巴塞尔协议III的进度，并对该标准执行的一致性和成果进行了分析。从去年开始，巴塞尔协议III标准的实施进展顺利，银行在降低杠杆率的同时，继续建立资本和流动性缓冲。在受到疫情冲击之前，国际大型活跃银行流动性比率保持稳定，并实现了巴塞尔协议III资产要求的阶段性进展。较新的数据显示，在疫情的影响下，银行的流动资产比率依旧保持稳定。巴塞尔协议III规定的资本、流动性以及全球系统重要性的标准在协议规定的时间中已经成功转化成了各国国内的监管标准。各成员国都已经实施主要的监管标准，包括基于风险的资本标准及流动性覆盖率。大多数成员国也制定并实施了最终协议标准，包括净稳定资金比率（NSFR）、杠杆率、衡量交易对手信用风险的标准化方法以及衡量（SA-CCR）和控制大量风险的监管框架（LEX），但是也有一些成员国没能实施最终协议标准，部分成员国则延迟实施了部分标准。同时，考虑到疫情的影响，委员会延迟了部分协议标准的实施时间。第二，报告汇报了疫情下巴塞尔监管框架的灵活性。为了让银行更好地支持实体经济，成员国使用了不同的方法来放宽对银行的资本要求。关于信贷风险规则，所有成员国都明确指出，相关主权风险权重标准可适用于政府在疫情框架下担保的贷款，其中一些成员国在评估贷款是否逾期、不良或违约时，排除了与疫情相关的延期付款期。为了让银行更好地满足流动性需求、支持商业活动，大部分成员国都允许银行的流动性覆盖率低于100%，并允许银行延缓恢复流动性覆盖率的时间。[3] 欧央行 稳定币的利与弊 欧央行执行委员会成员法比奥·帕内塔于11月4日发表演讲称，稳定币是一种数字化价值单位，旨在将该单位相对一种货币或一篮子货币的比价波动降到最低。因此，一些稳定币发行商将持有国家发行的货币及其他资产储备，保证稳定币可以被赎回及交换。全球稳定币旨在不依靠现有付款方案、清算和结算安排，达到最大的“全球足迹”，即覆盖多个国家、实现较大的交易规模。因此，全球稳定币可以很好地响应人们对更便捷、更廉价的跨境支付、汇款的需求，进一步推进支付方式上的创新。 尽管如此，稳定币也带来了许多的风险。第一，稳定币的大量使用可能会对金融稳定性造成负面影响。将银行存款兑换成法定货币的过程是被存款保险计划、审慎监管所保护的。然而，尽管稳定币发行商也承诺稳定币可以兑换成法定货币，但是这一兑换过程却没有任何保险措施。因此，稳定币在挤兑问题上格外脆弱。同时，由于稳定币发行商需要满足兑换需求，所以发行商需要清算资产，这有可能会对金融市场产生了负面冲击。另一方面，稳定币的支付系统和传统支付系统一样，如果流动性、结算、运营和网络风险管理不当，则可能威胁到稳定币的功能，导致金融系统不稳定。第二，稳定币发行商对安全资产的大量投资可能会对货币政策产生影响。通过影响安全资产的可用性，发行商可能会影响利率的水平和波动性。因此在货币政策上可能会对金融状况和市场运作产生不利影响。此外，在稳定币被用作价值存储的情况下，银行存款向稳定币大量转移，可能会影响银行的运营和货币政策的传递。其中，降低该风险的方法之一是允许稳定币发行商在央行存款，但这将使得私人结算资产可能会取代公共结算资产，对于发挥主权货币的功能来讲（主权货币反映了公民对安全的需要和对国家的信任），是不可接受的。第三，由于稳定币获益于大型科技企业的模式及大平台所带来的比较优势，所以很可能会加大大型科技企业在支付市场中扩张所带来的风险。其中，全球稳定币供应商可能会通过大型科技平台坐拥大量私人信息，这不仅带来了隐私问题，还可能导致这些企业在科技方面的市场势力扩大至其他各市场。委托外国供应商控制大量个人数据可能会给欧盟公民和企业带来种种问题，包括数据安全问题、与欧盟数据保护法的兼容性问题和严重抑制未来欧洲金融创新发展的可能性。 面对这样的情况，欧洲当局需要通过促进竞争性和创新性市场以及完善监管框架，来应对欧洲支付格局的持续转变以及大型外国企业的潜在扩张。为了完成这一目标，欧元系统主要做出了三点政策响应：（1）推出欧元体系零售支付策略，促进泛欧倡议，快速部署即时付款，协调电子身份和电子签名服务及其在付款中的使用；（2）发行数字欧元；（3）推行创新的支付监管框架。展望稳定币的未来，法比奥还表示，央行、金融监管机构、数据保护机构以及竞争管理机构的合作必不可少。同时，他还指出，在稳定币相关政策（特别是监管政策）落地之前就贸然推行基于稳定币的产品，势必会危害欧洲的金融系统。[4] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Patrick Njoroge, Ceyla Pazarbasioglu, “Bridging the Digital Divid to Scale Up the COVID-19 Recovery,” https://blogs.imf.org/2020/11/05/bridging-the-digital-divide-to-scale-up-the-covid-19-recovery/ [2] Pinelopi Koujianou Goldberg, “To Revive the World Bank, China and the United States Need to Work Together,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/revive-world-bank-china-and-united-states-need-work-together [3] Basel Committee on Banking Supervision, “Implementation of Basel Standards – A Report to G20 Leaders on Implementation of the Basel III Regulatory Reforms,” https://www.bis.org/bcbs/publ/d510.htm [4] Fabio Panetta, “The Two Sides of the (Stable)Coin,” https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2020/html/ecb.sp201104~7908460f0d.en.html

一、监管动态 （一）银保监会、中国人民银行就《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见 为规范小额贷款公司网络小额贷款业务，统一监管规则和经营规则，促进网络小额贷款业务规范健康发展，中国银保监会会同中国人民银行等部门起草了《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》），现向社会公开征求意见。 《办法》共七章四十三条，分为总则、业务准入、业务范围和基本规则、经营管理、监督管理、法律责任、附则。重点内容包括：一是厘清网络小额贷款业务的定义和监管体制，明确网络小额贷款业务应当主要在注册地所属省级行政区域内开展，未经银保监会批准，不得跨省级行政区域开展网络小额贷款业务。二是明确经营网络小额贷款业务在注册资本、控股股东、互联网平台等方面应符合的条件。三是规范业务经营规则，提出网络小额贷款金额、贷款用途、联合贷款、贷款登记等方面有关要求。四是督促经营网络小额贷款业务的小额贷款公司加强经营管理，规范股权管理、资金管理、消费者权益保护工作等，依法收集和使用客户信息，不得诱导借款人过度负债。五是明确监管规则和措施，促使监管部门提高监管有效性，对违法违规行为依法追究法律责任。六是明确存量业务整改和过渡期等安排。 （银保监会官网） 点评 近年来网络小贷业务野蛮生长、快速扩张，一方面通过跨省经营，突破经营区域限制；另一方面通过放大杠杆倍数，突破融资杠杆约束，存在着监管主体不明确、监管标准不统一等问题，不利于消费者权益保护及金融稳定。此次《办法》的出台明确网络小贷业务监管主体，统一监管制度和经营规则，要求网络小贷业务遵循小额、分散的原则，践行普惠金融理念，良性开展业务，支持实体经济发展，保障客户的合法权益。 （二）银保监会发布《关于使用<中国人身保险业重大疾病经验发生率表（2020）>有关事项的通知》 为规范《中国人身保险业重大疾病经验发生率表（2020）》（以下简称2020版重疾表）的用途，深化人身保险业供给侧结构性改革，推动高质量发展，中国银保监会近日印发《中国银保监会办公厅关于使用<中国人身保险业重大疾病经验发生率表（2020）>有关事项的通知》（以下简称《通知》）。 《通知》适用于包含重大疾病保险责任的长期人身保险产品，主要包含以下内容： 一是规定2020版重疾表为法定责任准备金评估基础的最低要求。《通知》要求保险公司在评估包含重大疾病保险责任的人身保险产品的法定责任准备金时，应以2020版重疾表作为重大疾病发生率评估基础的下限。为规范各张表格的使用，《通知》将适用范围内的产品类别按备案或审批时间、承保病种、销售区域等划分为2007版定义重疾险、2020版定义重疾险、2020版定义恶性肿瘤（重度）险和2020版定义粤港澳大湾区专属重疾险，分别规定重大疾病发生率评估下限的确定规则，列明不同情形应使用不同的表。 二是明确2020版重疾表对产品定价的参考作用。《通知》明确，保险公司在开发2020版定义重疾险、2020版定义粤港澳大湾区专属重疾险和2020版定义恶性肿瘤（重度）险时，可以将2020版重疾表作为重大疾病发生率的定价参考。 三是建立重大疾病经验发生率表动态修订机制。中国精算师协会根据重大疾病保险发展的需要，组织更新重大疾病经验发生率表。如新发生率表用于法定责任准备金评估，中国银保监会须重新认定相关内容，并就新发生率表出台配套监管规定，保险公司根据新发生率表及相应使用规范进行法定责任准备金评估。 为落实党中央、国务院关于粤港澳大湾区建设的战略部署，中国银保监会还配套制定了2020版定义粤港澳大湾区专属重疾险产品监管规则。 （银保监会官网） 点评 此前的重大疾病发生率表为2013年发布的《中国人身保险业重大疾病经验发生率表(2006-2010)》，随着中国经济社会快速发展和医学诊疗技术不断革新，中国疾病谱及重疾发生率已发生较大变化。为规范重大疾病保险业务法定责任准备金评估工作，夯实重大疾病保险定价基础，银保监会发布《通知》，以中国精算师协会更新修订的2020版重疾表为法定责任准备金评估表及定价参考用表，为保险公司健康保险产品创新提供数据支持。 （三）财政部、证监会联合印发《资产评估机构从事证券服务业务备案办法》 为加强对资产评估机构从事证券服务业务的监督管理，规范资产评估机构从事证券服务业务备案行为，根据《中华人民共和国资产评估法》、《中华人民共和国证券法》等规定，财政部会同证监会制定了《资产评估机构从事证券服务业务备案办法》，现予印发，自2020年11月9日起施行。有关事项通知如下： 一、关于备案渠道：资产评估机构从事证券服务业务，可以选择登录资产评估机构备案信息管理系统或证监会会计师事务所与资产评估机构备案系统（以下简称证监会备案系统）填报备案信息。财政部、证监会贯彻落实国务院“放管服”改革要求，通过系统间信息推送的方式实现备案信息共享。资产评估机构只需在一个系统填报备案信息，并在另一个系统确认提交，无需重复填报。 二、关于首次备案：资产评估机构登录资产评估机构备案信息管理系统填报证券服务业务备案信息的：资产评估机构备案信息管理系统自动导出已有信息，资产评估机构核对、补充后提交；资产评估机构备案信息管理系统自动将备案信息推送至证监会备案系统；资产评估机构登录证监会备案系统确认提交。 资产评估机构登录证监会备案系统填报证券服务业务备案信息的：可在线下将备案表格填写完整后按要求上传，证监会备案系统将备案信息推送至资产评估机构备案信息管理系统；资产评估机构在证监会备案系统中填报的信息与资产评估机构备案信息管理系统中已有信息不符的，将予以退回，并需在证监会备案系统中核对更正相关信息后重新提交。 三、关于重大事项备案：已备案资产评估机构发生本办法第九条第（一）至（六）项变更的，按照《资产评估行业财政监督管理办法》规定在省级财政部门履行相关程序后，资产评估机构备案信息管理系统同步将相关变更信息推送至证监会备案系统，资产评估机构登录证监会备案系统确认提交。 已备案资产评估机构发生本办法第九条其他变更事项的，可以选择资产评估机构备案信息管理系统或证监会备案系统填报备案信息。 四、年度备案：资产评估机构从事证券服务业务，应当在每年4月30日前按本办法规定进行年度备案，年度备案信息可以选择资产评估机构备案信息管理系统或证监会备案系统填报。 五、原证券资格资产评估机构首次备案信息填报方式：本办法实施后，资产评估机构备案信息管理系统、证监会备案系统自动生成原证券资格资产评估机构备案信息，相关资产评估机构可以选择资产评估机构备案信息管理系统或证监会备案系统进行核对、补充填报。 （财政部官网） 点评 为贯彻落实党中央、国务院关于简政放权的决策部署安排，适应资本市场全面推行证券发行注册制改革要求，两部门联合印发《资产评估机构从事证券服务业务备案办法》。该办法共17条，主要规定了资产评估机构从事证券服务业务的备案类型、备案渠道、备案系统、备案程序等内容，是落实修订后的《证券法》、获取资产评估机构从事证券服务业务基础信息及强化事中事后监管的有效途径，也是开展风险监测与预警、提高监管工作针对性的基础性安排。  二、观点聚焦 （一）沈建光：消费接棒经济修复第一驱动力，四季度GDP有望达6%以上 近日，沈建光发文称：内循环下当前中国经济修复的驱动力正在发生转换，基建和地产的作用相对减弱，消费将接棒重回第一驱动力轨道，中国经济正由供给端拉动的结构性复苏向供需联动的全面回暖方向迈进，四季度GDP增速有望达到6%以上，全年GDP增速或位于2%-2.5%之间。 二季度新冠肺炎疫情得到控制以来，中国经济在逆周期调控和密集纾困政策的加持之下持续修复，前三季度经济增速已由负转正、GDP累计同比增0.7%，总体恢复形势相对乐观。但三季度的情况似乎不能令市场满意，当季4.9%的GDP增速低于机构此前预期的5%以上。 不及预期的背后，是近期经济修复的驱动力正在发生结构性变化。从三季度数据来看，尽管工业生产和出口均保持较高增速、消费也出现明显回升，但基建、地产投资作为传统刺激路径下的主要驱动因素，支撑作用正在减弱。从三驾马车的量化表现来看，投资对GDP的强力拉动仅在二季度得到体现、三季度已回落至疫情前正常水平，消费则在迅速回升，四季度经济修复将从前期的投资驱动重回消费驱动。 （中国金融四十人论坛）  （二）梁涛：保险业高质量发展需要强大的再保险体系 近日，中国银保监会副主席梁涛在第二届陆家嘴国际再保险会议上表示，保险业高质量发展需要强大的再保险体系，再保险在防范化解行业系统性风险等方面发挥着“安全阀”和“稳定器”的作用。近年来，在应对非洲猪瘟、支持首台（套）重大技术装备科技创新、参与巨灾风险保障、解决社会养老健康需求等方面，再保险主动发挥数据和技术优势，为行业作出突出贡献。 梁涛指出，同时也应该清醒地认识到，我国再保险市场的发展与国际成熟的市场相比还有很大的差距，特别是近年来“黑天鹅”和“灰犀牛”事件频发，不确定性因素增多，对风险保障提出更高的要求。 梁涛表示，当前我国正逐步形成以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局，坚定不移地扩大对外开放，是我国保险业助力形成“双循环”新发展格局、实现国际化发展的必然要求，再保险是保险业实现国际合作与全球风险分散的最佳平台。下一步，银保监会将会继续推动改革开放，欢迎海外再保险公司进入中国市场，并为国内外再保险的合作发展提供持续稳定、良好的政策环境。 （中国金融新闻网）  （三）余永定：今年财政状况面临压力，建议继续采取扩张性财政政策 近日，上海浦山新金融发展基金会会长余永定在演讲时指出，今年我国财政状况面临压力，财政政策制定者要两害相权取其轻，建议采用扩张性财政政策，这样实际增速可达到2.5%。 谈及美国巨量的量化宽松会造成什么影响，余永定认为，全球面临的最大挑战是最严重的一场衰退，我们先要应对这场衰退，然后才可能去想这些过度宽松的政策所带来的后果。他认为，如果中国要实现2.5%的全年经济增长，第四季度的经济增长率就要达到7%，但可能性不太高。 余永定首先分析了就业情况，“前三个季度新增的就业是接近900万，完成了全年就业目标的99.8%，而就业岗位的质量值得商榷，光增加就业数量是不够的，还要持续提高生产率。” 当前，我国流动的农民工数量在减少，这表示就业创造与经济增长并进的的社会是大众不满意的，不能为了创造就业而创造就业。 此外，余永定还提到我国的财政状况面临的一些压力，“今年中国的财政收入目标是21万亿元，财政赤字的目标是3.67万亿元。这意味着财政面临压力。一方面继续采用扩张性的财政政策去刺激经济发展的话，财政赤字就会进一步上升，如果去压缩财政开支，那么就有可能会陷入一个恶性循环。”余永定总结，这对中国的财政政策制定者来讲是一个两难境地，但两害相权取其轻，最关键的还是经济增长。 最后，余永定建议中国应该采用扩张性的财政政策去刺激经济增长，尤其是要支持基础设施的投资，央行也应该用更宽松的货币政策，支持扩张性的财政政策，“通过两条腿走路的话，中国有可能实际增速达到2.5%。” （搜狐智库）

银行理财子公司初探银保合作（市场评述1108） 在尝试与公募基金及私募基金合作之后，部分银行理财子公司将合作的橄榄枝伸向保险资管。 银行理财子公司和保险资管的合作模式可以概况为两方面：一方面，银行理财子公司可作为保险资管产品的销售渠道；另一方面，保险资管公司可通过万能账户投资于银行理财子的产品。 产品购买方面，2019年12月，交银理财认购英大保险资产管理有限公司“活利壹玖”资产管理产品，12月27日单日认购合计规模就达38.3亿元，实现了双方的战略性合作。 “活利壹玖”产品于2019年4月设立，该产品为开放型固定收益类资产管理产品，属于风险较低、强流动性、收益稳定的集合资产管理产品。其投资范围包括：存款、债券等债权类资产；债券正回购业务。产品在合理控制风险的基础上，追求产品资产的长期稳健增值，力争实现超越业绩比较基准的投资收益。在发行后受到不少机构投资者的青睐，满足了不少客户的流动性管理需求。 相较初步的购买产品，建信理财与保险资管的合作则更进一步。建信理财一款FOF产品说明书显示，泰康资管已经成为建信理财该产品理财投资合作机构之一。 由于同属于银保监会监管体系，银行理财子公司与保险资管有着较大的合作空间：银行理财子公司在权益、基金等领域的投资能力比较薄弱，而保险资管机构以绝对收益为优势的投资能力和策略恰好可以与之互补；与此同时，银行理财子公司与保险资管机构的客户诉求比较一致，他们都希望获得较为稳定的预期回报。 证监会联合最高人民检察院发布证券违法犯罪典型案例等 （金融市场周报，1102-1108） 内容摘要：报告期内，央行公开市场操作共计实现净回笼5900亿元；随着美国大选逐渐明朗，市场最大不确定因素消除，A股市场风险偏好回升；尽管美国新冠疫情不断刷新纪录新高，但受益于充裕的流动性，美股创下4月以来最大周涨幅；美元指数震荡下行，非美货币涨跌互现；以美元为单位的国际大宗商品市场价格涨跌互现；央行：我国金融风险总体可控；银保监会：依法将金融活动全面纳入监管；证监会：与最高人民检察院联合发布证券违法犯罪典型案例。 一、货币市场 报告期内，央行共计开展3200亿元逆回购操作，同时有5100亿元逆回购及4000亿元MLF到期，综上所述，央行公开市场操作共计实现净回笼5900亿元（见表1）。 值得一提的是，11月5日，央行对本月MLF操作计划进行了“剧透”：央行称，将于11月16日对本月到期的MLF一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。 据统计，本月共有6000亿元MLF到期，除了11月5日到期的4000亿元MLF之外，11月15日还有2000亿元MLF到期。 二、股票市场 1.A股市场：报告期内，随着美国大选逐渐明朗，市场最大不确定因素消除， A股市场风险偏好回升。具体来看，上证指数周涨幅为2.72%；深证成指周涨幅为4.55%；创业板指周涨幅为2.91%。 报告期内，北上资金全周都保持净买入，全周合计净买入高达214.16亿元，这也是2020年以来第6大周净买入额。其中，沪股通净买入126.88亿元，深股通净买入87.28亿元。而光伏及5G板块受外资追捧。 从资金流向来看，家电行业及有色金属板块资金净流入靠前，分别净流入33.5亿元、25.9亿元。净流出的板块靠前的有券商信托及电力行业，分别净流出3.1亿元、2.3亿元。 2.欧美股市：报告期内，尽管美国新冠疫情不断刷新纪录新高，但受益于充裕的流动性，美股创下4月以来最大周涨幅。尽管股市受到追捧，但美国的就业却不容乐观。美国劳工部在11月6日公布的最新就业报告中指出，尽管10月份美国失业率从9月份的7.9%下降至6.9%，但就业增长的势头正在放缓，而且已有360万人失业了六个月以上。10月非农就业人数增加了638000个，这是自5月份开始恢复就业以来的最小增幅，就业人数比2月份的峰值低了1010万。与此同时，充满争议的选举还降低了人们对今年美国政府再次采取疫情刺激计划的预期。而且即使商定了第二轮财政刺激措施，其规模也可能会小于第一轮。具体来看，香港恒生指数报收于25712.97点，周涨幅为6.66%；美国道琼斯指数报收于28323.40点，周涨幅为6.87%；日本日经225指数报收于24325.23点，周涨幅为5.95%；英国富时100指数报收于5910.02点，周涨幅为5.97%；德国DAX30指数报收于13480.02点，周涨幅为8.02%（见表2）。 三、外汇市场 报告期内，美元指数震荡下行，报收于92.32点，周内跌幅为1.82%。非美货币涨跌互现：其中，欧元兑美元报收于1.1874，周内上涨1.95%；美元兑日元报收于103.36，周内下跌1.25%；英镑兑美元报收于1.3157，周内上涨1.59%；美元兑港币报收于7.7541，周内上涨0.02%；美元离岸兑人民币报收于6.5935，周内下跌1.54%（见表3）。 四、大宗商品市场 报告期内，以美元为单位的国际大宗商品市场价格涨跌互现。具体来看，路透CRB商品指数报收于147.71点，周涨幅为2.11%；布伦特原油期货价格报收于39.60美元/桶，周涨幅为4.38%；COMEX黄金报收于1951.5美元/盎司，周涨幅为3.88%；LmeS_铜3报收于6947.00美元/吨，周涨幅为3.24%；波罗的海BDI指数报收1196.00点，周跌幅为6.78%（见表4）。 五、金融监管动态 1.央行：我国金融风险总体可控。 央行近日发布了《中国金融稳定报告（2020）》，对2019年以来我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估。报告认为，2019年以来，全球政治经济局势更加复杂严峻，中国经济金融体系面临的外部不确定性有所加大。面对复杂局面，金融系统紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革3项任务，坚持实施稳健的货币政策，坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战，持续深化供给侧结构性改革，不断改善金融管理和服务，为促进经济高质量发展创造了良好的货币金融环境。 报告指出，2020年，在一系列政策措施的作用下，金融支持统筹推进疫情防控和经济社会发展取得积极成效，前三季度金融体系运行总体平稳，有力支持我国经济实现正增长，国民经济延续稳定恢复态势，充分展现出我国经济金融的强大韧性和巨大回旋余地。总体看，经过治理，中国金融体系重点领域的增量风险得到有效控制，存量风险得到逐步化解，金融风险总体可控，守住了不发生系统性金融风险的底线。 2.银保监会：依法将金融活动全面纳入监管。 银保监会防范化解金融风险攻坚战取得重大成效，为有效应对疫情冲击奠定了坚实的基础：一是影子银行风险持续收敛。自2017年起，集中整治不规范的同业理财和表外业务，到目前，影子银行规模较历史峰值压降约20万亿元；二是不良资产认定和处置大步推进。三季度末，商业银行境内逾期90天以上贷款与不良贷款之比为80.2%，部分银行逾期60天以上贷款也全部纳入了不良；三是互联网金融风险形势根本好转。全国实际运营P2P网贷机构已经由高峰时期约5000家，压降到目前的3家。借贷规模及参与人数连续28个月下降；四是金融违法犯罪受到了严厉打击；五是威胁金融安全的“灰犀牛”得到控制。 下一步，银保监会将增强风险意识，坚持风险为本的监管原则，把风险估计得更全面，把应对措施准备得更充分，完善风险全覆盖的监管框架，依法将金融活动全面纳入监管，对同类业务、同类主体一视同仁，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。 3.证监会：与最高人民检察院联合发布证券违法犯罪典型案例。 2020年11月6日，中国证监会联合最高人民检察院发布了十二宗证券违法犯罪典型案例。此次联合发布典型案例是证监会贯彻落实习近平总书记关于资本市场改革发展的重要指示批示，学习贯彻党的十九届五中全会精神，落实金融委关于对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求，践行双方共同制定的《加强资本市场法治建设工作会议纪要》的重要举措。典型案例的发布，既能够以案说法，向市场传递“零容忍”的信号，提升执法威慑，净化市场生态。同时，又能够进一步强化行政刑事执法协作，保障证券行政执法一致性，有效提升监管执法效能，对于资本市场更好服务实体经济发展，切实保护投资者合法权益具有十分重要的意义。 本次发布的十二宗证券违法犯罪典型案例包括六宗证券刑事犯罪典型案例和六宗证券行政违法典型案例，其中六宗证券行政违法典型案例包括信息披露违法违规，操纵市场和内幕交易等案件类型，主要针对危害资本市场健康稳定的三大“顽疾”，均是受到社会广泛关注，有一定社会影响力的典型案件，例如“雅某股份有限公司信息披露违法案”“廖某强操纵证券市场案”等。另外六宗证券刑事犯罪典型案例涵盖了当前证券犯罪的主要类型，体现了依法从严惩治证券犯罪的司法态度。典型案例直观展现了执法司法部门严格落实党中央、国务院关于强化金融监管的总体要求，严厉打击资本市场违法违规行为的工作成效。 监管执法是资本市场健康发展的基石。证监会高度重视证券、期货违法犯罪案件的行政执法工作，切实贯彻党中央、国务院关于依法惩治金融证券违法犯罪、防范化解重大金融风险的决策部署。为落实好金融委在传达学习党的十九届五中全会精神专题会议中提出的资本市场改革开放新要求，下一步，证监会将继续贯彻对各类违法违规行为“零容忍”的要求，加强与司法机关的协同合作，不断提升行政执法的专业化水平，提高行政执法一致性，依法打击各类证券违法犯罪活动，为增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重提供执法保障，全力维护资本市场健康稳定发展。

一、蚂蚁集团上市按下暂停键 11月3日晚间，上海证券交易所发布公告称，近日发生蚂蚁集团实控人及董事长、总经理被有关部门联合进行监管约谈，公司报告所处金融科技监管环境发生变化等重大事项，可能导致蚂蚁集团不符合发行上市条件或者信息披露要求，上交所决定暂缓蚂蚁集团上市。蚂蚁集团启动上市以来，广受市场关注。近期，有关方面经过进一步了解，发现了相关问题。本着发现问题，解决问题，一切从维护金融消费者权益、保护广大投资者利益的角度出发，监管层决定让蚂蚁集团暂缓上市。此举，正是为了更好维护金融消费者权益，维护投资者利益，维护资本市场的长期健康发展。暂缓蚂蚁集团上市，是依据注册制相关规定，要求拟上市企业在增加信息披露透明度方面做出实际行动，以切实维护金融市场健康稳定发展。（经济日报） 二、债券违约风险加剧 银行调整发行承销策略 刚刚经历业务受限、高管换血后，中山证券再迎巨额诉讼。11月4日晚，锦龙股份公告控股子公司中山证券作为被告人之一，因涉及证券虚假陈述责任纠纷被诉至公堂，要求其作为已违约债券的主承销商承担连带责任，涉及金额逾6亿元。就在此前8月，中山证券因内控等多种问题被限制三大业务1年，公司多名高管遭公开谴责并认定为不适当人选。因上述原因，锦龙股份召开股东会进行管理层换届，还被小股东以会议召开程序违法为由起诉。8月19日锦龙股份公告称，因涉嫌违反《证券公司股权管理规定》相关内容，证监会决定对公司立案调查。在此之前，公司还因定增相关事项被深交所问询。不过从业绩来看，锦龙股份并未受到明显影响。根据锦龙股份此前披露的信息，今年前三季度公司实现营业收入16.14亿元，同比增长31.30%；实现归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，同比增长62.25%。（中国证券报） 三、江苏信托10亿产品踩雷华晨集团 日前，江苏信托被曝陷入老牌国企华晨集团的债务危机，超过10亿元的本息兑付可能出现问题。据媒体披露，华晨集团由于未能按时足额兑付江苏信托-信保盛158号集合资金信托计划应于今年9月20日支付的利息，江苏信托召开信保盛158号信托计划受益人大会，向华晨集团发出提前还款的通知书，要求华晨于10月12日兑付贷款本金10.01亿元、利息2000万元、罚息668.38万元。但截至10月15日，华晨集团并未按约定兑付贷款本息。华晨公布的半年报显示，截至今年6月末，集团账上拥有货币资金167亿，但一年内到期的非流动负债高达54亿，无法偿还两笔合计20亿元的债务。这表明华晨集团后续兑付情况堪忧，江苏信托想要收回贷款难度很大。（金融界） 四、知名长租公寓频频跑路 房东、租客都“遭殃” 今年以来，由于疫情等多种因素的影响，长租公寓跑路事件频频出现。近日，长租公寓蛋壳公寓接连传出公寓断网、拖欠合作伙伴账款和房东租金的消息。之所以出现一系列问题，首先是由于长租公寓市场的激烈竞争和今年疫情冲击，蛋壳公寓的入住率呈现下降趋势，从去年二季度的89%下降到今年一季度的75.6%；租金收入下降再加上市场竞争激烈，蛋壳公寓不得不开始降价，利润空间被不断压缩，从2018年三季度的每间每月752元，下降到517元左右。蛋壳公寓现金流恶化的另一个原因，是相关部门对租金贷业务的监管收紧。根据蛋壳的招股书，蛋壳上市前夕的2019年第三季度，有67.9%的租客都使用了租金贷，而这一比例最高时，曾经超过了9成。值得关注的是，不光是蛋壳公寓，在全国多地类似事件已发生多起。（央视财经） 五、美国大选情况胶着未定 国际市场剧烈震荡 今年的美国大选异常胶着，多国提醒投资者，大选期间金融市场会出现剧烈波动，应谨慎评估风险。尽管投票早已结束，但部分战场州的计票和诉讼还在进行。很多州的选票都非常接近，特朗普则加大了影响计票的法律行动力度。在外汇市场上，自选举日以来，美元兑主要货币全线下跌。彭博美元即期指数周四接近两个月低点。市场预期若拜登获胜，将有某种形式的财政刺激措施和加税政策，这种结果对美元不利。Axicorp Ltd策略师Stephen Innes称，美元卖压相对沉重，任何表明拜登已获得足够多选举人票的确切迹象，都可能导致美元进一步走低。自美国人周二前往投票以来，一直有零散、小规模的抗议活动，不少人在选前曾担心紧张情势可能会变成暴力活动或暴乱。目前，美国总统大选的投票率非常高，高参与度传递积极信号，但很罕有在这一阶段看到诉诸法院体系的情况，因此预计市场短期仍会出现相当剧烈的波动。（环球外汇）

IMF 新冠肺炎疫情加剧新兴市场和发展中经济体的不平等现象 IMF报告指出，新冠肺炎疫情加剧了收入不平等问题。首先，报告对居家办公和GDP下降这两个因素进行了分析。不同工作对居家办公的兼容程度有别，加剧了收入不平等问题。在疫情期间，能否居家办公是能否保持正常工作的关键。研究表明，低收入群体比起高收入群体，更不可能实现居家办公，因此更有可能失业。美国的数据表示，更适合居家办公的行业在疫情期间就业率下降幅度较小。基于上述原因，报告还进一步分析了GDP下降的潜在影响。通过对2020年GDP增长的预测来估算收入的总体下降幅度，并按照不同行业居家办公的特征，将收入下降带来的损失分配到不同收入群体，得出新的收入分配，再据此算出基尼指数。这一分析显示，新兴市场和发展中经济体的平均基尼系数将升至42.7，远高于过去流行病的影响，程度与次贷危机相当。同时，疫情对低收入发展中国家的冲击更大。 其次，报告指出，收入不平等问题的加剧会导致社会福利的降低。为了衡量社会福利，报告提出并使用了福利指标，涵盖消费增长、预期寿命、休闲时间和消费不平等四点要素。2002年至2009年，新兴市场和发展中经济体的福利指数增长速度接近6%，而疫情导致发展中经济体的福利指数下降8%，其中近一半的下降是由收入不平等加剧导致的。值得注意的是，这一估算没有考虑后疫情时期的任何收入再分配措施。因此，各国可以通过政策来缓解疫情对不平等问题和社会福利的影响。 最后，报告提出了三方面的建议：（1）在经济发展方面，对再就业、再培训计划进行投资，扩大互联网的使用，促进普惠金融；（2）在失业及低收入人群援助方面，放宽失业保险的资格标准，延长带薪事假和病假，继续通过有条件的现金转移、食品券及营养和医疗福利等方法，支持低收入家庭；（3）实施相关政策，防止过去几十年解决收入不平等问题的成果付之东流。[1]  PIIE 鲍恩：中美第一阶段贸易协议和美国大选 PIIE高级研究员鲍恩撰文称，美国总统特朗普之前声称他与中国在贸易战中达成的第一阶段协议已经宣告成功，其中，相较于2017年，中国承诺将在2020-2021年额外购买2000亿美金美国生产的货物。然而，随着美国大选将至，数据表明特朗普的承诺并未实现。截至2020年9月，中国仅进口了第一阶段协议中的53%。制造业是协议里最重要的一部分，但是2020年美国出口水平比贸易战前低17%，贸易出口额仅达季调出口目标的56%。农业占整个协议的22%，尽管特朗普政府声称农业出口额已经达到协议目标，但是数据表明农业出口额仅达季调目标的65%。此外，能源部分仅占协议总额的8%，但是能源出口额的目标制定最不合理。一方面，美国的制造业不具备相对应的生产能力来实现这一目标，另一方面，这一目标也提高了美国化石燃料的出口，与国际上对气候变化的考虑相悖。因此，鲍恩认为，无论下一届总统是谁，美国都需要对中国放开关税，消除非关税壁垒，并对补贴以及其他扭曲了经济动力的政策进行合理化处理。同时，他还认为，特朗普的失败还说明政府间的协商、承诺在贸易上是没有效果的。仅依靠制定购买目标既不能防止中国的外贸政策对美国造成伤害，同时还会助长国家干预，而这本身就是有悖于市场机制的。尤其是中国持续对美国出口商征收报复性关税，为完成对美国的承诺，只有中国的国企会增加对美国的进口，这与美国决策者的初衷相悖。同时，这一政策还向美国的经济同盟国发出信号，表明美国只为自己来挤占中国市场，因此降低了同盟国对美国政策的信心。总体来说，鲍恩认为美国和中国当前需要重新对贸易相关的政策进行谈判，特别要对第一阶段协议没有涉及的部分进行协商。特朗普目前的政策没能有效地解决中美贸易关系之间的问题。[2]  詹科夫：疫情间各国政府援助旅游业  PIIE高级研究员詹科夫撰文称，疫情中旅游业受到了重创，发达经济体旅游业的收入已经下降至2019年的四分之一到三分之一的水平。同时，由于近期欧洲地区和美国部分州的新冠肺炎病例上升，冬季旅游业的行业情况很可能变得更糟。经合组织对旅游业的调查显示，截至2021年，过半的旅游相关企业将会倒闭，其中小型旅游相关企业（包括家庭旅馆、饭店、旅行社和娱乐场所）受到的影响最大。面对这一情况，经合组织国家政府提出了五个解决方法，来帮助旅游业度过寒冬。第一，向旅游业注入流动性。始于希腊、意大利，三分之一的经合组织国家已经通过国有开发银行为旅游业引入了专门的信贷额度。第二，通过优惠计划刺激当地的旅游需求。例如，意大利对外国及本地旅客的信用卡开销实施最高300欧元的优惠。第三，为国内旅客制定假期补贴计划。例如，韩国为外出度假的员工提供相当于度假费用25%的补助。第四，推行绿色化、数字化，避免旅游业中人与人的接触。由于法国和德国认为汽车相较于火车和飞机，可以更好地保持游客间的社交距离，因此开始对汽车租赁公司进行补偿，促进这些公司发展电动车服务。一些国家的政府也推出了线上订票、线上导览服务。第五，重塑团体休闲旅行，引导旅客选择能够保持合适社交距离的出行计划。比如，选择开阔的公园或历史景观参观游览。[3] BIS 欧央行对货币政策进行阐释申明 欧央行主席克里斯蒂娜·拉加德及欧央行副主席路易斯·德·金多斯于10月29日召开新闻发布会，对当前的货币政策进行阐释申明。首先，他们对欧洲当前的经济形势进行了简要概括，并指出新冠病毒的新一轮传播对公共卫生、欧洲地区的发展前景及全球经济带来新的挑战。尽管欧洲经济在夏季强势回弹，但是复苏的势头比预想中结束得更快，上升的新冠病例数以及持续加强的防疫手段抑制了经济活动。尽管财政政策为家庭和企业持续提供支持，但是消费者仍然保持谨慎态度。资产负债表走弱，未来经济形势的不确定性增加。因此，商业投资的压力增大。同时，由于能源价格持续走低，需求走弱、劳动力和产品市场疲软，整体通货膨胀率持续走低。其次，他们表示，面对这样的经济形势，欧央行将继续沿用三月以来的货币政策。在通货膨胀低于但接近2%之前，保持欧央行关键利率（Key Interest Rate）不变。继续实施“紧急抗疫购债计划”（Pandemic Emergency Purchase Programme）。在这个计划的指导下，欧央行净资产购买期将至少持续至2021年6月底，到期证券本金再投资将至少持续至2022年底前。欧央行还将持续推进资产购买项目（Asset Purchase Programme），每月进行200亿欧元的投资，并将在年末额外放出1200亿欧元。同时，欧央行将继续通过再融资项目提供充足的流动性。最后，他们对欧洲的经济、货币政策和财政政策进行了分析。经济方面，各项风险依旧对欧洲的发展前景造成下行压力。从物价看，在疫情影响减弱后，宽松的财政政策和货币政策刺激需求增长，对中期通货膨胀率造成了上行压力，但长期通货膨胀预期将依旧维持在较低水平。货币政策方面，M3在九月的增长率达到10.4%，远高于疫情前的记录，体现了各国国内信贷扩张加强，欧元系统持续的资产购买以及当前预防性动机带来的流动性偏好。私人部门的贷款率总体上升，但三季度逐渐平缓。依据欧央行银行借款调查，三季度银行对公司的借款条件更加严格，同时由于家庭对贷款的总需求上升，银行也在考虑提高对家庭贷款的条件。总体来说，欧央行的货币政策和欧洲各国政府、欧洲各个机构配合良好，在支持融资方面起到了重要作用。对经济和货币政策的分析共同表明，欧央行只有保持足够的货币宽松水平，才能支持经济活动，将通货膨胀率提升到2%附近。财政政策方面，他们认为，在欧元地区经济明显衰退、私人需求下降的情况下，财政政策应当尽可能对疫情的紧急情况作出响应，特别要有针对性地解决企业、家庭的需求不足以及经济恢复延迟这两大风险。同时，财政政策还应该推动结构性转型，积极推动“下一代欧盟”（Next Generation EU）的形成。[4] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Gabriela Cugat, Futoshi Narita, “How COVID-19 Will Increase Inequality in Emerging Markets and Developing Economies,” https://blogs.imf.org/2020/10/29/how-covid-19-will-increase-inequality-in-emerging-markets-and-developing-economies/ [2] Chad P. Bown, “Trump’s Phase One Trade Deal with China and the US Election,” https://www.piie.com/blogs/trade-and-investment-policy-watch/trumps-phase-one-trade-deal-china-and-us-election [3] Simeon Djankov, “Governments Take Steps to Save Tourism from COVID-19,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/governments-take-steps-save-tourism-covid-19 [4] Christine Lagarde, Luis De Guindos, “Christine Lagarde: ECB Press Conference – Introductory Statement,” https://www.bis.org/review/r201029a.htm