面对全球经济增长的多重不确定性，一段时间以来，市场上一直有期待更积极财政政策的呼声。积极稳健有为的财政政策和货币政策相配合，成为未来我国经济实现高质量发展的重要抓手。2024年政府工作报告明确指出，为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从2024年开始拟连续几年发行超长期特别国债。发行超长期特别国债，能够提供大规模、长期、稳定的资金支持，有助于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。

一、监管动态 （一）央行：为经济持续回升向好提供金融支持 据中国人民银行官网消息，中国人民银行行长潘功胜在第十五届陆家嘴论坛上的发表主题演讲时表示，中国货币政策的立场是支持性的，为经济持续回升向好提供金融支持。 潘功胜介绍，今年以来，全球通胀高位降温，但仍有较强的粘性。欧央行等一些央行已经开始降息，一些央行还在观察，预期今年晚些时候可能也会降息，但总体上还保持着高利率、限制性的货币政策立场。 潘功胜强调，在货币政策的总量上 ，中国人民银行综合运用多种货币政策工具，包括下调存款准备金率、降低政策利率、带动贷款市场报价利率等金融市场利率下行等，为经济高质量发展营造良好的货币金融环境。 （中国人民银行） 点评 当前中国经济持续回升向好，但同时仍面临一些挑战，主要是有效需求仍然不足，国内大循环不够顺畅，外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升。中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节，支持巩固和增强经济回升向好态势，为经济社会发展营造良好的货币金融环境。 （二）财政部、证监会修订资产评估机构从事证券服务业务备案办法并征求意见 6月21日，财政部、中国证监会发布修订后的《资产评估机构从事证券服务业务备案办法（征求意见稿）》（下称《备案办法》），向社会公开征求意见。修订后的《备案办法》提出三个鼓励性要求，包括质量控制体系有效运行3年以上、资产评估师人数超过40人、职业风险基金余额或职业责任保险累计赔偿限额不低于500万元，同时增加了现场核验等备案材料审核方式和备案注销机制。 （证监会） 点评 财政部、证监会修订资产评估机构从事证券服务业务备案办法有利于促使评估机构树立“质量为先”的发展理念，强化风险意识，承接与自身专业胜任能力相匹配的证券服务业务，维护资本市场规范、有序发展。 （三）国家金融监督管理总局：鼓励符合条件的外资金融机构在上海参与各类业务试点 6月20日上午，2024陆家嘴论坛期间，外资银行保险机构座谈会在沪召开，了解机构经营情况，听取对金融监管政策和营商环境的意见建议。座谈会由国家金融监督管理总局副局长肖远企主持，上海市副市长解冬、市政府副秘书长王平出席。肖远企表示，外资金融机构是中国金融业对外开放的参与者和建设者，是中国金融业的重要组成部分。希望外资金融机构利用在公司治理、风险管理、产品创新、客户管理等方面的优势实现在华特色化发展，进一步发挥联通境内外市场的桥梁纽带作用，加强与中资金融机构合作，共同促进中国金融业高质量发展。 （上海金融官微） 点评 国家金融监督管理总局将持续大力支持上海国际金融中心建设和扩大金融高水平开放，推动更多金融开放创新举措在上海先行先试，鼓励符合条件的外资金融机构在上海参与各类业务试点，为在华外资金融机构创造良好发展环境。 二、观点聚焦 （一）潘功胜：中国当前货币政策立场及未来货币政策框架的演进 中国人民银行行长潘功胜在第十五届陆家嘴论坛演讲时指出，经过多年实践探索，中国特色的货币政策框架已初步形成并不断发展完善。从全球范围看，对货币政策理论和实践的探索也一直在不断动态演进。今年以来，欧央行、日本央行根据形势变化，先后调整了货币政策框架；英格兰银行也在对其政策制定和预期沟通进行评估。为更好服务高质量发展，我们也在研究中国未来货币政策框架。第一，优化货币政策调控的中间变量。第二，进一步健全市场化的利率调控机制。第三，逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱。第四，健全精准适度的结构性货币政策工具体系。第五，提升货币政策透明度，健全可置信、常态化、制度化的政策沟通机制，做好政策沟通和预期引导。 （中国人民银行官网） （二）黄益平：产业政策应重点支持“克服技术瓶颈”的创新 北京大学国家发展研究院院长黄益平指出，数字经济发展的背后，是全球经济环境和条件发生了极大改变，进而要求增长方式发生转变。而要实现这种转变，则更多要靠创新、国内市场、数字技术以及相关政策的支持。黄益平强调，产业政策对创新的支持，理论上来说，重点应该放在克服技术“瓶颈”方面，而不是简单地支持企业对已有技术进行产能复制。 （中国经营报）

一、信托公司与理财公司合作违规业务被叫停 近日，有业内人士透露，监管部门向信托公司下发了《关于进一步加强信托公司与理财公司合作业务合规管理的通知》（以下简称《通知》）。通知指出，针对信托公司配合理财公司使用平滑机制调节产品收益，为现金管理类理财违规投资低评级债券等问题进行排查，各信托公司应于6月30日前完成自查并认真制订整改计划。记者采访获悉，去年以来，多家理财公司联合信托公司，通过灰色操作打造了7日年化收益率突破4%的高收益理财产品，涉嫌不公平对待投资者。与此同时，部分现金管理类理财产品还借用信托通道进行监管套利。在业内人士看来，此次规范将有助于避免理财产品在极端情况下出现流动性风险，并进一步引导信托行业聚焦主动管理，实现可持续发展。（上海证券报） 二、集体暴跌 可转债市场面临信用危机 6月21日，广汇转债大跌20%，报收于57.542元，远远低于面值，在过去的一个月中，广汇转债累计跌幅已经高达42.6%。无独有偶，同日山鹰转债、鹰19转债等也大跌近20%。事实上，广汇转债等行情近期并不罕见，截至6月21日，已经有78只转债跌破面值，约占转债市场的14.6%，其中岭南转债等也都是在近期跌破面值以后持续加速下跌。可转债市场正在面临前所未有的信用危机，三十余年的“零违约”神话，使市场开始重视转债信用风险。有机构投资人士对记者表示，可转债已经进入“危机模式”，市场极度担忧信用危机，无论是债底还是权益价值，都提供不了保护。业内人士分析，低价转债相较于信用债存在明显的信用下沉的特点，对于投资者而言容错率较低，因此主流机构倾向于对弱资质转债及时密集出库。叠加近期A股市场行情低迷、评级调整与问询函发布、个别弱资质转债即将面临到期兑付的问题，投资者情绪更加恐慌。（券商中国） 三、取款风控引发热议 别让银行费力不讨好 近期银行取款服务问题受到社会关注，先是吉林银行一网点取款超2万元需征得辖区派出所同意，之后是深圳部分银行规定取款超5万元需预约。这些情况不仅凸显商业银行风控责任和经营任务之间的矛盾，也给银行业敲响警钟，在面对未来风控预期时仍需倾听社会的需求，做好风险管理与服务之间的平衡。因此，想要避免“费力不讨好”，既需要外部的理解，也需要银行在实践中不断调整相关举措。当然，此次被推上风口浪尖的也有银行的“新规”——或者说是尚未明文规定的操作惯例。防范风险无可厚非，但前述事件中所提及的2万元取款额度，其实在多数银行ATM上无需报备即可取出，如果让这样的小额取款都不再自由，确实有待商榷。值得一提的是，在金融风控的举措上，银行有时扮演决策方，有时则是执行者。吉林银行客服回应此次事件时就表示，总行内部尚未出具上述相关取款规定，不过确实有网点应辖区派出所要求执行有关规定。（证券时报） 四、武汉当代科技未能按期兑付“H18当代2”本息 6月21日，华源证券股份有限公司关于武汉当代科技产业集团股份有限公司未能按期兑付“H18当代2”本息的临时受托管理事务报告公布。根据发行人于2024年6月21日提交的《武汉当代科技产业集团股份有限公司未能按期兑付“H18当代2”本息的公告》，武汉当代科技产业集团股份有限公司2018年公开发行公司债券（第二期）（以下简称“H18当代2”）应于2024年6月20日偿付本息，截至上述公告日，发行人未能按期足额偿付上述债券的本息。华源证券作为本期债券的受托管理人督导发行人严格履行各期债券募集说明书中关于偿债保障措施的约定和承诺，并持续跟踪后续偿付工作进展情况以及其他对债券持有人利益有重大影响的事项，继续督促发行人通过各种渠道积极筹集资金，并将持续跟进发行人债务风险综合化解方案的制定进展、偿付资金的落实与到位情况，督促发行人完成信息披露，并将严格按照相关规定和约定履行受托管理人职责。特此提醒持有人关注相关风险。（金融界） 五、美国联邦赤字显著增长 全球金融市场面临风险 美国国会预算办公室18日发布报告说，美国联邦政府预算赤字2024财年（2023年10月1日至2024年9月30日）预计将达到1.9万亿美元，与2月份的预测相比上调27%。未来十年，联邦政府的累计赤字将增长10%。报告指出，长期来看，随着利息成本上升、老年人社保项目支出增长，美国债务规模将在2024年至2034年间显著增长。2034年，公众持有的债务占美国国内生产总值的比例将从今年的99%上升到122%，超过二战后创下的106%的最高水平。数据显示，近两年随着美国大规模财政支出的扩张，美国财政赤字占GDP的比重已接近9%，这个数字是2022年的两倍之多，创下美国历史上第三高水平。2025财年预算支出更可能高达7.3万亿美元，比2024年财政预算的6.9万亿美元还要多，未来十年整体可能扩张到增加16万亿美元左右的财政赤字，几乎是平均水平的三倍左右，美国财政赤字面临巨大的风险挑战。美债的不确定性将给全球金融市场带来更大风险。（经济参考报）

资产负债表衰退理论认为，当资产价格暴跌导致私人部门资产负债表恶化时，后者会转而追求负债最小化，从而导致经济陷入持久衰退。美国和日本都曾发生过资产负债表衰退。防范中国陷入资产负债表衰退，是经济金融体系平稳运行并助力经济社会高质量发展的重要保障。本文将厘清资产负债表衰退的理论脉络、梳理学界关于资产负债表衰退的争论、归纳学界相关最新研究成果，并对中国防范资产负债表衰退提出政策建议。

一、监管动态 （一）中国证监会就《香港互认基金管理规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见 近日，证监会对《香港互认基金管理暂行规定》（证监会公告〔2015〕12号）进行修订，进一步优化内地与香港基金互认安排，现就《香港互认基金管理规定（修订草案征求意见稿）》向社会公开征求意见。 为更好发挥两地基金互认机制的积极作用，本次规则修订拟从两方面进行优化，一是将互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80%；二是允许香港互认基金投资管理职能转授予与管理人同集团的海外资产管理机构。 欢迎社会各界提出宝贵意见，证监会将根据公开征求意见情况，进一步修订完善后发布实施。 （中国证监会官网） 点评 自2015年7月内地与香港基金互认机制实施以来，内地与香港基金互认工作平稳有序推进，各项制度和机制运行良好，较好满足了两地投资者跨境理财需求。对《香港互认基金管理暂行规定》进行修订，有利于进一步巩固提升香港国际金融中心地位。  （二）中国人民银行召开保障性住房再贷款工作推进会 6月12日，中国人民银行在山东省济南市召开保障性住房再贷款工作推进会，调研推广前期租赁住房贷款支持计划试点经验，部署保障性住房再贷款推进工作。 会议指出，房地产业发展关系人民群众切实利益，关系经济运行和金融稳定大局。设立保障性住房再贷款，鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则，支持地方国有企业以合理价格收购已建成存量商品房用作保障性住房配售或租赁，是金融部门落实中共中央政治局关于统筹消化存量房产和优化增量住房、推动构建房地产发展新模式的重要举措，有利于通过市场化方式加快推动存量商品房去库存，加大保障性住房供给，助力保交房及“白名单”机制。 会议强调，金融机构和有关单位要深入贯彻落实中共中央政治局和国务院常务会议部署，深刻认识房地产工作的人民性、政治性，既要解放思想、拓宽思路，又要稳妥把握、扎实推进。按照“政府指导、市场化运作”的思路，借鉴前期试点经验，着力推动保障性住房再贷款政策落地见效，加快推动存量商品房去库存。加强制度保障和内外部监督，坚持自愿参与、以需定购、合理定价，确保商业可持续，严格避免新增地方隐性债务，切实防范道德风险。 （中国人民银行官网） 点评 支持地方国有企业以合理价格收购已建成存量商品房用作保障性住房配售或租赁，对于下一阶段收购库存房源和增加保障房房源都具有积极的作用。保障性住房再贷款支持国企收储未售新房是监管部门支持存量商品房去库存的第一步，未来配套政策也有望逐步落地，以激活市场并帮助企业解困。 （三）中国人民银行：科技创新再贷款加速落地，精准支持科技型企业 近期，中国人民银行与科技部依托“创新积分制”评价，遴选了首批近7000家符合条件的企业，向21家全国性银行推送。各银行快速响应，迅速行动，首笔科技创新贷款近日已发放，后续其他贷款将陆续投放。中国人民银行与科技部正在组织开展第二批32万余家科技型企业创新积分评价，遴选企业名单推送给银行。 下一步，中国人民银行将继续加强与科技部等部门的协同配合，优化创新积分评价指标，强化政银企对接，推动银行用好用足科技创新和技术改造再贷款，将更多金融资源投向科技创新领域，为加快发展新质生产力提供有力金融支持。 （中国人民银行官网） 点评 中国人民银行联合科技部等部门设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款，其中1000亿元额度专门用于支持初创期、成长期科技型中小企业首次贷款，激励金融机构更大力度投早、投小、投硬科技。此举有利于做好科技金融大文章，加强对初创期科技型企业融资支持。 二、观点聚焦 （一）世界银行：2024年全球经济增速上调至2.6% 世界银行6月11日发布最新一期《全球经济前景》报告称，当前全球经济形势好于年初，将2024年全球经济增长预期从1月的2.4%提升到2.6%，为三年来首次实现稳定增长。 世界银行经济学家表示，全球经济正接近“软着陆”，平均通胀率也降至三年来的低点。 报告还称，尽管全球经济近期前景有所改善，但按历史标准来看仍显低迷。全球经济前景仍面临风险，包括地缘政治紧张局势、贸易碎片化、气候相关灾害等。 （新华财经网） （二）王春英：2024年一季度中国国际收支保持基本平衡 近日，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英就相关问题回答记者提问时表示，2024年一季度，我国国际收支保持基本平衡。其中，经常账户顺差392亿美元，与同期国内生产总值（GDP）之比为0.9%，继续处于合理均衡区间；双向跨境资金流动保持合理有序。 一是货物贸易保持顺差。一季度，我国国际收支口径的货物贸易顺差1211亿美元，其中，货物贸易出口7511亿美元，同比增长2%；进口6300亿美元，同比增长3%。主要是2024年以来我国经济实现良好开局，随着产业转型升级不断深入，贸易新增长点、新业态、新模式不断拓展，贸易结构不断优化。 二是服务贸易呈现逆差。一季度，服务贸易逆差610亿美元。一方面，旅行逆差538亿美元，同比扩大34%，旅行相关收入、支出规模继续向疫情前水平回归。另一方面，服务贸易主要顺差项目持续增长。其中，咨询、广告等其他商业服务顺差120亿美元，处于历史较高水平；电信、计算机和信息服务顺差48亿美元，同比增长30%。 三是双向直接投资有序开展。一季度，我国对外股权性质直接投资净流出257亿美元，企业“走出去”稳定有序；来华股权性质直接投资净流入190亿美元，其中新增资本金流入210亿美元，显示外资来华展业兴业保持总体稳定。 总体看，尽管外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升，但我国加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，将继续为我国国际收支基本平衡提供根本支撑。 （国家外汇管理局官网）

一、监管频繁提示长端利率风险 今年以来，中国央行自身或通过媒体频繁对长端利率表态，导致以30年国债收益率为主要标的的长债逆转了持续下行的态势，市场投机炒作情绪迅速降温。30年国债ETF在3月时一度冲上115以上，此后不断下跌，如今在110~112附近区间震荡，交易活跃度也大幅收缩。截至6月7日收盘，30年国债ETF（511090）报112.114。相比之下，近期短、中期限的债市利率则快速下行，2年、7年国债活跃券收益率纷纷创下新低，分别报1.74%和2.205%。截至6月7日收盘，此前一度跌至2.2%附近的10年国债（240004）收益率攀升至2.307%，此前一度跌至2.5%的30年国债活跃券收益率也升至2.5395%。“超长债凉了，目前央行仍口头发声，主要还是在于避免长债的过度投机，以及避免长端利率过快下行。”某投行债券交易员对记者表示，近期短、中期的债券是主要受追捧的品种，收益率曲线开始陡峭。（第一财经） 二、信托业高管变动频繁 履新者多聚焦风控 2024年以来，信托行业延续了去年高管频繁变动的趋势。进入6月份，平安信托、东莞信托相继出现高管变动。截至6月10日，年内已有22家信托公司发生高管变动情况。其中，涉及“一把手”变动的信托公司有8家。按批复时间顺序来看，分别是平安信托、山东国信、国民信托、中海信托、华润信托、长安信托、中信信托、东莞信托。据记者不完全统计，除了已获批复的高管变动之外，年内至少还有兴业信托、吉林信托、中原信托、上海信托、光大信托、中铁信托、建信信托等7家信托公司涉及“一把手”变动，目前正等待监管批复。华南地区某信托公司从业人士对记者表示，信托公司高管的变动，通常反映了信托公司以及公司背后的股东对未来发展方向的判断和预期。新任高管往往肩负带领公司破局转型的使命。在信托行业转型期，高管的频繁变动属于行业的正常现象。记者注意到，今年新履任的多位信托公司高管在公开发言中表示，将积极推进风控、风险化解相关工作。（证券日报） 三、风险警示因素消除 多家A股公司“摘星脱帽” 6月11日，ST实达、ST国安、*ST富吉和*ST慧辰4家公司正式“摘星脱帽”，分别以实达集团、中信国安、富吉瑞和慧辰股份的股票简称进行交易。6月12日，*ST东洋、*ST正邦、ST金运及ST实华也将“摘星脱帽”；*ST金一则将“摘星”变身ST公司。数据显示，截至6月11日，年内共有22家公司撤销退市风险警示或其他风险警示的申请获交易所通过。其中，12家公司股票简称已发生变更。业内专家对记者表示，“摘星脱帽”是上市公司通过一段时间的整改来满足监管部门要求、使公司运营能力出现改善的结果。但并不完全意味着公司的基本面出现根本好转或问题得到实质性解决，还应结合公司的历史状况、现有经营能力和可持续经营能力等信息来客观评价。记者梳理发现，上述公司大部分完成了对交易所问询函的回复，表明此前造成公司被实施风险警示的因素已被消除。（证券日报） 四、实探港险跨境投保 监管声声急 三大风险交织 港险在疫情后成为内地客的新宠。这一次，以高才、优才为代表的港险新势力，携内地客户过境，实现了一年28倍的增长“神迹”。跨境理财通试点扩大规模后，跨境保险通的方案被不少业内人士呼吁。今年2月1日，国家金融监管总局回复关于推进“跨境保险通”提案时表示，该建议与内地保险法的要求存在冲突。港澳的保险监管政策、产品费率、产品销售等政策与内地存在较大差异，如果在不设商业存在的前提下在内地销售保险产品，可能不利于保护消费者合法权益。“跨境保险通”涉及法律法规、金融监管、消费者保护等多方面因素，现阶段直接开展试点的时机尚不成熟。本轮港险火热的背后，是内地压抑了3至4年境外资产配置需求的集中释放。内地客赴港购买香港保险，常常是为了追求高收益，而人寿保险的缴费周期通常跨越10年以上，期间市场风险、政策风险、外汇风险相互交织，得失难以估量。未来，随着监管方面重拳出击及短期影响因素回落，香港保险也将被“祛魅”。（证券时报） 五、美股结算新规实施 市场担忧短期风险加剧 当地时间5月28日，美国证券交易结算时间从“T+2”改为“T+1”，即投资者当天买卖证券，在下一个交易日就能完成美元与证券的兑换。此前美股市场实施T+0的交易制度和T+2的结算制度。美国证券交易委员会于去年2月作出的这一决定。美国证券交易委员会主席加里·根斯勒此前称，缩短结算时间将有利于市场，因为“时间就是金钱，时间就是风险”，T+1结算将使市场基础设施更具韧性。然而备受关注的是，美股市场结算新标准的实施恰逢MSCI指数的再平衡调整，市场不得不在压力中适应新机制。新标准生效后的第三个交易日，MSCI全球范围的各大股票指数将进行季度调整。一些投资者表示，今年影响范围最大的交易日之一可能会给适应新机制的股债交易市场带来压力。这种全球股指再平衡意味着，基金管理机构必须重新调整他们的持仓规模，以保持他们所发行的ETF继续跟踪MSCI指数。有业内人士接受采访时表示，结算时间的变化并没有给ETF行业足够的时间来彻底评估和应对所有风险。（经济参考报）