一、监管动态 （一）国家外汇管理局公布2023年11月末外汇储备规模数据 12月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2023年11月末，我国外汇储备规模为31718亿美元，较10月末上升706亿美元，升幅为2.28%。 2023年11月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济持续回升向好，经济韧性强、潜力足、回旋余地广，长期向好的基本面没有改变，将继续支持外汇储备规模保持基本稳定。 （国家外汇管理局官网） 点评 2023年11月，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。随着三季度以来一系列支持政策持续落地，中国经济内生动力增强，出口状况改善，国际货币基金组织于11月上调了我国今明两年GDP增长预期，同时境外机构净买入与增持债券呈现逐月明显增加趋势，表明外资对我国经济增长信心增强。我国经济持续回升向好，有助于支持外汇储备规模保持基本稳定。 （二）新加坡金管局和中国人民银行将允许两国旅客使用数字人民币 12月7日，新加坡金融管理局（MAS）发布公告，宣布了新的数字金融和资本市场举措，以扩大与中国的金融合作。举措包括中国和新加坡之间的跨境数字人民币试点。 （新加坡金融管理局官网） 点评 继新加坡金融管理局与中国人民银行数字货币研究所于2020年签署数字金融合作谅解备忘录（MOU）后，新加坡金融管理局和中国人民银行正在开展一项试点，允许两国游客使用数字人民币在新加坡和中国进行旅游消费，有利于提高旅客在海外旅行中购物的便利性。 （三）中国人民银行发布《银行间债券市场债券估值业务管理办法》 近日，中国人民银行发布《银行间债券市场债券估值业务管理办法》（以下简称《办法》）。 《办法》参考成熟市场经验同时结合我国债券市场实践，围绕估值机构中立性、公允性、专业性、透明性，规定估值机构应具备的内控、运营、技术等基本条件，明确内部治理、数据源选取和使用、估值方法、信息披露、利益冲突等要求，要求提高估值技术和透明度，鼓励估值机构多元化竞争。 《办法》要求估值机构应当始终保持客观中立，持续提升债券估值产品的公允性，建立清晰、规范、透明的数据使用标准和层级，所选用的数据能真实反映市场情况，强调市场波动较大的情况下应谨慎使用数据源并关注价格的可靠性。同时，要求估值机构真实、准确、完整、及时披露估值产品信息、估值方法、数据来源及使用层次、方法变更及终止转让等，并公开发布估值产品质量报告，接受市场质询。 下一步，中国人民银行将加强债券估值业务管理，完善债券估值体系，深化债券市场功能，不断提升债券市场定价的基准性作用和传导功能，加快打造现代金融市场体系。 （中国人民银行官网） 点评 《办法》的发布是落实中央金融工作会议有关促进债券市场高质量发展要求的重要举措，有利于规范银行间债券市场债券估值业务，提升估值机构服务水平，完善债券市场定价机制，保护投资者合法权益，促进债券市场平稳健康发展。 二、观点聚焦 （一）世界银行：加大应对气候变化领域融资支持 12月2日，在为期两周的联合国气候变化大会召开期间，世界银行集团宣布将加大应对气候变化融资支持力度，下一财政年度（2024年7月1日至2025年6月30日）融资总额中用于应对气候变化项目的比例将大幅提高。 世界银行表示，在下一财政年度的融资总额中，用于与应对气候变化相关项目的额度将提高至45%。按照提高后的比例，在该财政年度将有超过400亿美元投入应对气候变化领域，比之前多约90亿美元。这些资金将用于减缓气候变化，帮助遭受气候变化冲击的国家，提高受气候变化影响最严重人群的抵御能力和适应能力，以及保护生态系统和生物多样性。 （人民日报） （二）刘国强：更好发挥市场利率定价自律机制作用 近日，中国人民银行副行长刘国强在《中国金融》上发表署名文章，表示随着利率市场化改革深入推进，金融市场快速发展，金融管理的职责和要求不断增加，需要持续健全利率自律机制，更好地发挥重要作用。 一是助力深化利率市场化改革。推动持续释放LPR改革效能，加强对LPR报价监督管理和考核评估，督促报价行科学合理报出价格，提高报价质量。强化对银行运用LPR定价指导，发挥LPR在贷款利率定价中的基准和指导作用。继续发挥好存款利率市场化调整机制作用，引导银行根据市场利率变化合理调整存款利率水平。 二是加强存贷款利率自律管理。加强贷款利率自律管理，督促银行完善贷款利率定价机制，坚持风险定价原则，参考国债收益率曲线等市场利率，合理确定贷款利率水平，规范贷款定价秩序。完善存款利率自律管理，持续规范存款利率定价行为，加强存款利率招标自律管理，研究对协议存款等利率较高存款产品自律管理，增强金融服务实体经济的可持续性。督促各类贷款主体落实明示贷款年化利率要求，切实保护金融消费者权益，维护市场公平竞争。 三是优化利率自律管理机制。加强自律监督，对违反利率自律管理要求的行为强化约束管理。建立自律约谈和通报机制，及时约谈违反自律管理的银行，定期汇总通报有关事例。强化利率自律机制核心成员优胜劣汰机制，将自身利率定价和管理能力、参与利率自律管理的积极性主动性等因素一并纳入考察。持续完善利率自律机制履职保障，优化利率自律专业人员培养，支持省级利率自律机制建设，提升利率自律机制履职能力。 四是推动市场有序规范发展。加强利率相关知识普及，强化宣传引导，提高消费者金融素养，完善权益保护工作。拓展回购利率（DR）在金融产品中的运用，进一步巩固DR的基准性。完善同业存单、大额存单管理，强化激励相容机制，推动银行自主有序定价，引导银行健全公司治理，维护公平市场竞争环境。 （中国金融新闻网）

一、持续关注地方债务风险化解进展和成效 看好银行板块配置价值 中国银河证券近日研报指出，10月经济指标波动，实体信贷需求偏弱，政府债发力继续带动社融高增。商业银行资本新规正式落地，构建差异化资本监管体系,修订风险加权资产计量规则并设置过渡期，短期对银行资本充足率有限，中长期有望更多地引导银行信贷投放聚焦实体融资需求。我们认为当前阶段息差持续大幅下行空间有限，财政发力+地方债务风险化解利好银行扩表信用成本改善，基本面预计于四季度见底，银行估值性价比凸显。我们持续关注地方债务风险化解进展和成效，看好银行板块配置价值。（界面新闻） 二、44家财险公司车险业务承保亏损 监管持续整治险企“拼费用” 临近年底，部分财险公司面临业绩压力。记者从业内了解到，近期车险市场“拼费用”（以超高手续费等费用争抢市场）的现象比较突出，成为监管部门和保险行业协会持续整治的重点领域。从最新统计数据来看，截至今年10月底，全行业车险综合成本率达98.8%，且在63家经营车险业务的财险公司中，有44家的车险综合成本率超过了100%，意味着这些公司的车险业务承保亏损，亏损比例近七成。业内人士认为，尽管综合费用率较去年年底有所下降，但行业综合费用率仍然超过了25%的上限。同时，综合赔付率持续上升，不过，目前的实际赔付率尚未达到预期赔付率水平（75%）。“整体来看，赔付率持续上涨，综合费用率压降效果不明显，综合成本率持续走高，行业性亏损的压力在加大。”一位业内人士告诉记者，不同险企之间分化明显，大型险企承保盈利较好，但中小险企普遍面临着较大压力。（证券日报） 三、1天开出22张罚单 国家金融监管总局重磅出手 12月1日，国家金融监督管理总局公布22张罚单，涉及农业银行、建设银行、中信银行、民生银行、渤海银行、兴银理财、人保资管、陆家嘴国泰人寿、阳光财险等多家金融机构及其高管人员，罚没金额超过3亿元。其中，中信银行股份有限公司涉及56项主要违法违规事实，包括“违反高管准入管理相关规定”“关联贷款管理不合规”“重大关联交易信息披露不充分”等。金融监管总局对中信银行总行罚款15242.59万元、没收违法所得462.59万元，对分支机构罚款6770万元；罚没合计22475.18万元；中国建设银行股份有限公司因“违规通过储蓄柜台销售投资连结型保险产品”“无资格人员销售基金产品”等18项主要违法违规事实，被没收违法所得并处罚款合计3791.879382万元。其中，总行2041.879382万元，分支机构1750万元；中国农业银行股份有限公司因“流动资金贷款被用于固定资产投资”“贷款受托支付问题整改不到位”等13项主要违法违规事实，被没收违法所得并处罚款合计2710.9738万元。其中，总行570.9738万元，分支机构2140万元。（期货日报） 四、防范债市波动风险 央行债券估值业务新规正式出炉 近日，央行发布《银行间债券市场债券估值业务管理办法》（以下简称《办法》），对银行间债券市场债券估值业务进行进一步规范。目前国内债券投资市场存在过于依赖市场成交价格以及单一估值机构进行估值现象，会放大市场波动风险。业内人士表示，此次《办法》从源头上来规范银行间债券市场的估值体系，对市场形成正向引导。此次正式稿基于今年6月发布的征求意见稿基础上，主要对3块表述内容进行优化，如强调估值产品的“可靠性”，并着重强调估值业务管理考核。办法明确了实施起始时间为2024年1月1日。对于此次《办法》发布，央行表示，是落实中央金融工作会议有关促进债券市场高质量发展要求的重要举措，有利于提升估值机构服务水平，完善债券市场定价机制。下一步，中国人民银行将加强债券估值业务管理，完善债券估值体系，深化债券市场功能，不断提升债券市场定价的基准性作用和传导功能，加快打造现代金融市场体系。（财联社） 五、近五分之一英格兰地方政府面临破产风险 英国政府周三列出了一份濒临财政崩溃的地方政府“观察名单”，并承认资金短缺对许多地方议会造成了“重大”压力。根据来自英国地方政府协会的调查，近五分之一的英格兰地方议会领导人表示，由于缺乏政府资金，他们很可能在今年或明年宣布事实上的破产。调查发现，在英格兰的317个地方议会中，有近一半的议会认为他们在2024-25财年里将没有足够的资金来确保基本服务的提供。英国地方政府协会此前曾警告称，议会在未来两年将面临40亿英镑的整体资金缺口。它表示，由于英国财政大臣戈夫(Michael Gove)在上个月的秋季声明中没有为议会提供更多资金，因此议会需要大幅削减开支。该机构补充称，在生活成本危机的背景下，议会将面临是否在四月份加税的艰难抉择。自金融危机以来，英国中央政府的实际拨款大幅削减，通货膨胀率居高不下，社会医疗等服务的需求不断增加，对商业地产的高风险押注也出现了问题，这些因素都挤压着地方议会的生存空间。（财联社）

2023年三季度，一般公共预算财政收入增速放缓，一般公共预算收入进度略快于去年，政府性基金预算收入同比减少，地方政府性基金收入进度大幅滞后。一般公共预算支出增长加快，政府性基金支出进度大幅滞后。因房地产市场销售低迷，地方政府卖地收入大幅减少，地方政府性基金收入占其一般公共预算和政府性基金收入之和的比重下降。一般公共预算收支逆差缩小，两本账收支逆差占GDP比重持续降低。三季度地方政府债券增发规模扩大，再融资债券增发量明显增加，总体的地方政府债务风险暂时有所缓解。 宏观指标上看，物价持续低迷，经济增长预期疲弱，房地产销售低迷，部分地方政府土地出让收入锐减，政府性基金收支下降，财政支出乘数降低。2024年我国税收增长速度将继续回落，保持或扩大一般公共预算财政支出力度难度加大，地方政府卖地收入增收任务艰巨，局部地区的地方政府债务风险仍有隐患。 亚太经济合作组织领导人非正式会议期间，中美元首会晤取得重要成果，习总书记在旧金山深入阐述中国对深化亚太合作、促进地区和世界经济增长的主张，为谱写亚太合作新篇章、建设更加美好的世界注入了强大正能量。旧金山愿景为中美气候领域减碳加强合作、提高中美人员往来便利程度描绘了新蓝图；中美合作共赢将增强外商投资企业在华投资信心。我国应抓住中美关系缓和的机遇，有效扩大内需，控制债务风险，促进经济高质量发展。 ...... 本报告全部内容详见附件。

今年以来，在疫情防控实现较快平稳转段后，我国经济总体处于疫后修复阶段。前三季度，我国国内生产总值（GDP）同比增长5.2%。总体来看，第三季度在加大宏观政策调控力度的推动下，我国经济较二季度有所回暖；前三季度，因疫情的直接影响已明显消退，我国第三产业增加值增速较前三年同期平均水平明显加快，但仍大幅低于疫情前同期水平，未来仍有修复空间；随着居民外出活动增多以及全球制造业产品供需缺口收窄，我国第一、二产业增加值增速较前三年同期平均水平出现下降，但近四年平均增速仍高于疫情之前，未来可能仍将面临一定下行压力。 2023年，中国经济总体处于疫后修复阶段，但同时也遇到一些结构性的挑战。全球化转变和美国持续加息所形成的收缩效应，对中国净出口增长和资金流入带来不利影响，而国内如何实现从规模到创新的转变仍需要一个过程。从一些经济指标走势看，进入三季度，随着居民收入增长稳定性加强和疫情造成的心理影响逐步消退，消费有回稳向好之势。 2023年中国经济总体处于疫情修复阶段，前三季度GDP同比增长5.2%；按照预测，第四季度GDP增速可能在4.9%左右，全年经济可能实现5.1%左右增长；那么2020~2023年GDP平均增速4.6%，这与疫情暴发前一些机构的预测值之间产生了较大偏离。可以看出疫情已经对中国经济增长产生了非常大的冲击；外部需求下降和信用收缩正逐步对中国经济形成新的二次冲击。同时，全球化叙事转变可能成为后疫情时代国际经贸关系中最为重要的调整和挑战。中国是全球化的受益者也是推动者，未来的全球化转变可能会对中国经济增长路径产生持续的影响。在中国人口加速老龄化、增长基数不断抬升和全球化转变等多重因素共同影响下，中国经济可能逐步向着3.0%~4.5%的年均增速换挡。 展望来年，全球经济复苏仍然较为乏力，海外需求可能难有大的改观。为保持我国经济平稳健康发展，明年政策提前发力的必要性上升。如果逆周期调节政策能够在今年底明年初及时落地见效，将有利于较长时间内稳增长、稳就业、稳预期目标的实现。 ...... 本报告全部内容详见附件。